Анализ мирового финансового кризиса 2008 года

В настоящее время Банк России считает, что инфляционные риски, обусловленные монетарными факторами, находятся на приемлемом уровне. Повышение  гибкости курсообразования и уменьшение дефицита федерального бюджета способствовали снижению инфляционных рисков, связанных  с формированием денежного предложения. Курсовая динамика оказывала заметное влияние на выбираемую экономическими агентами валютную структуру финансовых активов.

 

 

 

 

 

 

Рис. 10 Денежные агрегаты (прирост в % к соответствующей дате предыдущего года)

*Широкая  денежная масса

Источник: Банк России

 

По предварительным оценкам  платежного баланса Российской Федерации,

объем наличной иностранной валюты вне банков за девять месяцев 2010 года сократился на 13,0 млрд. долларов США. Согласно предварительным данным, объем депозитов в иностранной валюте в долларовом эквиваленте за январь-сентябрь 2010 года сократился на 6,1%, в то время как за аналогичный период предыдущего года этот показатель возрос на 15,6%. В результате доля депозитов в иностранной валюте в структуре денежного агрегата М2Х (включающего депозиты в иностранной валюте) снизилась до 16,8% на 1.10.2010 (на 1.10.2009 – 22,1%). (см. рис. 10) Тем не менее годовые темпы прироста широкой денежной массы М2Х в январе-сентябре 2010 года увеличивались и, по предварительным данным, на 1.10.2010 составили 22,9%.

С марта 2010 года на увеличение совокупного денежного предложения  стало оказывать влияние банковское кредитование реального сектора  экономики. Смягчение денежно-кредитной политики приводило к постепенному уменьшению стоимости заемных средств для нефинансового сектора экономики.

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 11 Депозиты в рублях и иностранной валюте (прирост в % к соответствующей дате предыдущего года)

 

Смягчение денежно-кредитной  политики приводило к постепенному уменьшению стоимости заемных средств для нефинансового сектора экономики. Так, средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года снизилась с 14,7% годовых в сентябре 2009 года до 9,7% годовых в сентябре 2010 года, на срок свыше 1 года – с 15,3 до 11,0% годовых соответственно. (см. рис. 12)

Помимо снижения стоимости  кредитов расширению кредитной деятельности способствовали некоторое оживление  спроса на кредитные ресурсы со стороны  нефинансовых заемщиков в условиях начавшегося восстановления экономической активности, рост депозитной базы кредитных организаций, реализация механизма государственных гарантий по банковским кредитам нефинансовым организациям, поддержка ипотечного кредитования и программа субсидирования процентных ставок по автокредитам.

Объем задолженности по кредитам нефинансовым организациям в рублях и иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь-сентябрь 2010 года увеличился на 8,7%, по кредитам физическим лицам –на 8,3%. Вместе с тем в  настоящее время более быстрый  рост кредитов реальному сектору  экономики сдерживается рядом факторов.

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 12 Номинальные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях (% годовых)

Источник: Банк России

 

Продолжается рост просроченной задолженности  по банковским кредитам нефинансовым организациям и физическим лицам, однако в 2010 году он был менее интенсивным, чем в 2009 году. Объем просроченной задолженности нефинансовых организаций за январь-сентябрь 2010 года возрос на 7,3%, физических лиц – на 18,8%.

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 13 Кредиты нефинансовым организациям и физическим лицам в рублях и иностранной валюте (прирост в % к соответствующей дате предыдущего года)

 

Сохраняющаяся повышенная неопределенность и кредитные риски удерживают на относительно высоком уровне премии за риск, входящие в рыночную стоимость заимствований.

Объем денежной базы в широком  определении, характеризующий денежное предложение со стороны органов  денежно-кредитного регулирования, за январь-сентябрь 2010 года увеличился на 10,2% (за соответствующий период 2009 года он снизился на 13,9%).

Годовой темп прироста широкой  денежной базы на 1.10.2010 составил 48,3% (на 1.10.2009 ее объем сократился по сравнению  с аналогичной датой предыдущего  года на 9,7%). (см. табл. 5) Опережающий рост денежной базы по сравнению с денежной массой отражает снижение денежного мультипликатора, составившее за рассматриваемый период 11,6%. Такая динамика стала следствием существенного роста уровня ликвидности банковского сектора: отношение совокупных банковских резервов к депозитам, включаемым в состав денежной массы (М2), возросло с 13,0% на 1.10.2009 до 19,4% на 1.10.2010. Это отражает потенциальную возможность расширения банковского кредитования. Изменение динамики денежной базы по сравнению с предыдущим годом было обусловлено главным образом ускорением роста международных резервов органов денежно-кредитного регулирования.

За январь-сентябрь 2010 года объем чистых международных резервов в долларовом эквиваленте, рассчитанный по фиксированным курсам валют к доллару США, повысился на 14,4% (на 0,7% за тот же период 2009 года).

 

Таблица 5

Оценка показателей денежной программы  на 2010 год (млрд. рублей)*

Показатели	1.01. 2010 (факт)	1.10. 2010 (факт)	1. 01.2011 (прогноз)	Прирост за 2010 год (прогноз)
Денежная база (узкое определение)	4716	5147	5922	1206
Наличные деньги в обращении (вне  Банка России)	4623	5024	5789	1166
Обязательные резервы	93	123	133	40
Чистые международные резервы	12755	14595	14682	1927
В млрд. долл. США	423	484	486	64
Чистые внутренние активы	-8039	-9448	-8760	-721
Чистый  кредит расширенному правительству	-5516	-5645	-4683	832
Чистый кредит федеральному правительству	-4614	-4241	-3683	931
Остатки средств консолидированных  бюджетов субъектов РФ и государственных  внебюджетных фондов счетах в Банке  России	-902	-1403	-1000	-98
Чистый кредит банкам	-53	-1299	-1400	-1347
Валовой кредит банкам	1640	589	600	-1040
Корреспондентские счета кредитных  организаций, депозиты банков в Банке  России и другие инструменты абсорбирования свободной банковской ликвидности	-1693	-1888	-2000	-307
Прочие чистые неклассифицированные активы	-2471	-2505	-2677	-207

 

Общий объем нетто-покупки  иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке в январе-сентябре 2010 года составил 44,5 млрд. долларов США, в результате чего в банковский сектор поступила ликвидность в объеме 1,3 трлн. рублей. При этом бюджетный канал в текущем году оказывал сдерживающее влияние на рост денежной базы вследствие формирования профицита расширенного бюджета (в январе-августе текущего года его величина по отношению к ВВП составила 0,9% по сравнению с дефицитом в размере 2,3% ВВП в январе-августе 2009 года). В этих условиях чистый кредит расширенному правительству со стороны органов денежно-кредитного регулирования за январь-сентябрь 2010 года сократился на 129,0 млрд. рублей.

С учетом фактически складывающихся тенденций Банк России уточнил параметры  денежной программы на 2010 год. В целом, ожидаемые на конец года показатели близки к значениям параметров денежной программы по IV варианту, представленному  в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной  политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов» и соответствующему среднегодовой  цене на нефть сорта «Юралс» 80 долларов США за баррель. Прирост денежной базы в узком определении в 2010 году оценивается в 26%, и на конец 2010 года ее объем может составить 5,9 трлн. рублей (в IV варианте программы  – тот же объем). Прирост чистых международных резервов органов  денежно-кредитного регулирования  в 2010 году в соответствии с прогнозом  платежного баланса

может составить 1,9 трлн. рублей (2,0 трлн. рублей исходя из IV варианта денежной программы на 2010 год). Прирост чистого  кредита расширенному правительству  со стороны Банка России в 2010 году оценивается в 0,8 трлн. рублей (в IV варианте денежной программы на 2010 год – 0,9 трлн. рублей).

 

2.3 Анализ используемых инструментов денежно- кредитной политики

 В текущем году в  условиях усиления платежного  баланса и значительного притока  ликвидности в банковский сектор, в том числе за счет проведения  Банком России интервенций на  внутреннем валютном рынке, возросла  роль инструментов абсорбирования  свободных денежных средств кредитных  организаций при осуществлении  денежно-кредитной политики. Основными инструментами, применяемыми Банком России, были проводимые с кредитными организациями депозитные операции и операции с облигациями Банка России (ОБР). По состоянию на 1.10.2010 общий объем денежных средств кредитных организаций, абсорбированных за счет указанных инструментов, составил 1,3 трлн. рублей.

Общий объем заключенных  Банком России депозитных сделок за девять месяцев 2010 года составил 26,1 трлн. рублей, увеличившись по сравнению с соответствующим  периодом 2009 года на 12,5 трлн. рублей, или  в 1,9 раза.

В текущем году существенно  возрос спрос со стороны банковского  сектора на операции Банка России с ОБР. В целом за январь-сентябрь 2010 года Банк России разместил на первичном  рынке ОБР в объеме 1,85 трлн. рублей. Совокупный объем ОБР в обращении  на 1 октября 2010 года составил 825,2 млрд. рублей по номинальной стоимости. Также  в целях повышения эффективности  процентной политики Банка России за счет усиления воздействия ее инструментов на краткосрочные рыночные процентные ставки Банком России было принято  решение с ноября 2010 года сократить  срок обращения выпускаемых ОБР  с 6 до 3 месяцев, а периодичность  их размещения – с 3 до 2 месяцев.

Дополнительным инструментом абсорбирования  свободной  ликвидности  были операции Банка России по продаже  государственных ценных бумаг без  обязательства обратного выкупа. Объем продажи Банком России ОФЗ  из собственного портфеля за январь-сентябрь 2010 года составил 22,3 млрд. рублей по номинальной  стоимости.

Факторы, обеспечившие формирование в 2010 году высокого уровня ликвидности  банковского сектора, обусловили значительное снижение спроса кредитных организаций  на операции по рефинансированию со стороны  Банка России по сравнению с 2009 годом. Средний дневной объем операций Банка России по предоставлению ликвидности в январе-сентябре 2010 года составлял 14,1 млрд. рублей против 221,4 млрд. рублей за тот же период 2009 года, а совокупный объем средств, предоставленных за девять месяцев 2010 года, составил 2,6 трлн. рублей (40,7 трлн. Рублей в январе-сентябре предыдущего года).

Валовой кредит банкам за январь- сентябрь  текущего  года  уменьшился с 1,6 до 0,6 трлн. рублей. (см. рис. 14) При этом в его структуре задолженность по операциям прямого РЕПО снизилась с 250,5 до 0,5 млрд. рублей, по кредитам, обеспеченным ценными бумагами из Ломбардного списка Банка России, нерыночными активами или поручительствами кредитных организаций, – с 480 до 25,2 млрд. рублей, по кредитам без обеспечения – со 190,4 до 1,9 млрд. рублей (без учета задолженности на сумму 44,1 млрд. рублей по кредитам без обеспечения, ре структуризованным в обеспеченные кредиты). Кроме того, в мае 2010 года Сбербанк России частично (на сумму 200 млрд. рублей) погасил задолженность по субординированным кредитам, выданным ему Банком России в IV квартале 2008 года. Среднедневной объем операций прямого РЕПО Банка России за январь-сентябрь 2010 года составил 10,4 млрд. рублей (136,3 млрд. рублей за аналогичный период 2009 года).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 14 Структура валового кредита Банка России кредитным организациям и инструменты абсорбирования ликвидности (млрд. рублей)*