Сущность экономического и финансового рычага

Между значением операционного  рычага и отношением постоянных и переменных расходов существует прямая взаимосвязь:

• значение рычага тем больше, чем выше уровень отношения постоянных расходов к переменным;
• значение рычага тем меньше, чем ниже уровень отношения постоянных расходов к переменным [7].

Высокий уровень отношения постоянных расходов к переменным может свидетельствовать о высокой технической оснащенности производства.

 

3. РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

 

Выделяют два основных способа расчета финансового рычага. Для выяснения сущности этого вида левереджа подробно рассмотрим каждый из них.

1. Сущность финансового рычага проявляется во влиянии задолженности на рентабельность предприятия. Группировка расходов на расходы производственного и финансового характера позволяет определить две основные группы факторов, влияющих на прибыль:

1. объем, структура и эффективность управления расходами, связанными с финансированием оборотных и необоротных активов;

2. объем, структура и стоимость источников финансирования средств предприятия.

Предприятия прибегают к различным источникам финансирования, в том числе посредством размещения акций или привлечения кредитов и займов. Привлечение акционерного капитала не ограничено каким-либо сроками, поэтому акционерное предприятие считает привлеченные средства акционеров собственным капиталом. Привлечение денежных средств посредством кредитов и займов ограничено определенными сроками, и их использование помогает сохранять контроль над управлением акционерным предприятием, который может быть потерян за счет появления новых акционеров. Как правило, предприятие использует оба источника, соотношение между которыми формирует структуру пассива. Структура пассива называется финансовой структурой, структура долгосрочных пассивов называется структурой капитала. Таким образом, структура капитала является составной частью финансовой структуры. Долгосрочные пассивы, составляющие структуру капитала и включающие собственный и долгосрочный заемный капитал, называются постоянным капиталом.

При формировании структуры пассивов важно определить:

• соотношение между долгосрочными и краткосрочными заемными средствами;
• доли собственного и заемного капитала в пассиве в целом.

Использование заемных средств в качестве источника финансирования активов создает эффект финансового рычага.

Эффект  финансового рычага: использование  долгосрочных заемных средств, несмотря на их платность, приводит к повышению  рентабельности собственного капитала.

Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов свидетельствует о значении задолженности предприятия.

(6)

Рентабельности собственного капитала =

= Прибыль -

 

Стоимость долга можно выразить в относительном и абсолютном выражении, т.е. непосредственно в процентах, начисляемых по кредиту или займу, и в денежном выражении - сумме процентных выплат, которая рассчитывается путем умножения оставшейся суммы долга на процентную ставку, приведенную к сроку пользования. Путем преобразований получаем следующую формулу:

(7)

Рентабельность собственного капитала = Коэффициент рентабельности активов × Собственный капитал +

 

 

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственного капитала возрастает по мере роста задолженности до тех пор, пока значение коэффициента рентабельности активов выше процентной ставки по долгосрочным заемным средствам. Это явление получило название эффекта финансового рычага. У предприятия, финансирующего свою деятельностью только за счет собственных средств, рентабельность собственного капитала составляет приблизительно 2/3 рентабельности активов; у предприятия, использующего заемные средства, — 2/3 рентабельности активов плюс эффект финансового рычага. При этом рентабельность собственного капитала увеличивается или уменьшается в зависимости от соотношения собственных и долгосрочных заемных средств и величины процентной ставки, являющейся стоимостью привлечения долгосрочных заемных средств. В этом и проявляется действие финансового рычага.

Количественная оценка силы воздействия финансового рычага осуществляется с помощью следующей формулы:

(8)

Сила воздействия финансового рычага = (Рентабельность активов - Процентная ставка по кредитам и займам)

 

Формула эффекта финансового рычага включает два основных показателя:

1. разница между рентабельностью активов и ставкой процента, получившая название дифференциала;
2. соотношение долгосрочного заемного и собственного капитала - плечо рычага.

Повышать рентабельность собственных средств за счет новых  заимствований можно только контролируя состояние дифференциала, значение которого может быть:

• положительным, если рентабельность активов выше средней ставки процента (эффект финансового рычага положительный);
• равным нулю, если рентабельность активов равна средней ставке процента (эффект финансового рычага нулевой);
• отрицательным, если рентабельность активов ниже средней ставки процента (эффект финансового рычага отрицательный).

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственных средств будет возрастать по мере наращивания заемных средств до тех пор, пока средняя ставка процента не станет равной значению коэффициента рентабельности активов. В момент равенства средней ставки процента и коэффициента рентабельности активов эффект рычага «перевернется», и при дальнейшем наращивании заемных средств вместо наращивания прибыли и повышения рентабельности будут иметь место реальные убытки и нерентабельность предприятия. Считается, что оптимальный уровень эффекта финансового рычага равен 1/3 — 2/3 значения рентабельности активов [8].

2. По аналогии с операционным рычагом силу воздействия финансового рычага можно определить как соотношение темпов изменения чистой и валовой прибыли.

(9)

Сила воздействия финансового рычага =

 

В этом случае сила воздействия финансового рычага подразумевает степень чувствительности чистой прибыли к изменению валовой прибыли [9].

 

4. СОПРЯЖЕННЫЙ  ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО  РЫЧАГА

 

Эффект операционного рычага можно объединить с эффектом финансового рычага и получить сопряженный эффект, т.е. производственно-финансового, или общего, рычага. При этом проявляется эффект синергизма, который заключается в том, что значение совокупного показателя больше арифметической суммы значений отдельных показателей.

Рычаг представляет собой  не только метод управления активами, направленный на возрастание прибыли, но и измеритель риска, связанного с вложениями в деятельность предприятия. При этом различают:

• предпринимательский риск, измеряемый операционным рычагом;
• финансовый рычаг представляет собой не только метод управления прибылью и рентабельностью предприятия, но и измеритель риска.
• совокупный риск, измеряемый общим рычагом.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше, и, наоборот, чем меньше сила воздействия финансового рычага, тем меньше:

• для акционеров — риск падения уровня дивидендов и курса акций;
• для кредиторов — риск невозврата кредита и невыплаты процентов [10].

Объединение действий операционного и финансового рычагов означает усиление совокупного риска, риска, связанного с предприятием.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В результате работы описаны основные понятия левериджа, его виды, способы расчета, а так же обосновано его применение на предприятиях в рыночной экономике.

Леверидж — это сложная система управления активами и пассивами предприятия.

Любое предприятие стремится  к увеличению прибыли и стоимости самого предприятия. В этих условиях леверидж становиться тем самым инструментом, который позволяет достичь поставленных целей, посредством влияний на изменения соотношений рентабельности собственного и заемного капитала.

Каждый отдельный вид  левериджа генерирует свой определенный риск предприятия: операционный леверидж - риск, связанный с нехваткой  средств для покрытия производственных издержек, так называемый производственный риск; финансовый леверидж - риск, связанный  с нехваткой средств для покрытия издержек по обслуживанию долгов предприятия, финансовый риск.

При взаимодействии операционного и финансового левериджа происходит мультипликация двух видов риска, т.е. при сочетании высокого операционного левериджа с высоким уровнем финансового левериджа у предприятия могут возникнуть проблемы с покрытием расходов производственного и финансового характера, предприятие может получить убытки, поэтому каждому предприятию необходимо следить за величиной двух видов левериджа и принимать меры по оптимизации их взаимодействия.

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Галицкая С. В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учеб. пособие / С. В. Галицкая. - М.: Эксмо, 2009. - 651 с.
2. Румянцева Е. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Е. Е. Румянцева. - М.: РАГС, 2010. - 304 с.
3. Финансовый менеджмент: учеб. пособие для вузов / А. Н. Гаврилова [и др.]. - 5-е изд., стер. - М.: КноРус, 2008. - 432 с.
4. Никитина Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Н.В. Никитина. - М.: КноРус, 2009. - 336 с.
5. Операционный рычаг [электронный ресурс] / Финансовый анализ, 15.10.2012. Режим доступа: http://www.finances-analysis.ru/financial-maths/operating-leverage.htm
6. Банк В. Р. Финансовый анализ: учеб. пособие / Банк В. Р., Банк С В., Тараскина А. В. / -М.: Проспект, 2011.
7. Волкова О.И. Экономика предприятия (фирмы): учебник / Волкова О.И., Девяткина О.В. М.: ИНФРА-М, 2009.
8. Финансовый рычаг [электронный ресурс] / Финансовый анализ и менеджмент, 22.10.2012. Режим доступа: http://finance-place.ru/fin-menedzhment/aktivy-pasivy/finansovjy-rychag.html
9. Шеремет А. Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учеб. пособие. - 4-е изд., испр. и доп. - М: ИНФРА-М, 2011.
10. Финансовый и операционный рычаги и их взаимодействие [электронный ресурс] / Stud24, 21.10.2012. Режим доступа: http://stud24.ru/financial-management/finansovyj-i-operacionnyj-rychagi-i/155828-455801-page2.html