Страновой риск и его оценки

На 2010 год рыночная премия за риск = 5,5 % на длит. отрезке времени + поправка. На 2011 год рыночная премия за риск = 4,8 % на длит. отрезке времени + поправка.

Пример 1

Если компания «Ависта» осуществляет свою деятельность в стране с кредитным  рейтингом ВВВ и фондовый индекс страны не отражает широкую диверсификацию портфеля, то для задания премии за рыночный риск может применяться метод поправок.

Пусть без рисковая доходность на рынке функционирования компании «Ависта» 10 %, бета-коэффициент аналогичной компании в США равен 1,1 (компания в той же отрасли, идентична структура издержек, финансовый рычаг, то есть можно принять за полный аналог). Требуемая доходность по собственному капиталу компании «Ависта» на 2011 год равна:

ks = 10 % + 1,1 × (5,5 % + 2 %) = 18,25 %.                                       (4)

Обратим внимание, что в  данном примере страновая премия за риск корректируется на бета-коэффициент компании, то есть предполагается, что факторы странового риска не одинаково действуют на компании локального рынка.

Анализ страновых рейтингов  и спреда доходности по государственным  заимствованиям позволяет сделать  интересные выводы по требуемой доходности компаний. По двум аналогичным компаниям  Польши и Болгарии (например, газораспределительные сети) требуемая доходность польской компании будет на 2 процентных пункта меньше, чем болгарской.

Недостаток метода кредитного рейтинга — акцентирование внимания только на кредитных рисках страны (то есть риски заимствования), хотя факторов специфического странового риска  инвестирования в собственный капитал  гораздо больше. Результат такого подхода — занижение страновой  премии за риск. Для глобального  инвестора, выбирающего из множества  инструментов по странам, этим недостатком  можно пренебречь. Для сегментированных рынков требуется модификация.

Модификация метода кредитного рейтинга. Для сегментированных рынков, а также для отражения большего числа факторов странового риска метод рейтинга рекомендуется модифицировать, вводя оценку изменчивости локального фондового рынка по отношению к суверенным заимствованиям. Логика такой модификации строится на превышении странового риска инвестирования в акции над страновым риском инвестирования в облигации.

Формула модифицированной премии за страновой риск на базе метода рейтинга:

Премия за страновой риск = Суверенный спред дефолта локального рынка × (σ фондового рынка / σ гос. облигаций) локального рынка.        (5)

Стандартное отклонение (σ) рассчитывается в годовом исчислении по ценным бумагам (гособлигациям и акциям) в долларовом эквиваленте.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

 

 

Количественно измерять страновой риск в терминах дисконтирования, что является необходимым при оценке российских компаний доходным подходом и при сравнении их с зарубежными аналогами. В настоящее время для целей оценки среди практиков применяется метод сравнения доходности по российским суверенным ценным бумагам и бумагам США для выявления дисконта, обусловленного страновым риском. Между тем, и этот путь является, чрезвычайно грубым и приводящим к заниженным оценочным результатам. Кроме того, страновой риск невозможно ни изучать, ни оценивать без привязки к отрасли, в которой функционирует предприятие.

В данной работе были поставлена перед собой цель: выявить и проанализировать теоретические и практические аспекты оценки странового риска.

В связи с поставленной целью выделили следующие задачи:

• определить свой подход к  оценке электроэнергетических предприятий, занятых экспортом электроэнергии из России, выявляющие основные параметры и их значение для эскпортоориентированного бизнеса в сфере электроэнергетики;

• показать механизмы и  методику оценки экспортоориентированных предприятий электроэнергетики России;

• привести некоторые наиболее значимые и интересные мультипликаторы.

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

 1.  Базылев Н.И., Гурко С.П. Экономическая теория/ Базылев Н.И.-        Минск,2009.

 2.  Иохин В.Я. Экономическая теория./ Иохин В.Я- Москва, 2010.

3.  Куликов Л.М. Основы экономической теории. Москва, 2011.

4.  Плотницкий М.И., Лобкович Э.И. Курс экономической теории. Минск,    2003.

5.   Чечелевая Т.В., Грязнова А.Г. Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства. Минск, 2005.

6.   Экономика. Учебник/ под ред. Булатова А.С. Москва, 2011.

7.  Экономическая теория. Учебник/ под ред. Камаева В.Д. Москва, 2009

8. Корпоративный менеджмент  [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.cfin.ru/ - Дата доступа: 29.11.12