Анализ фондовых бирж в инфраструктуре российского рынка ценных бумаг

Основная продажа облигаций государственных займов и акции мелких фирм, которые не включены в биржевые списки проходят через внебиржевой рынок. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется через электронный внебиржевой рынок (в него включены специальные компьютерные телекоммуникационные системы) и личных и телефонных контактов.

Еще в средние века был разработан биржевой механизм, но он менее гибок по сравнению с телекоммуникационные системы. Всё это связано с техническим прогрессом, который ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые стали более эффективны, гибки и важнее всего дешевле. Основные их характеристики – гарантированность, надежность и информационная прозрачность, которые уступают во многом биржевым. Именно эти качества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка создали определенные преимущества.3

1.4. Модели фондовой биржи и внебиржевого  рынка

Рассмотрим модели и найдем в чем же отличия западноевропейской фондового рынка от англо-американской модели? Если рассмотреть эти модели схематично суть их можно расписать следующим образом: в одной модели основная их масса свободно вращается на рынке ,контрольные пакеты акций обычно невелики ; а другой модель подавляющая долю акций — в контрольных пакетах ,поэтому на рынке вращается относительно немного акций. Первую модель можно обозначить как англо-американскую, а вторую — как западноевропейскую (континентальную).

Различия между моделями отражают суть происходящего в реальной жизни при всей этой условности такой схемы. В англо-американской модели акций на внебиржевом рынке и фондовой бирже много значит велика вероятность большого числа инвесторов, желающих их купить и продать, и наоборот. И, следовательно, можно перекупить пакет акций, и захватить контроль над компанией. В западноевропейской модели такая возможность, даже невозможна. Переход компании может произойти только по желанию прежних владельцев из рук в руки. Обороты акций на внебиржевом рынке и бирже невелики.

2. Анализ фондовых бирж в инфраструктуре российского рынка ценных бумаг

Наиболее важные тенденции фондового рынка, это изменение инфраструктуры. За последнее время инфраструктура российского фондового рынка  сильно усовершенствовалась, происходили только положительные изменения, но они могут происходить дальше. Тенденция доминирования иностранных инвесторов на российском фондовом рынке, которая началась еще в августе 1998г., приведет к продолжению консолидации финансовой инфраструктуры,  объединению или же ликвидации некоторых расчетных депозитариев, фондовых бирж и клиринговых центров ,а так же укрупнению регистраторских и брокерских компаний.

Требования, которые выдвигались ими по оперативности и качеству обслуживания, управлению рисками и влияние иностранных инвесторов, стала в немалой степени  способствовать возрастанию роли информационных технологий.

В настоящее время происходит сложный процесс создания структуры фондового рынка, который отвечал бы международным стандартам.

Существует и тенденция к сокращению количества фондовых бирж до 7-8, как в развитых странах, помимо рассмотренных тенденций. В России сейчас около 60 биржевых структур, что составляет ~ 40% от их количества в мире.4

В России имеется несколько десятков весьма незначительных по объему торговых операций фондовых, валютных и товарных бирж, которые не играют пока ключевой роли. Можно особо выделить  электронную фондовую биржу - Российская Торговая Система (РТС), и Московскую межбанковскую валютную биржу (МВВБ), где, в основном,  формируется рыночный курс рубля к доллару, играющий центральную роль в финансовой системе России.

Среднедневной объем торгов на сегодняшний день российского фондового рынка составляет примерно 55-60 млн. долл., но рекорд был установлен -77,7 млн. долл., в декабре  2003г. Если при этом взять итоги 2001 и 2022 гг. в России, то общий объем торгов срочного рынка составил примерно 0,69 и 3.54 млрд.долл., то 2003г., в первом полугодии он превзошел 3,33 млрд долл.,  а в конце года – 10,1 млрд долл.  Результаты, которые были достигнуты характеризуют развитие рынка и позитивную динамику , но по сравнению с зарубежными рынками –это очень скромно.

Финансовый рынок ,как и срочный преимущественно сконцентрирован в Москве и Санкт- Петербурге. Была преимущественно заметна деятельность пяти российских бирж:

- ЗАО Санкт  – петербургская валютная биржа  ;

- ЗАО Московская межбанковская валютная биржа;

- ЗАО Биржа  «Санкт – Петербург»;

- НП Фондовая  биржа «Санкт - Петербург»;

- НП Фондовая  биржа «РТС»

Попытки на развитие срочного рынка пытает делать Сибирская биржа («ранее называлась – Сибирская фондовая биржа»)

2.1. Фондовая биржа РТС

Группа компаний РТС — вертикально интегрированный российский биржевой холдинг, осуществляющий полный комплекс услуг по организации торгов ценными бумагами и производными финансовыми инструментами.

В состав Группы РТС входят: ЗАО «Клиринговый центр РТС», НКО «Расчетная палата РТС» (ООО), ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания», ОАО «УКРАИНСКАЯ БИРЖА» (Украина, Киев), ООО «Украинский центральный контрагент» (Украина, Киев), АО «Товарная биржа «ЕТС» (Казахстан, Алматы), ТОО «КЦ ЕТС» (Казахстан, Алматы), ОАО «Санкт-Петербургская биржа», ЗАО «СКРИН», ООО «РТС-тендер» (ООО «Индексное агентство РТС»). Центром Группы РТС является Открытое акционерное общество «Фондовая биржа РТС».

Проводимые в 2008–2009 годах Правительством РФ антикризисные меры позволили отечественной экономике достичь положительной динамики после спада и последовавшей за ним стагнации. «Дном» для фондового рынка стало 23 января 2009 года, когда Индекс РТС опустился до отметки 498,20 пункта на фоне общей высокой волатильности рынков. Но уже со II квартала наметилась тенденция к стабилизации как финансового сектора в целом, так и фондового рынка в частности. К концу года, 18 ноября, было зафиксировано максимальное значение Индекса РТС — 1486,62 пункта, разница между минимальным и максимальным годовым значением Индекса составила 198%.5

Наравне с самым низким значением инфляции с 1991 года (8,8%) Министерство экономического развития РФ и Росстат начиная с середины 2009 года зафиксировали в своих ежемесячных отчетах начало роста ВВП, а также восстановление и стабилизацию оборота розничной торговли. Важно отметить, что одним из важнейших результатов антикризисных мер в 2009 году стало возвращение доверия граждан к финансовым продуктам и услугам. Так, по данным на 1 января 2010 года, объем привлеченных кредитными организациями вкладов (депозитов) физических лиц составил 7,5 трлн руб., что на 27% больше, чем в 2009 году. В наиболее кризисный 2008 год прирост базы депозитов физических лиц в банках составил рекордные 36%.

На рынках РТС начиная с марта 2009 года стала восстанавливаться активность участников, а во втором полугодии объемы торгов на всех рынках вышли на докризисный среднедневной объем торгов (65–70 млрд руб.), а к концу года превысили его (100–110 млрд руб.).

В качестве одного из векторов развития регулирования финансовых и товарных рынков в Российской Федерации в 2009 году можно рассматривать внесенные изменения в действующую нормативную базу для противодействия потенциальным кризисным и посткризисным явлениям на соответствующих рынках. В 2009 году серьезные шаги были сделаны законодателем в отношении проекта Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком», который был принят в первом чтении Государственной Думой.

Органами власти в 2009 году также была завершена работа над изменениями в первую и вторую части Налогового кодекса Российской Федерации, направленными на совершенствование правового регулирования налогообложения финансовых инструментов срочных сделок, а также договоров репо и займа ценными бумагами. Среди основных изменений, внесенных в Налоговый кодекс принятым законом, можно отметить следующие:

- уточнен порядок  определения налоговой базы по  операциям с ценными бумагами  и финансовыми инструментами  срочных сделок;

- для физических  лиц определена возможность сальдирования доходов и расходов по операциям с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, в том числе базовым активом которых не являются фондовые индексы и ценные бумаги (в том числе определен особый порядок расчета налоговой базы в 2008–2009 годах);

- четко определены  правила совершения операции  с поставочными финансовыми инструментами  без взимания НДС до момента  поставки;

- исключены из  налоговой базы по налогу на  прибыль организаций доходы и  расходы клиринговых организаций, связанные с выполнением функций центрального контрагента на рынке ценных бумаг и на срочном рынке.6

В 2009 году ФСФР России был принят ряд документов, направленных на обеспечение стабильности российского финансового рынка в свете произошедших кризисных явлений.

Одним из важных решений стало принятие нормативного документа, устанавливающего мораторий на делистинг ценных бумаг в связи с нехваткой капитализации соответствующих бумаг. Также большое значение имели разработка и введение регламентов в части регулирования приостановок торгов на биржевых площадках. В свете снижения котировок ценных бумаг в конце 2008 года — начале 2009 года на российском финансовом рынке принятое ФСФР России решение имело крайне позитивное значение для всего рынка и способствовало его выходу из кризиса.

Если в 2008 году причинами, стимулировавшими тезаврационное поведение граждан, стали меры по повышению порога минимальной суммы гарантирования по вкладам до 700 тыс. руб. в одном банке, объявление программ поддержки заемщиков по ипотечным кредитам и т. д., то в 2009 году был использован другой механизм — поэтапное снижение ставки рефинансирования Центрального банка РФ. Было определено, что данная мера простимулирует кредитные организации, получившие в 2008 году доступ к дешевым кредитным ресурсам из государственных источников, и начнет в 2010 году активное кредитование некредитных секторов экономики и граждан. Для осуществления указанных мер в 2009 году ставка рефинансирования ЦБ РФ была снижена 10 раз, достигнув рекордно низкого уровня за всю новейшую историю России — 8,75%. А в конце февраля 2010 года ее значение снизилось до 8,5% (рис. 1). Кроме того, Государственная Дума ФС РФ в рамках законодательной инициативы выдвинула предложение об установлении 50%-го размера процентной ставки по субординированным кредитам (в том числе и выданным в 2008–2009 годах) относительно ставки рефинансирования ЦБ РФ. Такие меры стимулировали перетекание части средств инвесторов из валютных форм сбережений в операции на фондовом рынке. Повышение общей активности было связано также с возможностью приобретения качественных активов по комфортным ценам и получения высоких прибылей от операций на срочном рынке в силу высокой волатильности.7

В связи с массовым отзывом лицензий и самостоятельным прекращением деятельности неработающих организаций впервые за 14 лет сократилось число управляющих компаний в России более чем с 520 на январь 2009 года примерно до 450 компаний годом позднее (по данным НЛУ).

Из наиболее сформированных тенденций рынка также стоит отметить снижение количества управляющих компаний и рост числа паевых фондов, сокращение числа банков, перевод средств физическими лицами из управляющих компаний на банковские депозиты. Помимо ипотечных фондов, фондов недвижимости и фондов акций для квалифицированных инвесторов в прошлом году появились на российском рынке и хедж-фонды (2), рентные фонды (25), кредитные фонды (36) и фонды товарного рынка (1).В 2009 году существенно выросло число ПИФов (с 1066 до 1275 соответственно), чья деятельность была приостановлена Причем около 35% всех фондов (145 паевых фондов) являются фондами для квалифицированных инвесторов (рис. 2). Эти процессы могут свидетельствовать о росте концентрации рынка, при которой сокращающееся количество управляющих компаний получает под управление все больше активов. Кроме того, сепарация инвесторов на квалифицированных и массовых позволяет более четко управлять рисками фондов. Это, в свою очередь, свидетельствует о большом потенциале новой совместной площадки РТС и Санкт-Петербургской биржи для квалифицированных инвесторов биржи QUIN.

2009 год показал, что Фондовая биржа РТС, как  головная компания Группы РТС, способна выдерживать высокие  технологические и иные нагрузки, динамично развиваться в нестабильной  рыночной среде и предлагать более 110 тыс. клиентов как испытанные, так и новые и актуальные биржевые продукты и услуги.8

Для Группы РТС ушедший год стал периодом развития самых современных биржевых технологий, которые позволили Акционерному обществу значительно усилить свои позиции на фондовом и срочном рынках (рис. 3, 4). Так, доля РТС в общем объеме торгов на всех рынках выросла за год на 19%. Также в структуре оборота ценных бумаг российских эмитентов доля РТС увеличилась на 12% и составила 34% (рис. 5, 6). Доля в обороте производных финансовых инструментов выросла на 19% и составила 96% (рис. 7, 8).

Запуск 23 апреля 2009 года спот-рынка RTS Standard позволил РТС значительно нарастить долю в объеме торгов ценными бумагами российских эмитентов (рис. 9), а рынок фьючерсов и опционов FORTS в 2009 году вошел в топ-10 ведущих мировых бирж по торговле производными финансовыми инструментами (рис. 10) по версии одной из ведущих мире организаций деривативных бирж — Futures Industry Association.9

2.2. Фондовая биржа ММВБ

Основная цель Группы ММВБ – это возможность предоставления полного набора участникам финансового рынка, расчетных, клиринговых, информационных  и депозитарных сервисов,  которые  соответствуют международному уровню финансового центра, с соблюдением интересов и баланса участников рынков, государства и акционеров с целью ,чтобы обеспечить лидерство ММВБ на валютном ,фондовом и срочном рынках.