Биржевые производственные финансовые инструменты

Многообразие возможностей, предоставляемых организованным рынком производных инструментов, обусловливает множественность категорий участников срочного рынка ММВБ:

• коммерческие банки: как крупнейшие и наиболее активные на денежных рынках отечественные кредитные организации, так и дочерние структуры зарубежных банковских организаций;
• финансовые компании: инвестиционные банки и брокерские компании, в том числе ведущие интернет-брокеры российского фондового рынка;
• доверительные управляющие инвестиционными портфелями и институты коллективных инвестиций;
• крупные производственные и торговые организации, участники внешнеэкономической деятельности;
• индивидуальные инвесторы.

С точки зрения преследуемых целей участники срочного рынка ММВБ представлены следующими категориями:

• Хеджеры – участники, которые открывают позиции на срочном рынке ММВБ для хеджирования, т.е. ограничения своих рисков на рынке базового актива. Такие участники при работе на срочном рынке стремятся обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынках базового актива. Срочный рынок ММВБ предоставляет возможности для страхования рисков на рынке акций, инструментов с фиксированной доходностью, валютных и товарных активов. При этом участники, хеджирующие свои риски, готовы нести определенные убытки на срочном рынке при благоприятном для них движении цен на рынке базового актива. Именно хеджеры создают основу для получения прибыли спекулянтами.
• Арбитражеры – участники рынка, которые стремятся получить доход за счет диспропорций ценообразования и возникающей вследствие этого разницы цен на различных рынках. Участники этой категории не руководствуются целью извлечь прибыль, принимая на себя повышенные риски, связанные со стратегиями, основанными на изменении цен, волатильности и иных рыночных показателей, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам. Срочный рынок ММВБ, благодаря наличию в обращении различных срочных контрактов и концентрации оборотов торгов по базовым активам на спот-рынках ММВБ, дает максимальные арбитражные возможности.
• Биржевые спекулянты – основа формирования ликвидности на любом рынке. Это участники рынка, сознательно принимающие на себя риски, связанные с изменением ценовых и иных рыночных параметров, с целью извлечения прибыли. Срочный рынок ММВБ предоставляет широкие возможности для проведения спекулятивных операций. Совершая операции со срочными контрактами, участникам рынка необходимо внести гарантийное обеспечение (депозитную маржу) для поддержания открытой позиции, размер которого для разных инструментов обычно составляет от 3% до 20% от стоимости базового актива, что существенно сокращает издержки активных игроков рынка и увеличивает уровень финансового рычага.

Приведем в данном реферате материалы об объемах мировых рынков, ведущих производных финансовых инструментов, которые используются на рынках инноваций (табл. 1 и табл. 2).

Абсолютный среднегодовой прирост (по избранным в табл. 1 инструментам и местам торговли) за 2006 – 2011 гг. составил по биржевому рынку около 1,4 трлн. долл., по внебиржевому рынку – 2,9 трлн. долл. (со значительным увеличением в 2010 – 2011 гг.); за 2011 – 2013 гг. соответственно 0,998 трлн. долл. и 9,3 трлн. долл.

К приведенным в табл. 1 инструментам на внебиржевом рынке имеют место: форвардные сделки с иностранной валютой (в значительных размерах), форвардные сделки с акциями, опционы на иностранную валюту, проценты, соглашения о будущей процентной ставке (FRA) и др. В декабре 2013 г. объем открытых позиций по FRA составил 6,4 трлн. долл.; по финансовым опционам – 13,4 трлн. долл., превысив более чем в 2 раза показатель биржевой торговли этими инструментами.

Таблица 1. Объемы рынков производных финансовых инструментов (по принятой выборке), млрд. долл.

Если объединить рынки различных типов производных финансовых инструментов (рассматривая их как элементы общего вида) в массив, то структура такого рынка-массива по типам, базису, а также формам организации торговли согласно данным табл. 1 (и с ее допущениями) может быть представлена в табл. 3.

Таблица 2. Динамика изменения объемов мировых рынков производных финансовых инструментов

Структура рынка-массива производных финансовых инструментов приведена в табл. 3.

Таблица 3. Структура рынка-массива производных финансовых инструментов

Таблица 4. Распределение мирового биржевого рынка-массива производных финансовых инструментов по их основаниям

Примем данные табл. 4 для биржевых и внебиржевых рынков в отдельности и представим распределение биржевого рынка-массива производных инструментов по их основаниям (табл. 4).

По данным табл. 1 – 4 построены графики на рис. 1 – 5.

Рис. 1. Изменения биржевого и внебиржевого рынков производных финансовых инструментов

Рис. 2. Изменения биржевых рынков отдельных типов производных финансовых инструментов

Рис. 3. Изменения внебиржевых рынков отдельных типов производных финансовых инструментов 

Рис. 4. Структура мирового биржевого рынка производных финансовых инструментов 

Рис. 5. Структура мирового биржевого рынка-массива производных финансовых инструментов

В суммарном биржевом обороте приходилось на долю бирж: Северной Америки – 49,5% в 2011 г. и 50,7% в 2013 г.; Европы – 26,5% в 2011 г. и 33,7% в 2013 г., Азии (кроме Австралии и Новой Зеландии) – 22,8% в 2011 г. и 14,5% в 2013 г.

Таблица 5. Объемы биржевых оборотов производных финансовых инструментов

Главным инструментом выступают как на биржевом, так и на внебиржевом рынках производные, основанные на проценте. В биржевых оборотах производные, базирующиеся на акциях, занимают последующее место, и лишь затем оказывается рынок производных, связанных с валютой. Во внебиржевых оборотах производные, основанные на валюте, передвигаются на второе место.

Сделки с производными инструментами (нем. dasDerivatgeschaft), заключенные немецкими кредитными институтами в 2011 г., распределялись следующим образом: 82% – на сделки, связанные с процентом, 14% – сделки с валютой, 4% – сделки с акциями и индексами курсов акций.

Распределение показывает также, что лишь ограниченное число инструментов пользуется спросом на различных (многих) биржах (национальных, международных), вне места своего создания. Проблема расширения и стимулирования спроса как по номенклатуре финансовых инструментов, так и по территориям остается актуальной для биржевой и внебиржевой деятельности на срочных рынках.

Значимым остается рынок товарных производных.

Российский рынок-массив производных инструментов беден по объемам и скуден по составу. Вместе с тем отметим, что российские участники финансовых рынков пробуют различные производные инструменты (табл. 6).

Таблица 6. Конструирование и запуск биржевых технологий на разных площадках

Инструмент (тип, базис)	Год конструирования и запуска технологии на рынок
Фьючерс на валюту	1992
Фьючерс на акции	1995
Опцион ни акции	1995
Фьючерс на процент	1996
Опцион на процент	1996
Фьючерс на биржевой курс акций	1997

Ориентировочно 80% оборота обеспечивалось капиталом банков.

В табл. 7 приведены сведения по обороту фьючерсов в РФ по сводному отчету за 2013 г. в распределении по отдельным инструментам.

Таблица 7. Сводная отчетность по обороту фьючерсов в РФ в 2013 г.

Контракт	Общий оборот, млрд. руб.	В % к итогу
Фьючерсы:
на доллар США	30821,512	7,67
на ГКО-ОФЗ	120553,5	30,0
на фондовые индексы	59633,798	14,84
на акции	190032,5	47,29
Прочие	803,69	0,20
Всего	401845,0	100,0

Ведущее место во фьючерсной торговле 2013 г. заняли обороты по контрактам, основанным на акциях и индексах акций. Отсутствие масштабных, широко применяемых производных финансовых инструментов сопровождается формированием частных производных инструментов.

В начале XXI в. осуществляются только отдельные частные усилия по воссозданию российских рынков производных, но будем надеяться, что время этих рынков впереди.

Ключевым фактором развития рынков производных и обстоятельством, формирующим экономико-правовую среду рынков, являются существование и функционирование самостоятельных торговых площадок, ставших со временем особенными торговыми системами. В табл. 8 содержатся сведения о биржах мира, занимающих центральное место на рынках производных.

Таблица 8. Биржи мира, специализирующиеся на торговле производными финансовыми инструментами

Страна	Биржа	Классифика-ция*		Вид контрактов, преимущественно применяемых на данной бирже**
Австралия	Сиднейскаяфьючерснаябиржа  (Sidney Futures Exchange – SFE)	Т		П; А; В; О
Бразилия	Товарная и фьючерсная биржа (Bolsa Mercantile & Futures – DV&F) Биржа рынка Сан-Пауло (Bolsa de Mercadorias de San Paulo)	Т Т		П;В;О В;0
Великобритания	Международная Лондонская биржа   опционных и фьючерсных сделок  (London International Financial Options and Futures Exchange – LIFFE)	Т; К		П; А; В; О
	Биржафьючерсовиопционов (Irish Futures and Options Exchange – IFOX)	Т		П; В; О
Германия	Немецкая срочная биржа (Deutsche Terminborse – DTB, ныне – Eurex)	К	П; А; О
Гонконг	Гонконгская фьючерсная биржа (Hong Kong Futures Exchange – NKFE)	Т; К	А; O
Дания	Датские гарантийные фонды  опционовифьючерсов (Garantie fondem for Denish Options and Futures – GEDOF)	К	П; А; O
Канада	Монреальскаяфондоваябиржа(Monreal Stock Exchange – ME)	Т	П; О
	Торонтскаяфьючерснаябиржа(Toronto Futures Exchange – TFE)	Т	П; А; В; О
Нидерланды	Амстердамские биржи (Amsterdam Exchanges – AE, ныне – Euronext)	Т	П; А; В; О
Новая Зеландия	Новозеландскаяфьючерснаябиржа(New Zeland Futures Exchange – NSFE)	К	П; А; В; О
Сингапур	Сингапурскаявалютнаябиржа(Singapurore Monetary Exchange – SIMEX, ныне – Singapurore Exchange)	Т	П; А; В; О
США	Чикагская товарная (коммерческая) биржа (Chicago Mercantile Exchange – CME)	Т	П; А; В; О
	Чикагскаяторговаяпалата (Chicago Board of Trade – CBoT)	Т	П; О
	Чикагская биржа по торговле опционами (Chicago Board of Options Exchange – СВОЕ)	Т	П; А; О
	Среднеамериканская торговая биржа (Mid American Commodity Exchange – MidAm)	Т	В; О
	Биржафинансовыхинструментов(Financial Instruments Exchange – FINEX)	Т	В; О
	Нью-Йоркскаяфьючерснаябиржа(New York Futures Exchange – NYFE)	Т	А; О
	Канзасская городская торговая палата (Kansas City Board of Trade – KCBT)	Т		А; О
	Тихоокеанская фондовая биржа (Pacific Stock Exchange – PSE)	Т		А; О
	Филадельфийская торговая палата (Philadelphia Board of Trade – РВОТ)	Т		А; В; О
Франция	Биржа срочных финансовых инструментов (Marché á Termè d'instruments Financiers – MATIF, ныне – Euronext)	Т; К		П; А; В
	Биржаопционов (Marché des options negotiables de Paris – Monep, ныне – Euronext)	К		0
Швеция	Стокгольмский рынок опционов (Stockholm Options Market – ОМ, ныне – Euronext)	К
Швейцария	Швейцарский рынок опционов и финансовых фьючерсов (Swiss Options and Financial Futures – SOFFEX, ныне – Eurex)	К		П; А; О
Япония	Токийская фондовая биржа (Tokio Stock Exchange– TSE)	К		П; А; О
	Осакская фондовая биржа (Osaka Stock Exchange – OSE)	к		А; О
	Международная Токийская биржа финансовых фьючерсных сделок (Tokio International Financial Futures Exchange – TIFFE)	к		П; В; О
* Классификация  бирж: компьютерная – К; традиционная  – T. ** Виды контрактов: процентный фьючерс – П; фьючерс на акции и на индекс курса акций – А; валютный фьючерс – В; опцион – О. Примечания: 1) биржи на  своих площадках также торгуют  срочными контрактами по товарам: сахар белый, кофе, какао-бобы (LIFFE); пшеница, кукуруза (СвоТ); говядина, древесина хвойных пород (CME) и др.; 2) биржи, как правило, отдают предпочтение каким-то  определенным основаниям: акциям (индексам  цен на акции), долгосрочным или краткосрочным процентам, валюте, а также отдельным инструментам (опционам, фьючерсам). Подобная специализация может быть, как длительной, так и подверженной частым переменам.

 

Организационно-правовая форма срочных бирж для финансовых инструментов повторяет практику фондовых бирж: как общее правило, либо они принадлежат членам расчетной палаты (биржи), либо являются акционерными обществами (корпорациями), либо «дочерями» акционерных обществ, либо паевыми обществами. Такие несовпадения, очевидно, отражаются на эффективности деятельности национальных бирж.

При всех различиях (в собственности, в правилах, в законодательных решениях) национальные биржи, специализирующиеся на торговле производными финансовыми инструментами, применяют единые основные подходы в осуществлении своих функций, отделяющие эти рынки от иных биржевых рынков. К таким подходам относятся:

1. Особенная, центральная роль расчетных (клиринговых) палат, компетенция, права и обязанности которых органично связаны с принципами биржевой торговли производными и формируют специфическую торговую среду.

2. Собственный подход к созданию биржевых производных инструментов.

3. Уникальный порядок формальных (юридических) и содержательных отношений участников торгов.

4. Особенности решения в части платежей и расчетов, собственные схемы платежей.

5. Операции через срочные биржи охватывают всю планету.

В России различаются установленные государством организационно-правовые формы для фондовых, товарных и валютных бирж, в части же бирж производных отсутствуют нормативные решения.

Различия между биржевой и внебиржевой торговлей производными соответствуют традиционным характеристикам каждой из организационных форм рынков. Вместе с тем отдельные из них приобретают иное значение. В частности, во внебиржевой торговле деловой партнер является в полной мере юридическим контрагентом, где взаимная платежеспособность участников представляет собой обязательную (нормальную) предпосылку для сделки.

Внебиржевые рынки опционов и свопов интенсивно наращивают номенклатуру производных инструментов, реализуя возможности союза экономического алгоритма с математическим анализом. Созданы комплексные, комбинированные, экзотические производные инструменты, занимающие заметное место в структуре рынков. Это наиболее подверженная переменам и новшествам часть данных рынков, своим развитием подтверждающая хозяйственный интерес к торговле без посредников, к комплексным и экзотическим производным, направленным на удовлетворение индивидуальных запросов (потребностей) участников рынков.

 

Библиографический список:

1. Макшанова Т. В., Коваленко О. Г. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты: сущность и возможности применения / Т. В. Макшанова, О. Г. Коваленко // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2013. — № 3. — С. 348–352.
2. Макшанова А. В. Производные финансовые инструменты: понятие, виды и основные стратегии использования [Текст] / А. В. Макшанова // Молодой ученый. — 2014. — №11. — С. 214-216.
3. Павлова Е. В. Сущность производных финансовых инструментов / Е. В. Павлова // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2011. — № 3. — С. 214–217.
4. Полтева Т. В., Мингалёв Н. В. Анализ финансовых инструментов инвестирования: соотношение риска и доходности / Т. В. Полтева, Н. В. Мингалёв // Карельский научный журнал. — 2013. — № 4. — С. 33–36.
5. Полтева Т. В. Хеджирование и арбитраж на рынке депозитарных расписок / Т. В. Полтева // Азимут научных исследований: экономика и управление. — 2013. — № 3. — С. 19–22.
6. Терентьев Д. В. Прогнозирование цены активов российского фондового рынка с помощью графического анализа линий тренда / Д. В. Терентьев // Финансы и кредит. − 2006. − № 4. − С. 25-34.