Биржевые сделки с ценными бумагами

Введение

 

Актуальность темы исследования заключается в том, что переход к рыночной модели хозяйствования создает объективные предпосылки для появления, развития и совершенствования тех основных институтов, которые характерны для складывающейся системы отношений. Стремление к новым экономическим преобразованиям в России возродило фондовую биржевую торговлю, которая по самой своей природе призвана оказывать влияние на экономическое и социальное развитие в стране.

Фондовая биржа, формирующая оптовый рынок ценных бумаг, способствует выявлению на основе концентрации спроса и предложения наиболее обоснованных цен на котирующиеся там ценные бумаги, тем самым, внося в народное хозяйство страны элементы регулирования, основанного на законах экономического развития.

Каждая сделка имеет определенный экономический аспект, который связан с характеристикой цели, ради которой она заключается. Цель, которую ставят перед собой субъекты сделки, всегда должна носить правовой характер - в данном случае приобретение права собственности на ценные бумаги. Типичная для данного вида сделок цель, ради которой она совершается, именуется основанием сделки. При этом основание сделки должно быть законным и осуществимым. Сделки с ценными бумагами могут совершаться в целях простого инвестирования временно свободных денежных средств в ценные бумаги посредством приобретения права собственности на них в процессе биржевых торгов.

Бурное развитие фондового рынка в Российской Федерации привело к созданию многочисленных организаций, способствующих проведению сделок с ценными бумагами. Достаточно вспомнить "биржевой бум" 1990-1991 годов, когда в России создавалось столько фондовых бирж, сколько их с трудом наберется во всем остальном мире.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Теоретическая часть

 

1. Виды биржевых сделок 

 

Под биржевыми сделками с ценными бумагами понимаются действия участников биржевых торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Данные действия обязательно должны быть закреплены письменно, т. е. биржевая сделка имеет письменную форму. Это может быть подписание сторонами договора или иной способ, позволяющий документально зафиксировать состоявшуюся сделку. В частности, обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями. Целями при этом могут служить простое инвестирование капитала, спекуляция, страхование или хеджирование риска.

Существуют различные классификации биржевых сделок с ценными бумагами. Наиболее часто используемым для этого признаком служит срок исполнения сделки. В соответствии с ним все сделки на фондовой бирже делятся на две большие группы:

А) Кассовые, подлежащие исполнению немедленно. Однако в момент их заключения ни денег, ни ценных бумаг в операционном зале биржи нет. Поэтому термин «немедленно» в данном случае не предполагает передачи ценных бумаг и денег из рук в руки. На исполнение таких сделок, в том числе сверку, расчеты, перерегистрацию ценных бумаг и их поставку, отводится несколько дней.

Обычно продолжительность срока исполнения не превышает трех дней, но иногда может достигать и пяти.

Исторически и логически кассовые сделки отражают стратегию инвесторов - тех субъектов рынка ценных бумаг, которые покупают фондовые инструменты на неопределенный срок. Однако в современных условиях их активно совершают и биржевые спекулянты. Их цель - получить разницу в ценах покупки и продажи ценных бумаг. Для этого ведется игра на повышение и понижение цен. Игра на повышение предполагает покупку ценных бумаг в расчете на то, что их рыночный курс вырастет. Тогда ценные бумаги перепродаются с прибылью. Игра на понижение - это продажа ценных бумаг с расчетом на снижение курса. В этом случае они покупаются дешевле, чем были проданы. Данная разница и составляет прибыль игрока на понижение.

Существуют две разновидности спекулятивных кассовых сделок. Первая - покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами, которая называется на биржевом языке длинная покупка, или long. Она используется игроками на повышение - «быками» и предполагает, что клиент оплачивает только часть стоимости ценных бумаг, а остальное покрывается за счет кредита, предоставляемого брокером.

Смысл заключения подобных сделок связан с расчетом на то, что стоимость ценных бумаг будет расти быстрее, чем процент по кредиту. Такие сделки называют еще сделками с маржой, или маржинальными.

Маржа, или margin, в данном случае представляет собой сумму средств, которую клиент должен иметь на брокерском счете в качестве гарантии.

Если фактическая маржа оказывается больше, чем требуется по нормативу, то счет клиента называется счетом с неограниченной маржой. В противном случае его счет будет ограниченным. В связи с этим существует минимально допустимый уровень маржи как нижний процентный уровень фактической маржи по отношению к текущей рыночной стоимости ценных бумаг. При его достижении брокер осуществляет принудительную продажу ценных бумаг клиента для погашения задолженности. Если фактическая маржа оказывается ниже этого уровня, то счет клиента становится необеспеченным. И, если клиент не исправляет положения, брокер имеет право самостоятельно продать ценные бумаги. Чтобы этого не допустить, необходимо внесение вариационной маржи, т. е. разницы между минимально допустимой величиной маржи и ее фактическим размером.

Особо следует отметить, что маржинальные сделки, с одной стороны, позволяют использовать эффект финансового левериджа (рычага), но с другой - усиливают инвестиционный риск.

Б) Срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие - гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.

Но в день ликвидации сделки положение складывается так, что по одной и той же ценной бумаге продавцы и покупатели желают перенести свою позицию:

Если количество ценных бумаг, предназначенных для репорта (не приобретения) больше числа позаимствованных ценных бумаг (не поставленных), то необходимо найти держателя капиталов, обеспечивающего покупателя средствами, что позволит ему перенести свою позицию на следующую ликвидацию сделки. При этом платится процент за репорт. Ставка процента колеблется в каждом случае в зависимости от размера позиций, намечаемых для репорта, и от объема средств, которые могут быть направлены на репорт.

Если количество ценных бумаг, намечаемых для репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки.

Если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт. Т.е. репорт осуществляется по паритету.

Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

по цене (как будет производится расчет по сделке - по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);

по сроку расчета:

* через определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта - 2 апреля и т.д.);

* сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);

по механизму заключения:

* твердые - сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;

* фьючерсные и опционные - сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами;

* пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.

Сделки, заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.

 Теперь рассмотрим конкретные виды сделок, их особенности заключения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Твердые срочные сделки и  их особенности 

 

Твердые сделки - операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

В отличие от рынка сделок за наличные, клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг для продажи или для покупки. В официальном перечне для каждого вида ценных бумаг устанавливается минимальное их количество (т.е. заказ может содержать только это количество или число кратное ему).

Преимуществом твердых сделок по сравнению с опционами и фьючерсами является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности.

Стороны сделки - покупатель и продавец - могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи (сделочный курс) и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. Причем сделочный курс может отличаться от существующего курса, и скорее всего он будет отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом игрок на повышение («бык») рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем сделочный курс ниже, чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя» противоположны.

Основная цель заключения этой сделки для «быка» - покупка по более низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а для «медведя» - продажа по курсу, превышающему текущий курс. Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило такой тип сделки, как сделки «на разницу».

Существуют некоторые особенности по сроку, в течение которого действует заказ о твердой сделке:

– по общему правилу они действительны до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета;

исключение: заказы, переданные с 3-го заседания биржи, предшествующего текущему расчету и не выполненные в ходе него, по просьбе лица, выдавшего заказ, могут оставаться в силе до следующего расчета;

– участник сделки в любое время может ограничить срок действия своего заказа более ранней датой;

исключение: заказы на куплю-продажу по первому и последнему курсу действительны только в течение одного заседания биржи.

Для назначения курса по сделкам на срок используются те же требования, как и по сделкам за наличный расчет.

3. Условные срочные сделки и их мотивы

 

Условные сделки: сделки с премией, стеллажные сделки, двойной опцион, рынки опционов.

Сделки с премией – операции, которые позволяют только покупателям выполнить свой договор в день расчетов, либо расторгнуть его, оплачивая продавцу неустойку (премию), установленную заранее. Решение принимается накануне ликвидации сделки, называемой днем расчетов по сделкам с премией. Преимущество, предоставляемое покупателю для продавца компенсируется более благоприятным курсом (продавец проводит операцию по более высокому курсу, осуществляя продажу с премией).

В отличие от твердых сделок, совершаемых только до текущего расчета, сделки с премией могут заключаться для одного расчета из трех, следующих после получения заказа, т.е. для текущего расчета и двух последующих.

Стеллажные сделки. По этой сделке при наступлении срока платежа покупатель имеет право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя – все зависит от количества ценных бумаг.

Стеллажная сделка включает двойную цену, и клиент стоит перед выбором: покупки по наиболее низкому курсу, либо продажи по наиболее высокому. Например, покупатель по сделке 450/490 имеет право при наступлении срока быть покупателем по курсу 490 или продавцом по курсу 450. Если его оппонент выступает в роли покупателя, то он будет продавать ценные бумаги по курсу 490, что стоит меньше 490; если же его оппонент выступает в роли продавца, то он будет покупать ценные бумаги по 450, что стоит больше. Таким образом, он выигрывает на разнице.