Цели и задачи денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу

I. Цели и задачи  денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу

В предстоящий трехлетний период основной целью денежно-кредитной политики Банка России будет обеспечение ценовой стабильности, что подразумевает достижение и поддержание стабильно низких темпов роста потребительских цен и является одним из важнейших условий формирования сбалансированного и устойчивого экономического роста. К 2015 году Банк России планирует завершить переход к режиму таргетирования инфляции, в рамках которого обеспечение ценовой стабильности признается приоритетной целью денежно-кредитной политики. Кроме того, неотъемлемыми характеристиками нового режима являются объявление количественных целей по инфляции, принятие решений в первую очередь на основе прогноза развития экономики и динамики инфляции, а также активное информационное взаимодействие центрального банка с обществом и его подотчетность. Наряду с этим финансовая стабильность рассматривается Банком России как необходимое условие реализации государственной макроэкономической, в частности денежно-кредитной, политики.

В среднесрочной перспективе перед  Банком России стоит задача по дальнейшему  снижению темпа роста потребительских  цен. Данный процесс должен протекать  постепенно: целевая траектория инфляции будет определяться с учетом перспектив экономического роста, а также задачи по поддержанию устойчивого функционирования банковского сектора и финансовых рынков, что позволит избежать чрезмерной волатильности цен активов и неоправданных колебаний деловой активности. Целевое значение изменения потребительских цен, установленное с учетом вышеуказанных факторов, составит до 5-6% в 2013 году, 5,0% в 2014 году, 4,5% в 2015 году и 4,0% в 2016 году. Выбор индекса потребительских цен в качестве целевого индикатора обусловлен тем, что, хотя базовый индекс потребительских цен менее волатилен и в большей степени поддается воздействию мер денежно-кредитной политики, общий индекс лучше характеризует изменение стоимости жизни и его динамика влияет на формирование инфляционных ожиданий субъектов экономики.

Банк России будет стремиться достичь  цели по инфляции, устанавливая процентные ставки по своим операциям с учетом особенностей трансмиссионного механизма, то есть процесса влияния решений центрального банка на экономику. Процентные ставки по операциям Банка России напрямую воздействуют на формирование стоимости средств на денежном рынке (наиболее краткосрочном сегменте финансового рынка), что, в свою очередь, влияет на средне- и долгосрочные процентные ставки. Уровень процентных ставок является одним из факторов, определяющих экономические решения домашних хозяйств и фирм (в том числе о потреблении, сбережении, инвестировании), и в конечном итоге влияющих на динамику инфляции.

Решения о направленности денежно-кредитной политики принимаются Банком России на основе комплексного анализа экономических процессов. В связи с тем, что влияние денежно-кредитной политики на экономику распределено во времени, особое внимание при ее проведении уделяется макроэкономическому прогнозированию и оценке рисков отклонения инфляции от целевого уровня.

Банк России продолжит реализацию мер по оптимизации системы инструментов денежно-кредитной политики с целью усиления действенности процентного канала трансмиссионного механизма. Достижению данной цели также будут способствовать меры Банка России по развитию инфраструктуры финансовых рынков, увеличению их глубины и совершенствованию платежной системы Банка России.

Банк России намерен продолжить повышать гибкость курсообразования и к 2015 году завершить переход к режиму плавающего валютного курса, что позволит избежать возможного конфликта целей денежно-кредитной политики.

Важную роль в формировании инфляции играют ожидания экономических агентов относительно ее дальнейшего изменения, а также динамики краткосрочных процентных ставок и других экономических индикаторов. Проведение активной информационной политики, включая регулярное разъяснение широкой общественности целей деятельности Банка России, содержания принимаемых им мер и их результатов, будет, наряду с обеспечением подотчетности центрального банка, способствовать улучшению понимания проводимой денежно- кредитной политики и повышению доверия к Банку России, что позволит усилить его воздействие на ожидания экономических агентов.

Успешность реализации государственной макроэкономической политики в значительной степени зависит от координации деятельности Банка России и Правительства Российской Федерации. Последовательное проведение бюджетной политики, направленной на обеспечение долгосрочной сбалансированности и устойчивости бюджетной системы, вносит позитивный вклад в поддержание финансовой и общей макроэкономической стабильности. При разработке и реализации денежно-кредитной политики Банк России придает большое значение развитию механизмов взаимодействия с федеральными органами исполнительной власти в области тарифной политики, управления остатками бюджетных средств на счетах в Банке России, пополнения и использования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

II. Развитие экономики  России и денежно-кредитная политика  в 2013 году

II.1. Инфляция и  экономический рост

В первом полугодии 2013 года темпы роста  ВВП снизились до 1,4% к соответствующему периоду 2012 года и сформировался небольшой отрицательный разрыв выпуска. Рост экономики поддерживался в основном за счет повышения внутреннего потребительского спроса. Валовое накопление, по оценке, внесло отрицательный вклад в прирост ВВП. В условиях слабого внешнего спроса чистый экспорт сократился.

В январе-августе расходы населения  на покупку товаров и оплату услуг  увеличились, по оценке, на 4,1%. Объем инвестиций в основной капитал сократился на 1,3%, на что повлияло значительное снижение прибыли нефинансовых организаций, а также неопределенность перспектив экономического развития.

В условиях снижения экономической  активности с начала 2013 года наблюдалось увеличение уровня безработицы с исключением сезонного фактора. Данный показатель, по оценке, возрос с 5,3% в январе до 5,6% в августе 2013 года.

В январе-августе 2013 года инфляция находилась выше целевого диапазона, установленного на 2013 год «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов» (5–6%). Сформировавшиеся темпы инфляции были связаны прежде всего с ускоренным удорожанием продовольственных товаров, обусловленным низким урожаем 2012 года, повышением акцизов на отдельные товары, а также с индексацией цен на услуги естественных монополий. В то же время благоприятные прогнозы по сбору урожая в текущем году и сохранение тенденции к снижению цен на мировом и внутреннем зерновых рынках способствовали существенному замедлению роста цен продовольственных товаров и инфляции в июне-августе. Снижению темпов инфляции также способствовало отсутствие инфляционного давления со стороны совокупного спроса. Базовая инфляция составила 5,5% в августе, снизившись с 5,7% в январе 2013 года.

При отсутствии негативных шоков на рынке продовольствия тенденция  к снижению темпов роста продовольственных цен сохранится, что будет способствовать дальнейшему замедлению инфляции и ее возвращению в целевой диапазон до конца 2013 года.

II.2. Финансовый  сектор 

1. Процентные ставки

В январе-августе 2013 года краткосрочные изменения конъюнктуры денежного рынка были связаны с изменением уровня ликвидности банковского сектора. В январе- феврале под влиянием сезонного повышения объема ликвидности, связанного со значительным ростом бюджетных расходов в декабре 2012 года, процентные ставки денежного рынка находились вблизи середины процентного коридора по операциям Банка России.

По мере увеличения структурного дефицита ликвидности, обусловленного накоплением средств на счетах расширенного правительства в Банке России, а также чистыми продажами иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке, произошел сдвиг рыночных процентных ставок к верхней границе этого коридора: средневзвешенная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам повысилась с 5,4% в январе до 6,1% годовых в августе 2013 года.

В январе-августе 2013 года ситуация на денежном рынке не оказывала существенного влияния на состояние рынка государственных и корпоративных долговых ценных бумаг, которое в значительной мере определялось движением средств иностранных инвесторов.

Завершение процесса либерализации доступа иностранных инвесторов на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ) привело к стабилизации валовой доходности к погашению государственных облигаций (RGBY1) в январе-апреле 2013 года после ее существенного снижения во втором полугодии 2012 года. Доходность наиболее ликвидных корпоративных облигаций в январе-апреле 2013 года изменялась незначительно. Снижение склонности инвесторов к риску в условиях ожидания сокращения объема покупки активов в рамках программы количественного смягчения Федеральной резервной системой США привело к росту доходности государственных и корпоративных облигаций в мае-июне 2013 года.

В январе-июле 2013 года наблюдалось  снижение процентных ставок по рублевым депозитам физических лиц, а также  по долгосрочным кредитам физическим лицам. В то же время процентные ставки по рублевым кредитам нефинансовым организациям и краткосрочным кредитам физическим лицам оставались относительно стабильными.

 

2. Денежное предложение и его источники

 

В январе-августе 2013 года наблюдалось увеличение годовых темпов роста денежного агрегата М2 и широкой денежной массы. Рост кредитной активности оставался основным источником увеличения денежного предложения.

Темпы роста кредитов не финансовым организациям за тот же период существенно не изменились, при этом банки продолжали более активно кредитовать субъекты малого и среднего предпринимательства по сравнению с крупными заемщиками. В то же время наблюдалось замедление темпов кредитования физических лиц, что было в том числе обусловлено влиянием мер Банка России по регулированию рисков на рынке потребительских кредитов посредством ужесточения порядка их резервирования и учета при расчете достаточности капитала. Неценовые условия банковского кредитования для основных категорий заемщиков в первом полугодии 2013 года изменялись незначительно.Повышение годовых темпов роста денежной массы было обусловлено главным образом менее значительным по сравнению с предыдущим годом накоплением средств расширенного правительства на счетах в Банке России. Увеличение темпов роста широкой денежной массы, включающей депозиты в иностранной валюте, в определенной степени объяснялось эффектом переоценки, связанной со снижением курса рубля. При этом валютная структура денежных агрегатов, несмотря на колебания обменного курса рубля, оставалась достаточно стабильной. Уровень долларизации депозитов на 1.09.2013 составил 20,6%, что в целом соответствует значению этого показателя в 2011 – 2012 годах. С учетом складывающихся тенденций Банк России уточнил прогноз показателей денежно-кредитной сферы на 2013 год

 

II.3. Платежный  баланс

 

Платежный баланс в январе-июне 2013 года формировался на фоне ухудшения ценовой конъюнктуры мирового рынка сырьевых товаров и условий торговли, что обусловило сокращение положительного сальдо счета текущих операций. В связи с существенным сокращением присутствия Банка России на внутреннем валютном рынке приток средств по счету текущих операций сопровождался сопоставимым по величине оттоком средств по финансовому счету при незначительном изменении валютных резервов.

Сокращение положительного сальдо счета текущих операций в январе-июне 2013 года (до 32,0 млрд. долларов США с 55,5 млрд. долларов США в соответствующий период 2012 года) произошло за счет снижения профицита торгового баланса, а также увеличения дефицитов баланса услуг и баланса первичных и вторичных доходов.

Уменьшение экспорта товаров  в первом полугодии 2013 года на 3,8% по сравнению с первым полугодием предыдущего года произошло в результате снижения как контрактных цен (на 2,7%), так и физических объемов поставок (на 1,1%).

В товарной структуре экспорта вследствие опережающего сокращения вывоза основных топливно- энергетических товаров их доля снизилась до 66,1%. Импорт товаров в первом полугодии 2013 года увеличился на 4,4%. Более 80% его прироста получено за счет повышения физических объемов ввоза, в первую очередь потребительских товаров. Наряду с этим в условиях снижения инвестиций в основной капитал в течение первого полугодия 2013 года наблюдалось последовательное сокращение в структуре импорта доли машин, оборудования и транспортных средств.

Отрицательное сальдо финансового счета без учета резервных активов не значительно сократилось (до 21,7 млрд. долларов США в январе-июне 2013 года с 22,3 млрд. долларов США в сопоставимый период 2012 года). Чистое принятие внешних обязательств российской экономикой возросло до 111,8 млрд. долларов США, чистое приобретение финансовых активов – до 133,5 млрд. долларов США. Основной причиной роста чистых активов и обязательств стало проведение российскими компаниями крупных сделок слияния и поглощения, а также привлечение финансовых ресурсов под их осуществление.

Чистый вывоз частного капитала в январе-июне 2013 года замедлился до 38,3 млрд. долларов США (40,1 млрд. долларов США годом ранее) преимущественно за счет сокращения чистого оттока капитала из небанковского сектора. При этом динамика потоков портфельных инвестиций в целом соответствовала тенденциям, характерным для стран с развивающимися рынками.

Прирост валютных резервов составил 0,5 млрд. долларов США. С учетом валютной и рыночной переоценок, а также  прочих изменений международные резервы Российской Федерации снизились с 537,6 млрд. долларов США на 1.01.2013 до 513,8 млрд. долларов США на 1.07.2013.