Фондовый рынок Бразилии

Бразилия занимает первое место по ВВП среди стран Латинской Америки благодаря крупным и высокоразвитым отраслям экономики: сельское хозяйство, горнодобывающий сектор, промышленное производство, сектор услуг, а также многочисленные трудовые ресурсы. Бразилия активно развивает свое присутствие на международных финансовых рынках и товарно-сырьевых биржах и входит в «большую четверку» стран с развивающейся рыночной экономикой, так называемые страны БРИК - Бразилия, Россия, Индия и Китай. Основные статьи экспорта - воздушные суда, кофе, автомобили, соевые бобы, железная руда, апельсиновый сок, сталь, этанол, текстильная продукция, обувь, консервированная солонина и электротехническое оборудование. Согласно данным Международного валютного фонда и Всемирного банка, по паритету покупательской способности экономика Бразилии занимает девятое место в мире и десятое из расчета по рыночным валютным курсам.  
 
Для развития финансовой системы Бразилии правительство страны провело ряд реформ. Программа реформирования финансового сектора предусматривает: меры по повышению эффективности финансового посредничества и расширению доступа к финансовым услугам; реформы по повышению прозрачности финансовой системы и эффективности контроля и надзора как в отношении банковской системы, так и рынка ценных бумаг; шаги, направленные на создание надежной системы защитно-превентивных мер в случае финансового кризиса.  
 
Рынок акций  
Рынок ценных бумаг Бразилии входит в число наиболее динамично развивающихся в Латинской Америке: на Фондовой бирже Сан-Паулу-BOVESPA зарегистрировано почти 400 компаний. Торги акциями 37 из них также осуществляются в США, в основном в форме американских депозитарных расписок, На внутреннем рынке ценных бумаг, преобладают государственные облигации и его ликвидность является относительно низкой по сравнению с крупными рынками США и Европы. В связи с этим в предоставлении долгосрочного финансирования бразильским предприятиям фондовая биржа играла довольно скромную роль, хотя по сравнению с большинством стран Латинской Америки данный рынок является довольно крупным. По мере увеличения важности рынка капитала в последнее время данный сценарий претерпевает изменения. Дальнейшее развитие рынков капитала является ключевым стимулом роста в частном секторе Бразилии. Одним из основных факторов такого развития является рыночная дисциплина, которая возможна лишь в том случае, если финансовая информация, предоставленная компаниями, соответствует таким требованиям инвесторов, как достоверность, своевременность предоставления, надежность и возможность сопоставления по международным критериям.  
 
Основной индекс бразильского фондового рынка BOVESPA высокоспекулятивен и волатилен, однако при обычных условиях он в основном повторяет динамику торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Nasdaq в США. 
 
IPO  
Практика проведения IPO в Бразилии была неожиданно успешной: за последние два года стране удалось привлечь больше средств, чем за предыдущие двадцать. Рынок IPO Бразилии стал третьим по величине в мире, объем привлеченных с его помощью средств составляет 10% от мирового рынка первичных размещений. Большинство бразильских компаний, размещающих акции на рынке, ориентируются либо на внутренних потребителей, либо на международных экспортеров сырьевых товаров. На фоне недавних изменений в сфере регулирования по образцу США на долю финансирования иностранных инвесторов пришлось две третьих роста бразильского фондового рынка. Биржа BOVESPA продемонстрировала свою ликвидность, разместив четыре эмиссии минимальной стоимостью 1 млрд долларов, включая собственное IPO стоимостью 3,2 млрд долларов, что является для Бразилии абсолютным рекордом.  
 
Столь высокая активность на рынке бразильских IPO обусловлена недавно установившейся макроэкономической стабильностью, мировым спросом на экспорт Бразилии, высокими ценами на сырьевые товары, низкой инфляцией и улучшением в сфере корпоративного управления. В 2011 году 64 бразильских компании разместили акции на сумму 27,3 млрд долларов, побив рекорд 2010 года, когда рост на рынке IPO составил 251%.  
 
Практически все бразильские компании зарегистрированы на Фондовой бирже Сан-Паулу-BOVESPA. Несмотря на то что на BOVESPA были размещены четыре эмиссии, и стоимость каждой превысила 1 млрд долларов, большинство сделок характеризуются небольшим объемом, средний размер составляет около 274,7 млн долларов. В 2007 году Bovespa провела собственное IPO стоимостью 3,2 млрд долларов, что стало абсолютным рекордом в стране. Активность по проведению IPO в Бразилии продолжает опережать рост индекса Bovespa в среднем на 11,4%, что увеличивает аппетиты инвесторов. Самым крупным IPO Бразилии стала эмиссия акций Фондовой биржи Сан-Паулу -BOVESPA, находящейся в собственности Bovespa Holding. Стоимость размещения составила 3,2 млрд долларов. При общей рыночной капитализации зарегистрированных компаний около 1,4 трлн долларов объем торгов на Bovespa с 2000 года увеличился в шесть раз, что помогло ей стать наиболее крупным и динамично развивающимся фондовым рынком Южной Америки.  
 
Публичное размещение акций такой крупной товарно-фьючерсной биржи Бразилии, как Bolsa de Mercadorias & Futuros (BMF), привлекло средства в размере 2,9 млрд долларов. BMF является крупнейшим рынком производных финансовых инструментов в Латинской Америке и занимает четвертое место в мире по торговле фьючерсами.  
 
В 2011 году на BOVESPA были зарегистрированы 64 новые компании, что на 146% превысило показатель 2010 года, который составил 26 новых компаний. Согласно данным, опубликованным на 3 января, общий объем средств, привлеченных в 2011 году в результате IPO на внутреннем рынке, составил 28,7 мдрд долларов. Исходя из этой суммы, доля международных инвесторов составляет 70,0%.  
 
За последние несколько лет бразильские компании начали увеличивать объем средств, привлеченных посредством выпуска ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), в связи с тем что доверие инвесторов к ценным бумагам стран Латинской Америки выросло. Тем не менее данный вид привлечения финансирования довольно дорог, и по практическим соображениям доступ к нему имеют лишь крупнейшие компании.  
 
Торговля после IPO  
По показателям прибыли от участия в проведении IPO бразильский фондовый рынок не занимает лидирующих позиций. Только 44% акций компаний, размещенных в период с 2007 по 2011 г., торговались с премией к цене размещения через год после размещения, для акций, размещенных после сентября 2011 года, в качестве периода владения рассматривался период с момента размещения до декабря 2011 года. Средняя премия за эти акции составляет приблизительно 42%.  
 
Freeboard  
В 2002 году биржа BOVESPA приобрела внебиржевую торговую систему Soma-Sociedade Operadora do Mercado de Ativos за 1 млн долларов. Soma стала вспомогательным подразделением BOVESPA; на Soma осуществляются торги акциями компаний с низким уровнем капитализации.  
 
Рынок облигаций  
Согласно данным Комиссии по ценным бумагам, в 2011 году объем выпуска местных облигаций существенно увеличился до 39,1 млрд долларов, после резкого роста до 17,7 млрд долларов в 2010 году с 3,6 млрд долларов в 2009 году. За 2011 год было размещено 47 эмиссий. Доступ как на местные, так и международные рынки облигаций имеют лишь крупные и хорошо известные компании, несмотря на то, что оба типа рынков остаются ограниченным источником средств и подвержены влиянию волатильности, наблюдаемой на финансовых рынках.  
 
Бразильский рынок федеральных долговых обязательств является одним из наиболее ликвидных и сложных среди стран с развивающейся рыночной экономикой благодаря широкому ряду предлагаемых долговых инструментов, облигации с фиксированной ставкой, облигации с плавающей ставкой, а также облигации, индексируемые с учетом инфляции. Сектор государственных долговых обязательств является более развитым, нежели сектор корпоративных облигаций. Инструменты с фиксированным доходом торгуются на регулируемом рынке в специальной торговой системе BOVESPA FIX, которая представляет собой интегрированную платформу для осуществления торговых, депозитарных и расчетных операций с облигациями компаний. Система позволяет инвесторам торговать среди прочих необеспеченными долговыми обязательствами, коммерческими векселями и ценными бумагами, обеспеченными активами, а также обеспечивает прозрачность сделок, так как данные о ценах и предложениях представляются всем участникам рынка в режиме реального времени. Такой принцип работы позволяет усовершенствовать процессы выявления цены и корректировки «по рынку» портфелей институциональных инвесторов. Расчет по сделкам на BOVESPA FIX производится через бразильскую депозитарно-клиринговую корпорацию CBLC по формуле T+0 и T+1.  
 
Рынок производных финансовых инструментов  
Торговля производными финансовыми инструментами по акциям осуществляется на площадке BOVESPA. Торговые операции с другими типами производных финансовых инструментов, по валюте, сырьевым товарам, индексам и т. п. сконцентрированы на Бразильской товарно-фьючерсной бирже-BM&F. BM&F занимает лидирующие позиции в области торговли фьючерсами в Латинской Америке и входит в число крупнейших бирж по торговле производными финансовыми инструментами в мире.  
 
Инфраструктура рынка  
Основным регулирующим органом финансового рынка является Комиссия по финансовому надзору - организация, не зависимая от Центрального банка и Министерства финансов. Комиссия по финансовому надзору контролирует деятельность Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам, осуществляющей функции регулирующего органа рынка капитала.  
 
Биржи и альтернативные рынки  
BOVESPA является основной и единственной биржей Бразилии, на которой осуществляются сделки с акциями бразильских компаний. Биржа была основана 23 августа 1890 года и в течение многих лет оказывает услуги бразильскому рынку капитала и экономике страны. В рамках процесса реструктуризации рынка капитала Бразилии, завершенного в 2000 году, BOVESPA стала фондовой биржей Бразилии. В структуру BOVESPA входят не только фондовый рынок, но и вспомогательное подразделение под названием SOMA - Sociedade Operadora do Mercado de Ativos, а также дочерняя компании Bovespa Servisos, предоставляющая услуги в области информационных технологий. В 1997 году BOVESPA также учредила расчетную палату, получившую название CBLC - Companhia Brasileira de Liquidaзгo e Custуdia, занимающуюся клирингом и расчетами по операциям всего бразильского фондового рынка.  
 
В 2000 году в рамках BOVESPA начала работу площадка «Новый рынок» - Novo Mercado, представляющая сегмент основного рынка для акций, выпущенных компаниями, которые в добровольном порядке приняли более строгие по сравнению с бразильским законодательством стандарты корпоративного управления и требования к составлению финансовой отчетности. В результате корпоративной реструктуризации с 28 августа 2007 года BOVESPA более не является некоммерческой организацией, а функционирует в форме акционерного общества.  
 
В результате такой корпоративной реструктуризации был создан BOVESPA Holding, в структуру которого входят полностью принадлежащие ему дочерние компании: Фондовая биржа Сан-Паулу (BVSP) - ответственная за операции фондовой биржи и организованных внебиржевых рынков и Бразильская депозитарно-клиринговая компания (CBLC).  
 
В октябре 2007 года Bovespa Holding S.A. - контролирующий акционер Фондовой биржи Сан-Паулу (BVSP) и Бразильская депозитарно-клиринговая компания осуществили процедуру листинга своих акций на торговой площадке «Новый рынок» BOVESPA. Процедуры торгов BOVESPA упразднила свою торговую площадку, и все торги теперь осуществляются исключительно через электронную торговую систему MEGA BOLSA.  
 
Поддержание порядка проведения торгов  
BOVESPA ввела институт маркетмейкеров - официально уполномоченных организаций, цель которых способствовать повышению ликвидности заранее установленной группы активов. Роль маркетмейкеров BOVESPA могут играть: члены биржи; брокеры и дилеры, не являющиеся членами; инвестиционные банки; универсальные банки, управляющие портфельными инвестициями. Маркетмейкеры берут на себя обязательство ежедневно участвовать в торгах с твердыми предложениями о покупке и продаже определенного количества активов. Регистрируя свои предложения, маркет- мейкеры устанавливают биржевые котировки на торгуемые ценные бумаги, в том числе и на низколиквидные активы. BOVESPA также разработала систему «Домашний брокер» - интернет-среду, позволяющую физическим лицам в Бразилии получать доступ к фондовому рынку.  
 
Расчеты по операциям с ценными бумагами  
Расчеты производятся CBLC - Бразильской депозитарно-клиринговой компанией на третий рабочий день после даты торгов. CBLC - Бразильская депозитарно-клиринговая компания выполняет функции Центрального депозитария ценных бумаг, Системы расчетов по операциям с ценными бумагами и Главного контрагента по сделкам с долевыми ценными бумагами, производными финансовыми инструментами и корпоративными долговыми инструментами. CBLC является коммерческой организацией, владельцами которой являются участники рынка, и саморегулируемой организацией под надзором Бразильской комиссии по ценным бумагам и Центрального банка.  
 
Финансовые институты  
Рынок ценных бумаг регулируется и контролируется Национальным валютным советом, высшим регулирующим органом финансовой системы, и Бразильской комиссией по ценным бумагам (CVM), независимым федеральным агентством, связанным с Министерством финансов. Бразильская комиссия по ценным бумагам (CVM) была учреждена на основании принятого Конгрессом Закона № 6385/76, предоставляющего этому агентству регулирующие полномочия по отношению ко всем участникам, услугам и видам деятельности рынка ценных бумаг, включая биржи, брокерские фирмы, публичные компании и инвесторов. Закон дает CVM право расследовать и оценивать нарушения на рынке и наказывать за них. Комиссия по ценным бумагам - Comissao de Valores Mobiliarios - CVM осуществляет надзор за всей деятельностью на рынке. В соответствии с законодательством Бразилии BOVESPA предоставлены полномочия саморегулируемого органа, что дает BOVESPA право устанавливать правила и процедуры, в том числе применительно к поведению, и контролировать их выполнение брокерскими фирмами, зарегистрированными компаниями и инвесторами.  
 
Компании, осуществляющие управление активами, имеют в Бразилии ограниченную сферу деятельности в связи с низким уровнем государственных и частных сбережений. В областях с высокими темпами роста активов, таких как паевые инвестиционные фонды, национальные и иностранные банки создали существенные управленческие структуры и продолжают расширять свои сети.  
 
Доля характерных для других стран источников средств, переданных в управление, таких как пенсионные сбережения и привлеченные банками средства физических лиц, остается в Бразилии незначительной. Государственная пенсионная система совсем недавно стала функционировать стабильно, а большинство частных пенсионных фондов по-прежнему управляются создавшими их организациями самостоятельно или специально учрежденными некоммерческими фондами.  
 
Состоятельные вкладчики продолжают хранить свои ликвидные активы за пределами страны, либо в офшорных центрах, либо в оншорных финансовых центрах, таких как Майами, Нью-Йорк или Швейцария. Налоговые органы активизировали свои усилия по отслеживанию офшорных средств, но уклонение от уплаты налогов остается в Бразилии серьезной проблемой.  
 
Защита прав инвесторов  
На фондовой бирже BOVESPA существует несколько правил, обеспечивающих защиту инвесторов. Регулируются действия должностных лиц, сотрудников или агентов брокерских фирм, являющихся членами фондовой биржи BOVESPA или утвержденных ей, получивших от инвесторов заявку сделок с участием посредников и осуществления депозитарной деятельности, в частности, в случаях неисполнения или ненадлежащего исполнения требований; неразрешенного использования денежных средств или ценных бумаг, в том числе осуществления сделок с привлечением финансирования или купли-продажи акций на бирже, маржинальный счет; передачи клиенту незаконных ценных бумаг или ценных бумаг, запрещенных к обращению; отсутствия доказательств подлинности индоссамента на ценных бумагах или недействительности доверенности или документа, необходимого для передачи ценных бумаг; прекращение обращения ценных бумаг.  
 
Недавно BOVESPA начала торги нового инвестиционного продукта Protected and Participative Investment - Protecao do Investimento com Participacao - POP. Подобный продукт защищает частных инвесторов от возможных убытков.  
 
Согласно стандартам компании ежеквартально подготавливают управленческие отчеты. Общие собрания акционеров проходят в удобное для посещения время. Все вопросы, предлагаемые к рассмотрению миноритарными акционерами, должны быть включены в повестку дня, а уведомления о проведении собрания должны содержать достоверную и полную информацию о темах, подлежащих обсуждению. Если компания реализует программы выпуска иностранных депозитарных расписок, таких как, например, американские депозитарные расписки (АДР) или глобальные депозитарные расписки (ГДР), собрание созывается не позднее чем за 40 дней до даты его проведения.  
 
«Новый рынок»- Novo Mercado  
Специальный сегмент, Novo Mercado, сформирован для компаний, добровольно подписавших договор с BOVESPA и, следовательно, принявших более строгие стандарты корпоративного управления, нежели установленные законодательством. Другими словами, регистрация компании в данном специальном сегменте требует соблюдения ряда корпоративных правил, расширяющих права акционеров и требующих принятия политики, нацеленной на повышение прозрачности путем раскрытия и распространения исчерпывающей информации.  
 
Ожидается, что правила «Нового рынка» - Novo Mercado приведут к изменениям в новом законе о корпорациях Lei das Sociedades Anonimas, утвержденном Конгрессом в 2001 году. Закон, вступивший в силу в марте 2002 года с целью улучшить права миноритарных акционеров, предусматривает более строгие правила корпоративного управления и улучшает правила раскрытия информации. Бразильская комиссия по ценным бумагам -Comissao de Valores Mobiliarios-CVM в июне 2002 года опубликовала ряд рекомендаций для компаний, добровольно принимающих стандарты корпоративного управления.  
 
На Novo Mercado действуют правила притока иностранного капитала в соответствии с американскими стандартами корпоративного управления, правила «одна акция - один голос», требования к большей прозрачности, правила защиты миноритарных акционеров и требования к повышенному качеству раскрываемой информации.  
 
Благодаря законодательным изменениям, повышающим уровень комфорта международных инвесторов на бразильских площадках, иностранные инвесторы во многом способствовали развитию биржевого рынка Бразилии. За последние несколько лет крупные международные инвесторы приобрели более двух третей всех акций, котируемых на бразильских биржах.  
 
Глобализация рынков ценных бумаг  
Устранение ограничений для иностранных инвестиций  
Впервые иностранные инвестиции были разрешены 31 мая 1991 года. В начале 2000 года Валютный совет Бразилии выпустил резолюцию 2689, в рамках которой были сняты ограничения на инвестиции нерезидентов, позволившие иностранным инвесторам осуществлять операции со всеми инвестиционными продуктами, имеющимися в распоряжении внутренних инвесторов. Кроме того, новое законодательство разрешает и упрощает процедуры привлечения инвестиций от физических лиц.  
 
В 2011 году иностранные инвесторы профинансировали свыше двух третей бразильского фондового рынка. Сегодня как частные, так и институциональные иностранные инвесторы, могут вкладывать в бразильский рынок ценных бумаг.  
 
Компании-нерезиденты вправе инвестировать в фондовые рынки, рынки бумаг с фиксированной процентной ставкой, рынки деривативных инструментов. Нерезидентам также доступны и многие другие возможности, которые ранее предоставлялись только резидентам. Сняты все ограничения на состав портфеля и на перевод ресурсов с одного рынка на другой.  
 
Инвесторы, не являющиеся резидентами, должны выбрать юридического и налогового представителей, а также посредника, ответственного за исполнение требований к раскрытию информации и за регистрацию в Центральном банке и Комиссии по ценным бумагам.  
 
Финансовые активы и ценные бумаги, котируемые на бирже, а также иные формы финансовых инструментов подлежат регистрации, находятся на хранении или на депозитных счетах в соответствующих компетентных учреждениях или в иных регистрационных, расчетных или депозитарных учреждениях, признанных и утвержденных Комиссией по ценным бумагам и биржам Бразилии или Центральным банком Бразилии.  
 
Бразильским законодательством не предусмотрено ограничений в отношении зарубежных переводов доходов с капитала, дивидендов и процентов. Прямые и косвенные иностранные инвестиции могут быть свободно репатриированы. Перевод денежных средств внутри страны и репатриация средств подлежат регистрации в Центральном банке Бразилии. Местный администратор иностранного инвестора при необходимости предоставляет в компетентные органы отчет по сделкам.  
 
Вопросы налогообложения  
Вопросы налогообложения занимают важное место как в развитии экономики страны в целом, так и в развитии рынка ценных бумаг в частности. При этом наиболее важным представляется не столько наличие определенных налоговых льгот для участников рынка ценных бумаг, сколько наличие развитой и эффективной системы налогообложения в целом. Так, некоторыми ключевыми налоговыми вопросами, влияющими на принятие инвестиционного решения, являются: наличие действующего налогового законодательства; общий уровень налоговой нагрузки на инвесторов; определенность в налогообложении операций с ценными бумагами; наличие эффективных механизмов урегулирования вопросов по неоднозначным налоговым вопросам; эффективное взаимодействие налоговых органов с налогоплательщиками в рамках четко определенного правового поля; наличие международных договоров об избежании двойного налогообложения.  
 
Бразилия относится к странам с традиционной системой налогообложения, то есть не позиционируется как страна с льготным налогообложением. Налоговая система Бразилии характеризуется большим разнообразием налогов. Занятое население облагается совокупностью налогов, формирующих для организаций относительно высокое налоговое бремя, одновременно делая рабочую силу в Бразилии одной из самых дорогих в мире. Договоры об избежании двойного налогообложения заключены с более 30 странами.  
 
Ряд финансовых операций, например, выдача ссуд, краткосрочные валютные сделки, облагаются налогом на финансовые операции в размере 0,0041% за день. Инвестиционная деятельность облагается налогом на финансовые сделки по ставке 0,38% за сделку, исключение составляют инвестиции в государственные ценные бумаги и ценные бумаги бразильских компаний-резидентов.  
 
С целью развития северных регионов страны для инвестиционных компаний предусмотрен 75% налоговый вычет из суммы налога на прибыль. С этой целью также предусмотрены освобождение от ряда местных налогов и снижение ставки НДС. Для компаний, участвующих в ряде социальных программ, предусмотрены льготы по налогу на прибыль в размере 4%. Бразилия заключила международные договоры об избежании двойного налогообложения с более чем 28 странами мира. Доход физических лиц облагается налогом по прогрессивной шкале от 0 до 27,5%. Налоговая система Бразилии не предусматривает существенных льгот по налогообложению физических лиц.