Формирование инвестиционного портфеля

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Основные постулаты и принципы теории портфеля

Г. Марковиц утверждает, что  инвестор должен обосновать свое решение  относительно выбора оптимального портфеля исключительно ожидаемой доходностью  и стандартным отклонением доходности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и  стандартное отклонение доходности каждого из портфелей, а затем  из них выбрать "лучший", базируясь  на соотношении этих двух параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может  быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение доходности - как мера риска, связанная  с этим портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель исследован с точки зрения потенциальных  вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим.

Основные выводы теории портфельных  инвестиций, можно сформулировать так:

1) эффективное множество  содержат те портфели, которые  одновременно обеспечивают и  максимальную ожидаемую доходность  при фиксированном уровне риска,  и минимальный риск при заданном  уровне ожидаемой доходности;

2) предполагается, что инвестор  выбирает оптимальный портфель  из портфелей, составляющих эффективное  множество;

3) оптимальный портфель  инвестора идентифицируется с  точкой касания кривых равнодушия  инвестора с эффективным множеством;

4) как правило, диверсификация  влечет за собой уменьшение  риска, поскольку в общем случае  стандартное отклонение доходности  портфеля будет меньше, чем средневзвешенные  стандартные отклонения доходности  ценных бумаг, которые составляют  этот портфель;

5) соотношение доходности  ценной бумаги и доходности  на индекс рынка известно как  рыночная модель;

6) доходность на индекс  рынка не отражает доходности  ценной бумаги полностью; необъясненные  элементы включаются в случайную  погрешность рыночной модели;

7) в соответствии с  рыночной моделью, общий риск  ценной бумаги состоит из рыночного  риска и собственного риска;

8) диверсификация приводит  к усреднению рыночного риска;

9) диверсификация может  значительно снизить собственный  риск.

Таким образом, можно сформулировать основные постулаты, на которых построена  современная теория портфельных  инвестиций:

1. Рынок состоит из  конечного числа активов, доходность  которых для заданного периода  считается случайной величиной.

2. Инвестор способен, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних)  значений доходности и их попарных  ковариаций - возможностей диверсификации  риска.

3. Инвестор может формировать  разные допустимые (для данной  модели) портфели, доходность которых  также является случайной величиной.

4. Сопоставление выбираемых  портфелей основывается только  на двух критериях - средней  доходности и риске.

5. Инвестор не предрасположен  к риску в том смысле, что  из двух портфелей с одинаковой  доходностью он обязательно предпочтет  портфель с меньшим риском.

Центральной проблемой в  теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с  наивысшим уровнем доходности при  наименьшем или заданном уровне инвестиционного  риска. Такой подход является "многомерным" как по количеству привлеченных в  анализ активов, так и по учтенным характеристикам.

Заключение

Внимание, которое уделяется  портфельным инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная  валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся  список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют  реализовать более сложные и  тонкие стратегии управления доходностью  и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых  находятся инвесторы, различны, поэтому  портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят  от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения  и законодательного регулирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.,1997.
2. Александр Ованесов. Проблемы портфельного инвестирования. - Российская Экономика: Тенденции и Перспективы, Март 1998.
3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. - М.: Открытое общество, 1998. - 347 с.
4. Ковалев В. В. Финансовый анализ. – М.,1996.
5. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования.   М.,1997.
6. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. – М., 1997.
7. Уильям Ф.Шарп, Гордон Дж.Александер, Джефри В Бейли. Инвестиции. – М.,1998.
8. Шумов А.М., Стратегии управления портфелем инвестиций, учебник, М:. Инфра-М, 2005