Характеристика профессиональных участников на рынке ценных бумаг Великобритании

Содержание

1Крупнейшие мировые депозитарно-клиринговые  системы, их характеристика           3

2 Характеристика профессиональных участников на рынке ценных бумаг Великобритании           8

3 Практические задания                13

Список использованных источников               14

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Теоретические задания

1. Крупнейшие мировые депозитарно-клиринговые системы, их характеристика

Расчеты по сделкам с еврооблигациями осуществляют две депозитарно-клиринговые системы: Euroclear и Cedel . Euroclear начал свою деятельность в 1968 г как дочерняя компания Morgan Guaranty Trust Company в Брюсселе и первоначально обслуживал 50 участников. В 1972 г частично с целью предотвратить возможный конфликт интересов Morgan Guaranty продал большую часть акций Euroclear финансовым учреждениям - пользователям системы, сохранив, однако, функции управления.

Единственный конкурент Euroclear - компания Cedel , производящая 2/3 операций от объема операций системы Euroclear . Компания основана в 1970 г 71 банком из 25 стран мира и имеет штаб-квартиру в Люксембурге.

В настоящее время Euroclear насчитывает 126 акционеров, ни один из которых не имеет свыше 3,5% капитала, и 2600 участников. Наиболее известные из них являются членами Правления организации. Число акционеров Cedel в конце 80-х гг превышало 100 (доля каждого не более 5%), ее являлись более 2800 организаций. В 1971 г обе системы создали механизм расчетов между собой, который с 1981 г был полностью компьютеризирован, а с сентября 1993 г значительно модернизирован.

Обе организации вместе с ассоциацией участников международных фондовых рынков разработали и совместно используют систему подтверждения и мэтчинга (сверки), носящую название АСЕ и позволяющую проводить сверку непосредственно в день совершения сделок. Фактически менее 5% всех операций сопровождается реальным перемещением ценных бумаг, остальные операции отражаются на счетах. Клиринговые дома предоставляют услуги по хранению ценных бумаг через сеть банков, действующих в качестве депозитариев. Большинство депозитариев, в свою очередь, выступают в качестве платежных агентов (paying agents to the issue ) по облигациям.

В системе Euroclear все ценные бумаги находятся в открытом хранении (fungible by issue ), т.е. за каждым участником записано лишь общее количество находящихся у него ценных бумаг, без индикации их серии и номера. В системе Cedel ценные бумаги могут находится как в открытом, так и закрытом хранении (non - fungible form). Клиринговые системы устраняют риск непоставки ценных бумаг участникам, беря на себя обязательства по их предоставлению и оплате. Важная часть операций клиринговых домов -п редоставление ценных бумаг взаймы на срок до 6 мес. за счет участников системы, согласных выступить в роли кредиторов. При этом фактически заемщик и кредитор ничего не знают друг о друге. Расчеты ведутся через клиринговый дом, который выступает контрагентом в каждой сделке [1].

Через указанные клиринговые системы производятся расчеты с разнообразными ценными бумагами, как именными, так и предъявительскими - еврооблигациями, обычными национальными государственными и частными облигациями, евронотами, коммерческими бумагами, банковскими акцептами, акциями, депозитными сертификатами, варрантами - всего примерно в 30 валютах.

Система Euroclear [4]. 

В систему Euroclear входят:

- английская компания Euroclear Clearance System PLC со штаб-квартирой в Цюрихе;

- кооператив ECSSC ( Euroclear Clearance System Societe Cooperative ), созданный на основе бельгийского законодательства с зарегестрированным офисом в Бельгии;

- собственно    клиринговая    система    Euroclear System, предназначенная для торговли еврооблигациями; принадлежит компании Euroclear Clearance System PLC , но управляется банком Morgan Guaranty из Брюсселя;

- операционный центр (Euroclear Operation Centre) -специальное подразделение Morgan Guaranty в Брюсселе; все работники - служащие Morgan Guaranty .

Компания Euroclear Clearance System PLC принадлежит 126 банкам и финансовым институтам; совместно с почти всеми участниками владеет кооперативом ECSSC , который определяет основные направления политики, устанавливает размер комиссионных, принимает новых участников, определяет категории ценных бумаг, принимаемых для депонирования в систему.

Euroclear выполняет следующие виды  услуг для своих клиентов:

- клиринг и расчеты по ценным бумагам (поставка против платежа). Эти услуги включают связь с системой Cedel и другими клиринговыми системами, например, германской Effekttngiro ;

- депозитарные услуги, т.е. хранение ценных бумаг в депозитарных банках в основных финансовых центрах. В некоторых случаях они редепонируются в национальных депозитарных системах, например, в Депозитарной доверительной компании в Нью-Йорке;

-  предоставление ценных бумаг взаймы за счет участников системы;

- многовалютный клиринг (в 30 различных валютах) с помощью Euroclear Operation Centre.

 Система Cedel

Система Cedel - акционерное общество, членами которого являются банки и компании по ценным бумагам из более чем 20 стран мира. Cedel имеет более 50 финансовых учреждений в 21 стране мира, которые выступают в качестве депозитариев и банков-корреспондентов по расчетам в 27 валютах. Система обслуживает более 2800 клиентов из 70 стран мира, осуществляя клиринг по 50 000 различным ценным бумагам и драгоценным металлам. В целом услуги, предоставляемые системой Cedel , аналогичны предоставляемым системой Euroclear .

Группа Cedel создавалась с 1970 г. на основе 66 международных финансовых организаций как клиринговая организация, чья цель была в минимизации рисков зарубежной торговли ценными бумагами, особенно на возникающем рынке еврообязательств. 1 января 1995 г., была создана новая корпоративная структура, получившая название Cedel International включающая в себя пять международных филиалов. Эти филиалы представляют собой отделения Cedel -Банка (ему был присвоен рейтинг A 1+ как агентством IBCA , так и Standard and Poor s ) , который поддерживает основные функции: клиринговую, депозитарную и информационное обслуживание Cedel . Группа Cedel сегодня насчитывает около 700 специалистов, работающих в Главном офисе группы в Люксембурге; имеются также представительства в Дубае, Гонконге, Лондоне, Нью-Йорке и Токио. В группе работают специалисты 29 национальностей, что тождественно отражает разнообразие международных клиентов группы. В торговой системе каждый рабочий день оборачивается ценных бумаг более чем 45 миллиардов долларов США и сверх 1 триллиона ценных бумаг клиентов хранится в депозитарии. Многие разнообразные услуги, которые предлагаются, включают в себя операции с бумагами сотен эмитентов. Также группа кредитует под залог ценных бумаг, осуществляет гибкое финансирование и управление денежными активами. Cedel -Банк регулируется Центральным Банком Люксембурга [4].

Эффективность достигается за счет системы взаимозачетов. В этих системах только 5% сделок требуют реального движения средств - ценных бумаг или денежных фондов. Более того, термин "реальное движение" достаточно условен, поскольку Euroclear и Cedel предоставляют услуги по хранению ценных бумаг в сети банков - депозитарных систем, и все реальные движения осуществляются с помощью электронных записей на счетах корпораций-участников. Благодаря современным коммуникационным средствам расчеты можно вести в режиме реального времени.

Международные клиринговые системы привлекают клиентов также низкими издержками. Ничтожность комиссии (примерно $25 за одну сделку купли-продажи вне зависимости от объема) объясняется огромными оборотами. Например, годовой оборот Euroclear за 2000 год составил 95,5 трлн. евро, а Cedel за аналогичный период – 31,4 трлн. И в то же время, обороты Euroclear и Cedel неуклонно растут. Вступительные взносы также невелики - всего несколько тысяч долларов.

Комиссионные вместе со взносами позволяют клиринговым системам получать неплохую прибыль. Кроме того, Euroclear и Cedel получают комиссию за депозитарное обслуживание компаний-участников. Только в Cedel на хранении находится более 1 трлн. ценных бумаг, принадлежащих членам системы. Однако политика Euroclear и Cedel такова, что дивиденды по акциям, как правило, не выплачиваются - прибыль реинвестируется в развитие этих систем. Таким образом, клиринговые системы стремятся повысить свою привлекательность в глазах клиентов.

При проведении расчётов клиринговые системы Euroclear и Cedel применяют метод расчетов "поставка против платежа", то есть для совершения сделки обе стороны должны иметь фонды на счетах в этих системах, достаточные для выполнения своих обязательств.

В то время, участники Euroclear и Cedel по собственному желанию и в соответствии со своей политикой могут выступать в качестве и кредиторов, и дебиторов по отношению к другим членам соответствующей системы. Такие правила позволяют компаниям-участникам Euroclear и Cedel извлекать дополнительную прибыль. Специалисты Мост-банка приводят в пример мексиканские события, когда наблюдалось всеобщее падение цен. По их мнению, можно было взять в долг определенные активы, продать их в начале кризиса, а позже снова купить, но уже дешевле. Выгода налицо. Однако, что касается российских банков, то они имеют ограниченные возможности для участия, как в процедуре предоставления займа, так и наоборот.

В добавление ко всему вышесказанному, хотелось бы добавить, что Euroclear и Cedel характеризуются полностью раскрываемой информацией о движении принадлежащих им средств. То есть, имея соответствующее оборудование, можно узнать, где в данный момент находятся ваши средства.

Все перечисленный функции систем Euroclear и Cedel, а также новые направления их развития, например, охват внутренних рынков ценных бумаг разных стран (Euroclear и Cedel позволяют производить расчеты через них с контрагентами, ценные бумаги которых находятся на счетах во внутренних расчетных системах AKV (Германия) и DTC.

 

2 Характеристика профессиональных  участников на рынке ценных  бумаг Великобритании

                         
         Структура торговли на рынке государственных облигаций имеет много общего с американским рынком, так как многие черты американского рынка были заимствованы Великобританией во времена введения в действие Акта о финансовых услугах 1986 года, и также были внесены изменения в работу рынка с точки зрения разрешения выполнения брокерами двойственных функций. Операции с государственными бумагами проводит Депозитарно-клиринговый центр Банка Англии. Большая часть сделок заключается по телефону и через электронные торговые системы с использованием маркет-мейкеров, которые называются GEMM (маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям). 
           GEMM должен получить разрешение от Банка Англии на проведение операций, и они представляют собой подразделения с собственным капиталом и должны действовать самостоятельно по отношению к подразделениям той же самой компании, которые работают с другими ценными бумагами. Банк Англии ежедневно контролирует соблюдение маркет-мейкерами требований к достаточности капитала через прямую компьютерную сеть. Банк Англии предоставляет им преимущества, которые заключаются в том, что они могут напрямую покупать и продавать ценные бумаги Банку Англии, выступая покупателями последней инстанции. Как и в США, междилерские брокеры предоставляют анонимные посреднические услуги, что позволяет GEMM не беспокоиться о ликвидности, не имея обязанности публично сообщать о крупных рисковых позициях; хотя о всех операциях необходимо сообщать на лондонскую фондовую биржу, которая все еще осуществляет контроль за операциями на рынке государственных облигаций [2].

Операции на рынке государственных ценных бумаг контролирует Лондонская фондовая биржа. Главные участники вторичных торгов на рынке государственных облигаций - маркет-мейкеры по золотообрезным облигациям, более половины которых - представители иностранных кредитно-финансовых организаций.  К числу участников вторичного рынка государственных облигаций относятся брокерско-дилерские учреждения, которые осуществляют для своих клиентов куплю-продажу облигаций через маркет-мейкеров, а также могут проводить операции за свой счет. 
Банк Англии регистрирует в реестре результаты рассмотренных выше операций. 
          Незначительную долю участников вторичного рынка составляют мелкие инвесторы, преимущественно - физические лица. Они могут за небольшое вознаграждение покупать (в том числе и на первичном рынке) и продавать государственные облигации через систему почтовых учреждений страны. Эти операции регистрируются, как правило, Департаментом национальных сбережений.

Большинство сделок по акциям заключается по телефону между членами биржи, но следует отметить, что британская система в большой степени опирается на участие маркет-мейкеров и, следовательно, по сути является системой, основанной на котировках. Новая биржа Trade point с электронной системой торговли, поддерживаемая институциональными инвесторами, была создана в начале 1990-х годов, но на ее долю приходится менее 1% объема торговли. В отличие от американского рынка, от брокеров не требуется заключения сделок по “наилучшей” цене всех бирж, но только тех бирж, членом которых является брокер. 
Регулирование рынков акций основано на так называемом саморегулировании; введению новых правил предшествует значительный объем консультаций, хотя условия на нем все еще почти такие же строгие, как и на рынках США. Самыми важными аспектами являются обращение со средствами клиентов и стандарты и качество консультирования по инвестициям. Дания, Голландия и Ирландия были единственными странами, которые вместе с Великобританией полностью выполнили требования Директив ЕС по инвестиционным услугам и достаточности капитала к первоначально назначенному конечному сроку 1 января 1996 г. 
Биржевая торговля составляет существенную долю совокупного фондового рынка Великобритании. Современную биржевую сеть Великобритании составляют шесть фондовых бирж, а точнее (с 1973 года) региональных подразделений Лондонской фондовой биржи, расположенных в Лондоне, Бирмингеме, Манчестере, Лидсе, Белфасте и Глазго. Лидер фондовой торговли - Лондонская биржа, сосредоточившая более 60% стоимостного оборота ценных бумаг [3].

Ценные бумаги публичных компаний в Англии продаются включительно на фондовой бирже. Причем, если в США на фондовой бирже совершается вторичный оборот ценных бумаг, то в Великобритании фондовая биржа является важнейшим элементом первичного рынка. Существенная часть новых эмиссий проводится через фондовую биржу. Ценные бумаги, которые не имеют котировки на бирже, не будут предлагаться публике, поэтому эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается их допуском на фондовую биржу.

ЛОНДОНСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА (London Stock Exchange, LSE). Одна из крупнейших фондовых бирж в Европе и один из наиболее известных мировых рынков ценных бумаг. Официально основана была в июле 1773 года под названием Фондовая биржа, после того как в течение известного периода со времени правления короля Вильгельма III неформально функционировала в кофейнях `У Джонатана` и `У Гаррауэя`, в здании Королевской биржи, в помещении Ост-Индской компании, `Хадсон бэй компани` и в `Новом Джонатане`. Здание `Нового Джонатана` со временем оказалось тесным, и было построено новое здание вблизи Банка Англии, открытое в марте 1802 г. В 1853 г. оно было перестроено, а число членов биржи возросло до двух тысяч. Увеличение объема деятельности биржи потребовало ее дальнейшего расширения, и в 1881 г. здание вновь подверглось реконструкции с тем, чтобы вместить еще 1500 членов биржи. Принятый в 1947 г. план реорганизации предусматривал новую перестройку помещения биржи и ее переоснащение.