Инвестиционный рынок России

Использование моделей акселератора в отечественной практике длительное время сдерживалось как превалированием альтернативных подходов и методов, так и отсутствием необходимой статистической базы по системе показателей международного счетоводства (валового внутреннего продукта, добавленной стоимости, инвестиций и т.п.).

Определенную долю пессимизма по поводу возможности их применения вносила и затруднительность экономической интерпретации при механическом использовании формулы акселератора на траекториях отрицательной динамики основных макроэкономических параметров.

Такое положение объясняется неточной трактовкой понятия инвестиций в моделях эффекта акселератора вообще, и в АЙКОР в частности, где отрицательные приросты показателей результатов (ВВП, ВДС, объемов производства и т.п.) сопоставлялись с абсолютными значениями валовых инвестиций. Полученные в результате таких сопоставлений отрицательные значения акселератора не поддавались какой-либо смысловой трактовке.

Согласно положениям теории акселератора, инвестиции, используемые в расчетах, имеют такой же приростный характер, как и результаты их применения, т.е. речь идет о приросте стоимости нового капитала к стоимости существующего. Такое понимание формул акселератора исключает амортизационные отчисления из состава инвестиций. При этом абсолютное уменьшение (отрицательные значения) основного капитала (стоимости ОФ) вызывают абсолютные сокращения (отрицательные значения) результатов. Исключение составляют переходные этапы (от роста к падению или от падения к росту), где в силу инерционного характера действия акселератора его значения могут потерять смысл предыдущей трактовки. [13, стр. 30]

При анализе макроэкономической динамики обращают внимание, прежде всего, на динамику капитала (производственные фонды), когда прирост капитала   определяется величиной инвестиций за вычетом выбытия капитала:

 

, (1.2)

 

где  – валовые инвестиции (в дальнейшем будем говорить просто инвестиции),

mФ – выбытие капитала,

m – доля выбытия капитала (за год).

Рост производства возможен, если прирост капитала больше нуля. Если же выбытие капитала больше инвестиций, то прирост капитала может оказаться отрицательным. Тогда мы имеем дело с «проеданием» основного капитала. Кроме того, имеются факторы, снижающие темп прироста капитала (например: эффект запаздывания).

Необходимо заметить, что модель с использованием акселератора пригодна для описания экономической динамики, когда  , то есть когда амортизационные отчисления равны выбытию капитала. Точнее, когда расходы на возмещения выбытия капитала равны амортизационным отчислениям. Амортизационные отчисления определяются обычно исходя из среднего срока службы капитала. Если средний срок службы производственных фондов (капитала) равен   лет, то амортизационные отчисления равны . [2, стр. 61]

В условиях роста (накопления капитала) такая оценка величины амортизационных отчислений приводит к превышению их над потребностью в возмещении выбытия основных производственных фондов. Подобная ситуация возможна, когда большая часть производственных фондов введена сравнительно недавно и, следовательно, степень из износа невелика. В этом случае  . Тогда прирост капитала равен инвестициям (валовым) за вычетом выбытия капитала.

Возможна и другая ситуация. При большом износе производственных фондов амортизационные отчисления могут оказаться меньше выбытия капитала: . Тогда темп прироста капитала и производства будут меньше, чем в предыдущем случае. [13, стр. 45]

Если валовые сбережения (без учета внешних связей) составляют постоянную долю   от дохода  , то:

 

. (1.3)

 

Разделив обе части равенства на  , получим темп роста ВВП:

 

. (1.4)

 

В теории сбалансированного экономического роста действие коэффициента   связано с действием эффекта мультипликатора ( ) экономического роста (3):

 

.

 

Использование эффекта мультипликатора в той или иной форме связано со всеми приложениями теории экономического роста Дж.М. Кейнса, где он занимает центральное место. Мультипликатор { ) указывает, что «когда происходит прирост общей суммы инвестиций, то доход возрастает на величину в ( ) раз большую, чем прирост инвестиций». [13, стр. 46]

Если действие мультипликатора в моделях экономического роста интерпретируется как прирост спроса на продукцию в { ) раз больший, чем размеры использованных в том же периоде инвестиций, то эффект акселератора – как потребность в инвестициях в периоде   на определенный прирост производства в периоде   – в  раз меньшую этого прироста.

В рыночных категориях мультипликатор   может быть интерпретирован как условие сбалансированности прироста спроса на продукцию   с приростом инвестиций в том же периоде ( ).

В этом смысле «работу» мультипликатора в соотношениях:

 

 (1.5)

 (1.6)

 

можно рассматривать как балансовые соотношения. [13, стр. 47]

Акселератор АЙКОР из (1) может быть интерпретирован как обратная величина коэффициента эластичности динамики прироста предложения продукции в периоде ( ) от инвестиций в предшествующем периоде ( ), т.е.:

 

. (1.7)

 

Совместная «работа» и взаимосвязь мультипликатора и акселератора может быть представлена при сбалансированных объемах спроса и предложения в периоде ( ).

В условиях сбалансированности выпуск   в периоде   распадается на потребительский (конечный) спрос U t и сбережения  . При условии, что все сбережения инвестируются, т.е.  , прирост производства с эффектом акселератора в периоде  составит (5), т.к.  , а   с эффектом мультипликатора (4):

 

, (1.8)

 

то формула сбалансированного роста при совместной «работе» акселератора и мультипликатора может быть представлена как:

 

. (1.9)

 

Тогда, при условии постоянности значений   и  , прирост выпуска продукции в периоде   может быть интерпретирован как функция двух переменных инвестиций в периоде   и прироста спроса на продукцию в периоде  . [13, стр. 50]

Необходимо заметить, что в одном обобщенном показателе акселератора концентрируется все многообразие качественных факторов интенсивности экономического роста, связывающих размеры инвестиций с приростом производства: уровень квалификации рабочей силы, научно-технического прогресса, развития инфраструктуры производства и обращения продукции; государственная социально-экономическая и инвестиционная политика, конъюнктура мирового товарного и инвестиционного рынков и т.п.

В этой связи использование данного показателя в качестве неизменного параметра на определенном временном интервале может быть только условным и относимым лишь к ограниченному периоду.

По нашим расчетам в России 90-х годов по значениям акселератора за 1993, 1994, 1995, 1996 и 1998 гг. 1 рубль снижения стоимости основного капитала приводил к снижению прироста ВВП на 0.54 рубля. При этом, если за 1992 и 1993 гг. среднее снижение стоимости основного капитала на 1 рубль приводило к среднему снижению прироста ВВП на 1.6 рубля, то за 1994 г. по 1997 г. это снижение стоимости основного капитала приводило к среднему падению прироста ВВП с 1995 по 1998 г. на 0.26 руб.

Перелом в реакции приростов ВВП на снижение стоимости основного капитала произошел в 1995 г.

Данное положение объясняется тем, что в 1995 г. впервые темпы приростного падения ВВП превысили темпы снижения прироста инвестиций:

 

, а  . (1.10)

 

В 1992 г. аналогичное соотношение было: 1.54 и 3.34, а в 1994 г.: 1.33 и 2.04, а размеры убытия ОК впервые превысили величину амортизации его загруженной части. Если в 1990 и 1991 гг. валовые инвестиции «работали» на прирост основного капитала (в 1990 г. в 1.6 раза превышали размеры его общей амортизации, и в т.ч. в 1.8 раза – амортизации его загруженной части, в 1991 г. соответственно в 1.33 раза и в 1.57 раза), с 1992 г. по 1994 г. они стали ниже размеров его амортизации, а дефицит спроса на инвестиции перекрывался избытком амортизационных отчислений на незагруженную часть ОК.

Так, в 1992 г., при объемах валовых инвестиций в 127 млрд. руб. убытие ОК в целом на 29 млрд. руб. перекрывалось амортизацией его незагруженной части в 39 млрд. руб., в 1993 г., при объемах валовых инвестиций в 112 млрд. руб. на 39 млрд. убытия ОК, приходилось избыточной амортизации – 53.3 млрд. руб., в 1995 г., при объемах валовых инвестиций 77 млрд. руб., на 62 млрд. убытия ОК приходилось 84.4 млрд. руб. избыточной амортизации.

В результате действия указанных факторов реакция снижения ВВП на размеры убытия ОК уменьшилась в 1995 г. и 1996 г. по сравнению с 1992–1994 гг. почти в 6 раз.

Общее представление взаимосвязи акселератора и мультипликатора в инвестиционном процессе представлено в схеме, приведенной на рис. 1.

Согласно теории циклических колебаний Р.Ф. Харрода глубина экономического спада регулируется размерами избыточных мощностей, а предвестником его окончания является ситуация, когда при продолжении падения инвестиций производство перестает сокращаться.

При этом «необходимо ждать, чтобы сокращение инвестиций привело к достаточному сокращению этих мощностей, вызванному отказом от замены изнашиваемых сооружений. Это устранение избыточных мощностей может продолжаться довольно долго, … т.е. рецессия может продолжаться длительное время» – до того момента, «пока из-за исчезновения избыточных мощностей не будут возобновлены инвестиции на замену выбывающих фондов, что приведет к росту производства, а следовательно, и инвестиций…» [12, стр. 77]

В соответствии с этими представлениями, первым признаком завершения экономического кризиса был рост промышленного производства в 1997 году, происходящий на фоне продолжающегося падения инвестиций в основной капитал.

 

 

Рис. 1. Инвестиционный процесс как результат действий акселератора и мультипликатора экономического роста

 

Закрепление этого процесса было приостановлено событиями августа 1998 года, которые при всех отрицательных последствиях инициировали процесс выбытия мощностей «из-за отказа от их замены» и вызвали вышеуказанный рост инвестиций в 1999 году и в 2000 году. Совместные действия механизмов мультипликатора и акселератора происходят по схеме нарастания объемов производства и инвестиций до момента, пока размеры последних не приведут к созданию избыточных мощностей, востребованных спросом, а производство не перейдет к циклу нового спада. [22, стр. 45]

Согласно этим положениям и данным официальной статистики, к началу нового тысячелетия в России сложились основные теоретические предпосылки возникновения цикла роста деловой и инвестиционной активности.

При абстрагировании от факторов неэкономического воздействия, оценка длительности этапа роста может быть определена в пределах границ внутренних и внешних ресурсов развития, а его темпы и характер, эффективностью действия регуляторов, условиями инвестиционной деятельности и «поведением» (склонностью к инвестированию) его основных источников.

Исходя из этих посылок, автор считает, что к началу 2001 года хозяйственная система стала обладать способностью к устойчивому экономическому росту и поэтапному развитию инвестиционного процесса.

 

2.2 Cтpуктуpнo-динaмичecкий aнaлиз инвecтициoннoгo пpoцecca в PФ

Пpимeнeниe cтaтиcтичecкиx мeтoдoв пoзвoлит пoлучить инфopмaцию o тeндeнцияx вaжнeйшиx пoкaзaтeлeй paзвития cтpaны, пpoвecти cpaвнитeльный aнaлиз, выявить и кoличecтвeннo oцeнить вaжнeйшиe фaктopы, влияющиe нa xapaктep инвecтициoннoй aктивнocти в Poccии. Тaблицa №1 Вaлoвoй внутpeнний пpoдукт в тeкущиx цeнax, Poccийcкaя Фeдepaция, в тeкущиx цeнax, млpд. pуб.   2005 21609,8 2006 26917,2 2007 33247,5 2008 41276,8 2009 38807,2 2010 46308,5 2011 55967,2 2012 62218,4 2013 66755,3

Тaблицa №2

Вaлoвoe нaкoплeниe ocнoвнoгo кaпитaлa, Poccийcкaя Фeдepaция, в тeкущиx цeнax,  млpд. pуб.

2005	3836,,9
2006	4980,6
2007	6980,4
2008	9200,8
2009	8535,7
2010	10014,3
2011	11950,2
2012	13604,7
2013	14334,3

 

Pacчeт пoкaзaтeля «Дoля инвecтиций в ocнoвнoй кaпитaл в вaлoвoм внутpeннeм пpoдуктe» пpoизвoдитcя нa ocнoвe фopмулы (1).

D = ВН ×100% ВВП

(1)