Обвал рубля и падение цен на нефть

В этих условиях Центральный банк делал самое плохое, что только можно придумать. Сначала он отпустил курс в так называемое свободное плавание. Произошло это в начале ноября. Господа с валютного рынка быстро поняли, что поддерживать рубль ЦБ не будет и значит падать он, строго говоря, может сколько угодно. Потом, конечно, команда Эльвиры Набиуллиной вернулась на рынок с валютными интервенциями — 1 декабря, когда после саммита ОПЕК доллар за пару часов доллар взлетел с 50,4 до 53,7 рубля. Однако продажа валюты из ЗВР валютную панику если и сбивала, то ненадолго, и спустя несколько дней рубль снова начинал дешеветь.

Центробанку следовало бы проявить характер и принять ряд жестких мер, чтобы остановить девальвацию. Например, можно было в формате дружеской беседы успокоить банкиров, заигравшихся на валютном рынке. Можно было активнее кредитовать банки в рублях, но процесс покупки на них валюты для выплат по внешнему долгу вывести на внебиржевой рынок. Можно было, наконец, согласовать процесс продажи компаниями-экспортерами валютной выручки. Вместо этого ЦБ решил действовать по учебнику и решать все проблемы через механизм процентных ставок. Причем в строгом соответствии с политикой инфляционного таргетирования манипуляции со ставками проводились в первую очередь для того, чтобы задавить в среднесрочной перспективе рост цен, а не повлиять в моменте на курс. Рубль при этом тоже должен был теоретически укрепляться: через сокращение рублевой ликвидности в экономике. Но когда вам нужно завтра выплатить долларовый долг американскому банку, а валюты на рынке занять почти невозможно, вы займете рубли под любой процент и обменяете их на доллары. Поэтому когда ЦБ на второй неделе декабря поднял ключевую ставку на 1 процентный пункт — до 10,5%, валютный рынок на это почти не отреагировал. Затем состоялось злосчастное размещение «Роснефти»: компания выпустила облигации на 625 млрд рублей, которые тут же были включены в ломбардный список ЦБ. На рынке узнали об этой сделке, вспомнили, что Игорь Сечин не так давно просил пару триллионов рублей из Фонда национального благосостояния, а теперь получил почти четверть от этой суммы непонятно от кого, и занервничали. С этим, очевидно, и связано то, что за один день, 15 декабря, рубль упал на 10% — до 64,4 рубля за доллар. У ЦБ после этого, кажется, сдали нервы и в ночь на 16 декабря он поднял ключевую ставку сразу до 17%. Утром рынок на какое-то время поверил, что в Банке России внезапно и всем сердцем полюбили рубль, но когда в ходе торгов 16 декабря ЦБ так и не провел ожидаемых всеми интервенций, началась форменная паника и доллар улетел за черту в 80 рублей, а евро — 100 рублей.

Закончился этот валютный кошмар только спустя несколько дней, когда было объявлено обо всех тех мерах, которых не хватало на протяжении ноября и половины декабря. Сначала Владимир Путин в ходе своей большой пресс-конференции рассказал, как убедил руководителя некой крупной российской компании продать часть валютной выручки. Потом появилась новость, что ЦБ направит в крупные банки валютных контролеров, чтобы проверить казначеев на предмет рублевого патриотизма. А затем наступил налоговый период и промышленникам и банкирам всё-таки потребовались рубли.

НОВАЯ РЕАЛЬНОСТЬ

За доллар сейчас дают порядка 53 рублей — как в старые добрые времена начала декабря. То есть панику на валютном рынке сбить удалось. Но особой радости от этого испытать не получается. Что мы имеем по итогам «черного вторника» 16 декабря? Ключевую ставку ЦБ в размере 17%, которая ставит крест на любых попытках запустить экономический рост в стране. Раздраженное и дезориентированное население, которое к экономическому кризису 2015 года готовится даже активнее, чем к новогодним праздникам. Отправленный на санацию банк «Траст», из которого вкладчики вынесли за несколько дней 30 млрд рублей: раз уж Брюс Уиллис не помог, значит спасения ждать неоткуда. Пустые полки в супермаркетах, остановленные поставки в РФ импортных автомобилей, алкоголя, одежды и рост цен почти по всем направлениям. Сердитого Александра Лукашенко, который отказывается торговать с Россией в рублях.

Что будет дальше? Ожидать, что рубль отыграет потерянные позиции, не приходится. По всей видимости, 50–55 рублей за доллар — новая реальность, с которой придется войти в 2015 год. К тому же повышать курс рубля сейчас явно не с руки. Во-первых, нужно как-то — хотя бы на бумаге — компенсировать выпадающие доходы бюджета от подешевевшей нефти. Во-вторых, слабый рубль — хороший стимул для развития российской промышленности и импортозамещения по самому широкому спектру отраслей. Правда, для этого нужно вернуть ставку ЦБ на человеческий уровень и вообще серьезно поработать с такой вещью, как промышленная политика. Хочется при этом надеяться, что в дальнейшем резких обвалов на валютном рынке мы уже не увидим. Но для этого Центральный банк и правительство должны прекратить заниматься глупостями и существенно пересмотреть принципы проводимой ими политики.

Отдельный вопрос — нефтяные цены. Нынешнее падение котировок весьма опосредованно и не связано с фундаментальными факторами. Значит, по законам спекулятивного рынка есть шанс, что через какое-то время цены начнут расти. Но зависит все в конечном итоге от того, что будет происходить с добычей сланцевой нефти в США. Нынешний рост предложения со стороны Америки связан по большей части именно с трудноизвлекаемой нефтью. Считается, что низкие цены на черное золото сделают большую часть таких проектов нерентабельными. Говорится, например, что большинство новых месторождений в США в 2012 году имели полную себестоимость на уровне 75–80 долларов за баррель. Уже поступает ряд сообщений, подтверждающих это. Так, несколько крупных американских нефтяных компаний — Continental Resources, Conoco Phillips и Pioneer Natural Resources — заявили о приостановке новых проектов в 2015 году. Долго чувствовать себя комфортно при низких ценах не смогут и на Ближнем Востоке. Другое дело, что запас прочности на пару лет у того же Эр-Рияда есть, а значит эксперимент под названием «когда сланцевые месторождения станут убыточными» быстро не закончится.

Для российских нефтяников все это в любом случае неприятно. Но российской экономике будет еще хуже: нефтегаз — основной генератор инвестиций в РФ, а в нынешних условиях дешевой нефти и западных санкций многие амбициозные проекты в этой области могут быть заморожены на неопределенное время.