Оценка бизнеса и прибыль

Затратный подход, используемый для оценки недвижимости, основан  на предположении, что затраты, необходимые  для создания оцениваемого объекта  в его существующем состоянии  или воспроизведения его потребительских  свойств, являются приемлемым ориентиром для определения рыночной стоимости  объекта оценки.

Однако здесь необходимо понимание различия между восстановительной  стоимостью (стоимостью воспроизводства) объекта и стоимостью замещения.

Восстановительная стоимость (стоимость воспроизводства) определяется издержками в текущих ценах на строительство точной копии оцениваемого объекта с использованием таких  же архитектурно-планировочных решений, строительных конструкций и материалов и с тем же качеством строительно-монтажных  работ. При определении восстановительной  стоимости воспроизводятся тот  же функциональный износ объекта  и те же недостатки в архитектурных  решениях, которые имеются у оцениваемого объекта.

Стоимость замещения определяется расходами в текущих ценах  на строительство объекта, имеющего с оцениваемым эквивалентную  полезность, но построенного в новом  архитектурном стиле с использованием современных стандартов, материалов, дизайна и планировки.

Граница между восстановительной  стоимостью объекта и стоимостью его замещения всегда условна, и  оценщику в каждом конкретном случае приходится решать проблему выбора того или иного вида стоимостной оценки в зависимости от условий применения затратного подхода.

Согласно стандартам Российского  общества оценщиков (СТО РОО 21-01-95) при  оценке затратным подходом необходимо определить: рыночную стоимость участка  земли; стоимость восстановления объекта  или его замещения; величину накопленного износа объекта; рыночную стоимость  недвижимости затратным методом  как суммы стоимости участка  земли и восстановительной стоимости  объекта за минусом накопленного износа.

В российских условиях объектом оценки является не полное (абсолютное) право собственности на земельный  участок, а лишь право пользования  на правах аренды. Теория оценки стоимости  земельного участка выделяет здесь  пять основных методов определения  стоимости: капитализация земельной  ренты (доходный подход); метод соотнесения (переноса); метод развития (освоения); техника остатка для земли; метод  прямого сравнительного анализа  продаж. Определение стоимости земельного участка методом капитализации  земельной ренты заключается  в капитализации доходов, полученных за счет арендных платежей. В России мало распространена практика сдачи  в аренду частных землевладений, арендуются главным образом государственные  и муниципальные земельные участки. При этом нормативная цена земли  неадекватна ее рыночной стоимости.

Самым надежным из всех вышеуказанных  методов в мировой практике принято  считать метод прямого сравнительного анализа продаж. Расчет методом сравнительного анализа продаж заключается в  анализе фактических сделок купли-продажи  аналогичных земельных участков, сравнении их с оцениваемым и  внесении соответствующих поправок на различия, которые имеются между  сопоставимыми участками и оцениваемым. В результате сначала устанавливается  продажная цена каждого сопоставимого  участка, как если бы он имел те же характеристики, что и оцениваемый участок, а  затем определяется средневзвешенная стоимость оцениваемого земельного участка.

Следующим этапом применения затратного подхода является определение  восстановительной стоимости объекта  или стоимости замещения. Существуют четыре способа расчета восстановительной  стоимости или стоимости замещения.

Метод количественного анализа  заключается в составлении смет затрат на все виды работ, необходимых  для строительства отдельных  конструктивных элементов объекта  и объекта в целом: затраты  труда, материалов, средств механизации  работ. К этим затратам необходимо добавить накладные затраты и прибыль  застройщика, а также затраты  по проектированию, строительству, приобретению и монтажу оборудования, необходимые  для воспроизводства оцениваемых  улучшений.

Количественный анализ наиболее точный, но и наиболее трудоемкий. Для  его применения требуются высокая  квалификация оценщика и большой  опыт в составлении строительных смет.

Поэлементный способ расчета  представляет собой модификацию  количественного метода, но он гораздо  менее трудоемок, так как основан  на использовании не единичных, а  укрупненных сметных норм и расценок. В качестве единиц измерения стоимости  принимают наиболее характерные  показатели конструктивных элементов (1 куб.м кирпичной кладки, 1 кв.м  кровельных покрытий и т.п.).

Метод сравнительной единицы  основан на сравнении стоимости  единицы потребительских свойств  оцениваемого объекта со стоимостью аналогичной единицы измерения  подобного типового сооружения. Сущность метода состоит в том, что для  оцениваемого объекта подбирают  объект-аналог, сходный с оцениваемым  по конструкционным характеристикам, используемым материалам и технологии изготовления. Затем стоимость единицы  измерения объекта-аналога (1 куб.м, 1 кв.м и пр.) умножается на число  единиц оцениваемого объекта.

Это наиболее простой способ оценки объекта недвижимости и широко применяется оценщиками, особенно при  проведении переоценки основных фондов предприятий.

Индексный способ заключается  в определении восстановительной  стоимости оцениваемого объекта  путем умножения балансовой стоимости  на соответствующий индекс переоценки. Индексы для переоценки основных фондов утверждаются Госкомстатом РФ и периодически публикуются в  печати.

Определение накопленного износа является заключительным этапом затратного подхода.

При затратном подходе  определение износа используется для  того, чтобы учесть различия в характеристиках  нового объекта и реально оцениваемого объекта недвижимости. Учет износа объекта - это своего рода корректировка  стоимости вновь воспроизведенного  здания для определения стоимости  оцениваемого объекта.

В зависимости от факторов снижения стоимости недвижимости износ  подразделяется на физический, функциональный и внешний (экономический).

Физический износ отражает изменения физических свойств объекта  недвижимости со временем (например, дефекты  конструктивных элементов). Физический износ бывает двух типов: первый возникает  под воздействием эксплуатационных факторов, второй - под воздействием естественных и природных факторов.

Существуют четыре основных метода расчета физического износа: экспертный (самый точный, но и наиболее трудоемкий, рассчитывается на основе создания дефектной ведомости и  определения процентов износа всех конструктивных элементов здания или  сооружения); нормативный (или бухгалтерский); стоимостной и метод расчета срока жизни здания.

Функциональный износ - это  потеря в стоимости, вызванная тем, что объект не соответствует современным  стандартам: с точки зрения его  функциональной полезности, по архитектурно-эстетическим, объемно-планировочным, конструктивным решениям, благоустроенности, безопасности, комфортности и другим функциональным характеристикам. Если дополнительно  полученная стоимость превышает  затраты на восстановление, то функциональный износ устранимый. Элементом устранимого  функционального износа можно считать  отсутствие камина, затраты на установку  которого перекрываются увеличением  доходности и рыночной стоимости  недвижимости. Величина устранимого  износа определяется как разница  между потенциальной стоимостью здания на момент его оценки с обновленными элементами и его же стоимостью на дату оценки без обновленных элементов. К неустранимому функциональному  износу относится уменьшение стоимости  из-за факторов, связанных как с  недостатком, так и избытком качественных характеристик здания.

Если физический и в  определенной степени функциональный износ можно устранить путем  реконструкции или модернизации здания, то износ внешнего воздействия  в большинстве случаев неустраним.

Внешний (экономический) износ - это потеря в стоимости, обусловленная  влиянием внешних факторов. Экономический  износ может быть вызван целым  рядом причин, таких как общеэкономические, внутриотраслевые, правовые изменения  или изменения, относящиеся к  законодательству, муниципальным постановлениям, зонированию и административным распоряжениям.

Основными факторами внешнего износа в России являются общее состояние  в экономике, которое в отдельных  регионах усиливается местными факторами, наличие дискриминирующего законодательства для отдельных видов предпринимательской  деятельности, штрафы за загрязнение  окружающей среды.

Существуют два подхода  к оценке внешнего износа - сравнение  продаж аналогичных объектов при  стабильных и измененных внешних  условиях и капитализация потерь в доходе, относящемся к изменению  внешних условий. После определения  совокупного накопленного износа оценщик  для получения итоговой стоимости  объекта недвижимости прибавляет к  рыночной стоимости земельного участка  разницу полной восстановительной  стоимости объекта и накопленного износа.

Затратный подход применим к оценке практически любых объектов недвижимости. Однако не во всех случаях  такое применение оправданно (например, оценка доходоприносящей недвижимости).

Наиболее распространенной областью применения затратного подхода  является оценка объектов на "пассивных" или малоактивных секторах рынка  недвижимости. Преимущество применения затратного подхода в данном случае связано с тем, что недостаточность  или недостоверность информации о состоявшихся сделках по купле-продаже  объектов-аналогов в ряде случаев  ограничивает возможность использования  других подходов к оценке.

Затратный подход применяют  также при технико-экономическом  обосновании нового строительства, при оценке рыночной стоимости объектов незавершенного строительства и  реконструируемых объектов. В этом случаев затратный подход позволяет оценить эффективность инвестиционного проекта.    Используя сочетание затратного и доходного подхода, а именно сравнивая затраты на строительство объекта с полученным от него доходом, оценщик делает вывод о наилучшем и наиболее эффективном использовании земельного участка, относящегося к объекту оценки. Для отражения результатов оценки в финансовой отчетности предприятия (переоценка основных фондов) оценщики на основании Положения по бухгалтерскому учету (ПБУ 6-97) "Учет основных средств" определяют стоимость объекта оценки затратным подходом.

Постоянно расширяющейся  сферой применения затратного подхода  выступает рынок страховых услуг. В данном случае предпочтение этому  подходу отдается потому, что страховая  сумма, сумма страхового взноса и  страхового возмещения определяются исходя из затрат страхователя затратным подходом.  

1.2.2 Рыночный подход

Сравнительный (рыночный) подход к оценке недвижимости характеризуется  анализом рыночных продаж объектов, аналогичных  и сходных с оцениваемым. Для  того чтобы данный подход был применен к конкретной ситуации, необходимо обладать большим объемом накопленных  и достоверных статистических данных о продажах сопоставимых объектов недвижимости, что возможно только при условии  высокой развитости рынка недвижимости.

В российских условиях для  оценки объектов рыночным методом приходится использовать любые имеющиеся сведения о прошедших сделках по объектам, так как проблема поиска информации для данного метода осложняется  ее закрытостью.

При оценке стоимости банка  суть данного подхода заключается  в том, что курс акций банка  отражает рыночную привлекательность  этого банка как объекта приобретения и инвестирования. Показатель рыночной привлекательности обычно рассчитывается по открытым акционерным обществам, акции которых котируются на фондовых биржах. Для того чтобы определить показатель рыночной привлекательности  банка, выпустившего только обыкновенные акции, необходимо разделить прибыль  после налогообложения за истекший год на число акций, находящихся  в обращении на конец этого  года. Полученный показатель является доходом на одну акцию. Затем рыночная продажная цена акций на любую  произвольно выбранную дату соотносится  с полученным результатом - доходом  в расчете на одну акцию, в результате чего определяется показатель рыночной привлекательности. Для российской практики данный подход в настоящее  время практически невозможно использовать на практике, ибо акции российских коммерческих банков, за исключением  Сбербанка, на фондовых биржах не котируются. Тем не менее, задача прогнозирования  курсовой стоимости акций банков после слияний остается актуальной.  

1.2.3 Доходный подход

Рынок аренды в отличие  от рынка продаж является наиболее динамичным, более открытым и богатым  с информационной точки зрения. Доходы от аренды в большинстве случаев  являются основой для применения доходного подхода к оценке недвижимости.

Общепризнанно, что доходный подход – это наиболее информационно  обеспеченный и, следовательно, наиболее достоверный подход к оценке нежилой  недвижимости России. Кроме того, доходный подход при всей сложности является наиболее сильным и гибким инструментом оценки, способным решать задачи не только в области недвижимости, но и в других областях: интеллектуальной собственности, бизнеса, инвестиционных проектов и др. Рассмотрим доходный подход подробнее.

В мировой практике при  доходном подходе используются: метод  прямой капитализации и метод  дисконтирования денежных доходов.