Содержание
1.Прогнозирование денежных
потоков для оценки инвестиционного
решения |
3 |
2.Период окупаемости проектов
с учетом фактора времени: понятие,
порядок расчета, сфера применения |
6 |
3.Характеристика источников
финансирования инвестиционных
проектов: собственные и заемные средства,
внешние и внутренние по отношению к проекту |
8 |
Список использованных источников |
10 |
1.Прогнозирование денежных
потоков для оценки инвестиционного
решения
Основная задача, решаемая при
определении финансовой состоятельности
проекта - оценка его ликвидности. Под
ликвидностью понимается способность
инвестиционного проекта своевременно
и в полном объеме отвечать по имеющимся
финансовым обязательствам. Последние
включают в себя все выплаты, связанные
с осуществлением проекта.
Оценка ликвидности инвестиционного
проекта должна основываться на бюджетном
подходе, то есть прогнозировании движения
денежных средств. Для этого весь срок
жизни проекта разбивается на несколько
временных отрезков - интервалов планирования,
каждый из которых затем рассматривается
в отдельности с точки зрения соотношения
притоков и оттоков денежных средств1.
Продолжительность интервалов
планирования определяется уровнем прединвестиционных
исследований, возможностью подготовки
исходной информации и сроком жизни проекта.
Как правило, для кратко- и среднесрочных
инвестиционных проектов она составляет
месяц, квартал или полугодие, а для крупномасштабных
и длительных проектов - год.
С позиции бюджетного подхода,
ликвидность означает неотрицательное
сальдо баланса поступлений и платежей
в течение всего срока жизни проекта. Отрицательные
значения накопленной суммы денежных
средств свидетельствуют об их дефиците.
Нехватка наличности для покрытия всех
имеющихся расходов в каком-либо из временных
интервалов фактически означает банкротство
проекта и, соответственно, делает недостижимыми
все возможные последующие «успехи».
В качестве притоков денежных
средств рассматриваются: поступления
от реализации продукции (услуг), прочие
доходы, увеличение акционерного капитала
за счет дополнительной эмиссии акций,
привлечение денежных ресурсов на возвратной
основе (кредиты и облигационные займы).
Оттоками денежных средств
являются: инвестиционные издержки, включая
затраты на формирование оборотного капитала,
текущие затраты, платежи в бюджет (налоги
и отчисления), обслуживание внешней задолженности
(проценты и погашение займов), дивидендные
выплаты.
Оценка финансовой состоятельности
инвестиционного проекта основывается
на трех формах финансовой отчетности,
называемых в литературе «базовыми формами
финансовой оценки»:
- отчет о финансовых результатах;
- отчет о движении денежных средств;
- бухгалтерский баланс.
Три базовые формы финансовой
отчетности исчерпывающим образом описывают
все виды деятельности рассматриваемого
объекта - производственную, инвестиционную
и финансовую. Одновременно, в этих документах
отражаются интересы всех сторон, участвующих
в проекте - рассчитывается прибыль, интересующая
потенциальных акционеров, иллюстрируется
график обслуживания задолженности по
кредиту и финансовая устойчивость объекта
в этих периодах планирования, что важно
увидеть кредитору, кроме того, показываются
суммы налоговых выплат в местный и государственный
бюджет. Причем, рассматривается как общее
состояние объекта на текущий момент времени
(баланс), так и изменения, которые проходили
в этом состоянии между двумя соседними
срезами (формирование прибыли, движение
денежных средств).
Проблема адекватной оценки
привлекательности проекта, связанного
с вложением капитала, заключается в определении
того, насколько будущие поступления оправдывают
сегодняшние затраты. Поскольку принимать
решение приходится «сегодня», все показатели
будущей деятельности инвестиционного
проекта должны быть откорректированы
с учетом снижения ценности (значимости)
денежных ресурсов по мере отдаления операций,
связанных с их расходованием или получением.
Практически корректировка заключается
в приведении всех величин, характеризующих
финансовую сторону осуществления проекта,
в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся
«сегодня». Операция такого пересчета
называется дисконтированием денежных
потоков.
Расчет коэффициентов приведения
(дисконтирования) в практике оценки инвестиционных
проектов производится на основании ставки
сравнения.
В укрупненной структуре денежный
поток инвестиционного проекта состоит
из следующих блоков:
- денежный поток от операционной
деятельности;
- денежный поток от инвестиционной
деятельности;
- денежный поток от финансовой
деятельности.
Для моделирования денежных
потоков инвестиционный проект рассматривается
во временной развертке, анализируемый
период разбивается на равные промежутки
– интервалы планирования. Для каждого
интервала планирования должен быть составлен
баланс притоков и оттоков денежных средств,
отражающих результаты всех операций,
которые должны выполняться в этом интервале.
2.Период окупаемости проектов
с учетом фактора времени: понятие,
порядок расчета, сфера применения
Наиболее распространенным
статическим показателем оценки инвестиционных
проектов является период окупаемости.
Под периодом окупаемости подразумевается период времени
с момента начала реализации инвестиционного
проекта до момента ввода в эксплуатацию
объекта, когда доходы от текущей деятельности
становятся равными первоначальным инвестициям
(капитальные затраты и эксплуатационные
расходы).
Данный показатель дает ответ
на вопрос: когда произойдет полный возврат
вложенного капитала?
Экономический смысл показателя
заключается в определении срока, за который
инвестор может вернуть вложенный капитал.
Как измеритель критерий периода
окупаемости прост и легко понимаем. Однако
он имеет свои недостатки, которые более
подробно можно рассмотреть при анализе дисконтированного
периода окупаемости (DPP), данные недостатки
относятся как к статическому (без дисконтирования),
так и динамическому (рассчитанному с
дисконтированием) показателям периода
окупаемости.
Основной недостаток этого
коэффициента в том, что он не учитывает
стоимость денежных средств во времени,
то есть не делает различия между проектами
с одинаковым сальдо потока доходов, но
с разным распределением по годам.
Дисконтированный период окупаемости
инвестиции (Discounted Payback Period, DPP) устраняет
недостаток статического метода срока
окупаемости инвестиций и учитывает стоимость
денег во времени.
Для расчета периода окупаемости
используется формула:
Где DPP – период
окупаемости с учетом дисконтирования,
IC – стартовые инвестиции,
Pk – чистый денежный
поток проекта,
i – ставка дисконтирования,
n – число периодов
времени, на которое рассчитан проект.
Очевидно, что в случае дисконтирования
срок окупаемости увеличивается, то есть
всегда DPP > PP.
Простейшие расчеты показывают, что такой прием
в условиях низкой ставки дисконтирования,
характерной для стабильной западной
экономики, улучшает результат на неощутимую
величину, но для значительно большей
ставки дисконтирования, характерной
для российской экономики, это дает значительное
изменение расчетной величины срока окупаемости.
Иными словами, проект, приемлемый по критерию
PP, может оказаться неприемлемым по критерию
DPP.
При использовании критериев
PP и DPP в оценке инвестиционных проектов
решения могут приниматься исходя из следующих
условий:
проект принимается, если окупаемость
имеет место;
проект принимается только
в том случае, если срок окупаемости не
превышает установленного для конкретной
компании предельного срока.
Одним из существенных недостатков
данного критерия заключается в том, что,
в отличие от показателя NPV (чистой текущей
стоимости проекта), он не обладает свойством
аддитивности. В общем случае определение
периода окупаемости носит вспомогательный
характер относительно чистой текущей
стоимости проекта или внутренней нормы
рентабельности. Кроме того, недостаток
такого показателя, как срок окупаемости,
заключается в том, что он не учитывает
последующих притоков денежных средств,
а потому может служить неверным критерием
привлекательности проекта.
3.Характеристика источников
финансирования инвестиционных
проектов: собственные и заемные средства,
внешние и внутренние по отношению к проекту
В экономике источники
формирования материальных инвестиций
принято разделять на две основных категории:
внутренние и внешние источники инвестиций.
В макроэкономическом
смысле внутренние источники представлены
в виде национальных ресурсов, это могут
быть капиталы предприятий, бюджетные
ассигнования. К внешним источникам относят,
соответственно, иностранные инвестиции,
кредиты и другие заемные средства.
На такие же категории принято делить
инвестиции и в микроэкономике, но их характер
несколько отличается. Когда речь идет
об отдельных предприятиях и инвестиционных
проектах, то в данные категории выделяются
иные источники и методы инвестирования.
К внутренним принято относить прибыль
предприятия, капитал держателей долей
в предприятии и амортизационные расходы
(валовые инвестиции).
Внутренние источники для финансирования
инвестиционных проектов являются самым
главным ресурсом предприятия, и без них
его развитие не представляется возможным.
Компания без данных ресурсов полностью
теряет рыночный потенциал, чаще всего,
становится банкротом. Отсутствие прибыли,
недостаток оборотных активов – это симптомы
неэффективного предприятия, в которое
частный инвестор, заинтересованный в
получении дивидендов, не будет вкладывать
свои деньги.
К внешним стоит причислить заемный капитал,
государственные субсидии, деньги, извлеченные
из работы с фондовой биржей, лизинговые
инвестиции. К внешним относятся источники
финансирования инвестиций, которые поступают
в предприятие со стороны и не входят в
состав основного капитала или капиталов
собственников предприятия.
С точки зрения использования источников
формирования капитала, вкладываемого
в инвестиционный проект, принято выделять
собственные и заемные источники (иногда
в литературе выделяют еще привлеченные
источники).
К собственным источникам относят суммы
полученной прибыли и величины накопленных
амортизационных отчислений. Однако, цена
собственных ресурсов оказывается значительной
(вследствие налоговой нагрузки), поэтому
инвесторы предпочитают финансировать
проекты за счет заемного капитала.
Классическим вариантом привлечения
заемного капитала является использование
банковских кредитов (чаще долгосрочных).
В этом случае ценой привлекаемого в
проект заемного капитала выступает процентная
ставка, которая, как правило, ниже совокупной
ставки налоговой нагрузки на собственные
источники.
Кроме банковских кредитов, к заемным
источникам финансирования проектов относят
также эмиссию облигаций предприятиями,
лизинг, бюджетные ссуды.
Список использованных источников:
1. Федеральный закон от 25.02.1999
№ 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности
в Российской Федерации, осуществляемой
в форме капитальных вложений» (с изменениями
и дополнениями).
2. Балдин, К.В. Инвестиционное
проектирование: Учебник / К.В. Балдин,
А.В. Рукосуев, И.И. Передеряев, Р.С. Голов.
– М.: Дашков и К, 2014. – 366 с.