Развитие рынка ценных бумаг в Кыргызстане

УДК  336.46.

Кадыр уулу А., А.Акунова 

 г. Бишкек, КГНУ им. Ж.Баласагына

РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В КЫРГЫЗСТАНЕ

И ПРОБЛЕМЫ ЕГО УПРАВЛЕНИЯ

Данная статья рассматривает развитие рынка ценных бумаг – как объект общественного контроля и надзора  за совершенствованием сделок и операцией  с ценными бумагами. Предложены рекомендации по совершенствованию эффективного внедрения принципов управления рынком ценных бумаг.

Переход Кыргызстана от централизованной плановой экономики к рыночной предопределил  создание и развитие финансового  рынка со всеми обслуживающими его  институтами. Наиболее значимыми из них являются рынок ценных бумаг  и отечественное биржевое дело. Рынок  ценных бумаг Кыргызстана - формирующаяся  рыночная структура, представляющая с  собой принципиально новое образование  в финансовом секторе республики с достаточными перспективами и  возможностями.

Рынок ценных бумаг в нашей республике зарождается как объективный  и закономерный процесс, обусловленный  формированием рыночных отношений, приватизацией государственного имущества, акционированием промышленных и  других предприятий и внедрением в них принципов корпоративного управления и корпоративной формы  организации бизнеса.

Ожидается, что рынок корпоративных ценных бумаг должен сыграть решающую роль в развитии экономики Кыргызстана. Именно поэтому развитию этого вида рынка уделяется в нашей республике достаточное внимание, и эта сфера  экономической политики объявлена  одной из приоритетных.

Следует отметить, что учитывая важность и  роль рынка ценных бумаг в кардинальном преобразовании общества, в нашей  республике приняты меры по созданию законодательно- правовых и нормативных  основ его создания. Приняты и  успешно действуют такие законы как “О рынке ценных бумаг”, “Об  инвестиционных фондах”. Те или иные аспекты Рынка ценных бумаг Кыргызстана  нашли свое отражение в Законах  “О хозяйственных товариществах  и обществах”, “Об Акционерных  обществах”.

Процесс формирования Рынка ценных бумаг  берет свое начало с 1991 года, когда  был принят Закон Кыргызской Республики “Об общих началах разгосударствления, приватизации и развития предпринимательства  в Республике Кыргызстан”. Он связан с проведением в Кыргызстане  приватизации государственной собственности  путем внедрения системы специализированных платежных средств (СПС). Однако из-за отсутствия реальных механизмов своего обращения они не сыграли достаточную  роль в ожидаемых результатах. На СПС граждане могли приватизировать  только свои квартиры, и процесс  их обращения ограничивался рамками  отдельного предприятия. Но тем не менее, СПС был одним  из первых видов  ценных бумаг в республике.

В связи с введением в 1998 году нового Закона о рынке ценных бумаг не только оживились операции с ценными  бумагами, но изменились подходы и  методы государственного регулирования  этого важного вида рынка.

Однако  дальнейшее развитие рынка ценных бумаг  Кыргызской Республики, в целом, приостановилось  в связи с разразившимся мировым  и российским финансовыми кризисами. Объем операций и сделок с ценными  бумагами резко сократился и упал до критического уровня.

Следующий этап развития рынка ценных бумаг  был, в основном, связан с изданием в мае 1999 года Указа Президента Кыргызской Республики “О мерах по дальнейшему  развитию организованного рынка  ценных бумаг”, в соответствии с  которым были поставлены вне закона сделки с акциями, если они не были зарегистрированы в лицензионно торговой системе через профессиональных участников рынка ценных бумаг. Эта мера положительно сказалась на резком увеличении объемов торгов и сделок на фондовой бирже.

Принятие  запрета на проведение прямых сделок на фондовой площадке  биржи упрочило главный принцип фондового рынка-  предоставление равных возможностей для  всех участников и дало гарантию владельцам ценных бумаг на получение реально  цены на акции.

В том же году (1999) принимается закон, касающийся важного компонента рынка  ценных бумаг – “Об инвестиционных фондах”. Он был призван регулировать не только правовые основы деятельности специализированных инвестиционных фондов, но и оказывать  существенное влияние  на процесс формирования рынка ценных бумаг в республике в целом. На сегодняшний день данный институт рыночной экономики сформировался в полном смысле слова и играет свою исключительную роль в трансформационный период.

Поскольку наибольший  объем операций с  корпоративными ценными бумагами приходится на сделки с акциями акционерного общества, то после принятия ряда радикальных  мер резко увеличивается их эмиссия.  Этому способствовали принятие программ и концепций по реорганизации, разгосударствления и приватизации базовых стратегических предприятий и отраслей страны. Наиболее крупными из них являются “Кыргызтелеком”, “Кыргызэнерго”, НАК “Кыргызстан  аба жолдору” и другие, планы  преобразования которых по времени  совпали с рассматриваемым периодом развития рынка ценных бумаг. В результате объем эмиссий корпоративных  акций акционерного общества в 2000 году составил около 2,5 млрд. сомов, т.е. порядка 4% к ВВП.

Такая же тенденция выпуска акций сохранилась  и  в последующие периоды. Так, в 2001 году общая сумма эмиссии  ценных бумаг составила 2,6 млрд.  сомов, и по данным Государственной  комиссии при Правительстве Кыргызской Республики по рынке ценных бумаг  по состоянию на 1 января 2002 года было зарегистрировано 1844 выпусков акций  акционерных обществ на сумму 2082 млн. сомов и 7 выпусков облигаций  на общую сумму 110 млн. сомов. Из них  около 80 % составили учредительные  выпуски акций, а остальные вновь  учреждаемые.

Таким образом, в целом в Кыргызстане  к настоящему времени сложилась  достаточно развитая система рынка  ценных бумаг и ее организационная  структура. На сегодняшний день выпуск акций осуществляют около 1500 акционерных  обществ, основная часть из которых  открытого типа. Приватизировано  более 80% ранее существующих социалистических предприятий, почти четверть населения  Кыргызстана являются владельцами  ценных бумаг, преимущественно акций  акционерных обществ.

Рынок ценных бумаг является особой формой экономических отношений, выступает  объектом общественного контроля и  надзора за совершенствованием сделок и операций с ценными бумагами. В этом смысле управление рынком ценных бумаг охватывает всех его участников: эммитентов, инвесторов, профессиональных членов рынка ценных бумаг и его  структур.

Управление  может быть внутренним и внешним. Внутреннее управление - это подчиненность  деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим нормативным  актам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений  и работников. Внешнее управление - это подчиненность деятельности данной организации нормативным  актам государства, других организаций  и международным соглашениям  и договорам.

Государственная комиссия при Правительстве Кыргызской Республики  по рынку ценных бумаг  является органом государственного управления, проводящим единую государственную  политику на рынке ценных бумаг и  осуществляющим контроль и регулирование  деятельности эмитентов ценных бумаг, профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечение защиты прав инвесторов и акционеров. Из этого следует, что основным направлением  деятельности комиссии является оказание содействия внедрению принципов корпоративного управления в акционерных обществах путем регулирования выпуска и обращения корпоративных ценных бумаг.

Согласно  действующему законодательству  основными  задачами и полномочиями Государственной  комиссии являются:

• определение приоритетов в области развития рынка ценных бумаг;
• разработка проектов законодательных и нормативно-правовых  актов по вопросам регулирования рынка ценных бумаг и последующей передачей для обсуждения и принятия Жогорку Кенешом;
• лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и осуществление контроля за соблюдением законодательно-правовых актов о ценных бумагах эмитентами и всеми участниками рынка ценных бумаг;
• регулирование отношений, возникающих в процессе выпуска и обращения  ценных бумаг;
• содействие созданию благоприятного климата для привлечения инвестиций;
• организация системы повышения квалификации и образовательного  уровня участников рынка ценных бумаг и др.

Не  менее важным направлением государственного управления рынка ценных бумаг является подготовка и принятие законодательно-правовых актов, регулирующих отношения в  сфере финансового рынка и  рынка ценных бумаг в частности. В республике приняты и успешно  действуют более 200 законодательно-правовых актов и нормативно-инструктивных  документов, регулирующие различные  сферы финансового рынка, административно- гражданские отношения участников рынка ценных бумаг.

Поскольку приоритетной политикой государства  является внешне- экономическая деятельность, то она осуществляется и в направлении  развития рынка ценных бумаг путем  привлечения иностранных  инвестиций и их вложения в корпоративные  ценные бумаги и в финансовые институты  республики.

Как известно, Кыргызстан из-за слабого  социально-экономического развития больше зависим от внешней помощи, поддержки  развитых стран и международных  финансовых организаций. Это подтверждают факты переходного периода, связанные  с недостаточностью финансовых ресурсов для полноценного осуществления  экономических реформ.

Как правило, инвестиционные потоки направляются, в основном, на развитие реального  сектора Кыргызстана путем приобретения инвесторами акций акционерных  обществ и создания совместных предприятий. Такие подходы были связаны с  приватизацией и разгосударствлением  государственной собственности  и стремлением государства привлечь к этому процессу иностранных  инвесторов через механизмы продажи  и пакеты акций.

В целом, говоря о рынке ценных бумаг, в структуре которого преобладают  корпоративные ценные бумаги, еще  раз следует отметить, что в  системе финансового рынка он занял достойное место и находится  в тенденции своего развития. Рынок  ценных бумаг играет свою исключительную роль в обеспечении перераспределения  финансовых ресурсов и привлечении  инвестиционных ресурсов для развития предприятий республики. Это говорит  о том, что рынок ценных бумаг  во многих отношениях является, особенно для Кыргызстана, лучшим и наиболее доступным механизмом финансирования экономического роста.

Однако, уровень развития рынка ценных бумаг  в Кыргызской Республике еще далек  от своего совершенства и пока в  достаточной мере не выполняет свою функцию, ожидаемой для оказания решающего содействия в стабилизации экономического развития страны. Слабой остается его возможность по привлечению  ресурсов населения, аккумуляции капитала и обеспечении доступа к нему предприятий, акционеров. В структуре  эмиссии ценных бумаг преобладает  первичный их выпуск. Из-за отсутствия собственных средств и слабого  привлечения ресурсов стратегических инвесторов на очень низком уровне находится вторичный выпуск акций. В результате такого положения слабым остается процесс формирования вторичного рынка ценных бумаг как государственных, так и корпоративных.

В системе обращения ценных бумаг  Кыргызстана преобладают двухсторонние  хозяйственные связи на приобретение или продажу пакетов ценных бумаг, т.е. внебиржевое обращение, что является не вполне нормальным явлением рынка  ценных бумаг. Как и другой вид  рынка, рынок ценных бумаг должен быть концентрированным и регулируемым, а также доступным не только для  его профессиональных участников, но все желающих.

Низкая  эффективность и недостаточная  привлекательность рынка ценных бумаг Кыргызстана еще обусловлена  тем, что основная часть приватизированных  и акционированных предприятий  находятся в кризисном состоянии  и не выплачивают дивиденды по акциям. Что касается акционерных  обществ, контрольный пакет акций  которых находится у государства, то в целях привлечения инвестиций и денежных средств в государственный  бюджет стали продаваться на аукционе, минуя фондовый рынок. Кыргызскому  рынку ценных бумаг присуще отсутствие саморегулируемости, гибкости и оперативности, и соответственно, еще далек от цивилизованности. Это присуще не только рынку ценных бумаг, но и процессу формирования рыночных отношений в  Кыргызстане, находящихся на стадии своего становления.

В целях решения проблем, существующих в сфере функционирования рынка  ценных бумаг как важного механизма  стабилизации экономики Кыргызстана, Постановлением Правительства Кыргызской Республики от 31 декабря 2001 года принята  Комплексная программа развития рынка ценных бумаг на 2002-2003 гг. Ее целью является усиление действенности  рынка ценных бумаг как эффективного рычага мобилизации и размещения средств потенциальных отечественных  и иностранных инвесторов в реальную экономику, защиту интересов акционеров и усиление регулирующей роли государства  в этих направлениях.

Предусматриваются меры по усилению надзорной и контролирующей роли Государственной комиссии по рынку  ценных бумаг за деятельностью участников рынка ценных бумаг, по защите прав и интересов, доверие к фондовому  рынку.

Считаем, что в целях эффективного внедрения  принципов корпоративного управления, совершенно по другому необходимо подходить  к формированию органов управления акционерного общества. Как Совет  директоров и Правление и их членов необходимо формировать не из принципа представительства и рекомендации сверху, а дать возможность акционерам самим выбирать профессиональных работников и специалистов и повысить контроль за работой менеджеров.

Слабым  звеном в системе рынка ценных бумаг остается недоступность, закрытость информации о деятельности профессиональных участников данного рынка для  широкого круга лиц, в том числе  акционеров.