Роль золотоволютных резервов и их регулирование в современных экономиках

- резервной позиции в  Международном валютном фонде  (МВФ);

- активов в иностранной  валюте;

- других резервных активов.

К категории активов в  иностранной валюте, как правило, относят валютные активы Банка России и Правительства РФ в форме:

- наличных денег;

- банковских депозитов  в банках-нерезидентах с рейтингом  не ниже А (по квалификации «Fitch IBCA» и «Standart and Poor's») или А2 (по классификации «Moody's»);

- государственных ценных  бумаг, выпущенных нерезидентами,  имеющих аналогичный рейтинг.

В категории другие резервные  активы учитываются средства обратных РЕПО операциям с нерезидентами.

Из перечисленных активов, начиная с 1 января 1999 г., вычитается сумма, эквивалентная остаткам иностранной  валюты на корреспондентских счетах банков-резидентов в Банке России. Кроме средств, предоставленных  Внешэкономбанку для обслуживания государственного внешнего долга.

Начиная с 1 января 2006 г., монетарное золото оценивается по текущим котировкам Банка России. До этого использовалась фиксированная цена в 300 долл. за одну тройскую унцию.

По мнению некоторых специалистов, структура золотовалютных резервов должна соответствовать структуре  импорта страны, в которой треть  закупок приходится на еврозону, треть - на страны СНГ и треть - на остальные  страны мира. Данная точка зрения весьма спорна, поскольку валюты большинства  стран СНГ слабы, чтобы претендовать на роль резервной валюты.

Структура размещения золотовалютных резервов состоит из двух портфелей - инвестиционного и операционного.

Подавляющая часть резервных  валютных средств России (около 95%) в 90-е годы размещалась в кратко- и среднесрочных казначейских ценных бумагах государств-эмитентов соответствующих  видов валют.

Такая структура размещения позволяла, во-первых, обеспечить должную  ликвидность вложений, а во-вторых, гарантировать высокую надежность вложений.

Учитывая тот факт, что  средства в ценных бумагах хранятся на балансах центральных банков соответствующих  стран, они не будут потеряны даже в случае банкротства Казначейства США или краха «Бундесбанка»  Германии. Небольшая часть резервных  средств размещается в негосударственном  секторе рынка, при этом чаще всего используются депозиты «overnight», размещаемые в первоклассных западных банках, имеющих рейтинг «АА» в соответствии с классификацией международных рейтинговых агентств.

При управлении золотовалютными  резервами Банк России руководствуется  целями монетарной политики, установленными на текущий год. Центральный баше России воздерживается от масштабных вложений средств в малообеспеченные активы, такие, как депозитные сертификаты и векселя.

1.2 Функции  и компоненты ЗВР

Современные золотовалютные резервы (ЗВР) состоят из четырех  компонентов, одним из них является золотой запас. В условиях существовавшей до начала 1970-х годов Бреттонвудской системы, которая была основана на золотовалютном (золото-долларовом) стандарте, базовым элементом ЗВР служило золото.

В 1971 г. США отказались от дальнейшего обмена долларов, принадлежащих  государственным органам других стран, на американское золото. Ямайское соглашение 1976 г. о реформе международной  валютной системы, вступившее в силу в 1978 г., предусматривало демонетизацию золота. Была упразднена его официальная цена, прекратилось централизованное регулирование мировых золотых рынков. Золото, как и всякий другой товар, стало свободно продаваться и покупаться на них по складывающимся ценам. Международный валютный фонд (МВФ) и некоторые страны, главным образом США, продали часть принадлежавшего им драгоценного металла. Однако эти продажи вскоре прекратились, и с конца 1970-х годов официальные золотые запасы остаются практически стабильными, хотя в последние годы ряд центральных банков развитых стран периодически осуществлял операции по продаже золота из своих резервов.

Второй компонент ЗВР - запасы иностранных свободноконвертируемых валют (СКВ). Они представляют собой требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме остатков, находящихся на текущих счетах в иностранных банках, и краткосрочных банковских депозитов, рыночных ликвидных финансовых инструментов: казначейских векселей, краткосрочных и долгосрочных правительственных ценных бумаг, различных не обращающихся на рынке долговых свидетельств, которые являются результатом официальных сделок данной страны с центральными банками и правительственными учреждениями других стран.

Третьим компонентом выступает  резервная позиция - доля страны в  Международном валютном фонде. Количественно  она соответствует той части  вступительного взноса страны в МВФ, которая выражена не в национальной валюте, а в резервных активах, то есть свободноконвертируемых валютах других стран-членов. Если МВФ использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления кредитов другим странам, то ее резервная позиция соответственно увеличивается. Поэтому она определяется как превышение величины квоты страны-члена и ад суммой находящегося в распоряжении МВФ запаса ее национальной валюты. Страны-члены могут получать валютные средства в МВФ в пределах своей резервной позиции автоматически, по первому требованию.

Наконец, четвертым компонентом  официальных международных резервов являются принадлежащие странам  специальные права заимствования (СДР). СДР представляют собой выпущенные МВФ и распределенные между странами-членами  пропорционально их квотам международные  кредитные резервные и платежные  средства. Они предназначены для  пополнения валютных резервов, урегулирования сальдо платежных балансов, расчетов с МВФ и соизмерения стоимости  национальных валют стран - членов МВФ. В настоящее время механизм СДР  играет весьма ограниченную роль.

Официальные золотовалютные резервы призваны выполнять следующие  функции: финансирование дефицита баланса  текущих операций; обслуживание международных  расчетов, прежде всего государственного внешнего долга; осуществление валютных интервенций при проведении курсовой политики; формирование запаса ликвидности; извлечение прибыли. В странах с  рыночной экономикой использование  центральными банками официальных  резервов для уравновешивания платежных  балансов практически осуществляется через механизм валютных интервенций, непосредственная цело которых - ограничение колебаний обменных курсов денежных единиц. В уставе МВФ правила регулирования странами-членами валютных курсов сформулированы лишь в самом общем виде. Действующий валютный механизм не требует жесткой связи между состоянием платежного баланса и динамикой ЗВР страны. В настоящее время для покрытия дефицитов платежных балансов используются исключительно запасы иностранных национальных валют. Для реализации других компонентов международных резервов их необходимо измерять в СКВ.

Официальные ЗВР служат одним  из факторов формирования денежной базы - основы внутреннего денежного обращения. Поэтому резкие изменения их уровня приводят к колебаниям величины внутренней денежной массы, которые могут оказать  дестабилизирующее воздействие  на национальную экономику. При увеличении активного сальдо платежного баланса  и соответствующем расширении объема резервов денежная масса возрастает, что может запустить механизм «импортируемой инфляции». Подобная ситуация наблюдалась в ряде стран Западной Европы и в Японии в конце 1960 - начале 1970-х годов, когда они испытывали массированный приток долларов, под  влиянием которого произошло разбухание их официальных резервов.

Наличие взаимосвязи между  величиной ЗВР, с одной стороны, и объемом внутреннего денежного  обращения - с другой, используется для обоснования бытующих представлений, согласно которым эти резервы  являются покрытием, «обеспечением» национальной денежной массы и от их уровня якобы  напрямую зависят качественные характеристики денег, находящихся во внутреннем обращен ли. Тезис о том, что наращивание ЗВР - главная гарантия «здоровья» национальной денежной единицы, не убедителен, ибо оно определяется, прежде всего, состоянием национальной экономики, насыщенностью внутреннего рынка товарами и услугами, международной конкурентоспособностью отечественных производителей, внешней конвертируемостью национальной валюты, хотя здесь, безусловно, важную роль играют и ЗВР.

2. Состояние  и динамика формирования, регулирования  и использования золотовалютных  резервов в России