Рынок ценных бумаг и его развитие в современных условиях

Рынок ценных бумаг и его  развитие в современных условиях

Введение 
  
  В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых  инструментов эффективной экономики являются ценные бумаги. 
  Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги. 
  Рынок ценных бумаг определяется как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками. Ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз, поэтому, чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения. 
  Рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку, т.к. не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов. 
 Та часть, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, называется фондовым рынком и является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Другая, сравнительно небольшая часть денежных и товарных ценных бумаг (рынок прочих ценных бумаг), не получила специального названия. 
  Фондовый рынок позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей. 
  Ранее, в условиях плановой экономики, некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи, как ММВБ, РТС, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржа, а также Сибирская, Уральская, Ростовская, Самарская, Нижегородская биржи.  Как видно, фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.                
  Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, Гражданский кодекс РФ, Указы Президента, Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов, а также другой методический материал по изучаемым вопросам. 
  Цельюданной работы является: получить обобщенное, цельное и логически увязанное представление о рынке ценных бумаг, которое позволит достаточно свободно ориентироваться в вопросах данного рынка и обрести  необходимый фундамент знаний, позволяющий в дальнейшем углублять свои знания в данной области; понять и раскрыть основное назначение ценных бумаг, механизм функционирования, сущность и функции рынка ценных бумаг, его место и участие в экономике страны и влияние на ее развитие, а также уяснить специфику обращения ценных бумаг в Российской Федерации, разобраться в проблемах данного рынка. 
  Задачи: 
§  во-первых, необходимо уяснить суть фиктивного капитала, его значение; 
§  во-вторых, ознакомиться с видами ценных бумаг на российском рынке и дать им краткую характеристику; 
§  в-третьих, следует детально рассмотреть сущность, функции, структуру рынка ценных бумаг в России, определить участников данного рынка, а также выявить механизм обращения ценных бумаг на российском рынке. 
  Работа состоит из трех  глав, каждая из которых включает в себя несколько параграфов. В первой главе ценные бумаги рассматриваются как экономическая категория; дается определение ценным бумагам, излагаются причины и история их возникновения, представляются основные виды ценных бумаг, а также объясняется суть фиктивного капитала. Вторая  глава посвящена экономическим и финансовым аспектам рынка ценных бумаг. Здесь указывается место рынка ценных бумаг в системе рынка капиталов, описываются его функции и участники рынка ценных бумаг, принципы ценообразования, а также раскрывается механизм работы рынка. В третьей главе основное место отводится специфике рынка ценных бумаг в Российской Федерации, а также дается оценка состояния рынка государственных ценных бумаг, его проблемы и тенденции развития. 
  
  
Глава 1. Ценные бумаги как экономическая категория 
  
1.1             История происхождения ценных бумаг. 
  
    Впервые в мире ценные бумаги появились примерно четыре века назад, причем считается, что первыми ценными бумагами были облигации государственного займа, векселя  и акции. Векселя были широко распространены в Великобритании, Германии и других  странах, активно торговавших с Индией и Китаем. 
   В позднем Средневековье  расходы по освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу отдельным лицам, результатом чего явилось возникновение акционерных обществ - английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова залива, которые и стали первыми крупными эмитентами[1] ценных бумаг. В Англии акционерные общества создавались также для финансирования добычи угля, дренажных и иных капиталоемких работ. 
   В те времена лондонские брокеры заключали сделки прямо на улице или в кафе (отсюда пошло выражение “уличный” рынок). Только с началом промышленного переворота и созданием крупных обрабатывающих предприятий торговля акциями получила широкое распространение. Лондонские брокеры в 1773г. арендовали часть Королевской меняльни - так появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа, и рядом с “уличным” рынком стал быстро развиваться рынок “организованный”, что способствовало развитию промышленности и торговли. Первая американская фондовая биржа возникла в 1791г.  в Филадельфии, а в 1792г. появилась на свет прародительница знаменитой ныне Нью-йоркской фондовой биржи[2]. 
   Сначала   биржи    торговали не столько акциями, сколько облигациями, которые охотно выпускали   правительства и железнодорожные компании, нуждавшиеся в огромных средствах для создания инфраструктуры крупного машинного производства. Победное шествие акционерной собственности с конца прошлого века привело к специализации бирж на торговле акциями, а работа с облигациями сосредоточилась на “уличном” рынке. В 60-х годах 19 века в Германии появились универсальные инвестиционные банки, взявшие на себя весь комплекс посреднических операций с ценными бумагами в интересах, прежде всего, тяжелой индустрии. Разрабатывая нетрадиционные источники капитала и формируя чуть ли не целые отрасли промышленности, они сыграли выдающуюся роль в индустриализации таких передовых стран, как США, Германия, Швеция. 
   Именно из Германии и в меньшей мере из Франции пришел брокерский бизнес в Россию. “Маклер”, “биржа”, “акция”, “курс” -  эти термины мы получили оттуда вместе с опытом финансовых инвестиций. 
   Появление облигаций в Российской империи в восемнадцатом веке явилось определенным этапом в развитии финансовой, денежной и кредитной системы страны и всей ее экономической жизни. В отличие от многих других стран, в нашем отечестве долговые обязательства проделали путь от государственных денежных знаков до процентных ценных бумаг. 
   Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка можно считать 1769 год, когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. 
   Известно, что первая  акционерная  компания  возникла  в России (в Петербурге) в  1782  году.  Это  была  Акционерная компания для строения кораблей. До 1836 года в России  было  учреждено 58 компаний, среди которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные, страховые. 
   Деятельность этих компаний не всегда была успешной,  но имеются и уникальные случаи. Например, первое страховое от  огня общество, возникшее в 1827 году, просуществовало до 1917  года  - до национализации государством всех предприятий.  В первые 20  лет деятельности этого общества акционерам  выплачивался  дивиденд, достигавший 45%. Успешная деятельность этого общества, а также снижение с 1 января 1830 года в государственных кредитных  учреждениях  процентной ставки с 5% до 4%,  сильно повлияла на активность  акционерного учредительства[3]. 
   Все это стало причиной значительного роста цен на  ценные бумаги, развития рыночной торговли ими. Не имея опыта, вкладчики покупали акции без разбора,  не  задумываясь  о  видах  деятельности компаний и их доходности. Это, а также несколько крупных банкротств, привели к тому, что в 1836 году в  России  разразился первый в истории рынка капиталов биржевой крах.  Доверие  к акциям сменилось полным к ним отвращением. 
   Однако это послужило толчком к более активной разработке государственных актов,  призванных  регулировать  порядок создания акционерных компаний, выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность фондовых бирж. И  надо  отметить,  что  Россия приступила к решению этих задач одной из первых в мире.  В  Пруссии это было сделано в 1843 году, в Англии - в 1844,  во  Франции - в 1856 году. В США подобные законы были приняты только после 1933 года. 
   С 1857 года возобновился активный процесс  создания акционерных компаний. До 1914 года в  России  было  несколько периодов спада и подъема акционерного учредительства. Но  в  целом происходил рост акционерного капитала. К 1914  году  по  величине общего оборота ценных бумаг в Фондовом отделе Петербургская  биржа вышла на пятое место в мире - вслед за фондовыми биржами  Лондона,  Парижа, Нью-Йорка и Рима. 
   Эти и другие данные свидетельствуют о том, что в  нашем Отечестве имелись хорошие традиции. И нам  необходимо  их  вспомнить, восстановить и развивать. 
  
1.2           . Ценные бумаги и фиктивный капитал. 
  
    Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. 
   С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для      осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном). 
   Таким образом,  ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографским способом на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются  с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок.  В последнее время в связи со  значительным  увеличением оборота  ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета,  а также на счетах, ведущихся на различных носителях информации,  то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму.  Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги,  так и их заменители.  Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют  инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды) или фондовыми ценностями. 
   В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки  помещаются  в  специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения  собой  несколько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства).  В последнем случае сертификат не обязательно содержит информацию о владельце фондовой ценности. 
   Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценная бумага обладает  целым  набором  характеристик.  Это предопределяет  и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями. 
    Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода по ценной бумаге и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над  его спросом и уровнем нормы банковского %. 
   Возникновение и обращение фиктивного капитала тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценных бумагах. 
   Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. 
  Фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда. 
   Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства. 
  
1.3. Функции, свойства, классификация ценных бумаг. 
  
  Ценные бумаги выполняют следующие функции: 
 - перераспределяют денежные средства между отраслями и сферами экономики, между населением и государством, между территориями и странами; 
 - перераспределяют определенные дополнительные права ее владельцам; 
 - обеспечивают получение дохода на капитал и возврат самого капитала. 
  Свойства ценных бумаг: 
1. Возможность обмена на деньги (погашение, купля-продажа). 
2. Использование в расчетах. 
3. Использование как предмета залога. 
4. Хранение в течение ряда лет или бессрочно. 
5.  Возможность передаваться по наследству. 
  Классификация ценных бумаг– это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи. Существующие в мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса[4]. 
1. Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги). Основные ценные бумаги можно разбить на две подгруппы: 
     - первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами бумаги; 
     - вторичные Ц.б. выпускаются на основе первичных Ц.б. -  это ценные бумаги на сами ценные бумаги. 
   2.   Производные ценные бумаги – бездокументарная форма выражения  имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной Ц.б. биржевого актива. 
Таблица 1 
Классификация ценных бумаг

  
  Классификация ценных бумаг  – это деление их на подвиды.  Подвиды могут делиться еще  дальше, например: 
  
    Классификация по временному признаку:   
1.  Срок существования: 
    - срочные (бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования) делятся  на: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (10 лет) и долгосрочные (30 лет); 
    - бессрочные (бумаги, срок обращения которых ничем не обозначен при выпуске). 
2.  Происхождение ценных бумаг: первичные, вторичные. 
   Классификация по пространственному признаку: 
 1. Форма существования: бумажная и безбумажная -  в виде записей в книгах учета, на счетах (в отличие от бумажных, которые печатаются типографским способом на специальных бумажных бланках). 
 2. Национальная принадлежность (отечественная, национальная). 
 3. Территориальная принадлежность (по региону страны). 
  Классификация по рыночному признаку: 
 1.Тип использования: инвестиционные (бумаги, являющиеся источником для вложения капитала), неинвестиционные (бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных и других рынках). 
 2. Порядок владения: 
   - именные (имя держателя бумаг регистрируется в реестре акционеров, который ведется эмитентом, если количество акционеров не превышает 500 человек); 
   -  предъявительские (имя держателя не регистрируется у эмитента, бумага передается другому лицу путем простого вручения); 
    -  ордерные (это именная Ц.б., передается другому лицу путем передаточной надписи (индоссамента). 
 3. Форма выпуска: эмиссионные (выпускаются крупными сериями, в больших количествах); неэмиссионные (выпуск поштучно или небольшими сериями). 
 4. В зависимости от правового статуса эмитента: государственные, негосударственные, муниципальные и ценные бумаги государственных учреждений. 
 5. Характер обращаемости: рыночные (бумаги могут свободно продаваться и покупаться на рынке); нерыночные (бумаги нельзя продать никому, кроме как тому, кто их выпустил, и то по истечению определенного срока). 
 6. Уровень риска: рисковые (бумаги, не котирующиеся на вторичном рынке); малорисковые (имеющие рыночную котировку), безрисковые (надежные). 
 7. Наличие дохода: 
       -  доходные; 
       -  бездоходные (при выпуске бумаги не оговаривается размер дохода). 
 8. Форма вложения средств (деньги инвестируются в долг или для приобретения прав собственности): 
       -  долговые (бумаги, выпускающиеся на ограниченный срок с последующим возвратом вложенных денежных сумм); 
       -  долевые (бумаги, дающие право на собственность). 
  9. Экономическая сущность: акции, облигации, векселя и др.  
                                                                                                                 Таблица 2 
                                          Классификационные признаки ценных бумаг

                                                                                               (См. продолжение таблицы)

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 1.4   Виды ценных бумаг и  их характеристика.  
    В соответствии с приказом МФ РФ от 15.01.97 г. № 2 “О порядке отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами” к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, акция, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, закладная, опцион, варрант, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.[5] 
  Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна.  Они позволяют  аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов и сбережений населения для финансирования реального производства. Они создают огромное количество собственников, заинтересованных в доходности предприятий.  Они придают  мобильность  капиталу, его быстрой переориентации в те отрасли, где он может принести наибольшую прибыль.  Это инструмент перелива капиталов из отрасли  в отрасль и из предприятия в предприятие. Они дают возможность тиражирования прав собственности в их переуступки, оформления долгов и придания им ликвидной формы. 
  
  Долевые ценные бумаги: 
  Рассмотрим такой вид ценной бумаги, как акция. 
  Акция- ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Акция дает ее владельцу право на участие в управлении этим акционерным обществом, на присвоение части прибыли в форме дивиденда, на распределение остатков имущества при ликвидации общества. Акция не имеет сроков действия и существует, пока функционирует акционерное общество. 
  Акции обладают следующими свойствами: 
     -  отсутствие конечного срока погашения (негасимая ценная бумага); 
     -  ограниченная       ответственность (акционер  не  отвечает по   обязательствам акционерного общества); 
     -  неделимость акции; 
     -  держатель акции является совладельцем акционерного общества; 
     -  акции могут распределяться и консолидироваться. 
   Акция подтверждает участие ее владельца в капитале АО и дает ему право на часть прибыли этого общества. Акция рассматривается, с одной стороны, как титул собственности и как право на доход (дивиденд) – с другой. 
   В современном капиталистическом мире основной формой организации бизнеса являются корпорации или акционерные общества, которые имеют значительные преимущества по сравнению с другими формами. Два наиболее важных из них это - ограниченная ответственность их участников, которые несут убытки лишь в размере своего взноса, сильно упрощенная процедура передачи прав собственности (это происходит путем продажи акций), а также огромные возможности по мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что в свою очередь составляет основу быстрого и продуктивного роста компании.     
   Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин: 
     -  акционерные  общества могут иметь неограниченный срок существова-      ния,  в то время как период  действия  предприятий, основанных  на  индивидуальной  собственности  или  товарищества с участием физических лиц,  как правило,  ограничен рамками жизни их учредителей; 
     -  акционерные общества благодаря выпуску акций получают более широкие возможности в привлечении дополнительных средств; 
     -  поскольку акции,  как правило, обладают достаточно высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выходе  из  акционерного общества,  чем получить назад долю в уставном капитале товарищества с ограниченной ответственностью.      
    Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов членов акционерного общества - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими акционерному обществу капитал. Право собственности на акцию - это право собственности на права, которые ее обладатель имеет. 
           К выпуску акций эмитента привлекают следующие преимущества: 
§  -  АО не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций; 
§  -   выплата дивидендов не гарантируется; 
§  -  размер дивидендов устанавливается произвольно, независимо от прибыли.                                                                                                                  Инвестора в акциях привлекают: 
§  -  право голоса в управлении акционерным обществом; 
§  -  получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов; 
§  -  прирост капитала (если цена акции на рынке увеличивается); 
§  -  право на приобретение новых выпусков акций; 
§  -  право получения части имущества АО, остающегося после его ликвидации. 
      Акция может быть выпущена как в документарной, так и в бездокументарной форме. Документ, свидетельствующий о владении акциями, называется акционерным сертификатом. В нем указываются данные об эмитенте и данные о зарегистрированном держателе или держателях, номинал (если таковой имеется), тип и число акций, находящихся в собственности держателя сертификата, а также соответствующие права на голосование.   
  
                                                  Классификация акций:                                   Таблица 3

  
                                                                                                                                            
1.  В зависимости от порядка владения акции могут быть именными и на предъявителя. 
  Именные акции принадлежат определенному юридическому или физическому лицу, регистрируются в книге собственников и выпускаются в крупных купюрах. В уставе АО должно быть отмечено, что семейные акции продаются только с согласия большинства других акционеров. В российской практике разрешено использование только именных акций. 
  Предъявительские акции – это акции без указания имени владельца. Выпускаются в мелких купюрах для привлечения широких масс населения. Такие акции могут свободно переходить из рук в руки без какой-либо записи о совершении сделки. Новый акционер должен предъявить свои акции в день переписи акционеров, чтобы дивиденды были перечислены на его имя. 
2.  В зависимости от типа Акционерного общества акции могут быть открытого Акционерного общества и закрытого Акционерного общества. 
  Акции ОАО могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. ОАО может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые акции. 
  При реализации акций ЗАО другие акционеры имеют право на их приобретение. Акции ЗАО могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены неограниченному кругу лиц. 
3.  В зависимости от степени полноты предоставляемых своим владельцам прав акции делятся  на обыкновенные и привилегированные. 
   Обыкновенные акцииявляются самым распространенным видом акций. 
   Большинство обыкновенных акций дает их держателю право голоса на ежегодных собраниях акционеров по всем важным вопросам деятельности акционерного общества (например, по изменениям в уставе акционерного общества, вопросам слияний и приобретений, финансовой реорганизации, выборам совета директоров компании). Так как большая часть акционеров не может (или не хочет) посещать собрания, корпорации обязаны оформлять доверенности, по которым акционеры передают совету директоров акционерного общества право голосовать от их имени на ежегодных или специальных собраниях. 
     Акционеры в любое время могут продавать свои акции, покупать дополнительные выпуски акций.      
    Другим правом акционеров является право на получение части прибыли компании  в форме дивидендов. 
        Таблица 4 
                                 Характерные различия двух типов акций