Современное состояние фондовых бирж в России

Россия на данный момент находится в положении страны с невысоким инвестиционным уровнем. Поэтому главной задачей страны является достижение роста экономики, а это позволит увеличить объемы вложений в ценные бумаги. Необходимо расширить инфраструктуру фондового рынка: возродить фондовые биржи и создать внебиржевые организационные системы.

Успех деятельности на фондовой бирже во многом зависит от оперативности получения финансовой информации. А в настоящее время на биржах России информация об эмитентах и их ценных бумагах раскрывается недостаточно полно. Особенности национального фондового рынка в решающей мере зависит от его мощности как своеобразного генератора информации. «Согласно классического определения Юджина Фамы «эффективный фондовый рынок» - это рынок перспективный в переработке информации. Информационная эффективность российского фондового рынка на три порядка ниже американского, и даже на порядок ниже украинского рынка» [3, с 37].

В будущем необходимо повысить уровень организации фондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.

Только при решении этих проблем российский фондовый рынок может стать тем, чем он является во всем цивилизованном мире, - инструментом для перелива капитала из финансовой сферы в промышленную.

Анализ мировых тенденций развития рынка ценных бумаг страдал бы излишней абстракцией, если не попытаться оценить мировой опыт с точки зрения его использования в России. В настоящее время рынок ценных бумаг, как и вся российская экономика, поражен глубоким кризисом. Он был вызван целым комплексом как объективных, так и субъективных факторов. В России продолжают функционировать многие биржи и организаторы торгов, будущее которых в настоящее время является весьма туманным. В отличие от рынка ценных бумаг, который в том или ином виде будет в России сохранен, судьба организаторов торгов может сказаться более драматичной. Если существующие институты не смогут выжить до периода оживления рынка, или им не будет сказана поддержка (причем под поддержкой мы понимаем не только и не столько собственно их финансирование), то в будущем российский рынок ценных бумаг может перейти под контроль иностранных бирж и организаторов торгов. Тем более что уже сегодня ими предпринимаются весьма активные шаги в этом направлении «(так, в Вене создана биржа, которая будет специализироваться на организации рынков акций восточноевропейских эмитентов, включая Россию; уже сейчас депозитарные расписки на акции российских эмитентов торгуются в Нью-Йорке, Лондоне, Берлине)»[8, с 137].

Рассматривая проблему развития российского фондового рынка, следует выделить ее составные части – политику самих бирж и политику государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

Политика бирж. В России развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и технологической цепи происходило в двух направлениях - создание, во-первых, собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных институтов, формирующих рынки различных финансовых инструментов и валюты, обеспечивающих также участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления клиринга и обеспечения расчетов как по ценным бумагам,. так и по денежным средствам.

Примером первого направления является Российская торговая система (РТС), второго - Московская межбанковская валютная биржа. В настоящее время Российская торговая система создает Расчетную палату, усиливает свое взаимодействие с депозитарно-клиринговой компанией и начинает выполнять функции организации расчетов по заключаемым сделкам (возможно, эти функции будут выполняться дочерней структурой - Расчетной палатой). Таким образом, организация рынка по принципу единой технологической цепочки, используемому первоначально только на ММВБ, развивается на всех ведущих фондовых площадках России (РТС, МФБ, СПВБ и т. д.). «На сегодняшний день еще сохраняются различия в торгуемых инструментах. Если РТС продолжает оставаться организатором торгов по акциям, то некогда специализированные площадки по торговле акциями и облигациями (например, Московская фондовая биржа) пытаются организовать рынок валюты и рынок дериватов. (Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и СПВБ, которые с 1997 г. организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов и валюте.) В целом тенденция универсализация прослеживается и в России» [там же].

Сохраняются различия и в организационно-правовой форме организаторов торгов. В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и принципами государственного регулирования наложены жесткие ограничения на организационно-правовую форму отдельных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг. Так, фондовая биржа создается только в форме некоммерческого партнерства (МФБ, РТС), в то время как организатором торговли может быть закрытое акционерное общество. Именно поэтому ММВБ (закрытое акционерное общество), являющаяся по функциям полноценной фондовой биржей, обладает лицензией организатора торговли (что, в общем, не мешает ей успешно развивать данный вид деятельности и конкурировать с полноценными фондовыми биржами).

Что касается технологического аспекта, то в данной области в России отмечается редкое единство - все биржи и торговые системы используют электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона. В плане регионального охвата все ведущие площадки России благодаря электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников.

Таким образом, можно отметить, что на деятельность российских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет наиболее эффективные площадки, оказывающие более качественные у слуги с меньшими издержками.

Политика государственных органов регулирования российского рынка ценных бумаг. В этой области налицо отставание России от мировых тенденций, а порой просто консервация отдельных моделей организации рынка, возраст которых насчитывает уже десятки лет. В качестве отдельных примеров можно привести особую приверженность российских регуляторов к некоммерческим партнерствам (так, фондовая биржа, клиринговый центр, некоторые виды депозитариев могут быть созданы только в рамках данной организационно-правовой формы) и патологическое недоверие к открытым акционерным обществам. Сохранены ограничения на совмещение ряда видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Нередко мнение профессиональных участников откровенно игнорируется регуляторами рынка ценных бумаг[8, с 138].

Надежда на оптимистический прогноз российского рынка ценных бумаг и на сохранение и последующее развитие национальных институтов рынка ценных бумаг позволяет сделать вывод, что анализ мирового опыта в этой области не бесполезен для всех специалистов (как регулирующих рынок, так и работающих на нем).

ММВБ в ближайшее время намерена направить в Правительство РФ предложения о создании в России международного сектора рынка ценных бумаг. Ею разработан проект создания международного сектора ц/б, в котором бы могли обращаться акции и облигации крупных иностранных компаний. При этом планируется, что котировки бумаг, так же как и расчеты по сделкам, будут проводиться в рублях. Акции иностранных компаний могут пройти листинг на российских биржах напрямую или же возможно создание программы российских депозитарных расписок. Создание такого сектора ценных бумаг способствовало бы притоку иностранных инвестиций в российскую экономику, а так же расширению возможностей инвестирования денежных средств для российских инвесторов [2, с 2].

2.2 Анализ состояния российских  фондовых бирж

В 2008 году российский рынок акций испытал самое значительное в абсолютном выражении падение за всю историю своего существования, начиная с середины 90-х годов. С майских максимумов (1966,29 п.) до октябрьских минимумов (493,61 п.) индекс ММВБ потерял почти полторы тысячи пунктов, или около трех четвертей своей стоимости. Потери индекса РТС за тот же период составили немногим менее двух тысяч пунктов (549,06 п. в октябре против 2498,10 п. в мае), что соответствует почти 80% от майского значения. Обвал российского рынка акций происходил на фоне мирового финансового кризиса, снижения мировых рынков, нестабильности на Кавказе и беспрецедентного падения цен на нефть, он сопровождался массовым уходом с рынка нерезидентов. Хорошо усвоив печальные уроки года уходящего, инвесторы и участники рынка одновременно с настороженностью и надеждой смотрят в наступивший год.

В 2009 г цена нефти и, как следствие, стабильность национальной валюты. В случае, если она (стабильность) будет присутствовать, я не сомневаюсь в приходе иностранных инвесторов. Вероятнее всего, в конце следующего года индекс будет выше, чем сейчас, а вот траектория его движения совершенно не очевидна. Лидерами роста будут компании, способные сохранить устойчивую прибыльность. Сегодня на рынок приходит беспрецедентное число новых инвесторов, остается лишь надеяться, что их поток не иссякнет, а их надежды оправдаются достаточно быстро.

Весь спектр ценных бумаг значительно снизился, цены практически находятся на дне, поэтому в случае улучшений на рынке бумаги практически всех эмитентов способны показать небольшой рост. После чего инвесторы сосредоточатся на финансовых показателях компаний - во второй половине 2009 года. В первой половине года рынок будет значительно волатильным, будут преобладать краткосрочные спекуляции, но уже во 2 квартале лучше занять среднесрочные позиции.

Скорее всего, можно ожидать следующего развития событий: в первой половине 2009 года – очень высокая волатильность и продолжение падающего тренда до уровня в 300 пунктов по индексу РТС; во второй половине 2009 года – более–менее стабильный рост c выходом к концу года на отметку в 1000 – 1200 пунктов по индексу РТС. Фундаментальная привлекательность фактически всех ценных бумаг российских эмитентов бесспорна. Однако в настоящее время никакая фундаментальная оценка не может перевесить боязнь инвесторов входить в рынок на фоне текущих кризисных явлений. При условии стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках и сломе нынешней понижательной тенденции наиболее привлекательными будут акции Газпрома, Сбербанка и других компаний, в которых велика доля государственного участия.

Для российского рынка акций впервые за много лет на первый план по значимости выдвинутся внутренние факторы. Российский кризис в промышленности, вызванные им изменения в корпоративной структуре крупных компаний и банков станут главными темами спекулятивной игры. Мы считаем, что рынок в течение большей части 2009 года будет демонстрировать негативную динамику и, возможно, завершит год на уровнях ниже текущих. Предпосылок для роста нет. Рынок будет демонстрировать высокую волатильность, развитие кризиса будет подталкивать цены вниз, влияние нерыночных действий властей может стать решающим для целых отраслей. Соответственно, интерес могут представлять либо самые краткосрочные операции, либо долгосрочные вложения, горизонт инвестирования при которых составляет 3-5 лет. Мы рекомендуем даже при краткосрочных операциях с акциями российских компаний сосредоточиться на наиболее ликвидных бумагах, имеющих наибольший вес в индексах РТС и ММВБ.

Максим Чернега: Думаю, что в первой половине 2009 года рост если и будет, то будет сугубо эмоциональным и краткосрочным. Я вообще пессимист и ожидаю, что в первом квартале 2009 года вся наша экономика будет просто-напросто выживать! В дальнейшем ситуацию определит общая картина выхода из кризиса: если все экономики мира преодолеют его быстро, поднимемся и мы, если кризис затянется на 2-3 года, то ни о каком резком и быстром подъеме речи, конечно же, идти не может. Рекомендую сосредоточится на краткосрочных спекуляциях, либо после того, как станет ясна ситуация с кризисом в реальной секции, вкладываться на очень долгий срок и ждать. Пока не вижу стимулов для роста.

Пик мирового финансового кризиса, по нашим прогнозам, придется на конец первого полугодия следующего года. В связи с дальнейшим усугублением кризиса ситуация на фондовом рынке будет оставаться довольно напряженной, появления нового дна не избежать. К концу года рынок постепенно начнет оживать, и индексы отойдут от годовых минимумов. В следующем году, на мой взгляд, торги будут проходить под знаком высокой волатильности, что создаст благоприятную почву для деятельности спекулянтов. Не исключено, что в случае восстановления цен на «черное золото» к концу года часть нерезидентов может вернуться на отечественный фондовый рынок.

В 2009 году следует более тщательно следить за тем, какие финансовые отчеты будут у крупнейших зарубежных корпораций - именно они показывают, прекратилась ли рецессия или только начинается. Если цены на нефть по какой-то причине и пойдут вверх самостоятельно, это не окажет большого влияния на российский фондовый рынок. Что касается нерезидентов, то проще было их не отпускать, чем вернуть. И дело вовсе не в том, что рынок упал и они ушли - они не верят в то, что в России возможно нормальное демократическое развитие экономики... Вряд ли какие-то средства из резервов страны будут брошены на поддержку фондового рынка - в этом нет никакого смысла, и уверен, что это понимают и в правительстве...

Заключение

Создание акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использование государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансирования государственных программ и долга приводят к появлению интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со стороны государства. По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых включают организацию торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг и движения имущества и др. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.