Современный рынок ценных бумаг в Казахстане

2.2. Инфраструктурное развитие рынка ценных бумаг 
             
          Казахстан уже несколько лет находится в состоянии бурного экономического роста. Темпы роста — в сравнении с показателями других стран постсоветского пространства — впечатляют. Средний темп роста ВВП в Казахстане в 2003—2009 годах составил 110,32 процента [7].  
          Не секрет, такой рост в значительной степени обеспечивается за счет высоких мировых цен на энергоносители. Для страны актуальной становится проблема ускоренного перехода на новые интенсивные рельсы экономического развития.            

Рынок ценных бумаг — это рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи  ценных бумаг в результате взаимодействия эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Рынок ценных бумаг организован в системах биржевой и внебиржевой торговли.  
          Биржевой рынок — это такой вид рынка, где торговля ценными бумагами осуществляется в организованных, постоянно функционирующих и централизованных организациях, которые называются фондовыми биржами. Биржевой рынок является наиболее развитым, характеризуется большими оборотами. В Казахстане практически весь объем торговли ценными бумагами проходит на биржевом рынке, то есть на единственной сегодня фондовой бирже страны — Казахстанской фондовой бирже (KASE).  
         В Казахстане пока функции рынка ценных бумаг реализуются не в полной мере. Финансирование предприятий в стране осуществляется в основном за счет собственных средств и за счет банковского кредита, что приводит к ограниченности участников рынка и соответственно к низкой капитализации рынка ценных бумаг в целом. Основная масса предприятий пока не рассматривает рынок ценных бумаг как источник пополнения своих финансовых ресурсов для расширения производства. А в мире идут совершенно противоположные процессы. Еще не решена основная проблема рынка ценных бумаг Казахстана. Ее суть заключается в том, что на рынке свободно обращается ограниченное количество акций, так как акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытии финансовой информации. На фондовом рынке РК отсутствует «спекулятивная составляющая» в характере проводимых операций. А именно наличие такой составляющей и является одной из главных характеристик фондового рынка в целом.  
          В итоге, количество и качество финансовых инструментов на рынке ценных бумаг ограничено. И это, в свою очередь, является одной из главных причин отсутствия на нем огромных инвестиционных ресурсов в форме свободных средств населения. В Казахстане сегодня свободные средства граждан вкладываются в основном в банковские депозиты и недвижимость.              Из всех вышеприведенных проблем необходимо выделить по своей серьезности проблему неразвитости рынка негосударственных акций. Это проблема не только самого рынка ценных бумаг, но и реального сектора экономики и, прежде всего, перерабатывающих отраслей. В настоящий момент в добывающий сектор экономики вливаются серьезные иностранные инвестиции в форме прямых инвестиций, в то время как в остальные отрасли народного хозяйства нашей страны иностранный капитал особо не торопится. И в этой ситуации привлечение инвестиций, как отечественных, так и иностранных, через размещение акций предприятий на рынке ценных бумаг стало бы альтернативным способом стимулирования развития отраслей недобывающего_сектора_экономики.  
         Основными институтами рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечивающими необходимый уровень его технической инфраструктуры, являются АО "Казахстанская фондовая биржа", АО "Центральный депозитарий ценных бумаг", а также профессиональные участники рынка, включая брокеров и (или) дилеров, регистраторов и банки-кастодианы. Кроме того, на рынке ценных бумаг осуществляют профессиональную деятельность инвестиционные управляющие пенсионными активами, управляющие инвестиционными портфелями и трансфер-агенты[8]. 
  На сегодняшний день основными характеристиками фондового рынка Казахстана являются развитая инфраструктура, представленная Казахстанской фондовой биржей, Центральным депозитарием ценных бумаг и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, динамично развивающийся рынок облигаций и ускоренный рост количества и размера активов инвестиционных фондов. 
  Появление общереспубликанской трансфер-агентской сети на базе АО «Казпочта», которая дает целый ряд преимуществ для дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Казахстане.В перспективе данная сеть предоставит основу для привлечения широкого круга инвесторов к рынку ценных бумаг, поскольку сделает финансовые услуги, связанные с ценными бумагами, доступными в любом регионе республики. Также позволит снизить себестоимость и цену на целый ряд услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, финансовых организаций за счет снижения издержек, направленных на содержание собственных филиалов и представительств в отдаленных уголках, что также должно способствовать развитию рынка ценных бумаг.  
          В то же время заметен рост количества действующих выпусков негосударственных облигаций. Который обусловлен, в том числе, и тем, что если ранее законодательство о рынке ценных бумаг содержало нормы, ограничивающие эмитента в осуществлении выпуска негосударственных облигаций, то Законом Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам рынка ценных бумаг и акционерных обществ» от 20 февраля 2008 года внесены поправки в Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг», исключающие требования к эмитентам, выпускающим негосударственные облигации, такие, как не менее двух лет существования и безубыточная деятельность в течение последнего финансового года. Соответственно выросли и объемы действующих выпусков облигаций. 
         Развитие инвестиционных фондов способствует формированию ликвидного рынка ценных бумаг. В частности, развитие инвестиционных фондов, как новых механизмов привлечения сбережений индивидуальных и институциональных инвесторов в коллективной форме инвестирования, позволяет снизить дефицит финансовых инструментов. Инвестиционные фонды вносят в экономику не только бурный поток «домашних» инвестиций, но и определенную стабильность, поскольку позволяют инвесторам даже с небольшими накоплениями получить доступ к участию в прибыли от больших проектов в реальном секторе. 
  Контрольные пакеты акций находятся в руках стратегических инвесторов, которые в основном не заинтересованы в продаже акций миноритарным акционерам. Низкая конкурентоспособность промышленного сектора казахстанской экономики препятствует привлечению финансовых ресурсов с использованием фондового рынка. Также среди причин отказа казахстанских эмитентов от выхода на фондовый рынок следует отметить нежелание компаний раскрывать финансовую информацию и допускать к управлению предприятием внешних акционеров. 
  В настоящее время в первую очередь требуется повышение эффективности работы фондового рынка страны. Рынок ценных бумаг Казахстана еще не в полной мере выполняет свои основные функции по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции. Тем не менее, имеется огромный потенциал для его развития и в последнее время наблюдаются ощутимые сдвиги. Многое уже сделано. В последние годы особое внимание уделялось совершенствованию правовой основы фондового рынка, в т.ч. развитию внутренних институциональных инвесторов и расширению возможностей инвестирования, совершенствованию механизма защиты прав и интересов инвесторов, созданию стимулов для улучшения корпоративного управления, а также развитию и совершенствованию технической инфраструктуры рынка ценных бумаг [13]. 
          Таким образом, рынок ценных бумаг является важной составной частью финансового рынка. Мировой опыт свидетельствует: одной из фундаментальных основ уверенного и качественного экономического роста в современных условиях является наличие развитого финансового рынка, где особая роль принадлежит рынку ценных бумаг, или, как принято его называть, фондовому рынку. Наличие рынка ценных бумаг является необходимым условием функционирования экономики развитых стран. В нашей стране рынок ценных бумаг еще не получил должного развития, хотя, разумеется, и в этом секторе экономики налицо определенный прогресс.  
 
2.3. Роль государства в развитии рынка ценных бумаг

 
   Оценка развития отечественного рынка ценных бумаг неоднозначна, так как в настоящее время рынок ценных бумаг Казахстана еще не в полной мере выполняет свои основные функции по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции. Тем не менее, имеется огромный потенциал для его развития и в последнее время наблюдаются ощутимые сдвиги. 
  Важным шагом в развитии рынка ценных бумаг является внедрение института инвестиционного банкинга. В соответствии с поручениями Президента Республики Казахстан, данными на IV Конгрессе финансистов Казахстана, было предусмотрено, что брокер-дилер может осуществлять отдельные виды банковских операций, при условии их осуществления в рамках деятельности на рынке ценных бумаг (осуществление «маржинальных» сделок). В результате, Агентством в 2008 году были выданы лицензии АО «Астана-финанс» и АО «Казкоммерц Инвест» на осуществление отдельных видов банковских операций[20]. 
  В целях расширения доступа эмитентов-нерезидентов на рынок заимствований Казахстана снижены требования к наличию определенной рейтинговой оценки для иностранных ценных бумаг, подлежащих включению в официальный список организатора торгов по наивысшей категории листинга. 
  Приняты меры по внедрению в Казахстане механизмов секьюритизации активов, внедряются принципы государственно-частного партнерства, что в свою очередь должно способствовать увеличению числа эмитентов и обеспечению притока необходимого капитала в реальный сектор экономики. В рамках механизма государственно-частного партнерства были осуществлены выпуски инфраструктурных облигаций, выпущенных под поручительство государства АО «Досжан темир жолы» и АО «Батыс-транзит». 
  Кроме того, положительным моментом в развитии рынка ценных бумаг явилось решение Правительства Республики Казахстан о выводе ценных бумаг национальных компаний на фондовый рынок. В этих целях был разработан соответствующий план мероприятий, который предусматривает реализацию на фондовом рынке пакетов акций АО «Казахтелеком» и АО «Транстелеком» Известно, что высокий уровень доверия инвесторов к инструментам фондового рынка является одной из важнейших характеристик развитых финансовых рынков. Соответственно пропаганда коллективных инвестиций и информирование инвесторов является важными направлениями для дальнейшего развития фондового рынка. Основными институтами рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечивающими необходимый уровень его технической инфраструктуры, являются АО «Казахстанская фондовая биржа», АО «Центральный депозитарий ценных бумаг», а также профессиональные участники рынка, включая брокеров-дилеров, регистраторов и банки-кастодианы. 
  Важным шагом в развитии рынка ценных бумаг является создание Регионального финансового центра города Алматы как стратегического государственного проекта по активному привлечению большого числа инвесторов и эмитентов, включая нерезидентов, путем создания экономических стимулов в виде предоставления налоговых преференций, упрощенной процедуры лицензирования и допуска финансовых инструментов к обращению специальной торговой площадке. 
  В целях расширения возможностей для выпуска ценных бумаг, проведен комплекс мероприятий, направленных на развитие вторичного рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ), стимулирование внедрения новых финансовых инструментов, совершенствование нормативной правовой базы по вопросам выпуска и обращения корпоративных ценных бумаг, расширение возможностей инвестирования активов институциональных инвесторов и др. 
  Внесены изменения в нормативную базу в части требований к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, устанавливающие требования к эмитентам – нерезидентам, желающим торговать на казахстанском организованном рынке ценных бумаг. В частности, в целях расширения доступа эмитентов- нерезидентов на рынок заимствований Казахстана снижены требования к наличию определенной рейтинговой оценки для иностранных ценных бумаг, подлежащих включению в официальный список организатора торгов по наивысшей категории листинга. 
  Сегодня разработаны и внедрены требования к программно – техническому обеспечению и сертификации программного обеспечения профессиональных участников рынка ценных бумаг.В целях совершенствования системы мониторинга за деятельностью профучастников РЦБ, оптимизации документооборота и повышения информированности населения были приняты нормативные правовые акты по вопросам внедрения электронных форм отчетности и централизованному раскрытию информации о ценных бумагах и их эмитентах для широкого круга лиц. 
         Государственное регулирование рынка ценных бумаг проводилось по ключевым направлениям – в части регулирования акционерных обществ (АО) и деятельности профучастников РЦБ. Меры по совершенствованию системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, как указано выше, были в основном акцентированы на повышение прозрачности деятельности профучастников, защиту прав акционеров и клиентов, институциональное укрепление финансовых организаций, создание правовых, налоговых и иных условий для стимулирования развития фондового рынка. Одним из направлений деятельности по совершенствованию государственного регулирования было совершенствование принципов деятельности СРО. 
  В настоящее время, функции саморегулируемой организации участников финансового рынка выполняет Ассоциация финансистов Казахстана, миссия которой заключается в содействии развитию финансового рынка и совершенствованию законодательства, касающегося регулирования деятельности финансовых организаций, а также защита интересов финансовых организаций в целом[6]. 
  Таким образом, в течение 2009-2010 годов была создана полноценная система государственного регулирования рынка ценных бумаг, сформирована необходимая правовая, институциональная и техническая инфраструктура. На сегодняшний день фондовый рынок страны взаимосвязан практически со всеми секторами экономики. Реализация Программы способствовала активизации казахстанского рынка ценных бумаг и повышению его ликвидности, качественному и количественному развитию сектора негосударственных ценных_бумаг[19]. 
 

3. ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ РАЗВИТИЯ РЦБ В КАЗАХСТАНЕ

В быстрорастущей экономике особую роль играет финансовый рынок, эффективность которого определяется сбалансированностью развития всех его секторов: банковского, фондового, страхового, пенсионного. 
         Фондовый рынок, как инструмент рыночного регулирования, играет важную роль. Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время, рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения [18]. 
         Формирование рынка ценных бумаг в Казахстане происходит под влиянием ряда разнообразных и неравнозначных факторов, среди которых: темпы приватизации, размеры эмиссии и погашение ценных бумаг, уровень инфляции и значение ставки рефинансирования Национального Банка Республики Казахстан, степень прибыльности различных финансовых инструментов, возможности инвесторов и уровень государственного контроля за их деятельностью на фондовом рынке. Дальнейшее развитие фондового рынка зависит от поэтапности и организованности подхода в осуществлении отдельных элементов. Прежде всего, важен один из главных его компонентов - это формирование класса частных инвесторов, формирование "экономического" менталитета и мировоззрения, которые позволили бы сделать частные инвестиции важным звеном_казахстанской_экономики.           Интенсивный рост финансового сектора является важнейшей составляющей ускоренного развития Казахстана, структурных преобразований в экономике и реформы государственного управления. Это отражается в растущем внутреннем спросе на продукты и услуги финансового сектора. 
          Объемы такой части финансового сектора, как рынок ценных бумаг, в Казахстане остаются незначительными. На сегодняшний день количество зарегистрированных брокерских счетов очень невелико: порядка 3800 по состоянию на 1 апреля 2010 года, из которых около 2200 открыты в результате размещения акций акционерного общества "Казахтелеком". Другими словами, услугами посредников, работающих на фондовом рынке, пользуется 0,04 % населения. При этом, в числе зарегистрированных брокерских счетов существуют и неработающие счета. По данным Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы, количество индивидуальных инвесторов на Казахстанской фондовой бирже не превышает 2000 человек. В 2010 году доля заключенных с участием населения сделок в общем объеме торгов составила: по акциям - 15,1 %,_по_облигациям_-_15,9%_[21]. 
          Большая часть внутренних накоплений в виде активов пенсионных и страховых организаций используется для финансирования банковского сектора (по состоянию на 1 января 2009 года объем пенсионных накоплений составил 909,7 миллиардов тенге, с приростом по сравнению с 1 января 2010 года на 40,26 %, а активы страховых организаций - 135,5 миллиардов тенге (рост - на 84,7 % по сравнению с аналогичным показателем на 1 января 2010 года)). Долевые инструменты рынка ценных бумаг не исполняют функции привлечения инвестиций и не отражают справедливую стоимость эмитентов. Одной из указанных проблем является низкий уровень вовлеченности населения в процессы инвестирования средств в экономику, в первую очередь, ввиду слабого владения основами знаний в области инвестирования. Отсутствие базового финансового образования у населения не только делает из них "жертв различных злоупотреблений", но и мешает им обеспечить благосостояние, а также тормозит экономическое развитие страны. Это также объясняется настороженным отношением населения к инвестированию средств в финансовые инструменты, фонды и так далее, обусловленное, в свою очередь, негативным опытом его взаимодействия с финансовым и банковским сектором.  Целевой группой Программы является население Казахстана, способное и желающее инвестировать свободные денежные средства в инструменты фондового рынка. Для решения задачи по обучению основам фондового рынка требуются совместные усилия как государства, так и негосударственных структур, чья деятельность связана с работой на фондовом рынке. 
           Особую роль в повышении уровня инвестиционной культуры населения играют средства массовой информации (далее - СМИ). На сегодня государственные органы, к чьей компетенции относятся вопросы развития финансового сектора, осуществляют соответствующую информационно-разъяснительную деятельность. Однако эти меры являются недостаточными, поскольку не охватывают широкие слои населения и, как правило, носят специфичный характер: такой информацией может воспользоваться только весьма осведомленная в сфере финансов часть населения. При этом, эфирное время и печатные площади в СМИ для обеспечения повышения инвестиционной культуры и грамотности среди широких слоев населения недостаточны.

Одной из наиболее важных задач развития фондового рынка является создание реальных возможностей для населения совершать операции с ценными бумагами в части создания системы просвещения и информирования населения на основе актуальной и прозрачной информации. Решение этой задачи возможно, в том числе, путем предоставления консультационных и информационных услуг по широкому спектру вопросов в области рынка ценных_бумаг. При этом, основными направлениями в этой области должны стать: создание информационного центра для консультационной поддержки индивидуальных_инвесторов_и_акционеров; открытие в городе Алматы "call-центра" по вопросам фондового рынка; проведение на системной основе информационно-разъяснительной работы с участием представителей заинтересованных государственных органов по достижению высокого уровня информированности населения о возможностях инвестирования в финансовые инструменты. Необходимость проведения такой работы обусловлена преимуществом, которое имеет "живая" работа с населением по разъяснению механизмов инвестирования свободных денежных средств перед другими инструментами пропаганды возможностей инвестирования (реклама, телевидение, радио и другое). 
 Для углубления знаний в области инвестирования в инструменты фондового рынка необходимо введение в системе образования (в высших и средних учебных заведениях) специальных тематических курсов по основам работы на фондовом рынке в рамках вузовского компонента. 
         Составной частью просветительской работы является организация системы повышения квалификации государственных служащих в сфере управления собственностью, функционирования рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов; специалистов предприятий-эмитентов, журналистов общенациональных и региональных СМИ в области инвестирования денежных средств населения в инструменты фондового рынка, введения курсов в вузах по изучению студентами основ работы на фондовом рынке за счет дисциплин компонента по выбору, проведения обучающих семинаров, конференций, тренингов по вопросам инвестирования сбережений населения в инструменты фондового рынка, повышение квалификации преподавателей организаций образования, дающих среднее профессиональное и высшее профессиональное образование на базе одного из вузов Казахстана.  
 Также существует проблема недостаточности финансовых инструментов. В Казахстане создана нормативная правовая база для функционирования рынка ценных бумаг и определены ее основные участники в лице фондовой биржи, центрального депозитария и других профессиональных участников. Продолжается совершенствование законодательства в области разработки и совершенствования финансовых инструментов, пруденциальных нормативов и правил инвестирования институциональных инвесторов, совершенствования норм корпоративного управления и защиты прав миноритарных инвесторов, развития форм коллективного инвестирования и привлечения к работе на рынке ценных бумаг в качестве инвесторов физических лиц, а также планируется принятие закона о противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных незаконным путем, и финансированию терроризма. 
Вышеуказанные элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг и нормативная правовая база выступят в качестве основополагающих для дальнейшего развития регионального финансового центра. 
 Особенностью отечественного рынка капитала является несбалансированность уровня развития его составляющих элементов. При значительном росте объемов кредитования реального сектора экономики за счет средств банковского сектора, резко выделяется низкое использование хозяйствующими субъектами механизмов отечественного рынка ценных бумаг и, таким образом, мобилизация средств институциональных инвесторов в лице накопительных пенсионных фондов, страховых организаций и паевых инвестиционных фондов. Значительная доля внутренних накоплений в виде активов пенсионных и страховых организаций используется для финансирования банковского сектора, и, таким образом, опосредовано – реальной экономики. Рынок долевых ценных бумаг не задействован в качестве источника финансирования инвестиционных проектов и не отражает рыночную стоимость казахстанских компаний. 
          Особенностью казахстанского биржевого рынка является очевидное преобладание финансовых организаций, в основном, банков, как эмитентов корпоративных облигаций и акций.  
 Практически не развит биржевой рынок производных инструментов, несмотря на неоднократные попытки его запуска. Одной из причин является интерес для участия на биржевом рынке, в основном, со стороны спекулянтов, которые не способны генерировать достаточный спрос на производные инструменты и их предложение. Тем не менее, валютные производные ценные бумаги широко востребованы банками, пенсионными фондами и компаниями для эффективного хеджирования валютных рисков. В 2009 году развитие валютных производных ценных бумаг получило значительный импульс на внебиржевом рынке. По опросу экспертов и динамике валютных торгов на АО «Казахстанская фондовая биржа» можно судить об объемах заключаемых контрактов, превышающих в совокупности 3 млрд. долл. США. 
 Отсутствует предложение ценных бумаг иностранными эмитентами. Притом, что российский рынок ценных бумаг является достаточно активным, казахстанские институциональные инвесторы не могут участвовать на данном рынке из-за нерешенной проблемы с номинальным держанием и непризнанием иностранных номинальных держателей в России. 
 Движущей силой для развития отечественного рынка ценных бумаг являются отечественные институциональные инвесторы в лице банков, пенсионных фондов, страховых организаций, инвестиционных фондов. 
 Особенностью казахстанского класса портфельных инвесторов является жесткое регулирование их деятельности, так как они представляют собой класс консервативных инвесторов (пенсионные фонды, банки и страховые организации). Анализ участников биржевых торгов показывает практическое отсутствие иностранных и индивидуальных инвесторов, участие которых способствовало бы повышению ликвидности на рынке ценных бумаг. Так, в 2007 году, доля брокеров-дилеров и их клиентов в первичном размещении негосударственных ценных бумаг составила только 7,0%, в то время как 
доля организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, и банков составила 64,8% и 28,0%, соответственно, что свидетельствует о высоком доминировании инвесторов консервативного типа. Значительное участие средств пенсионных фондов также свидетельствует о долгосрочной направленности инвестиций[19]. 
 Государство вплотную занялось развитием рынка ценных бумаг. Об этом свидетельствует разработанная Концепция развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007-2011 годы, в которой большое внимание уделяется проблемам и методам развития рынка ценных бумаг. 
В этой концепции были обозначены основные цели и задачи рынка ценных бумаг в среднесрочной перспективе: 
 1) расширение доступа к ссудному капиталу через фондовый рынок; 
 2) увеличение перечня инвесторов на рынке ценных бумаг, в том числе за счет населения; 
 3) защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг, в том числе прав миноритарных акционеров. 
 4) внедрение новых и ликвидных финансовых инструментов на рынке ценных бумаг, в т.ч. облигации, обеспеченные выделенными активами (механизмы секьюритизации), производные ценные бумаги, инфраструктурные облигации, долговые ценные бумаги, обеспеченные государственной гарантией; 
 5) построение реалистичной кривой доходности на рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ)  
Из выше изложенного видно, что для успешного развития рынка ценных бумаг в Казахстане нужно применить определенные меры: 
 1. Развитие рынка акций путем совершенствования корпоративного законодательства Республики Казахстан, внедрения Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО); создание действенного корпоративного законодательства, создание системы контроля за соблюдением законодательства в области корпоративного управления; 
 2. Расширение спектра предлагаемых финансовых инструментов в целях увеличения возможностей для инвестирования; 
 3. Развитие рынка ГЦБ; 
 
 4. Совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг; 
 
 5. Совершенствование налогообложения производных инструментов; 
 
 6. Развитие рынка производных ценных бумаг и т. д. 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 
  Рынок ценных бумаг - важная составная часть финансового рынка. Понятие "финансовый рынок" шире, чем понятие "рынок ценных бумаг". Так, например, к финансовому рынку относятся и прямые банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через государственные и частные пенсионные системы и аккумуляция ресурсов в страховом бизнесе.             
          Рынок ценных бумаг в свою очередь является важной составной частью как  денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составляют финансовый рынок. Цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать свободные средства. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма эффективной передачи инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу. 
 Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста, если существует свобода передвижения таких инвестиций. Так называемая ликвидность, которая может существовать только при наличии необходимого числа покупателей и продавцов, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения.  
           Рынок ценных бумаг является важной составной частью финансового рынка. Мировой опыт свидетельствует: одной из фундаментальных основ уверенного и качественного экономического роста в современных условиях является наличие развитого финансового рынка, где особая роль принадлежит рынку ценных бумаг, или, как принято его называть, фондовому рынку. Наличие рынка ценных бумаг является необходимым условием функционирования экономики развитых стран. В нашей стране рынок ценных бумаг еще не получил должного развития, хотя, разумеется, и в этом секторе экономики налицо определенный прогресс. 
          Текущее состояние и этап развития экономики страны, структура собственности (преобладание компаний со стратегическими и иностранными акционерами), отраслевая специфика деятельности казахстанских компаний, а также использованные механизмы проведения приватизации оказали прямое влияние на развитие рынка ценных бумаг, что отразилось в низкой доле акций акционерных обществ, находящихся в свободном обращении, низкой доли участия физических лиц в акционерном капитале компаний, доминантном развитии долгового рынка ценных бумаг и уменьшении доли государственных ценных бумаг. 
          Как следствие, казахстанский рынок ценных бумаг характеризуется относительно небольшим объемом капитализации и недостатком финансовых инструментов. Сосредоточение контрольного пакета акций в руках стратегических инвесторов привело к неликвидности фондового рынка, на котором мало представлены привлекательные для инвесторов ценные бумаги устойчивых средних и крупных компаний. На рынке ценных бумаг наблюдается также дисбаланс рынка в пользу размещений выпусков ценных бумаг по отношению к их вторичному обращению. Существует множество проблем современного развития рынка ценных бумаг в Казахстане. К ним относятся: 
 – недостаточный уровень финансовой грамотности населения в области      фондового рынка, что приводит почти к отсутствию частных инвесторов на  рынке ценных бумаг; 
 – незаинтересованность многих крупных компаний к привлечению инвестиций на фондовом рынке. Это объясняется нежеланием раскрывать информацию о себе публично; 
 – низкий объем акций, находящихся в свободном обращении, что приводит к отсутствию спекулятивной составляющей на рынке; 
 – низкие объемы торгов, которые приводят к низкой ликвидности рынка ценных бумаг и не позволяют создать эффективную систему клиринговых расчетов на биржевом рынке; 
 – неразвитость рынка производных ценных бумаг. 
 Для успешного развития рынка ценных бумаг в Казахстане нужно применить определенные меры: 
 1. Развитие рынка акций путем совершенствования корпоративного законодательства Республики Казахстан, внедрения Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО); создание действенного корпоративного законодательства, создание системы контроля за соблюдением законодательства в области корпоративного управления; 
 2. Расширение спектра предлагаемых финансовых инструментов в целях увеличения возможностей для инвестирования; 
 3. Развитие рынка ГЦБ; 
 4. Совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг; 
    5. Совершенствование налогообложения производных инструментов; 
 6. Развитие рынка производных ценных бумаг и т. д. 
          Решение всех этих проблем и принятие выше изложенных мер будет способствовать развитию рынка ценных бумаг в Казахстане.