Справедливая стоимость акций

В нынешних реалиях экономической жизни собственникам свободных финансовых активов, владельцам акций, инвесторам, брокерам, экономическим консультантам, финансовым аналитикам, служащим управляющих компаний и другим участникам экономических отношений довольно часто приходится принимать решения по поводу того, приобретать ли акции того или иного предприятия или нет.

Для принятия экономически логичных решений необходимо провести расчёты соответствующих показателей. Помимо очевидных категорий, таких как «номинальная» или «ликвидационная» стоимости акции, есть такое понятие, которое порождает массу споров в финансовом сообществе: «справедливая» (fair value) стоимость бумаг (акций).

Под понятием справедливой стоимости акций подразумевается цена, которую акции должны были бы составлять, если бы вся информация о положении дел в организации была в открытом доступе и рациональным образом учтена участниками рынка.

Определение справедливой стоимости акций является основным предметом фундаментального анализа. Однако наличие этого термина исключает гипотезу абсолютной эффективности рынка, согласно которой любая значимая информация мгновенно учитывается в рыночных ценах актива, следовательно существует только одна справедливая стоимость – текущая рыночная цена. Сторонники абсолютной эффективности рынка отстаивают позицию, согласно которой цены финансовых инструментов находятся под вниманием множества аналитиков, да и самих организаций. При выявлении недооценки (о которой инсайдеры узнают обычно первыми) они, естественно, будут покупать такие акции, а при выявлении переоценки – продавать, снижая её.

Однако  подход «рынок учитывает всё» представляется не совсем обоснованным, так как значительную роль в установлении цены играет психологический фактор, в частности со стороны трейдеров, на цене отражаются их ожидания и страхи, невозможность получить полную информацию и состоянии дел компании и т.п. Наоборот, значительную часть времени рынки проводят в совершенно неэффективном состоянии. Своё мнение об эффективности рынка выражает У. Баффет:

«Даже если ваше совместное предприятие имеет  стабильные экономические показатели, г-н Рынок будет назначать цену хуже некуда. Все дело в том, что этот несчастный человек страдает неизлечимыми эмоциональными расстройствами. Иногда он пребывает в полной эйфории и замечает только благоприятные деловые факторы. Тогда он устанавливает очень высокую цену на покупку или продажу, поскольку опасается, что вы уведёте у него долю и предстоящую прибыль. В другое время он пребывает в угнетённом состоянии и не видит в будущем ничего, кроме грядущих бед для вашего предприятия и для всего мира».

Однако, если господин Рынок настолько дисбалансирован, для чего заниматься пресловутым фундаментальным анализом и определять какие-то внутренние стоимости? Ведь цена все равно будет вести себя некорректно и такая работа будет совершенно ненужной.

Подавляющее количество аналитиков предпочитают понятие так называемой «золотой середины» между подходами «абсолютной эффективности» и «рынок никогда не бывает эффективным». Это понятие заключается в том, что рынки зачастую совершают ошибки, находятся вне зоны справедливой стоимости, но имеют тенденцию периодически возвращаться к ней. Это некая равновесная точка, однако в ней рынок пребывает небольшое количество времени, постоянно отклоняясь. Эту систему можно визуализировать в виде весов, которые выводят из равновесия события, страхи и ожидания участников и т.п. Соответственно, ситуации, когда рынок находится ниже справедливой стоимости дают нам неплохие возможности получить доход, купив акции и продав их вблизи справедливой цены, когда рынок, вероятно, возвратится к ней.