Срочный рынок: виды, участники

 

Характеристика российского  срочного рынка

 

Как известно, в мире существует множество рынков и их классификаций. В финансовом мире рынки принято  делить на спотовые (spot markets) и срочные (time markets).

Спотовый или кассовый рынок — это рынок наличных сделок (spot deals). Цену, складывающуюся на этом рынке, называют спотовой или кассовой. При заключении на нем сделки, права  на ее предмет переходят мгновенно. Следует одновременная, практически  немедленная оплата и поставка предмета сделки. Конечно, слово «немедленная»  не стоит понимать буквально. На взаиморасчеты  обычно отводится 2–3 дня.

Срочный рынок (рынок производных  финансовых инструментов) — это  рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы). Срочные валютные сделки - операции по купле-продаже валют  на условиях договоренности сторон по их поставке и зачислению на счет контрагента  в период превышающий 2 рабочих дня  с момента заключения сделки, но по курсу зафиксированному в момент заключения. Срочный рынок может  быть как биржевым (например — рынок  фьючерсов), так и внебиржевым (рынок, на котором заключаются форвардные контракты). На биржевом срочном рынке  обращаются биржевые контракты, стандартизованные  биржей.

 

Виды инструментов срочного рынка

Наиболее распространенными  видами срочных инструментов являются форварды, фьючерсы и опционы. Эти  виды контрактов предполагают поставку в будущем базисного актива на определенных в контракте условиях. Отличаются указанные инструменты  правами и обязанностями покупателя и продавца контракта.

Одним из наиболее распространенных срочных инструментов является форвардный контракт. Это соглашение, по которому одна из сторон должна в установленный  будущий день поставить, а другая оплатить, определенное количество товара или финансового актива по заранее  оговоренной цене. От сделки с немедленной  поставкой и оплатой форвард  отличается отсроченностью даты исполнения, отсюда и название всего класса.

При достижении договоренности относительно будущей фиксированной  цены каждая из сторон, естественно, опирается  на текущую (спотовую) цену предмета сделки, а также на уровень процентных ставок. В этом смысле форвард является производным инструментом, а объект сделки — его базисным активом.

Далеко не всегда форвардные контракты заключаются с целью  приобретения или продажи базисного  актива. Последовательное заключение форвардных контрактов сначала с  одним контрагентом в качестве покупателя, а затем с другим контрагентом в качестве продавца (или наоборот) является довольно распространенной операцией. Условия же контракта при этом, за исключением цены, остаются одинаковыми. Форвардные контракты при этом, можно сказать, отрываются от предмета сделки и становятся самостоятельным финансовым инструментом.

Базисным активом может  быть любой товар или услуга. Так, первыми срочными инструментами  были форвардные контракты на сельскохозяйственную продукцию. Они гарантировали производителям и фермерам покупку/продажу сельхозпродукции по заранее известным ценам и  позволяли им ограничивать свои риски  от колебания цен на сельскохозяйственном рынке.

Фьючерс — производный  финансовый инструмент, стандартный  срочный биржевой контракт купли-продажи  базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут  обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать  как стандартизированную разновидность  форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными  внутри биржи.

Опцион — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный  продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу  актива (товара, ценной бумаги) по заранее  оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или  на протяжении определённого отрезка  времени. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

С инструментами срочного рынка можно, конечно, проводить  такие же операции, как на рынке  акций и облигаций. Но, кроме того, существует возможность проводить  арбитражные операции (arbitrage transactions) между спотовым и срочным рынком, а также операции с ограниченным риском, которых нет на рынке акций.

Следует отметить, что срочный  рынок многообразен, механизмы срочно рынка позволяют его участнику, наряду с простыми сделками, проводить  всевозможные операции с большим  количеством инструментов, строить  и применять индивидуальные стратегии  в зависимости от желаемого соотношения  риск/доходность.

 

Участники срочного рынка

Многообразие стратегий  срочного рынка позволяет эффективно управлять своим портфелем и  размером возможного рыночного риска  своей позиции, что привлекает на срочный рынок различные категории  участников. Он предоставляет своим  участникам действительно широкие  возможности.

Хеджеры – участники, которые  открывают позиции на срочном  рынке ММВБ для хеджирования, т.е. ограничения своих рисков на рынке  базового актива. Такие участники  при работе на срочном рынке стремятся  обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынках базового актива. Срочный рынок предоставляет возможности для страхования рисков на рынке акций, инструментов с фиксированной доходностью, валютных и товарных активов. При этом участники, хеджирующие свои риски, готовы нести определенные убытки на срочном рынке при благоприятном для них движении цен на рынке базового актива. Именно хеджеры создают основу для получения прибыли спекулянтами.

Арбитражеры – участники  рынка, которые стремятся получить доход за счет диспропорций ценообразования  и возникающей вследствие этого  разницы цен на различных рынках. Участники этой категории не руководствуются  целью извлечь прибыль, принимая на себя повышенные риски, связанные  со стратегиями, основанными на изменении  цен, волатильности и иных рыночных показателей, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам. Срочный рынок ММВБ, благодаря  наличию в обращении различных  срочных контрактов и концентрации оборотов торгов по базовым активам  на спот-рынках ММВБ, дает максимальные арбитражные возможности.

Биржевые спекулянты –  основа формирования ликвидности на любом рынке. Это участники рынка, сознательно принимающие на себя риски, связанные с изменением ценовых  и иных рыночных параметров, с целью  извлечения прибыли. Срочный рынок  ММВБ предоставляет широкие возможности  для проведения спекулятивных операций. Совершая операции со срочными контрактами, участникам рынка необходимо внести гарантийное обеспечение (депозитную маржу) для поддержания открытой позиции, размер которого для разных инструментов обычно составляет от 3% до 20% от стоимости базового актива, что  существенно сокращает издержки активных игроков рынка и увеличивает  уровень финансового рычага. 

 

Срочный рынок в России

Срочный рынок за рубежом

Как известно, все рынки  образуются стихийно тогда, когда в  этом возникает необходимость. Его  формирование было связано с нестабильностью  экономической ситуации, с высокими темпами инфляции, отсутствием какой-либо стабильности на других финансовых рынках. Все это логически привело  инвесторов к осознанию необходимости  хеджирования рисков. Сделать это  можно было, в частности, заключая срочные контракты.

Исторически срочный рынок  возник давно. Его истоки уходят в  историческое прошлое предпринимательства. Например, в средние века в Японии заключались срочные контракты  на рис. Зарождение организованной срочной  торговли можно отнести к появлению  в 1751 г. Нью-Йоркской продовольственной  биржи. Первая срочная биржа –  Чикагская торговая палата (СВТ) была образована в 1848 г. для торговли фьючерсными  контрактами на сельскохозяйственную продукцию. Однако действительно бурное развитие срочный рынок получил  только в 70-80-е годы прошлого века. В это время стали активно формироваться срочные биржи. В 1972 г. был образован Международный валютный рынок (ГММ), являющийся подразделением Чикагской товарной биржи (СМЕ). В 1973 г. начала работу Чикагская биржа опционов (СВОЕ), где впервые открылась торговля биржевыми опционами. Лондонский рынок торгуемых опционов (LTOM) образован в 1978 г. при Лондонской фондовой бирже. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская фьючерсная биржа (NYFE). В 1982 г. образована Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE). В этом же году открылась торговля срочными контрактами на Филадельфийской фондовой бирже (PHLX). Во Франции в 1985 г. образована Биржа финансовых фьючерсов (MATIF), и т. д.

 

Образование срочного рынка  в России

С переходом к рыночной экономике в начале 90-х годов  прошлого века срочный рынок стал развиваться и в России. Возник ряд срочных бирж. Однако в результате финансового кризиса 1998 г. срочный  рынок в нашей стране практически  прекратил свое существование. В  настоящее время идет процесс  его развития. В 2001 г. произошло объединение  Фондовой биржи “Санкт-Петербург” и Фондовой биржи ITC. РТС выполняет  функцию организатора торгов, а СП техническую поддержку торгов. На Фондовой бирже РТС сейчас сосредоточена  подавляющая часть срочной торговли в России. Кроме того, она занимает второе место в мире по торговле фьючерсными контрактами на акции. Первое место занимает Национальная фондовая биржа Индии, третье- Euronext.

Российский срочный рынок  имеет непростую историю. Он неоднократно переживал кризис и крах биржевых площадок. Несмотря на то что этот рынок  сейчас далеко не так привлекателен, как Чикагская товарная биржа (ведущий  мировой поставщик срочных контрактов), аналитики пророчат ему большое  и светлое будущее.

Причины кризисов и падений  срочного рынка в России крылись  в сложившейся системе торговли, которая позволяла руководству  бирж пользоваться служебным положением для самостоятельного участия в  торгах и влиять на их результаты. Другой ошибкой было копирование западных моделей рынка без учета собственной  специфики (повышенной волатильности  нашего рынка и общей неустойчивости финансовой системы России).

Кризис 1998 года, когда в  результате девальвации рубля многие наши банки отказались от исполнения внебиржевых деривативов — форвардов, окончательно уничтожил срочный  рынок в России. После событий 1998 года деятельность участников в  этом сегменте была практически парализована. Лишь непрерывное функционирование срочного рынка Биржи «Санкт-Петербург» доказало надежность используемых технологий и системы гарантий, что способствовало возвращению доверия профессиональных участников к рынку фьючерсных и  опционных контрактов.

Новый этап развития срочного рынка России ознаменовало открытие 19 сентября 2001 года единого рынка  бирж «СПб» и «РТС» — FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС). В основе FORTS лежат торговые, расчетно-клиринговые  технологии срочного рынка Фондовой биржи «Санкт-Петербург». А вот  организатором торгов на FORTS является Фондовая биржа РТС, функции клирингового центра выполняет Технический центр  РТС.

Второе место по популярности и объему торгов после FORTS занимает срочная секция ММВБ, специализирующаяся на валютных фьючерсах. На ММВБ существует биржевой рынок фьючерсов на доллар США, евро, EUR/USD, процентные ставки MosIBOR и MosPrimeRate и индекс ММВБ. Третье место  по объемам торгов принадлежит Санкт-Петербургской  валютной бирже (СПВБ).

Формирование развитого  срочного рынка способствует снижению общего системного риска на рынке  акций и облигаций. Такой эффект достигается, с одной стороны, за счет предоставления участникам фондового  рынка возможности страховать свои портфели акций, а с другой стороны, за счет смещения спекулятивной составляющей с рынка акций на срочный рынок. Последние годы российский срочный  рынок показывает хорошие темпы  роста. Этому способствуют многие факторы:

- портфельные управляющие все больше прибегают к производным инструментам в целях хеджирования рисков по портфелю;

- больше внимания хеджированию стали уделять компании, чья финансово-хозяйственная деятельность сопряжена с рисками изменения цен на валютном и товарно-сырьевых рынках; увеличивается число спекулянтов, которых привлекают низкие комиссионные и возможность работать с большим «плечом»;

- постоянно растет линейка производных инструментов фьючерсных и опционных контрактов;

- рост рынка в целом заставляет обращать на себя внимание все большие категории инвесторов.

 

Площадки

Лидирующей площадкой  по торговле фьючерсами и опционами  в России был и остается FORTS. На долю FORTS приходится практически ѕ  оборота производных инструментов и половина всех открытых позиций. Сегодня FORTS располагает самой широкой  в России линейкой инструментов. Это 57 контрактов (38 фьючерсов и 19 опционов) на акции российских эмитентов, облигации, короткие процентные ставки, валюту, индекс РТС, нефть, золото и дизельное топливо. Общую динамику роста срочного рынка  РТС — FORTS с момента его образования  можно охарактеризовать как положительную.

Большую роль в расширении срочного рынка за последние годы сыграло существенное увеличение линейки  инструментов. Несомненно, самым удачным  из них стал фьючерс на индекс РТС, введенный в обращение в августе 2005 года. Этот контракт — первый производный инструмент, базисным активом которого является основной индикатор российского фондового рынка — индекс РТС, рассчитываемый в режиме реального времени на основе котировок 50 акций самых капитализированных российских компаний. Фьючерсы на индекс РТС мгновенно снискали популярность среди разных категорий инвесторов, с ним стали работать и хеджеры, и спекулянты, и арбитражеры.

В результате объем торгов на FORTS за 2006 год превысил 100 миллиардов долларов. Всего в 2006 году на FORTS было заключено более пяти миллионов  сделок с 89,6 миллиона контрактов. Среднедневной  объем открытых позиций по стандартным  контрактам в 2006 году вырос на 259,5 процента и в декабре достиг 5 миллиардов долларов.