Сущность валютного курса

Существует множество  валютных курсов в зависимости от вида валютных операций. Под кросс-курсом валюты понимают курс одной валюты по отношению к другой, выраженный через третью валюту, например рубль  к евро – через доллар. Кросс-курсы  выполняют две основные функции. Во-первых, они служат для определения  курсов тех валют, которые напрямую не котируются на местных национальных рынках или курс которых официально в данной стране не устанавливается. Во-вторых, они служат для валютных спекулянтов индикатором, по которому они определяют возможность проведение так называемого треугольного арбитража.

Валютные курсы, которые  устанавливаются рынком или официально являются спот-курсами (spot rates) – курсы по операциям, проводимые в течение короткого времени. Традиционно сделку принято относить к спотовой, если между моментом заключения контракта на продажу-покупку валюты и моментом исполнения контракта срок составляет не более двух рабочих дней. При этом, если сделка заключается и исполняется в один и тот же день, то ее еще называют кассовой (cash), или сделкой с расчетом в тот же день (today). Если сделка исполняется на следующий день после заключения контракта, то ее называют сделкой на следующий день (tomorrow).

 

2.  Динамика валютных курсов в России.

 

Рассмотрим сначала переход  России к плавающему валютному курсу. С 1 января 1998 г. был сделан  шаг на пути либерализации участия нерезидентов в инвестициях в долговые обязательства государства. Были отменены форвардные контракты, равно как и ограничения для нерезидентов по доходности.

Либерализация валютных операций, связанных с движением капитала, была весьма рискованным шагом. Она  позволила привлечь в страну значительные ресурсы иностранных портфельных  инвесторов, однако, при неблагоприятных  условиях открывала широкие возможности  для вывода с российского рынка  иностранных капиталов. Это и  произошло под влиянием финансового  кризиса 1997 г. в Юго-Восточной Азии.

Уже в IV квартале 1997 г. начался отток средств нерезидентов за рубеж. Иностранные инвесторы отреагировали на кризис фондовых рынков развивающихся стран выводом своих средств из ценных бумаг стан с развивающимися рынками.

К таким странам относится  и Россия. Поэтому нерезиденты  начали выходить из российских ценных бумаг и переводить валютные средства за рубеж.

Вывод нерезидентами валютных средств из страны усилил давление на валютный курс рубля в сторону  его понижения. В этих условиях Центральный  банк России стремился изменить ситуацию путем валютных интервенций. Общая  сумма проданных долларов за период с января по 17 августа  1998 г. составила 13 млрд. долл.

Однако интервенции  ЦБ России не спасли положение. В 1998 г. ситуация в валютно-финансовой сфере продолжала ухудшаться. 17 августа 1998 г. было объявлено  о переходе к проведению политики плавающего курса рубля в рамках новых границ «валютного коридора»: от 6 до 9,5 руб. за долл. США. Предусматривалось  переоформление в новые ценные бумаги ГКО/ОФЗ, торги по которым приостановились.  Были введены временные ограничения  для резидентов России на осуществление  валютных операций капитального характера. На 90 дней объявлялся мораторий на проведение выплат:

1. По возврату финансовых кредитов, полученных от нерезидентов;
2. Страховых платежей по кредитам, обеспеченных залогом ценных бумаг;
3. По срочным валютным контрактам.

Разразился валютный и  финансовый  кризис. Обвал валютного  курса и финансовый крах  в  августе 1998 г. был обусловлен ошибками Правительства в бюджетной денежно-кредитной  и валютной политике.

За годы реформ к середине 1998 г. «накопился» большой разрыв между ростом внутренних цен и  ростом номинального курса рубля  к доллару США. Это своего рода «девальвационный навес» предопределил  неизбежность глубокой девальвации  рубля по отношению к доллару США.

К началу 1999 г. рубль обесценился  более чем в 3 раза по сравнению  с августом 1998 г.

В годы после валютно-финансового  кризиса 1998 г. Россия практикует плавающий  валютный курс. При этом ЦБ РФ достаточно активно использует метод интервенций  на валютном рынке для корректировки  курса рубля к доллару США. Иначе говоря, курс рубля осуществляет «грязное плавание». После более чем трехкратной девальвации курса рубля к доллару в августе-декабре 1998 г., в 1999 г. номинальный курс рубля увеличился на 31%, с 2000 г. - на 4,3%, в 2001 г. - на 7,0%,  в 2002 г. - на 5,5%, в 2003 - номинальный курс снизился - на 7%, а в 2004 еще на 5,2%.

Индекс потребительских  цен в августе-декабре 1998 г. составил 177%, в 1999 - 136,5%, в 2000 г. - 120,2%, в 2001 г. -118,6%, в 2002 г. индекс потребительских цен  по отношению к концу 2001 г. был  равен 115,1%.

В 2000-2004 гг. рост потребительских  цен существенно обгонял рост номинального валютного курса, в результате произошло существенное удорожание рубля (Табл. 1).

Таблица 1

Годы	Удорожание  (удешевление) рубля в %  к предыдущему году
1997	100
1998	-88,0
1999	+4,3
2000	+13,3
2001	+9,7
2002	+8,4
2003	+12,0
2004	+14,0
2005	+6,0

 

Удорожание рубля, происходившее  в 1999-2004 гг., объясняется тем, что, начиная с 1999 г. наблюдается рост цен на нефть, а с 2000 г. на газ и на многие другие виды топливно-сырьевых ресурсов, экспортируемых Россией. Это привело к значительному росту валютной выручки, получаемой экспортерами, что в свою очередь привело к увеличению предложения иностранной валюты на валютном рынке России. Если бы ЦБ России придерживался пассивной позиции и не вмешивался бы в игру рыночных сил, возросшее предложение валюты привело бы к еще большему удорожанию рубля по отношению к доллару США.

Однако "плавание" рубля  происходит  при активном регулировании  процесса курсообразования со стороны Центрального банка России. ЦБ РФ проводит политику стабилизации курса рубля, что позволяет избежать резкого снижения рентабельности экспорта.

Надо сказать, что хотя формально ЦБ России придерживается политики плавающего курса рубля, фактически реализуется политика, близкая к системе валютного совета. В подобной ситуации, чтобы избежать более существенного снижения курса доллара США и соответственно роста курса рубля Центральный банк систематически осуществляет интервенции на валютном рынке страны, скупая часть валютной выручки, притекающей в страну, за российские рубли. В результате с одной стороны, растут валютные активы в балансе ЦБ РФ, а с другой - увеличивается предложение денег.

Этот процесс находит  отражение в росте золотовалютных резервов Центрального банка и увеличении денежной базы и денежной массы. Так, например, в конце 2001 г. золотовалютные международные резервы ЦБ РФ составили 37,3 млрд долл., а в конце 2004 г. возросли до 124,5 млрд долл., то есть увеличились в 3,4 раза. Соответственно и денежная база увеличилась за этот период. Она возросла в 2,24 раза, а денежная масса выросла в 6 раза.

В России отсутствуют официальные данные относительно объема иностранной валюты в обращении. Однако на основе публикуемых Центральным банком данных динамика официальных курсов иностранных валют по отношению к российскому рублю выглядит следующим образом (Табл.2):

 

Таблица 2

	Январь	Февраль	Март	Апрель	Май	Июнь	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь
Официальный курс доллара, руб. за 1 долл. США
2003	31,82	31,58	31,38	31,10	30,71	30,35	30,26	30,50	30,61	29,86	29,74	29,45
2004	28,49	28,52	28,49	28,88	28,99	29,03	29,10	29,24	29,22	28,77	28,24	27,75
2005	28,08	27,77	27,83	27,77	28,09	28,67	28,63	28,55	28,50	28,42	28,73	28,78
2006	28,12	28,12	27,76	27,72	26,98	27,08	26,87	26,74	26,78	26,75	26,31	26,33
2007	26,53	26,16	26,01	25,69	25,90	25,82	25,60	25,65	24,95
Официальны курс евро, руб. за 1 евро
2003	34,44	34,05	33,59	34,14	36,47	34,71	34,63	33,20	35,08	34,87	35,50	36,82
2004	35,36	35,51	34,80	34,14	35,61	35,29	35,05	33,15	35,99	36,65	37,42	37,81
2005	36,63	36,63	36,06	36,01	35,20	3,52	34,72	34,88	34,38	34,53	33,99	34,19
2006	34,04	33,33	33,47	34,19	34,64	33,98	34,11	34,31	33,98	34,03	34,68	34,70
2007	34,39	34,52	34,69	35,07	34,82	34,72	34,93	35,01	35,35

 

Банк России предпринимает  меры для того, чтобы укрепить национальную валюту. Реальная конвертируемость рубля подразумевает как необходимое условие использование рубля для ценообразования и осуществления международных, применение национальной валюты в качестве средства накопления и сбережения как резидентами, так и нерезидентами, активизацию торговли рублями на валютных рынках. А для того, чтобы расширить зону влияния российской национальной валюты, нужно еще много сделать. И одним их действенных мер по расширению использования рубля за пределами страны явилась бы организация на территории России биржевой торговли за рубли товарами, на рынках которых наша страна имеет лидирующее положение и большое влияние: нефть, газ и др.

 

2. Факторы, влияющие на величину валютного курса

 

В настоящее время  нет общепринятого метода определения  валютного курса. В значительной мере это обусловлено его многофакторностью, при которой происходит сложное переплетение факторов и выдвижение в качестве решающего то одного, то другого или Целой группы факторов.

Вместе с тем, факторы, влияющие на величину валютного  курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса). К структурным факторам относятся конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение, состояние платежного баланса государства, покупательная способность денежной единицы и темпы инфляции, разница процентных ставок в разных странах, государственное регулирование валютного курса, степень открытости экономики. К конъюнктурным факторам относятся деятельность валютных рынков спекулятивные валютные операции, прогнозы, цикличность деловой активности в стране, кризисы, войны, стихийные бедствия и т.п.

В общем виде влияние некоторых  факторов на величину валютного курса состоит в следующем.

1. Темпы инфляции и валютный курс. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупательной способности и тенденцию к падению курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне и долгосрочном планах. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.
2. Состояние платежного баланса. Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возраста спрос на валюту данной страны, что способствует повышению курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов вызывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку ("плюс" или "минус") аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою о может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Благодаря высоким  мировым ценам на нефть и газ  экспорт Российской Федерации  значительно  превышает импорт, и потому приток нефтедолларов в Россию по-прежнему велик. Он ежегодно превышает их использование, причем вместе с чистым притоком капитала платежный баланс сводится с профицитом, а валютные резервы страны продолжают нарастать. Предложение долларов больше спроса на них, что позволяет Банку России систематически повышать курс рубля.

Создается противоречивая ситуация - покупательная способность  рубля внутри страны падает, происходит его внутреннее обесценение, а внешний  курс его растет. Это негативно  сказывается на конкурентоспособности российских товаров на мировых рынках.

3. Национальный доход и валютный курс. Национальный доход является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют вменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Покупательная способность  рубля все время падает, причем не только по отношению к продуктам  внутри страны, но и к доллару. Так  потребительские цены в 2007 г. выросли, по официальным данным, на 11-11,5% (в реальности даже больше), тогда как в Америке - только на 3%. Обесценение рубля к доллару по покупательной способности не вызывает сомнений. Между тем Центральный банк РФ говорит и делает нечто противоположное. Несколько лет назад он за каждые 100 рублей давал в обмен 3,3 долл., а теперь - 4 и больше.