Ведущие фондовые индексы

Утверждение базы расчета  индекса осуществляется один раз в полгода в течение первых 3-х рабочих дней апреля и октября решением Дирекции Биржи.

Введение в действие базы расчета индекса осуществляется решением Дирекции Биржи 25 апреля и 25 октября  при условии согласования базы расчета индекса с ЗАО ММВБ. Если любая из указанных дат приходится на нерабочий день, введение в действие базы расчета индекса осуществляется в ближайший рабочий день, следующий за указанной датой. С даты введения в действие базы расчета индекса на очередной период база расчета индекса за предшествующий период утрачивает силу.

Пересчет и установление значений весовых коэффициентов  акций, включенных в базу расчета  индекса, осуществляется ежеквартально  в течение первых 3-х рабочих  дней каждого квартала с использованием информации об акциях по состоянию на последний календарный день предшествующего месяца.

Пересмотр и утверждение  листа ожидания индекса, осуществляется ежеквартально в течение первых 5 рабочих дней каждого квартала решением Дирекции Биржи после утверждения  на основе текущего листа ожидания базы расчета индекса на очередной период.

В случаях, предусмотренных  настоящими Правилами, допускается  внеочередное внесение изменений в  базу расчета индекса и/или параметры  акций, используемые при расчете  индекса. Датой внесения внеочередных изменений в параметры акций, используемые при расчете индекса, является дата, начиная с которой расчет индекса осуществляется на основе измененных параметров акций.

Акции, включенные в лист ожидания индекса, условно разделяются  на следующие секторы, соответствующие видам экономической деятельности эмитентов данных акций:

а) нефть и газ;

б) электроэнергетика;

в) телекоммуникации;

г) металлургия и металлодобыча;

д) машиностроение;

е) потребительский сектор;

ж) химическая промышленность;

з) транспорт;

и) мобильная связь, информационные технологии и средства массовой информации;

к) банки.

Отбор акций для включения  в лист ожидания индекса осуществляется в следующем порядке. Из всех акций, допущенных к торгам на Бирже, отбирается 100 акций (обыкновенных и/или привилегированных) с наибольшим значением капитализации, рассчитанным по формуле (6).

Из акций, соответствующих  требованиям, отбирается 60 акций, с  которыми за предшествующие 6 календарных  месяцев совершено наибольшее количество сделок в режиме основных торгов.

Акции ранжируются (с  присвоением условного порядкового  номера) в порядке убывания значения агрегированного показателя доминирования, рассчитываемого по формуле (7), учитывающего долю капитализации акции в совокупной капитализации отобранных акций и долю объема сделок, совершенных с каждой акцией в совокупном объеме сделок, совершенных со всеми отобранными акциями.

В случае если к торгам на Бирже допущено два и более  выпусков одной и той же акции (одной категории и с различными государственными регистрационными номерами) одного и того же эмитента, рассчитывается единое значение показателя доминирования для акций данной категории. При этом в расчете учитывается суммарное количество сделок, совершенных с акциями данной категории.

 

Акции в порядке убывания условного порядкового номера, последовательно  включаются в соответствующие секторы  листа ожидания индекса при соблюдении следующих условий:

а) в лист ожидания индекса  включаются акции, не входящие в текущую базу расчета индекса;

б) единовременно допускается  включение в один и тот же сектор листа ожидания не более трех акций, при этом общее число акций, относящихся  к данному сектору с учетом акций, входящих в текущую базу расчета  индекса, может насчитывать не более 9 акций;

в) в лист ожидания могут  быть включены акции, оцениваемое значение коэффициента free-float которых составляет не менее 0,05;

г) если акция эмитента одной категории включена в текущую  базу расчета индекса, то его акция  другой категории не включается в лист ожидания индекса;

д) в лист ожидания индекса  может быть включена акция эмитента только одной категории – обыкновенная или привилегированная.

В базу расчета индекса  на очередной период с учетом рекомендаций Индексного комитета может быть включена акция:

а) входящая в лист ожидания индекса (но не более двух акций из одного сектора листа ожидания);

б) входящая в текущую  базу расчета индекса и соответствующая  требованиям, при условии, что номер  данной акции в рейтинге не превышает более чем на 30 наименьший порядковый номер акции, включенной в лист ожидания индекса.¹⁹

2.2. Прочие российские  фондовые индексы

В настоящее время  в России формируется отечественная  школа обработки фондовой информации с учетом российской специфики. Следует пересилить ряд российских фондовых индексов:

а) индекс «Скейт-пресс». Он имеет самую длительную историю па российском рынке и относится к индексам консультационного агентства «Скейт-пресс», первый из которых — АСП-12 начал рассчитываться 1 сентября 1992 г; 20 июня 1994 г. появился индекс АСП-Дженерал, в который входят около 90 ведущих компаний, а с 3 ноября того же года выводятся отраслевые индексы как среднее в индексе АСП-Дженерал. По такому же методу (средней взвешенной арифметической) как и АСП-Дженерал агентство «Скейт-пресс» рассчитывает индекс Moscow Times. Все фондовые индексы этого агентства исчисляются ежедневно к 14 часам московского времени. Информация о фондовых индексах является бесплатной и публично доступной. ²⁰

Критерии отбора известны и доступны и представляют собой основу, которой руководствуются разработчики индексов. Для АСП-12 существуют следующие позиции:

• рыночная капитализация компании   более 10 млн. долл. США;
• компания имеет дивидендную историю на протяжении трех лет;
• динамика развития курса акций компании, рассчитываемого по технологии «Скейт-пресс» на протяжении трех лет и без перерывов сроком более чем на 14 дней;
• компания представляет организованный вторичный рынок акций (четко известны стандарты перерегистрации акций и, существует позитивный опыт начисления дивидендов, а также система маркет-мейкеров);
• компания раскрывает финансовую информацию;
• компания является резидентом Российской Федерации;
• по мнению экспертов агентства «Скейт-пресс», компания отвечает статусу российской публичной компании.
• Для АСП-Дженерал критериями отбора акций в индексе служит следующее:
• компания входит в список 100 крупнейших российских публичных компаний по размеру капитализации;
• представляется возможным определить курс акций компании по технологии «Скейт-пресс»;
• существует возможность точного определения структуры акционерного капитала компании (получения точной информации по числу акций разных типов в обращении);
• компания является резидентом Российской Федерации; ²¹

б) индексы Интерфакса описывают изменение средней цены акций определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Эксперты Агентства Финансовой Информации (АФИ) рассчитывают три отраслевых индекса Интерфакса: банковский, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.

Предприятия нефтегазового  комплекса, включаемые в базу для  расчета нефтяного индекса Интерфакса (Interfax Oil & Gas Average, Interfax 0 & G), а также компании, включаемые в базу для вычисления индекса цветной металлургии Интерфакса (Interfax Non Ferrous Average, Interfax NFA), должны котироваться на внебиржевом рынке не менее пяти месяцев. Предприятия, включаемые в расчет нефтегазового индекса Интерфакса, добывают и перерабатывают более 50% всей продукции нефтегазовою комплекса России. Индексы Интерфакса рассчитываются на базисной основе, при этом базисом для сравнения служит величина индекса, принятая за 100% на 1 декабря 1994 г. Предлагаемые индексы рассчитываются как базисные, так и цепные, т.е. сравнение проводится и с предшествующим, и с базисным периодами.

Индексы Интерфакса строятся в три этапа. На первом этапе производится расчет средневзвешенной цены покупки  акций эмитента, входящего в выборку. При этом вводится ограничительное  условие, согласно которому сильно выделяющиеся величины цен и количества акций (значительно отклоняющиеся от установленной средней величины) выбрасываются в соответствии с законами математической статистики. На втором - осуществляется расчет средней цены акций всех компаний, входящих в выборочную совокупность. На последней стадии строится индивидуальный (отраслевой) индекс.

Индексы Интерфакса рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамические ряды, характеризующие  тенденцию развития фондового рынка. Поскольку любое изменение выборочной совокупности вызовет необходимость приведения рядов в сопоставимый вид, вводятся специальные поправочные коэффициенты. Это делается и в случае появления новых эмиссий акций «старых» эмитентов, уже присутствующих в выборке. При этом включение новых эмиссий в расчет индекса производится по мере появления акций на внебиржевом рынке. Индексы Интерфакса отражают общую среднюю тенденцию динамики цен на акции банков, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии; ²²

в) фондовый индекс журнала  «Коммерсант». Он является средневзвешенным арифметическим. В него входят 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промышленности. Сами разработчики так сформулировали способ определения весового коэффициента: «Весовые коэффициенты подбираются так, что на 1 января 1995 г. (дату расчета индекса) доля каждой акции в индексе была одинакова (а именно 100 тыс. руб.). Иными словами, индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями. Цена же каждой акции определяется как средневзвешенная (по объемам, совершенных сделок) цена брокерских фирм, участвующих в расчете индекса. Если с какой-либо акцией не было совершенно ни одной сделки, то ее цена принимается раной цене в предыдущий момент;

г) ROS-индекс. По признанию многих участников российского рынка, наибольшее доверие вызывает Ros-индекс, рассчитываемый крупнейшим оператором - CS First Boston с 1 декабря 1993 г. Брокеры ему доверяют в первую очередь потому, что он основан на реальных ценах сделок, осуществленных самой компанией. В данном случае выборка является очень схожей с другими индексами и пока не может быть иначе. Российский рынок ценных бумаг еще не имеет золотой прослойки и делится на явных лидеров (порядка 20 компаний) и аутсайдеров;²³

д) индексы ДЭК. Довольно интересными и перспективными некоторые специалисты считают индексы еженедельника «Деловой экспресс» (индекс ДЭК-1 и серия ДЭК-2), которые являются достаточно необычными изделиями на фоне канонических представлений о фондовом индексе как о взвешенной тем или иным образом «средней цене» акций на рынке. Ближе к такому представлению находятся индексы группы ДЭК-2Б — банковский и ДЭК-2П — промышленный. Основное потребительское свойство индексов ДЭК-2 - высокая чувствительность к рыночным тенденциям, вызывающим ценовые скачки, переломы трендов, ускоренное движение курсов.

Отбор ценных бумаг в  базис для расчета ДЭК-2 производится по принципу: 15 наиболее торгуемых (бумаги, собирающие наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течение предыдущего квартала. Этот подход («голосует» сам рынок) призван исключить субъективизм разработчиков индекса при отборе эмиссий, который неизбежно возникает в любом другом случае в силу молодости отечественной фондовой торговли.

С меньшим основанием к классическим фондовым индикаторам можно причислить индексы ДЭК-1 - прогноз недельного изменения цены конкретной акции, сделанный на базе вероятностной математической модели движения курсов. По мнению разработчиков, определение «фондовый индекс» для таких количественных показателей уместно в том смысле, что усреднение осуществляется, однако, не по множеству акций, а по временному интервалу; рассматриваемый сегмент рынка при этом сужен до размера одной бумаги;

е) индексы финансового  центра Грант. Семейство индексов Грант рассчитывается от одной даты по одной и той же методике и отличается только списками эмитентов для возможности прямого их сопоставления.

Индекс на текущую n-дату рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату.

Цена акции устанавливается  в долларах США. Если оператор рынка устанавливает цену в рублях, то при построении индекса она пересчитывается в долларах США по курсу ММВБ на соответствующий день. Для российского внебиржевого рынка не всегда известны цены реальных сделок покупки-продажи акций. Здесь в качестве цены акции выбрана цена, по которой на текущий день инвестор реально может срочно продать ликвидный пакет этих акций. Исходя из опыта работы ФЦ «Грант» на российском рынке эта цена обычно близка к максимальной цене в заявках на покупку. В случае если такая цена далеко оторвана от основного массива цен покупки или находится, ниже нескольких заявок на продажу, вносятся необходимые поправки. Индекс, построенный с использованием таких цен, отражает изменение стоимости активов инвестора при их срочной продаже.²⁴

В расчет общего индекса  включаются акции, по которым имеется  не менее трех заявок на покупку. Интересным и важным является вопрос о том, стоит ли включать в список акции, по которым котировки есть, но реальные сделки затруднены и носят не вполне рыночный характер. В настоящее время к таковым относятся акции Газпрома. Эти акции в списки не включены. Даже если котировки отражают реальную готовность операторов совершать сделки по указанным ценам, не ясно, как отток денег в эту область повлияет на котировки других акций. Акции такого типа будут включаться в список только после начала широкой торговли ими.