Арбитраж на Рынках RTS FORTS

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Арбитраж на Рынках  RTS FORTS.

3.1. Осуществление  арбитража на рынке РТС. 

Фьючерсы  и опционы сегодня являются самыми интересными финансовыми инструментами в России. Раньше сложный механизм работы с ними пугал многих потенциальных инвесторов, но с ростом квалификации они все чаще становятся игроками срочного рынка.

 

 Срочная секция РТС – FORTS является лидирующей площадкой по торговле фьючерсами и опционами в России. Торги на FORTS стартовали в сентябре 2001 года. По данным Futures Industry Association, по итогам 2009 года срочный рынок РТС входит в ТОП-10 мировых бирж по торговле производными финансовыми инструментами. На данный момент FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов. Это 47 контрактов (34 фьючерса и 13 опционов) на Индекс РТС, акции российских эмитентов, валюту, короткие процентные ставки, нефть, драгоценные металлы и сахар.

 

 Максимальное  значение  с момента запуска вечерних торгов на срочном рынке РТС было зафиксировано 27 апреля 2010 года, объем торгов на рынке фьючерсов и опционов FORTS в ходе вечерней торговой сессии составил 29 809 189 704 рублей или 1 025 699 607.56 долларов.

 

 Наибольший  оборот был зафиксирован с фьючерсом на Индекс РТС – 24,8 млрд. рублей. Вторым и третьим по объему торгов стали валютные контракты на курс доллар-рубль и евро-доллар. Оборот каждым из них в вечернюю сессию составил 1,42 млрд. рублей.

 

 По итогам торгов в апреле 2010 года объем торгов на срочном рынке РТС – FORTS составил 2 241,0 млрд. рублей или 43,8 млн. контрактов, в том числе 345,7 млрд. рублей в вечернюю сессию. Совокупный объем открытых позиций по состоянию на конец месяца в денежном выражении составил 175,3 млрд. рублей или 7,1 млн. контрактов.

 

 Комбинируя  опционы и фьючерсы на Индекс РТС  можно создавать синтетические  фьючерсные или синтетические опционные  позиции. Отличия в ценах реальных и синтетических фьючерсов и  опционов можно использовать для  получения арбитражной прибыли. Кроме того, с помощью комбинаций производных на Индекс РТС и фьючерсов и опционов на отдельные акции можно создавать сложные стратегии с различным соотношением риск/доходность.

 

 Как уже  нам известно, арбитражем называется операция, основанная на одновременном совершении противоположенных сделок с разными инструментами на один актив, при разнице (спрэд) в ценах таких инструментов. Она несет в себе меньшие риски, чем спекулятивная, и, как следствие, менее прибыльна.

 

 RTS Standard — самый передовой в России рынок акций, который воплощает в себе все современные биржевые технологии мирового уровня. Он ориентирован на самый широкий круг участников: профессиональных участников фондового рынка, институциональных инвесторов, хеджевых фондов и частных инвесторов.

 

 «Механизм торгов в RTS Standard не предполагает наличия 100% активов в момент совершения сделки. На практике это означает, что покупка 10 бумаг по цене 15 000 рублей потребует от инвестора для заключения сделки не 15 000 рублей, а 2 500 - 3 000 рублей.» Исполнение обязательств происходит на 4-й день. При этом исполнение всех сделок гарантирует биржа как Центральный контрагент, что значительно снижает риски неисполнения. На рынке RTS Standard реализован механизм торговли акциям и производными (фьючерсами и опционами) в единой системе. Торгуемые инструменты - 22 наиболее ликвидные акции российских компаний.

 

 По своим  характеристикам рынок RTS Standard дает уникальные возможности для арбитражных стратегий. В первую очередь это “обычный” арбитраж спот-фьюч, но также становится возможным арбитраж спот-спот (РТС-ММВБ). Интересно, то что вы можете одновременно торговать три арбитражные пары с “одинаковым” базовым активом. Например, это могут быть пары: акция ММВБ - акция ФОРТС, фьючерс ФОРТС - акция ФОРТС, фьючерс ФОРТС - акция ММВБ.

 

 Каковы  же преимущества для арбитража на рынке RTS Standard.

 

 Во-первых, это единая денежная позиция на ФОРТС. Другими словами не нужно больше распределять деньги между двумя  счетами. Все можно держать на счете ФОРТС.

 

 Во-вторых, это плечо 1:5 на акциях. Фактически работая  на рынке акций мы будем иметь  плечо фьючерсного рынка.

 

 В-третьих, это то, что RTS Standard работает на вечерней сессии с 19.00 до 23.50 мск., что позволяет увеличить продолжительность торгового дня, и как следствие увеличивает количество совершаемых операций и доходность. Благодаря этому инвесторы имеют возможность оперативно реагировать на новости и события с зарубежных фондовых площадок и мировых валютных рынков после закрытия основной сессии в России. Единая денежная позиция с рынком акций RTS Standard позволяет применять разнообразные хеджевые и арбитражные стратегии при инвестициях в ликвидные акции российских эмитентов.

 

 В-червертых, это значительно более благоприятные  возможности для реализации стратегии торговли фьючерсом РТС против “корзины” акций.

В-пятых,  разумный подход к размеру гарантийного обеспечения (ГО). При продаже фьючерса и покупке соответствующей акции в RTS Standard, ГО берется только за фьючерс.

 

  И наконец, это наличие “скальперского” биржевого тарифа. Вот как этот тариф описывает сама биржа – «В случае если участником торгов в течение одного торгового дня в отношении одной и той же ценной бумаги были заключены сделки по покупке и по продаже, то общая сумма биржевого сбора по сделкам, заключенным в течение этого торгового дня, определяется как максимальная сумма биржевого сбора, рассчитанная по установленному тарифу по всем сделкам по покупке или по всем сделкам по продаже в отношении соответствующей ценной бумаги.».

Несмотря на то что площадка RTS Standard достаточно молодая и пока большинство торгующих на ней — профессиональные участники, а количество сделок, как правило, не превышает 20 тыс., все это не является помехой для проведения арбитражных операций. Благодаря большому плечу, достигаемому при торговле FORTS—RTS Standard, доходность арбитражных операций на вложенный капитал значительно увеличилась. Технологические сложности не являются большой проблемой, а преимуществ в несколько раз больше, чем недостатков.  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2. Стратегии арбитражных  операций с использованием различных  инструментов FORTS.

 

 Стратегия №1. Фьючерс на Индекс РТС – Фьючерс на Индекс RTS Standard2.

 

 Инвестор  решает совершить арбитражную операцию: Фьючерс на Индекс РТС – Фьючерс  на Индекс RTS Standard.

 

Арбитраж, его виды и порядок проведения.

Для такого арбитража потребуется 3 контракта. Два из них будут всегда идти в  связке – это фьючерс на Индекс РТС и фьючерс на курс доллара  США. Эти контракты должны всегда стоять в одну сторону (занимать однонаправленную позицию), т.е. если потребуется покупка фьючерса на Индекс РТС, то также будет куплен и фьючерс на курс доллара США.

 

 Третий  контракт – это фьючерс на Индекс RTS Standard.

 

 Проанализировав динамику фьючерсных контрактов на Индексы, инвестор делает вывод, что спред  между их ценами стал достаточно велик, и 19 октября 2009 года решает открыть позиции.

 

 Для этого  он покупает меньший по стоимости  контракт - фьючерс на Индекс РТС  по цене 84371.08 рублей и одновременно продает более дорогой - фьючерс  на Индекс RTS Standard по цене 94 822.2 рублей.

 

 Вместе  с покупкой фьючерса на Индекс РТС, инвестор также покупает контракт на курс доллара США. Стоимость одного контракта равна 29621 рублей. Для арбитража  с одним контрактом фьючерса на Индекс потребуется 3 контракта фьючерса на доллар США.

 

 84371.08 : 29621 = 2,85 (округляем в большую сторону).

 

 Теперь  для получения прибыли инвестору  надо будет совершить обратные сделки по открытым ранее позициям в момент, когда спред между ценами контрактов станет меньше, чем при открытии позиций.

 

 Динамика  цен фьючерсов на Индекс РТС и Индекс RTS Standard и спреда между ними представлена на графике 2, а также динамика стоимости 3-х контрактов на курс доллара США приведена на графике.

 

 При появлении  тенденции к снижению спреда между  контрактами, инвестор решает зафиксировать прибыль и закрыть ранее открытые позиции, другими словами продать фьючерсные контракта на Индекс РТС и курс доллара США  и купить фьючерсный контракт на Индекс RTS Standard.

 

 При этом закрытие позиции по фьючерсу на Индекс РТС, т.е. продажа контракта, происходит по цене 81381.99 рубль. Стоимость продажи  одного контракта на курс доллара  США – 29302 рублей. А покупка фьючерса на Индекс RTS Standard проходит по цене 88768.2 рублей. А общий  финансовый результат при проведении арбитражной операции будет равен 1808.48 рубля.

 

 Необходимо помнить, что при расчете итогового результата по сделкам с фьючерсом на Индекс РТС вариационная маржа считается ежедневно по формуле:

 

 BM = (РЦт  – РЦп) * W / R , где

РЦт – текущая (последняя) Расчетная цена Контракта;  
РЦп – предыдущая Расчетная цена Контракта (или цена открытия Контракта);  
W – стоимость минимального шага цены - 10% (десять процентов) от курса доллара США по отношению к валюте РФ, (Курс доллара США используется с точностью, устанавливаемой Центральным Банком РФ);  
R – минимальный шаг цены – 5 пунктов.  
Суммарная вариационная маржа складывается из ежедневных значений ВМт).

 

 Отвлечение  денежных средств инвестора для  совершения такой операции составит 9482.22 – т.е. 10% от стоимости наиболее дорогого контракта. Т.е. доходность такой  арбитражной операции будет равна  – 19%. Или примерно 171 % годовых.

 

 Стратегия №2.

 

 Арбитражная операция между фьючерсом на Индекс RTS Standard и корзиной из фьючерсов на акции, входящих в состав расчета  Индекса RTS Standard и имеющие наибольший вес при расчете.

 

 Задача 1: создать из набора фьючерсов на акции, входящих в расчет базы Индекса RTS Standard, синтетическую позицию, максимально повторяющую поведение Индекса.

 

 Существуют  различные методики определения  количества и доли каждого фьючерса в такой синтетической позиции. Для решения задачи используем самую  простую методику – создание позиции равной по стоимости фьючерсу на Индекс RTS Standard  из набора фьючерсов на акции, чей вес в расчете Индекса RTS Standard суммарно более 50%.

 

 Котировка фьючерса на Индекс RTS Standard на 1 декабря 2009 года равна 91261,40 рубль.

 

 Стоимость фьючерсов на акции на 1 декабря (цены закрытия):

 

 GZH0 = 17102 рубля   
LKH0 = 17550 рублей  
SRH0 = 7150 рублей

 

 Для того чтобы корзина из фьючерсов на акции примерно равнялась стоимости  фьючерса на Индекс RTS Standard, подбираем  следующее соотношение: корзина  будет состоять из 2 фьючерсов на акции Газпрома, 2 фьючерсов на акции Лукойла и 3 фьючерсов на акции Сбербанка.

 

 GZH0 17102 * 2 = 34204  
LKH0 17550 * 2 = 35100  
SRH0 7150 * 3= 21450

 

 Суммарная стоимость  позиции 90754 рубля.  
Итого: корзина фьючерсов стоимостью 90754 рубля против фьючерса на Индекс RTS Standard стоимостью в 91261,40 рубль. 

 

 Таким образом, мы создали позицию по стоимости  на 99,44% совпадающую со стоимостью фьючерса на Индекс РТС и состоящую из набора фьючерсов на акции занимающих наибольший вес при расчета Индекса RTS Standard .

 

 Задача 2: найти разницу (спрэд) между фьючерсом на Индекс RTS Standard и синтетической позицией (корзиной из фьючерсов).

 

 Нам даны значения фьючерса на Индекс RTS Standard, синтетической позиции (корзина из фьючерсов на акции Газпрома (GZH0), Лукойла (LKH0), Сбербанка(SRH0)) и спрэда между ними за период с 01.12.09 по 14.01.10., указанные в Таблице 2 [Приложение 3].

 

 А также  изменения фьючерса на Индекс RTS Standard, синтетической позиции из GZH0, LKH0, SRH0 (левая шкала) и изменения спрэда между ними (правая шкала), изображенные на Графике3 [Приложение 4].

 

 Как видно  из таблицы и графика спрэд  постоянно меняется. Этим можно воспользоваться  для совершения арбитражной операции – при увеличении спрэда продать  фьючерс на Индекс RTS Standard (синяя линия)  и купить набор из фьючерсов (красная линия). А затем, при уменьшение спрэда, откупить фьючерс на Индекс RTS Standard и продать набор из фьючерсов.

 

 Задача 3: Рассмотрим доходность такого арбитража:

 

 Допустим, мы 07.12.09 продали спрэд (продажа фьючерса на Индекс RTS Standard при одновременной покупке 2 фьючерсов на Газпром, 2 фьючерсов на Лукойл, 3 фьючерсов на Сбербанк).  Значение спрэда равно 1827,10 рублей. Затем 22.12.09 купили спрэд (купили фьючерс на Индекс RTS Standard, при одновременной продаже набора фьючерсов, т.е. полностью закрыли набранные 07.12.09 позиции).  
Значение спрэда равно 76,10 рублей.

 

 1827,10 –  76,10 = 1751 рубль, именно такой доход  мы зафиксировали от арбитража.

 

 Для того чтобы вычислить нашу доходность необходимо определить наши вложения для поддержания позиции.

 

 Совокупное  Гарантийное обеспечение данной позиции будет равно:

 

 ГО GZH0 * 2 = 5130,6  
ГО LKH0 17550 * 2 = 5265  
ГО SRH0 7150 * 3= 3217,5

 

 Итого: 13613,1 рублей

 

 ГО фьючерса на Индекс RTS Standard RSH0 = 9126.14

 

 Согласно правилам применения межконтрактных спрэдов при расчете гарантийного обеспечения по такой позиции гарантийное обеспечение будет равно большему – 13613,1 рублей.

 

 Доходность  за период с 07.12.09 по 22.12.09 составила 1751/13613,1 = 12,86%

 

 Доходность  в % годовых = 312,88%

 

 Обращаем  ваше внимание на то, что данные расчеты  являются примером, основанным на простой  методике создания синтетической позиции  и основанным на исторических данных по ценам закрытия фьючерсов на акции  и сконструированных котировках фьючерса на Индекс RTS Standard на основании значений Индекса RTS Standard на закрытие дня.