Акционерное право. Правовое регулирование организации и деятельности акционерных обществ и объединений

Общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных  акций. Номинальная стоимость привилегированных  акций не должна превышать 25% уставного  капитала.

Если при осуществлении преимущественного  права на приобретение акций, продаваемых  акционером закрытого общества, или  при осуществлении преимущественного  права на приобретение дополнительных акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (дробные акции).

Привилегированные акции являются важным инструментом инвестиционной политики. Их размещение не влияет на распределение  среди акционеров голосующих акций: владельцы контрольного пакета акций  могут сохранять его в своих  руках, не вкладывая в акции дополнительных собственных средств.

Пример. Пусть АО имело уставный капитал 300 млрд. руб., все акции обыкновенные. В руках группировки акционеров, владеющих контрольным пакетом, 50% акций. Общество дополнительно выпустило  акции на сумму 100 млрд. руб., все акции  привилегированные. Уставный капитал  за счет этого увеличился до 400 млрд. руб. Номинальная стоимость привилегированных  акций составляет 25%уставного капитала. Акционеры, владеющие контрольным  пакетом акций и имеющие фактически титул собственника, приобретают 100 млрд. руб. инвестиций, не вкладывая  собственных средств и сохраняя при этом в своих руках контрольный  пакет акций.

Акции общества в их динамике подразделяются на размещенные (приобретенные акционерами) и объявленные для дополнительного  размещения. Обязательные и рекомендуемые  параметры, характеризующие эти  акции, определяются уставом общества: должны быть отражены такие сведения, как:

• количество и номинальная стоимость размещенных акций;
• права, предоставляемые акциями общества каждой категории;

 

могут быть отражены такие сведения, как:

•   количество, номинальная стоимость и категории (типы) объявленных акций;
•   права, предоставляемые этими акциями.

В случае размещения обществом ценных бумаг, конвертируемых в акции определенной категории (типа), количество объявленных  акций этой категории (типа) должно быть не менее количества, необходимого для конвертации в течение  срока обращения этих ценных бумаг.

Уставный капитал общества может  быть увеличен путем повышения номинальной  стоимости акций или размещения дополнительных акций. Решение об увеличении уставного капитала общества и о  внесении соответствующих изменений  в устав принимается общим  собранием акционеров или советом  директоров в соответствии с уставом  общества.

Дополнительные акции могут  быть размещены обществом только в пределах количества объявленных  акций. Решение общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций  может быть принято одновременно с решением об увеличении количества объявленных акций. Увеличение уставного  капитала общества путем размещения дополнительных акций может осуществляться за счет имущества общества, а путем  увеличения номинальной стоимости  акций - только за счет имущества общества.

Сумма, на которую увеличивается  уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать  разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного  капитала и резервного фонда общества.

Если более 25% голосующих акций  закреплено в государственной или  муниципальной собственности, то решение  об увеличении уставного капитала общества путем выпуска дополнительных акций  может быть принято только в случае, если при таком увеличении сохраняется  размер доли государства или муниципального образования.

Уставный капитал общества может  быть уменьшен путем снижения номинальной  стоимости акций или сокращения их общего количества, в том числе  путем приобретения и погашения  части акций, если такая возможность  предусмотрена в уставе общества. Общество не вправе уменьшать уставный капитал, если в результате этого  его размер станет меньше минимального уставного капитала.

Поскольку уменьшение уставного капитала затрагивает интересы кредиторов, общество не позднее 30 дней с даты принятия решения  об уменьшении уставного капитала обязано  уведомить об этом кредиторов. Последние  вправе в 30-дневный срок потребовать  от общества прекращения или досрочного исполнения его обязательств и возмещения убытков.

 

5.4 Каковы права акционеров - владельцев обыкновенных акций и акционеров - владельцев привилегированных акций?

Законодательство различает права  акционеров - владельцев обыкновенных акций и акционеров - владельцев привилегированных акций.

Акционеры - владельцы обыкновенных акций имеют право:

• на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Каждая голосующая акция дает один голос. Максимальное число голосов акционера может быть ограничено уставом общества;
• на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - на получение части имущества.

Права акционеров - владельцев привилегированных  акций:

• участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества;
• акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих их права, включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам - владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций;
• привилегированные акции одного типа предоставляют их владельцам одинаковый объем прав, устанавливаемых уставом общества.

Уставом устанавливается следующее:

• размер дивиденда (в процентах к номинальной стоимости акции или сумма) и (или) ликвидационная стоимость акции, а также очередность выплат;
• возможность накопления и последующей выплаты не позднее определенного срока невыплаченных или не полностью выплаченных дивидендов (кумулятивные привилегированные акции).

Кроме того, уставом общества может  быть предусмотрена конвертация  привилегированных акций определенного  типа в обыкновенные акции или  привилегированные акции иных типов  по требованию акционеров - их владельцев или конвертация всех акций этого  типа в срок, определенный уставом  общества. Конвертация привилегированных  акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается.

В зарубежной практике разновидность  типов привилегированных акций  более широкая, чем предусмотрено  российским законодательством. Выпускаются  акции:

• с фиксированным дивидендом с правом их отзыва по истечении определенного периода (выпуск бессрочных акций с фиксированным дивидендом встречается крайне редко);
• кумулятивные, дивиденды по которым подлежат выплате в следующем периоде, если они не выплачены в отчетном периоде;
• конвертируемые, подлежащие обмену на обыкновенные акции в определенной, заранее установленной пропорции в конкретный срок;
• конвертируемые в другие ценные бумаги общества (обычно в облигации);
• с корректируемым дивидендом (например, на базе самой высокой из трех ставок процента: по 3-месячным казначейским векселям, 10- и 20-летним государственным облигациям);
• с дивидендом, устанавливаемым путем аукциона;
• с дополнительным участием в прибылях (приносят помимо фиксированных дополнительные дивиденды);
• погашаемые, то есть подлежащие выкупу в определенные сроки.

Разнообразие типов привилегированных  акций расширяет возможности  их размещения: потенциальный вкладчик может приобретать акции наиболее привлекательного для него типа.

После полной оплаты уставного капитала общество в соответствии с его  уставом вправе по решению совета директоров размещать облигации  и иные ценные бумаги общества. Облигации  общество может выпускать:

• под залог имущества;
• под обеспечение третьими лицами;
• без обеспечения (не ранее третьего года существования общества и после утверждения двух годовых балансов).

Общество вправе выпускать облигации, конвертируемые в акции, в количестве не более числа объявленных акций  определенных категорий и типов.

Оплата акций общества осуществляется по рыночной цене, но не ниже их номинальной  стоимости, а учредителями (при учреждении общества) - по их номинальной стоимости. Оплата ценных бумаг, конвертируемых в  акции, производится по рыночной стоимости  данных ценных бумаг.

Приобретение акционерами дополнительных обыкновенных акций и ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции, в случае осуществления ими преимущественного  права приобретения производится по цене, которая не ниже 90% рыночной цены. При продаже обществом дополнительных акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, с участием посредника их цена может быть ниже рыночной стоимости: акции - на величину, которая не более  размера вознаграждения посредника, ценных бумаг - на величину, которая  более этого размера вознаграждения. Размер вознаграждения посредника, участвующего в размещении дополнительных акций и других ценных бумаг общества, не должен превышать 10 процентов цены размещения.

Оплата акций может осуществляться деньгами, ценными бумагами, иными  вещами или имущественными и другими  правами, имеющими денежную оценку. В  случае неполной оплаты в течение  установленного срока акции поступают  в распоряжение общества. Деньги или  неденежые средства, внесенные в  оплату, не возвращаются. За неисполнение обязательств по оплате акций может  быть взыскана неустойка. Неоплаченные акции в течение года должны быть реализованы или погашены с соответствующим  уменьшением уставного капитала.

В соответствии с законом или  уставом общество формирует:

• резервный фонд, размер которого устанавливается уставом, но не менее 5% уставного капитала. После регистрации общества, в целях накопления в фонд вносится ежегодно 5% от чистой прибыли (до полного накопления). Предназначен для покрытия убытков, а также погашения облигаций и выкупа акций;
• специальный фонд акционирования работников общества (формирование может быть предусмотрено уставом). Предназначен для выкупа акций, продаваемых акционерами общества, для последующего размещения их работникам данного общества. При возмездной реализации работникам общества акций, приобретенных за счет средств фонда акционирования работников общества, вырученные средства направляются на формирование указанного фонда.

 

 

 

 

6.1 Каково назначение дивидендной политики?

Дивидендная политика заключается  в принятии решения по вопросу: какую  часть прибыли выплачивать акционерам в форме дивидендов, а какую  удерживать в обществе для реинвестирования в развитие производства? Дивидендная  политика поэтому в значительной степени определяет инвестиционную политику.

На дивидендную политику общества влияют противоречивые факторы: с одной  стороны, повышение суммы дивиденда  вызывает тенденцию роста курса  акций, с другой стороны, связанное  с этим уменьшение доли прибыли, направляемой на инвестиции, ведет к снижению ожидаемых темпов роста научно-технического развития, что, в свою очередь, понижает цену акции.

Правовой институт, регулирующий дивидендную  политику общества, не содержит норм, направленных на достижение компромисса между  этими противоречиями. Исключение составляет норма, согласно которой общее собрание акционеров принимает решение о  выплате годовых дивидендов по рекомендации совета директоров и их размер не может  быть больше рекомендованного советом. Однако, во-первых, такая норма противоречит правовому институту управления обществом, в котором общее собрание акционеров признается высшим органом  управления. Во-вторых, эта норма  не гарантирует, что будет принято  оптимальное решение. Тем не менее  применение такой нормы способствует преодолению эгоистической ориентации акционеров на получение текущих  доходов в ущерб развитию производства.

Объем реинвестируемой прибыли  зависит от дивидендного выхода - процента прибыли, выплачиваемой наличными  акционерам. Поэтому решение о  выплате дивидендов является одновременно решением о финансировании инвестиций. В силу этого с точки зрения финансового управления показатель дивидендного выхода является главным  аспектом дивидендной политики компании. Другими сторонами дивидендной  политики являются: стабильность дивидендов, факторы, влияющие на показатель дивидендного выхода, выплата дивидендов акциями, последствия дивидендной политики.

 

6.2 Охарактеризуйте дивидендную политику как решение о финансировании.

6.3 Приведите факторы активизации дивидендной политики.

 

Если рассматривать дивидендную  политику только как решение о  финансировании, которое зависит  от прибыльности имеющихся у компании инвестиционных проектов, то величина дивидендного выхода будет изменяться по мере изменения числа приемлемых для компании проектов. Если у фирмы  есть много благоприятных возможностей для инвестирования средств, то дивидендный  выход, по-видимому, будет равен нулю; напротив, если фирма не имеет возможностей для выгодного вложения средств, дивидендный выход, скорее всего, составит 100%. Для любой промежуточной ситуации значение дивидендного выхода будет  изменяться от 0 до 100%.