Венчурные фонды в Казахстане

Т.Ф. Кайгородцева

 

Венчурные фонды в Казахстане

 

Возникший в США в 50-60 годы ХХ века, механизм венчурного инвестирования предоставил революционную по тем временам возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны1.

Хотя механизм рисковых инвестиций допускает прямую связь между инвесторами и создателями новой организации, в большинстве  случаев инвесторы идут на кооперацию, создавая венчурный фонд, от имени которого осуществляются  рисковые инвестиции.

Венчурный фонд – организация, приобретающая долю акций компании-объекта инвестирования в размере менее контрольного пакета. Особенностью такой схемы финансирования является отказ от возложения на себя рисков по управлению компанией.

Подобный фонд имеет статус финансового партнерства с ограниченной ответственностью, участники которого получают прибыль или несут убытки пропорционально первоначально вложенному капиталу.

В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены [1]:

– инвесторы;

– венчурный фонд;

– управляющая компания венчурного фонда;

– компания-объект финансирования.

Осуществление финансовых операций в условиях повышенного риска предъявляет особые требования к управлению венчурными фондами. В этой связи развитие рискового предпринимательства с самого начала шло по пути формирования института профессиональных управляющих, получающих специальное вознаграждение по итогам деятельности фонда.

Основополагающим документом, регламентирующим цели, задачи, принципы организации и деятельность венчурного фонда, является инвестиционный меморандум, который предоставляется имеющимся либо потенциальным инвесторам фонда и содержит следующую информацию:

– стратегия деятельности;

– юрисдикция и организация;

– бизнес-модель;

– структура управления фондом;

– топ-менеджмент фонда;

– критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

Венчурный фонд выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юридическое лицо – управляющая компания венчурного фонда – пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект инвестирования развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки.

Финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта инвестирования (investee company). Такое финансирование называется акционерным (equity financing) и обычно противопоставляется долговому финансированию (debt financing). Фонд может осуществлять также и долговое финансирование компании-объекта инвестирования, например, путем выкупа выпущенных ею конвертируемых облигаций (подобный механизм снижает риски венчурного фонда).

Первым этапом деятельности венчурного фонда является консолидирование финансовых средств инвесторов (так называемая «сборка» фонда). Далее начинается кропотливая работа – поиск, первоначальный отбор и оценка пригодности проектов для реализации. Согласно оценкам экспертов, этот этап занимает до 30 % времени сотрудников фонда.

Допустим, некоторая компания успешно прошла первичный отсев и попала в фокус внимания специалистов венчурного фонда, которые на основе информации, предоставленной компанией-объектом финансирования, осуществляют подготовку информационного меморандума для его представления инвестиционному комитету.

Информационный меморандум содержит описание структуры, принципов функционирования, ценовой политики, политики сбыта компании-объекта финансирования, ее финансовую отчетность, а также обзор отрасли, в которой эта компания работает (здесь оценивается потенциал роста отрасли, инвестиционный климат, конкурентная ситуация и другие важные параметры). Иногда (например, в случае чувствительности конъюнктуры к общей экономической ситуации – розничная торговля, сфера услуг) в меморандум включается также обзор макроэкономической ситуации страны/региона.

После принятия решения об участии в проекте специалисты фонда готовят инвестиционное предложение, описывающее порядок дальнейших действий по проведению анализа компании-объекта финансирования, а также условия и параметры планируемой инвестиционной сделки. В результате производится совместное утверждение инвестиционного предложения представителями венчурного фонда и компании-объекта.

Следующим этапом сделки является «тщательное рассмотрение» или аудит (due diligence) проекта. Этот этап представляет собой последовательность нескольких разноплановых аудитов (финансово-экономического, юридического, технологического, маркетингового), проводимых венчурным фондом в течение 3–6 месяцев. Совокупность результатов перечисленных аудитов призвана подтвердить участие венчурного фонда в данном проекте.

Наряду с принятием принципиального решения о финансировании проекта, результатом аудита также является коррекция, нередко весьма существенная, параметров инвестиционной сделки. После этого осуществляется подготовка документов сделки, отражающих все достигнутые договоренности и показатели, и проводится первая инвестиционная транзакция – денежные средства начинают поступать в компанию-объект финансирования.

После этого начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов венчурного фонда осуществляет управление инвестиционным проектом, состоящее прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта. Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – выхода фонда из инвестиционной сделки, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта финансирования перед венчурным фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли венчурного фонда.

АО «Национальное агентство по технологическому развитию»2 (далее – АО «НАТР»)  стало первым казахстанским Фондом, который призван участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с казахстанским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес.

АО «НАТР» является партнером 4-х отечественных венчурных фондов Казахстана, созданных совместно с местными инвесторами на принципах государственно-частного партнерства: АО «АИФРИ «Венчурный фонд «Сентрас», АО «АИФРИ «Венчурный фонд «Delta Technology Fund», АО «Фонд Высоких технологий «Арекет» и АО «Logycom perspective innovations». Доля АО «НАТР»  в казахстанских венчурных фондах составляет до 49%.

Ранее АО «НАТР» являлся партнером в шести казахстанских венчурных фондах. В 2010 году АО «НАТР» успешно вышло из двух отечественных венчурных фондов «Адвант» и «Almaty Venture Capital» с общей прибылью 58,2 млн. тенге.

АО «НАТР» финансирует в среднем 4 проекта в год, рассматривая при их отборе около 400 заявок. Из четырех отобранных проектов 2 списываются, 2 других «выстреливают» с мультипликатором более 4,0. Это означает, что каждый вложенный тенге приносит 4 тенге прибыли [2].

Также АО «НАТР» является партнером пяти ведущих зарубежных венчурных фондов, охватывающих страны Европы, США, Израиль, Юго-Восточную Азию – Wellington Partners III Technology Fund L.P., «Центрально-Азиатский фонд поддержки малых предприятий «CASEF, LLC», Mayban Jaic Asian Fund, Венчурный фонд Vertex III Fund L.P [3].

Стратегическая цель создания совместных венчурных фондов заключается в получении доступа к передовым западным технологиям для последующего трансферта их в Казахстан.

В настоящее время все существующие в республике венчурные фонды сосредоточены в Алматы. Поэтому АО «НАТР» ведет работу по созданию отраслевых и региональных венчурных фондов и в ближайшее время рассчитывает открыть два таких фонда. Речь идет о совместном с акиматом Мангистауской области региональном венчурном фонде и совместном с дочерним предприятием национальной нефтегазовой компании «КазМунайГаз» – Казахстанским институтом нефти и газа – отраслевом венчурном фонде.

           Уставной капитал регионального венчурного фонда в Мангистауской области составит 15 миллионов долларов, из которых АО «НАТР» готов внести 10 миллионов долларов, остальные пять – приходятся на акимат региона. При этом возможно появление в уставном капитале этого фонда новых игроков, например, социально-предпринимательских корпораций.

Уставный капитал совместного отраслевого фонда составит около одного миллиона долларов, при этом доля участия в нем со стороны АО «НАТР» и Института нефти и газа еще четко не определены.

Заинтересованность в организации подобных фондов есть со стороны акиматов Восточно-Казахстанской и Южно-Казахстанскорй областей, также ведется работа с АО «Казахтелекомом» по возможному созданию отраслевого венчурного фонда [4].

Кроме того, АО «НАТР» ищет партнеров для создания отраслевых фондов. Так, по мнению председателя правления компании Айдына Кульсеитова, «предприятиям горно-металлургического комплекса в Казахстане можно рассмотреть вопрос о том, чтобы создать … фонд, который бы финансировал … не большие стартапы в металлургии».

АО «НАТР» готов войти в уставный капитал такого фонда с долей до 1,5  миллиарда тенге в фонд, что позволит профинансировать от семи до десяти  проектов [5].

 

Литература

 

1 Кайгородцев А.А.  Инновационный менеджмент: Учеб. пособие – Усть-Каменогорск: КАСУ, 2009. – С. 89-94.

2. Кушеккалиев А.Н. Развитие венчурного предпринимательства в Казахстане. [Электронный ресурс].  // http://library.wkau.kz.

3. Сексембаева С. В Казахстане расширяется количество венчурных фондов // http://bnews.kz/ru/news/post/94985.

4. Национальный инвестфонд Казахстана намерен создать два новых венчурных фонда // http://www.nomad.su/?a=4-201103160017.

5. Венчурные фонды для металлургии предлагает создать в РК Агентство по технологическому развитию // http://www.newskaz.ru/economy/20120705/3458153.html.

 

1 Например, создателям таких всемирно известным в настоящее время корпораций, как Microsoft, Intel, Apple или Sun

2 АО «Национальное агентство по технологическому развитию» является правопреемником АО «Национальный инновационный фонд».