Анализ собственного капитала предприятия

Коэффициент капитализации рассчитывается по формуле:

 

Кк = (ДО + КО) / СК        

 

где Кк – коэффициент капитализации;

ДО – долгосрочные обязательства;

КО – краткосрочные обязательства;

СК– собственный капитал.

Обратным показателем  коэффициента капитализации или  коэффициент соотношения собственных  и заемных средств является коэффициент  финансирования. Он характеризует, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая – за счет заемных средств. Коэффициент финансирования показывает, сколько собственных средств приходится на каждый рубль задолженности.

Его нормативное значение ≥ 0,7, оптимальное ≈ 1,5.

Коэффициент финансирования рассчитывается по формуле:

 

Кф = СК / (ДО + КО)        

 

где Кф – коэффициент финансирования;

СК– собственный капитал;

ДО – долгосрочные обязательства;

КО – краткосрочные обязательства.

Коэффициент финансовой устойчивости можно применять для расчета  в качестве дополнения и развития коэффициента финансовой независимости (автономии), путем прибавления к  собственному капиталу средств долгосрочного  кредитования, которые по сути являются долгосрочными обязательствами. Однако предприятие, получив кредит на 5-8 лет, может заняться реструктуризацией производства, обновить внеоборотные активы, внедрить новые технологии, повысить производительность труда и качество продукции. Полностью располагая этими средствами и своевременно выплачивая проценты по кредиту, предприятие условно рассматривает их в этом периоде в качестве собственного капитала, который при исчислении коэффициента финансовой устойчивости (долгосрочные кредиты) следует присоединить к общему объему собственного капитала [4, С.254]. Коэффициент показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников, в том числе за счет собственного капитала. Его нормативное значение ≥0,6-0,7.

Коэффициент финансовой устойчивости рассчитывается по формуле:

 

Кфу = (СК + ДО) / А        

 

где Кфу – коэффициент финансовой устойчивости;

СК– собственный капитал;

ДО – долгосрочные обязательства;

А – итог актива баланса  или валюта баланса.

Важной составной частью механизма управления эффективности  использованием собственного капитала предприятия являются системы его  анализа.

В системе исследования эффективности  использования собственного капитала наибольшее распространение получили следующие аналитические финансовые коэффициенты:

• коэффициенты деловой активности;
• коэффициенты рентабельности.

Коэффициенты деловой  активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие  использует свой собственный капитал. Как правило, к этой группе относятся  различные коэффициенты оборачиваемости, одним из которых является коэффициент  оборачиваемости собственного капитала.

          Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность: с финансовой – скорость оборота вложенного капитала; с экономической – активность денежных средств, которыми рискует вкладчик (акционер) [4, С.198]. Резкий рост коэффициента отражает повышение уровня продаж, которое должно в значительной степени обеспечиваться кредитами и, следовательно, снижать долю собственников в общем капитале предприятия. Существенное снижение коэффициента отражает тенденцию к бездействию части собственных средств.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала исчисляется в оборотах и рассчитывается по формуле:

 

Коск = ВРП / СК_{среднегод}        

 

где Коск – коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

ВРП – выручка от реализации продукции;

СК_{среднегод} – среднегодовая стоимость собственного капитала.

Еще одним показателем деловой активности, характеризующим эффективность использования собственного капитала является период оборота собственного капитала. Он показывает средний срок, за который собственный капитал возвращается в хозяйственную деятельность предприятия.

Период  оборота собственного исчисляется  в днях и рассчитывается по формуле:

 

Поск = (СК_{среднегод} ∙ Д) / ВРП      

    где Поск – период оборота собственного капитала;

СК_{среднегод} – среднегодовая стоимость собственного капитала;

Д – количество дней в  анализируемом периоде;

ВРП – выручка от реализации продукции.

Как уже отмечалось ранее, в системе исследования эффективности  использования собственного капитала наряду с коэффициентами деловой  активности используются коэффициенты рентабельности.

Коэффициент рентабельности показывают, насколько прибыльна  деятельность предприятия, и исчисляются  отношением полученной прибыли к используемым источниками средств. Одним из таких коэффициентов рентабельности является рентабельность собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала характеризует его способность  генерировать необходимую прибыль  в процессе хозяйственной деятельности предприятия и определяет общую  эффективность его использования. Этот показатель позволяет определить, сколько прибыли получено с каждой единицы вложенных собственниками средств.

Рентабельность  собственного капитала замыкает всю  пирамиду показателей эффективности  функционирования предприятия, вся  деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Рентабельность  собственного капитала исчисляется  по формуле:

 

ROE = ЧП / СК_{среднегод} * 100%       

 

где ROE – рентабельность собственного капитала;

ЧП –  чистая прибыль;

  СК_{среднегод} – среднегодовая стоимость собственного капитала.

В процессе анализа рентабельности собственного капитала могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и  дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение рентабельности собственного капитала. В частности, подобные модели заложены в основу известной системы факторного анализа фирмы «Дюпон».

Назначение  модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции  в их изменении и значимости.

Схематическое представление модели приведено  в приложении 4.

В основу приведенной схемы анализа заложена следующая жестко детерминированная  трехфакторная зависимость:

 

ROE = ЧП / ВРП * ВРП / А_{среднегод} * А СК     

 

где ROE – рентабельность собственного капитала;

ЧП –  чистая прибыль;

ВРП – выручка от реализации продукции;

А_{среднегод} – среднегодовая стоимость совокупных активов предприятия;

А – общая сумма активов;

СК – общая сумма  собственного капитала.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: чистой рентабельности продаж, ресурсоотдачи (коэффициента оборачиваемости совокупных активов) и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику и, в частности, бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает «Отчет о прибылях и убытках», второй – актив баланса, третий – пассив баланса.

Этим факторам и по уровню значимости, и по тенденциям изменения  присуща отраслевая специфика. В  зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово-хозяйственных  условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот  или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

При расчете  рентабельности собственного капитала используется взаимосвязь показателей  рентабельности активов и коэффициента финансовой зависимости:

 

ROE = ROA * Кфз,        

 

где ROE - рентабельность собственного капитала;

ROA – рентабельность общих активов;

Кфз - коэффициент финансовой зависимости.

Одним из показателей, применяемых  для оценки использования заемного капитала является эффект финансового  левериджа.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Эффект финансового левериджа рассчитывается по формуле:

ЭФЛ =[ROA (1 – Кн) – СП] ЗК/СК      

         где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, %;

ROA – экономическая рентабельности совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);

Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли);

СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;

ЗК – среднегодовая  сумма заемного капитала;

СК – среднегодовая  сумма собственного капитала.

Эффект финансового левериджа показывает на сколько процентов увеличится рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента. Эффект финансового левериджа состоит из двух компонентов: дифференциала левериджа – разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты – [ROA (1 – Кн) – СП] и плеча финансового левериджа – ЗК/СК.

Положительный эффект финансового  левериджа возникает, если [ROA (1 – Кн) – СП] > 0. При этом разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала, выгодно увеличивать плечо финансового левериджа, т.е. долю заемного капитала. Если [ROA (1 – Кн) – СП] < 0, создается отрицательный эффект финансового левериджа, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия .

Учитывая, что на анализируемом  предприятии при исчислении налогооблагаемой прибыли учитываются расходы  по уплате процентов за пользование  заемными средствами, эффект финансового левериджа необходимо рассчитывать, несколько видоизменив формулу:

 

ЭФЛ =[ROA(1 – Кн) – СП(1– Кн)] ЗК/СК = (ROA – СП)(1– Кн) ЗК

 

При данном методе расчета  эффекта финансового левериджа за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредит уменьшается по сравнению с контрактной.

Приведенная формула расчета  эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор  финансового левериджа (1–Кн), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового  левериджа (ROA–СП), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового  левериджа (ЗК/СК) или плечо финансового левериджа, который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового  левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

В этих случаях, воздействуя  на отраслевую или региональную структуру  производства (а, соответственно, и  на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Коэффициент финансового  левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.