Дивидендная политика предприятия

Введение

 

          Курсовая работа посвящена анализу дивидендной политики организации.

          Дивидендная политика является неотъемлемой частью структуры управления компанией. Представляет собой совокупность способов и методов начисления и распределения дивидендов из чистой прибыли. Правильно выбранная дивидендная политика указывает на уровень профессионализма менеджмента компании в целом и служит гарантом дальнейшего развития компании, в частности как инвестиционно-привлекательного объекта. Дивидендная политика должна соответствовать общим целям компании, одной из задач которой является максимизация богатства акционеров. Однако, дивидендная политика существует не только для удовлетворения потребностей определяемых под общим понятием «обогащение акционеров», но как и прибыльное применение дивидендов внутри компании, могущее повлиять на структуру капитала и финансирование компании.

          Кроме того, дивидендная политика может оказать существенное влияние на цену акций компании.

          С точки зрения потенциальных инвесторов вложение средств в акции компаний, имеющих стабильные и высокие денежные выплаты в виде дивидендов может стать альтернативой банковским депозитам и позволит сохранить капитал в условиях инфляции. Такой способ вложения денег широко используется на западе, где крупные компании и финансовые корпорации имеют стабильное и устойчивое финансовое положение. В России же данный вид вложений находится только на стадии развития в силу различных факторов: здесь и неустойчивое финансовое состояние компаний, постоянно меняющееся законодательство (в частности налоговое) и прошлый опыт нестабильности экономики страны.

          Следует отметить, что не существует единого алгоритма определения дивидендной политики предприятия, для ее формирования необходимо учесть множество факторов, присущих непосредственно конкретной отрасли или компании, поэтому каждая компания формирует свою собственную уникальную дивидендную политику.

          Актуальность темы заключается в необходимости создания на современных российских предприятиях эффективной дивидендной политики для поддержания финансовой устойчивости предприятия на достаточном уровне, дальнейшего развития и инвестиционной привлекательности.

          Целью курсовой работы является изучение дивидендной политики предприятия.

          Задачи курсовой работы:

- рассмотреть понятие и сущность дивидендов;

- изучить особенности  расчета и распределения дивидендов;

- анализ дивидендной  политики организации.

          Предметом исследования является  дивидендная политика предприятия.

          Объектом исследования является  анализ дивидендной политики  предприятия.

          При написании курсовой работы  была использована литература  таких авторов как А.С.Гребенкин,  Д.Н.Кравчук и других, которые  уделяют особое внимание данной теме.

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1 Теоретические основы дивидендной  политики предприятия

1.1 Понятие  и сущность дивидендов

 

          Дивиденд - часть прибыли общества, которая распределяется между акционерами по итогам отчетного периода (1 квартала, 1 полугодия, 9 месяцев года или по результатам финансового года). Источник выплаты дивидендов - чистая прибыль, т.е. прибыль компании после налогообложения. Чистая прибыль общества определяется согласно бухгалтерской отчетности. Исключение составляют лишь дивиденды, которые выплачиваются по привилегированным акциям определенных типов за счет ранее сформированных для этих целей специальных резервов.

          Дивиденды выплачиваются как правило денежными средствами, а в некоторых случаях (согласно уставу) - иным имуществом. Номинальная стоимость обозначена на акции. Курс акции - это цена, по которой акция покупается и продается в банках и на фондовых биржах. Отношение размера дивиденда, приходящийся на одну акцию, к уровню ссудного процента представляет собой курс акции. Курс акций выше, если возрастает дивиденд, выплачиваемый по этим акциям. Владелец денежного капитала при покупке акций сравнивает будущий дивиденд с потенциальным доходом, который можно было бы получить, если положить капитал в банк на депозит. Чем выше процент по банковским депозитам, тем ниже курс акций на бирже. Для расчета применятся формула:

          Курс акции - капитализированный дивиденд, который равен сумме, будучи размещенной в банке, могущей принести доход, равный дивиденду на одну акцию.

          Выпуская акции, компания может привлекать ликвидные средства на длительный период времени. В этом случае стоимость капитала, с точки зрения выплаты дивидендов по акциям, регулируется самой компанией, то есть, если компания получила убыток, нет основания выплачивать дивиденды. В данном случае оказывается, что компания несет меньший риск привлекая капитал через дополнительную эмиссию акций.

          Другими словами, факторы, влияющие на стоимость капитала компании, определяются не только ставкой и периодом погашения, но и тем влиянием, которое может оказать привлечение капитала на будущее благосостояние компании. Таким образом, при определении потребностей в дополнительном финансировании компании нужно оценивать отношение между собственными и заемными средствами в структуре капитала компании. Если заемные средства намного выше собственного капитала, то компания становится чувствительной практически ко всем изменениям на рынке или в каком-то определенном направлении, что может привести к снижению ликвидности организации, невозможности обслуживать свои долги. Замедление темпов роста прибыли может быть связано также с небольшой долей отношения заемных средств и собственного капитала. Может отразиться в снижении темпов роста прибыли на одну акцию, что приведет к перенасыщению рынка акциями, влекущих за собой снижение цены на акции и может сделать компанию незащищенной для поглощения ее другими, более крупными компаниями.

          По своей сути, акция есть бессрочный кредит, который предоставляется компании в обмен на участие в распределении прибыли в составе учредителя компании.

          Обыкновенные акции - это основной и наиболее распространенный вид акций, которые обращаются на рынке капиталов. Внесенный первоначально капитал распределяется среди акционеров компании пропорционально сумме, внесенной в уставный капитал. Дополнительная эмиссия акций может выпускаться по разным причинам, с той целью, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Количество эмитированных акций и уплаченная за них цена будут отличаться в разных выпусках. Необходимо также понимать, что инвесторы (акционеры) принимают на себя риск, связанный с деятельностью компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по управленческим вопросам и направлению деятельности компании.

          Некоторые эмиссии могут иметь различия в риске. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.

          Под отсроченными акциями понимаются обыкновенные акции, по которым выплачивается дивиденд после выплаты дохода по привилегированным, обыкновенным и другим типам акций. На получение дохода можно рассчитывать после конкретной даты или до достижения компанией некоторого уровня прибыльности.

          Обыкновенные привилегированные акции - это по сути те же обыкновенные акции, однако с точки зрения выплаты дивидендов обладают определенными привилегиями по отношению к их первому виду. Соответственно, второй вид обыкновенных акций будет стоить больше, чем первый, так как такие приоритетные права, сокращают риск их владельцев (но только по сравнению с обыкновенными непривилегированными акциями). В настоящее время использование такого способа привлечения средств применяется редко, так как регулирующие меры рынка капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.

          Еще один вид долевых инструментов, который не входит в состав собственного капитала компании, но, тем не менее, является частью выпущенного капитала, называется привилегированными акциями (имеющие фиксированный дивиденд). Они представляют собой самостоятельный (и отличный от других видов акций) вид долевой ценной бумаги компании. По существу, это ценная бумага - гибрид, которая является частью долевых инструментов компании, и во всех выпусках она стоит на более высоком уровне, чем обыкновенные акции.

          Доход от акций в виде дивидендов можно сопоставить с текущей доходностью бессрочной ссуды, с плавающей (нефиксированной) процентной ставкой. Но в этом подходе есть множество существенных различий. К примеру, во многих странах компаниям разрешено выплачивать проценты по своим займам из бухгалтерской прибыли (т.е. прибыли до налогообложения), поскольку эти платежи считаются обычными издержками компании. Акционеры являются владельцами предприятия, и, следовательно, как правило, компания может заплатить дивиденды только после уплаты налога на прибыль. Иногда это может приводить к тому, что такой доход акционеров фактически облагается налогом дважды (т.е. компания платит налог, а затем акционер в индивидуальном порядке платит налог на свой дивидендный доход).

          Более того, в то время как процентные выплаты по облигации с плавающей ставкой меняются в соответствии с процентными рыночными ставками, по дивидендам на акции такого соотношения нет.

          Доход компании. Компании (за исключением некоторых паевых фондов из-за нормативных требований к ним) обычно не выплачивают всю свою годовую прибыль в виде дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты дивидендов переводится на счет резерва дохода (или прибыли) и может быть использована на развитие, маркетинг или замену активов компании или просто оставлена для использования в будущем на неуказанные цели. Следовательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам.

          Доход на акцию. Хотя акционеров и интересует то, насколько прибыльна их компания в целом и их право голоса позволяет им участвовать в принятии решения о расходах предприятия, они имеют право на эту прибыль только после учета всех долговых обязательств, сборов и налогов. Соответственно важнее всего для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех этих расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется величиной дохода на акцию.

 

1.2 Особенности  расчета и распределения дивидендов

 

          Решение о выплате дивидендов принимается на общем собрании акционеров, размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

          Объявление о выплате дивидендов является правом, а не обязанностью общества, поэтому общее собрание акционеров может и не принять такого решения. Решения о выплате дивидендов принимается по каждой категории акций. Срок и порядок выплаты определяются уставом общества или решением собрания акционеров.

          Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов в следующих случаях:

- до полной оплаты всего уставного капитала общества;

- если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), т.е. объявлено банкротом;

- если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала.

          Стоит обратить внимание на то, что отличается порядок выплаты дивидендов владельцам обыкновенных и привилегированных акций. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса на общем собрании акционеров и размер дивидендов, получаемых по акции напрямую зависит от чистой прибыли общества. Владельцы же привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, однако размер дивиденда по такой акции определяется в твердой денежной сумме или процентах к номинальной стоимости акции. Иными словами, если по итогам финансового года общество не заработало чистой прибыли (получило убыток) - то владелец обыкновенной акции не сможет рассчитывать на дивиденды, а владелец привилегированной акции имеет право на получение дивиденда.

          Доля привилегированных акций акционерного общества не может превышать 25 %. Акционеры, имеющие привилегированные акции получают дивиденды в первую очередь, после - акционеры, имеющие обыкновенные акции.

          Получение дивидендов является доходом акционера (участника) организации и облагается налогом (ст. 43 НК РФ). Ставка налога на доходы физических лиц, получающих доход от долевого участия в деятельности организации в виде дивидендов облагается по ставке 9 % (ст. 224 НК РФ). Организация, выплачивающая учредителям дивиденды, является налоговым агентом и обязана исчислить, удержать у налогоплательщика и уплатить сумму налога. Если получатель дивидендов - лицо, являющееся не резиденом РФ, то налог исчисляется и удерживается по ставке 15 % (до 2008 года ставка составляла 30 %).

          Под дивидендной политикой понимается политика организации в отношении использования прибыли - основывается на обеспечении баланса интересов общества и его акционеров (участников) при определении размеров дивидендных выплат. Дивидендная политика направлена на повышение благосостояния акционеров рост инвестиционной привлекательности и капитализации.

          Существует несколько подходов в формировании дивидендной политики общества: «консервативный», «компромиссный» и «агрессивный». Каждому подходу присущ определенный тип дивидендной политики.

Типы дивидендной  политики

          1. Консервативный подход:

- Остаточная политика дивидендных выплат;

- Политика стабильного размера дивидендных выплат.

          2. Компромиссный подход:

- Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

          3. Агрессивный подход:

- Политика стабильного уровня дивидендов;

- Политика постоянного возрастания размера дивидендов.

          Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что дивиденды выплачиваются после того, как в полной мере удовлетворены инвестиционные потребности предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то большая часть прибыли направляется на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Явное достоинство такой политики заключается в высоких темпах развития предприятия, в обеспечении его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики прослеживается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что способствует снижению рыночной цены акций компании. Преимущественно, остаточная политика дивидендных выплат используется на ранних стадиях развития предприятия, в разгар его инвестиционной активности.