Финансирование инвестиционных проектов

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Содержание и роль проектного финансирования.

В последнее время термин «проектное финансирование» применяется  как наименование системы финансовых и коммерческих операций, основанных как на предоставляемых банками  кредитах, так и на опосредованной бюджетной поддержке, поддержке  различных государственных организаций, инвестиционных фондов, страховых компаний и других заинтересованных инвесторов.

Проектное финансирование –  это вид финансирования (как заемное, так и через продажу пакетов  акций), необходимый для развития конкретного проекта материнской  компании (спонсора). Выплаты процентов  и основной части долга осуществляются из денежных потоков данного проекта⁸.

В мировой практике под  проектным финансированием понимают такой тип его организации, когда  источником погашения долговых обязательств являются доходы, получаемые в результате реализации проекта.

Исходя из этого, организация  финансируются соответствующим  образом, чтобы доходы от реализации проекта направлялись на погашение  обязательств, возникших в связи  с реализацией проекта, в практике сложилось несколько видов проектного финансирования:

1. Проектное финансирование, основанное на жизнеспособности  проекта без учета кредитоспособности  его участников и их гарантий. Основным источником являются  собственные средства заказчика.

2. Финансирование инвестиций, при котором источниками погашения  задолженности будут только денежные  потоки, генерируемые в результате реализации проекта.

3. Финансирование, при котором  обеспечением кредитом являются  потоки денежных средств, получаемые  как от реализации проекта,  так и от текущей деятельности предприятия.

4. Финансирование, при котором  на погашение привлекаемых средств  направляются средства текущей  деятельности предприятия.

В ряду основных компонентов проектного финансирования присутствуют:

- организация государственной  поддержки инвестиционного процесса  в частном секторе экономики; 

- процедуры и технологии  закупок товаров, работ и услуг  в рамках инвестиционной проектной  деятельности;

- управление рисками инвестиционного  проекта; 

- реализация инвестиционных  проектов на базе концессионных  соглашений;

- способы и методы финансирования  инвестиционных проектов.

Роль проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении крупными производственными объектами и  объектами инфраструктуры.

В основу проектного финансирования заложена идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемая организация в будущем.

Проектное финансирование позволяет  существенно снизить расходы  по финансированию проектов развития предприятия за счет получения сравнительно недорогих инвестиционных кредитов.

Ввиду того, что в основе проектного финансирования лежит идея финансирования инвестиционных проектов за счет генерируемых ими же доходов  и, учитывая опыт, накопленный специалистами  в проектном финансировании, можно  выделить несколько важных моментов, определяющих судьбу проекта, а точнее его успех получения необходимого финансирования.

Прежде всего, необходим  сильный топ-менеджмент, лидер-инициатор  проекта, и полная решимость, ответственность  и целеустремленность сделать проект. Так как подготовка и реализация проекта влечет за собой множество  трудностей и значительные риски (и не только потери в денежном выражении).

Поскольку генерация денег - по сути является единственной четкой гарантией возврата кредитных средств, то колоссальное значение имеет проработка деталей проекта в том числе и финансовых потоков. Важен так называемый проектный анализ, который проводится на начальной (прединвестиционной) стадии. В связи с тем, что на начальной (прединвестиционной) фазе определяется эффективность проекта, ее проработке уделяют значительное внимание.

По этой причине необходимо уделять всестороннее внимание всем глобальным вопросам инвестиционного  проекта и привлекать к активному  участию в проекте различные  компании, так или иначе определяющие судьбу проекта: инжиниринговые компании, консультантов, банки-кредиторы, покупателей  продукции, поставщиков оборудования.

Результатом рассмотрения всех аспектов проекта, является формирование различных вариантов реализации проекта (технологические альтернативы, масштаб проекта, условия производства и сбыта, финансовая деятельность, схемы  финансирования проекта и др.) В  итоге, для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта  с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В результате такой оценки инвестор (заказчик) должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение  всего жизненного цикла будет  держаться стабильный спрос, достаточный  для назначения такой цены, которая  обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженностей и  удовлетворительную окупаемость капиталовложений.

Как очень важный момент стоит подчеркнуть наличие "Четкой идеи проекта", что в свою очередь  подразумевает проработанность  отдельных стадий проекта. За счет чего этот проект будет конкурентоспособен. Какое возможно сформировать гарантийное обеспечение (активы, гарантия администрации, экспортные контракты).

Также можно перечислить  несколько важнейших моментов, которые  уже на стадии формирования "Четкой идеи проекта" позволяют точно  определить успешность получения финансирования и реализации проекта: во-первых, наличие  уже действующего производства (хотя и малых мощностей), во-вторых, наличие  сырьевой базы и / или налаженной схемы  обеспечения сырьем и электроэнергией, в-третьих, поддержка и заинтересованность местных властей (налоговые льготы).

Как одно из требований, а  зачастую как одну из трудностей в  получении достаточного финансирования можно назвать наличие у предприятия  положительного баланса (желательно за продолжительный период).

Конечная цель работы по организации финансирования является не только получение финансирования проекта, но и успешное воплощение проектной  идеи и реализация всех стадий проекта.

Основное отличие проектного финансирования от простого привлечения  заемного капитала материнской компанией (спонсором) для реализации проекта  состоит в источнике средств для погашения долга и убытков по проекту. В случае простого привлечения заемного капитала источником средств является баланс спонсора, в случае проектного финансирования источником средств являются только денежные потоки данного проекта.

Проектное финансирование может  быть двух видов:

- без права регресса, когда кредитор принимает на себя все основные коммерческие и политические риски по реализации проекта. В данном случае возникает неоптимальное распределение рисков между участниками проекта. Но в этом случае и доходы от проекта остаются за кредитором. Такая ситуация используется в отраслях с высоко конкурентной продукцией с высоким уровнем рентабельности.

- с ограниченным регрессом  предусматривается распределение рисков между всеми участниками проекта. Риски, связанные с эксплуатацией проекта, перекладываются на заемщика. Риски, связанные с качеством строительства, перелагаются на подрядную организацию. Макроэкономические и политические риски берет на себя кредитор. Данный тип финансирования в основном используется в отраслях со стабильными объемами производства, со сложившимся рынком потребителей. Это машиностроение и т.д.

- с полным регрессом на заемщика. В данном случае кредитор не принимает на себя практически никаких рисков, связанных с проектом. Все риски принимает на себя заемщик. Он и несет эти риски. Используется такое финансирование в высоко рисковых областях, венчурных технологиях и т.д. Когда заемщик хочет выйти на рынок с новой продукцией.

Данный вид финансирования обычно предоставляется крупными международными фондами, такими, как Международная  финансовая корпорация (IFC) или Европейский  банк реконструкции и развития (ЕБРР).

Проектное финансирование значительно  отличается от других видов финансирования.

Главная отличительная черта  проектного финансирования состоит  в том, что источником погашения  кредита в рамках структуры его  финансирования являются исключительно  доходы, генерируемые самим проектом, в то время как при коммерческих и инвестиционных кредитах источником погашения кредита, как правило, служит общая деятельность заемщика.

Проектное финансирование существенным образом отличается от кредитования с точки зрения обеспечения возвратности вложенных средств, поскольку основным источником надежности возврата кредита  служит сам проект, т.е. качество его  подготовки и реализации.

Другими отличительными чертами  проектного финансирования являются следующие  моменты:

- при организации структуры  финансирования проекта используются  всевозможные существующие виды  и источники финансирования, а  также финансовые инструменты  инновационного характера, при  этом кредит является лишь  одним из таких видов и источников;

- для реализации проекта  часто создается специальная  компания, которая обычно несет  в себе функции заемщика и  оператора проекта; 

- проект подразумевает  большое количество организаций,  как участвующих в его финансировании, так и задействованных на различных  этапах его подготовки и реализации;

- исходя из факта ограниченности (полного отсутствия) обеспечения  вытекает такая существенная  особенность, как принцип распределения  рисков среди максимального количества  участников проекта; 

- величина, сложность проекта  и структуры его финансирования  объясняют длительные сроки подготовки  проекта и проработки его различных  аспектов участниками проекта  (финансирующими участниками - в  особенности). Эти же причины обусловливают  объемность и сложность проектной  и кредитной документации, создаваемой  в рамках проекта. 

Таким образом, проектное  финансирование почти всегда применяется  при строительстве крупного промышленного  объекта. В то же время реконструкция, расширение, модернизация крупного промышленного  предприятия может осуществляться как на принципах проектного финансирования, так и на принципах инвестиционного  и коммерческого кредитования.

Во всем мире роль проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении крупными производственными объектами и объектами инфраструктуры.

 

 

 

Глава 3. Методы финансирования инвестиционных проектов.

3.1. Классификация  методов финансирования инвестиционных  проектов.

Методы финансирования инвестиционного  проекта - способы привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения  реализации проекта.

В общем виде при проектном  финансировании подразумевается строго целевой характер использования  выделяемых средств на нужды выполнения конкретного инвестиционного проекта.

Проектное финансирование используется для финансирования инвестиционного  проекта, связанных с вложениями в реальные, а не в финансовые активы. В частности, служит важнейшим способом финансирования инновационных проектов, направленных на разработку и освоение новых видов продукции и технологических процессов.

Методы проектного финансирования:

• традиционное и венчурное финансирование;
• в виде облигационных займов;
• лизинговое финансирование;
• бюджетное финансирование.

3.2. Традиционное  и венчурное финансирование.

В ряде проблем финансирования инвестиционных проектов можно выделить их ядро - проблемы, связанные с недостатком собственного капитала предпринимателей. В частности, хронический дефицит собственных средств испытывает подавляющее большинство малых и средних предприятий.

Как известно, для финансирования любого инвестиционного проекта  можно использовать собственные  средства (вклады партнеров, акционерный  капитал) и заемные (кредиты) примерно в равной пропорции.

Высокая стоимость кредитов и опасение оказаться в финансовой зависимости нередко становятся барьером для использования заемных средств - предприниматели не хотят прибегать к кредитованию. Кроме того, ограниченность традиционного кредитного финансирования связана с жесткими требованиями к доле собственных средств (30-50% общей стоимости проекта), а также с необходимостью залогового обеспечения. Выполнение этих условий зачастую нереально для малых и средних предприятий: и собственных средств не хватает, и закладывать нечего. Таким образом, предприниматели не могут использовать кредиты, а кредиторы не хотят рисковать и идти на уступки в структуре кредитования.