Инструменты и методы финансового менеджмента

Что же касается плеча  ЭФР, то его наращивание за известным  пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

Все это наглядно изображено на рис. 1

Рис. 1. Графическое представление возможности привлечения заемных средств фирмой (закрашена область оптимального соотношения заемных и собственных средств)

Теперь можно сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага.

1. Дифференциал ЭФР  должен быть положительным. Предприниматель  имеет определенные рычаги воздействия  на дифференциал, однако такое  влияние ограничено возможностями  наращивания эффективности производства.

2. Дифференциал финансового рычага — это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.

3. Плечо финансового  рычага несет принципиальную  информацию как для предпринимателя,  так и для банкира. Большое  плечо означает значительный  риск для обоих участников  экономического процесса.

Таким образом, мы можем  утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя и банкира).

Сформулированные выше правила позволяют фирме конкретно  решать проблему определения величины возможного привлечения кредитов и займов (в краткосрочном периоде и для решения текущих проблем фирмы).

Попробуем рассмотреть  конкретный пример.

Возьмем два предприятия  А и Б.

 

	А	Б
Актив (без кредиторской задолженности)	100	50
Пассив	50 СС + 50 ЗС	35 СС + 15 ЗС
НРЭИ	25	15
Финансовые издержки	12	3
Налог на прибыль	32	32

 

Какое предприятие может  брать кредит и в каком размере  для текущей модернизации производства?

 

	А	Б
ЭР	25%	30%
ЭР ´ (1-ННП)	17%	20,4%
РСС ´ (1-ННП)	17,68%	23,3%
Плечо рычага	1	0,43
ЭФР	0,68%	2,9%
СРСП	24%	20%
Вывод	Существует большой риск, кредит брать нельзя	Существует умеренный риск, фирма  может брать кредит при ЭР=1,5 СРСП

 

Следует заметить, что  имеются оптимальные значения для  ЭФР и плеча рычага. Такое значение ЭФР находится на рис. 5 между величинами 1/2 и 1/3 РСС (цифра получена на основании изучения эмпирического материала по хорошо работающим корпорациям Запада).

Рациональная величина плеча рычага на Западе — 0,67. Представляется, что для российской практики эта цифра не подходит, так как в условиях высокой инфляции она имеет тенденцию к росту вследствие ускорения оборота денег (возрастания их скорости). Можно говорить, что для российских фирм в современных условиях оптимальное значение находится в пределах 1,5.

Для нашей задачи берем  отношение ЭФР и РСС, равное 1/3, а оптимальную величину плеча  рычага — 1,5.

Получаем, что вторая фирма может привлечь дополнительный кредит в сумме (35х1,5)-15=37,5.

Существует и другой способ вычисления, связанный с эффектом финансового рычага. Это — определение силы воздействия финансового рычага (ФР):

 (4)

где БП — балансовая прибыль, ЧПА — чистая прибыль на обыкновенную акцию.

Одно важное замечание: финансовые издержки и проценты за кредит — это разные экономические феномены. Первый — шире, так как включает в себя не только выплату процентов, но и погашение текущей задолженности.

Величина силы воздействия  финансового рычага достаточно точно показывает степень финансового риска, связанного с фирмой. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним.

 

 

 

 

         

 

         Задача 1.

Средняя стоимость собственного капитала – 20 000 д. ед. Прибыль предприятия  – 3000 д. ед. Ставка налога на прибыль  – 24%. В связи с увеличением  масштабов деятельности предприятию  надо увеличить стоимость активов  с 30000 д. ед. до 40000 д. ед.. Какие источники финансирования целесообразно привлечь для покрытия дополнительной стоимости активов – собственные или заемные? Проценты за кредит взимаются по годовой ставке 60%. Расширение масштабов деятельности обеспечит дополнительную прибыль в сумме 2000 д. ед.

 

Решение:

1. Увеличение собственного капитала.

          Тогда стоимость собственного капитала составит 30000 д.ед., 

прибыль — 5000 д.ед.,

чистая прибыль — 3800 д.ед.. (5000 – 5000*0,24).

Рентабельность собственного капитала до расширения масштабов деятельности была равна: если принимать в расчет чистую  прибыль 7,6% (228000/20000)или балансовую15% (300000/20000). При расширении масштабов деятельности соответствующие показатели равны: если принимать в расчет чистую  прибыль 12,66% (380000/30000)или балансовую16,66% (500000/30000)..

2. Привлечение 10000 д.ед. кредита без изменения собственного  капитала. В этом случае стоимость  собственного капитала — 20000 д.ед.. Проценты за кредит включаются  в себестоимость. Следовательно, балансовая прибыль составит: 5000 - 10 000 х 0,6 = -1000    привлечение кредита на год невозможно, т. к. уплата процентов за кредит приведет к убыточности деятельности предприятия.

3. Кредит привлекается  на полгода, затем из дополнительной  прибыли пополняется собственный  капитал и в связи с расширением  масштабов деятельности увеличивается  кредиторская задолженность. Тогда  балансовая прибыль составит 5000 —10000 х 0,24 = 2600. Рентабельность собственного капитала составит 25% по балансовой прибыли и 13 % по чистой прибыли.

Вывод: привлечение кредита  и на таких условиях нецелесообразно, т. к. ведет к снижению рентабельности собственного капитала.

 

 

Задача 2.

Предприятию выдан кредит 500 000 д. ед на 6 месяцев по процентную ставку 10% в месяц. Найти наращенное значение долга в конце каждого месяца.

 

Пусть S(k) – наращенное значение долга в конце k-го месяца. Так как S(0)= 500 000 д. ед, i=0,1, то , k=1, 2, 3, 4, 5, 6.

, k=1. S(k) = 550 000 д. ед

, k= 2. S(k) = 600 000 д. ед

, k= 3. S(k) = 650 000 д. ед

, k= 4. S(k) = 700 000 д. ед

, k=5. S(k) = 750 000 д. ед

, k=6. S(k) = 800 000 д. ед

 

Простые проценты бывают обычными, когда срок кредита составляет Т = 360 дней, и точными, если Т = 365 или 366 дней. Следовательно, наращенная сумма в произвольный момент составит , где T = 360, 365 или 366.

Ответ: 550 000 д. ед , 600 000 д. ед , 650 000 д. ед , 700 000 д. ед , 750 000 д. ед , 800 000 д. ед .

 

Заключение

Финансовые инструменты — это документы, имеющие денежную стоимость (или подтверждающие движение денежных средств), с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке. Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные (производные). К первичным относятся: денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям и др.

Метод - это способ исследования, в предмете финансовом менеджменте являются научная абстракция, анализ и синтез, качественный и количественный анализ, экономико-математическое моделирование финансовых процессов.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение.     Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

 

          Список литературы

1. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 112с.
2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. К.: Ника - Центр, 2008. - 656 с.
3. Бочаров В.В., Леонтьев. Финансовый менеджмент предприятий, корпораций. - СПб.: 2009. - 366 с.
4. Ван Хорн Д.К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 800 с.
5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2010. -768 с.
6. Крейнина М.И. Финансовый менеджмент. - М.: Дело и сервис, 2009. - 304 с.
7. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: - Учебное пособие - М.: ООО  “ ТК Велби”, 2008. - 264 с.
8. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Изд-во “Перспектива”, 2010. - 656с.