Инвестирование капитала

    Отрицательные структурные изменения в народном хозяйстве в условиях современных тенденций развития российской экономики, отмечаемые во многих российских и зарубежных исследованиях выражаются в следующем:

1) в реальной экономике  доминируют топливно-энергетический  и сырьевой комплексы, образующие  в своем единстве экспортный  контур воспроизводства, все сильнее  подчиняющий себе остальную российскую  экономику; именно на этот сектор  ориентирована подавляющая часть  российских и иностранных инвестиций;

2) над реальной экономикой, в том числе и над экспортным  контуром воспроизводства, явно  доминирует финансово-кредитный  сектор в лице крупнейших коммерческих  банков, стоящих во главе мощных  финансовых холдингов и финансово-промышленных  групп. Свою активность они  концентрируют на операциях с  ценными бумагами и реструктуризации  акционерного капитала, ограничивая  реальные инвестиции даже в  предприятия, контрольными пакетами  акций которых они владеют;

3) в наибольшей степени  сокращаются объемы производства  в отраслях обрабатывающей промышленности, а среди них в отраслях наукоемкой  продукции;

4) вместо конверсии оборонных  производств, где сконцентрирован  основной научно-технический потенциал,  происходило его финансовое удушение (лишь отдельные предприятия и  производства находятся в устойчивом  положении за счет экспортных  поставок или изготовления принципиально  новой продукции на базе прошлых  научно-технических разработок, созданных  в ВПК;

5) наука, образование,  культура - отрасли экономики, определяющие  высокий уровень развития страны  и благосостояние ее народа  в долгосрочном плане, -- поставлены  на грань выживания;

6) добыча топливно-энергетических  ресурсов и производство сырья  осуществляются преимущественно  на старых, морально и физически  изношенных мощностях, разведка  и освоение новых месторождений  сырья не обеспечивает восстановление  подготовленных к разработке  запасов;

7) в структуре экспорта  преобладают топливно-энергетические  ресурсы и сырье (абсолютно  и относительно); существенно сокращается  (тоже абсолютно и относительно) экспорт машин и оборудования, другой наукоемкой продукции.

 

 

                             

 

 

 

 

 

                                Глава 2. Инвестиционное решение

    Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.

     Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

    Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

    Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

    Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

    Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов.

    Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.

    Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

    Различаются отдельные и программные решения. При этом альтернативами являются полностью взаимоисключающие возможности действий. В противоположность этому в ходе принятия программных решений речь идет о выборе «либо совместно инвестиция А и В или C, D и E».

    По сроку действия решения можно подразделить на такие, при которых срок действия проекта фиксирован, и такие, при которых срок сам является проблемой принятия решения.

    Предприятия, как правило, преследуют не единственную цель (например, стремление к прибыли), а целый комплекс целей одновременно - систему целей. Между целями, входящими в систему целей, существуют определенные отношения: независимые, конкурирующие или взаимодополняющие. По содержанию цели можно подразделить на денежные и неденежные. Преимуществом денежных целей является то, что они всегда поддаются количественной оценке, что и является предметом рассмотрения инвестиционных расчетов.

    Возможности действий инвестора распространяются на все мыслимые объекты. Так как их проявления различны, будем отличать друг от друга несколько видов инвестиций.

     Способности человека знать уже сегодня, что произойдет в будущем, как правило, ограничены. Проблематика инвестиционных расчетов заключается не в расчетах как таковых, а в характеристике данных, необходимых для этих расчетов. Поэтому прогноз последствий действия является центральной проблемой инвестиционного планирования. Качественные методы прогнозирования основываются на субъективной оценке людей и не связаны с математикой. Внутри этой группы различаются метод опроса и метод структурированного мышления. Тот факт, что качественные методы прогнозирования в целом не основываются на известных фактических значениях и не связаны с использованием математического инструментария, часто вызывает недооценку этого подхода. Это не оправдано, так как часто отсутствуют условия для применения более формализуемых методов прогнозирования.

     Количественные методы связаны с использованием существующих временных рядов прошлых значений. При использовании метода простого динамического анализа, делается попытка вывести закономерность из временного ряда, который описывает историческую динамику некоторой величины и обосновать возможность ее распространения на будущее. При этом прогнозируемая величина рассматривается как автономная, так как не учитываются объективные факторы, влияющие на динамику прогнозируемых величин. Самыми известными методами такого типа являются экстраполяция и экспоненциальное сглаживание. При использовании метода тренда исходят из ожидания того, что наблюдаемая до сих пор закономерность будет непрерывно продолжаться в будущем. Делается попытка найти математически как можно более простую функцию, которая была бы хорошо «подогнана» к значениям из статистического временного ряда.

    Характерным признаком многомерных методов является то, что прогнозируемая величина принимается как зависимая переменная, определяемая одним или несколькими факторами. Самые важные методы такого типа - простая регрессия и множественная регрессия.

 

     Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Они поддерживают разрабатываемые менеджерами конкурентные стратегии и базируются на планах по вложению имеющихся или приобретенных фондов в три основные области: основной капитал, оборотный капитал, основные расходные программы (научные разработки, продвижение товаров на рынок и т. д.). Если отказ от какой-либо деятельности экономически обоснован, то необходимо решать вопрос об изъятии вложений и направлении их в новые проекты.

    Инвестиции следует рассматривать в первую очередь с точки зрения стратегической перспективы компании. Выбор инвестиционных проектов должен учитывать ожидаемые экономические условия, перспективы отрасли, где работает компания и конкурентоспособность компании.

     Определить уровень доходности от инвестиций иногда довольно сложно. Совершенные компанией инвестиции генерируют дополнительные прибыли от большего объема продаж, новых продуктов, сокращения затрат. Чистую дополнительную прибыль от данной инвестиции бывает трудно определить, потому что она затеряна в общей финансовой отчетности компании.

    Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента:

· объем затрат - чистые инвестиции;

· потенциальные выгоды - чистый денежный поток

· период, в течение которого инвестиционный проект, как ожидается, будет давать доход - жизненный цикл инвестиции;

· высвобождение капитала в конце срока экономической  жизни инвестиции - ликвидационная стоимость.

 

    2.1 Расчет денежных потоков конкретного инвестиционного решения

    В результате анализа привлекательности инвестиционного проекта могут быть получены оценки обоснованности финансового плана, включающие следующие составляющие:

· прогноз доходов и  расходов по реализации инвестиционного  проекта;

· прогноз в движении денежной наличности;

· прогноз активов и  пассивов предприятия.

     Эти показатели являются исходными для определения экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, причем в качестве базовых для инвестиционных расчетов выступают прогнозные величины поступлений и платежей денежных средств в течение всего инвестиционного периода.

     Для удобства анализа эти величины могут быть представлены в табличной форме или в форме графика, отражающего время и объемы финансовых поступлений и платежей в течение всего инвестиционного периода.

     Количественная оценка компонентов инвестиций, в частности денежных поступлений и платежей, представляет сложную задачу, поскольку на каждый из них оказывает влияние множество разнообразных факторов, а сами оценки охватывают достаточно длительный промежуток времени. В частности, для рассматриваемого примера важно учитывать следующие характеристики инвестиционного проекта:

· возможные колебания  рыночного спроса на продукцию;

· ожидаемые колебания  цен на потребляемые ресурсы и  производимую продукцию;

· возможное появление  на рынке товаров-конкурентов, в  том числе товаров-субститоров;

· планируемое снижение производственно-сбытовых издержек по мере освоения новой продукции  и наращивания объемов производства;

· влияние инфляции на покупательную  способность потребителей и, соответственно, на объемы продаж.

     Поэтому такие оценки базируются на прогнозах внутренней и внешней среды предприятия. Использование прогнозных оценок всегда связано с риском, пропорциональным масштабам проекта и длительности инвестиционного периода.

     Оценка компонентов инвестиций связана также с анализом источников финансирования, причем для целей проводимого анализа особое внимание уделяется внешним источникам, в частности, акционерному капиталу и планируемым затратам по обслуживанию привлеченного капитала: размеры дивидендов, периодичность их выплат и т.п.

    Ожидаемые денежные оценки и платежи выступают исходными данными при проведении инвестиционных расчетов, основная цель которых состоит в оценке экономического эффекта.