Автор работы: Пользователь скрыл имя, 12 Марта 2014 в 13:40, лекция
1. Как рассчитать величину налогового щита?
2. С усилением диверсификации хозяйственной деятельности компании новые значения приобретает и показатель средневзвешенной стоимости капитала. Что можно сказать о точности рассчитываемой маржи доходности: точность расчета снижается или увеличивается?
3. Активы фирмы = собственный капитал (акционерный) + обязательства. Исходя из заданного уравнения, можно ли записать следующее: ROA (доходность активов) = ROE (доходность акционерного капитала) + I (процент по банковскому кредиту).
ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов
Рентабельность совокупных вложений = (Чистая прибыль + расходы по заемному капиталу) / совокупный капитал
Расчетные данные по чистой прибыли и стоимости активов базируются на бухгалтерских показателях.
- WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала).
WACC = (1-Tc) * rd * D/(D+E) + rd * E/(D+E)
- rd - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)
- re - доходность акционерного капитала
- D - размер задолженности,
- E - величина собственного капитала
- D/(D+E) - доля заимствований в совокупном объеме пассивов
- Е/(D+E) - доля собственного (акционерного) капитала в совокупном объеме пассивов
- Tc - ставка налогообложения прибыли корпорации
Приведенная формула расчета стоимости капитала приобретает более сложное выражение в случае рассмотрения долей имеющихся привилегированных акций, обладающих собственными показателями доходности.
WACC = (1-Tc) * rd * D/(D+E+ PS) + re * E/(D+E + PS) + rps * PS/(D+E+PS),
rps - доходность по привилегированным акций,
PS - доля привилегированных акций в пассивах компании
На практике зачастую возникают серьезные трудности с точным расчетом долей заемного и собственного капитала. В некоторых случаях ориентируются на данные бухгалтерской отчетности, в других – на экономические оценки рассчитываемых величин.
В краткосрочном периоде основное внимание уделяется именно поддержанию дифференциала, т.е. разностной величине (ROIC – WACC).
Увеличение разности (ROIC – WACC) может быть достигунуто следующими вариантами:
1) повысить доходность инвестированного капитала - увеличить показатель ROIC.
2) снизить средневзвешенную стоимость капитала – понизить показатель WACC
В процессе анализа стоимости капитала она традиционно разделяется на безрисковую ставку и премию за риск.
Премия за риск компенсирует дополнительные риски (которые находят отражение в показателе волатильности), принимаемые на себя акционерами. В частности, расчетная формула стоимости капитала может быть представлена в следующем виде:
WACC = (1-Tc) * rf * B/(B+S) + re * S/(B+S)
Где:
Rf -безрисковая ставка, ставка доходности по государственным ценным
бумагам,
re - ожидаемая доходность акций компании
В – рыночная (или экономическая) стоимость долговых обязательств
компании,
S - рыночная стоимость акционерного капитала
16. На рынке ожидается снижение процентных ставок. В этом случае, какой из активов оказывается более приемлемым для инвестирования: облигации или акции?
Падающие процентные ставки - это наилучшее время для инвестиций практически любого типа. В такие периоды и акции, и облигации приносят замечательную прибыль.