Методы оптимизации структуры капитала

б)   Умеренный подход к финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной части оборотных активов. Такая модель финансирования активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия.

в) Агрессивный подход к финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться только внеоборотные активы, в то время как все оборотные активы должны финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала (по принципу: текущие активы должны покрываться текущими обязательствами). Такая модель финансирования активов создает серьезные проблемы в обеспечении платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, хотя позволяет осуществлять торговую деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале.

  В зависимости от своего отношения к финансовым рискам владельцы или менеджеры торгового предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды торговым предприятиям практически не предоставляются, избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала, т.е. оптимизировать его структуру с этих позиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

  Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой "королевскую проблему" финансового менеджмента. Неудивительно, что ее решению посвящены работы наиболее авторитетных ученых-финансистов, прежде всего – лауреатов Нобелевской премии Мертона Миллера и Франко Модильяни. Эти ученые сделали парадоксальный вывод о том, что в условиях совершенного рынка, при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступа предприятий и физических лиц к кредитным ресурсам, структура капитала не оказывает влияния на его цену. Обоснование этого заключения состоит в следующем: по мере роста доли заемного финансирования, увеличивается эффект финансового рычага, то есть возрастает финансовый риск предприятия. Соответственно растет цена его капитала и все преимущества заемного финансирования сводятся к нулю. В условиях эффективного рынка никто не мешает акционерам предприятия самим взять ссуду в банке и купить на полученные деньги новые акции.

  Руководители большинства предприятий уделяют значительное внимание оптимизации структуры капитала, более того, решение этой задачи составляет одну из основных функций финансового менеджмента. Пока еще нет абсолютно эффективных рынков, существуют и транзакционные издержки и налоги, а физические лица имеют более ограниченный доступ к кредитным ресурсам, чем предприятия. Поэтому оптимизация структуры капитала вполне может принести предприятию реальное снижение его цены и сделать собственников предприятия богаче. Одним из важнейших факторов данного эффекта является возможность отнесения процентов за кредит на себестоимость, иными словами – исключение этих сумм из величины базы обложения налогом на прибыль. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, то есть они не предоставляют предприятию и его собственникам подобной "налоговой защиты".

  Таким образом, расширение доли заемного финансирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала. Определение конкретной величины этих пределов, то есть выработка целевой структуры капитала, наиболее выгодной для данного предприятия, и является одной из важнейших задач финансового менеджмента.

  Недостаточное развитие рынков капитала, пробелы в профессиональной подготовке финансовых менеджеров во многих компаниях обусловили слабое внимание отечественных фирм к структуре капитала. Однако ситуация быстро меняется: улучшается макроэкономическая среда, и российские компании, сумевшие обеспечить устойчивый рост, начинают осознавать необходимость учитывать потенциал вклада решений о финансировании в достижение роста стоимости бизнеса.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

 

 

1. Финансовый менеджмент: Учебный курс./ Бланк И.А. - К.: "Ника-Центр", Эльга - 2007. – 528 с.

 

2.  Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие/ Балабанов И.Т. –М.: Финансы и статистика, 2009. -528 с.

 

 

3. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие/ А.Н. Гаврилова,  Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев. – М.: КНОРУС, 2005.- 336 с.

 

4. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. –М.: Изд-во Перспектива, 2008. -574с.

 

 

5. Ван Хорн Дж. Основы финансового менеджмента / Дж. Ван Хорн, Дж. М. Вахович, мл. – М.: Изд. дом «Вильямс», 2005. – 992с.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 1

 

Задание 13.

 

Проанализируйте уровень  операционного рычага (DOL) трех организаций (А, Б, В), если имеются следующие данные  (см. табл.7).

 

Таблица 7

Исходные  данные для расчета уровня операционного  рычага организаций 

 

Показатели	А	Б	В
1	2	3	4
Цена единицы продукции, тыс. д.е.	3,0	3,0	3,0
Удельные переменные расходы, тыс. д.е.	2,0	1,5	1,2
Условно-постоянные расходы, млн. д.е.	30,0	54,0	81,0

 

Объем производства увеличивается  с 50 000 до 80 000 единиц. Рассчитайте точку безубыточности для каждой организации.

 

 

Точка безубыточности для каждой организации:

 

Qm=FC/p-v

 

QmA=30/(3-2)=30 тыс. ед.

 

  Для организации А производство 30 тыс. единиц продукции обеспечит получение маржинальной прибыли равной сумме постоянных расходов.

 

QmБ= 54/(3-1,5)=36 тыс.ед.

 

  Для организации Б производство 36 тыс. единиц продукции обеспечит получение маржинальной прибыли равной сумме постоянных расходов.

 

QmВ=81/ (3-1,2) = 45 тыс. ед.

 

  Для организации В производство 45 тыс. единиц продукции обеспечит получение маржинальной прибыли равной сумме постоянных расходов.

Операционный рычаг:

 

DOL= S-VC/S-VC-FC

 

Для организации А:

DOL= (3x-2x)/ (3x – 2x – 30) =x/(x-30)

 

Для организации А (объем 50 тыс. ед.):

DOL=50/ (50- 30) =2,5

 

Для организации А (объем 80 тыс. ед.):

DOL= 80/ (80– 30) = 1,6

 

Для организации Б:

DOL= (3x-1,5x)/(3x-1,5x-54)=1,5x/1,5x-54

 

Для организации Б (объем 50 тыс.ед.):

DOL=75/21= 3,57

 

Для организации Б (объем 80 тыс.ед.):

DOL= 120/66=1,82

 

Для организации В:

(3x-1,2x)/(3x-1,2x-81)=1,8x/(1.8x-81)

 

Для организации В (объем 50 тыс.ед.):

DOL=90/9= 10

 

Для организации В (объем 80 тыс.ед.):

DOL=144/63= 2,29