Период окупаемости, PB (Pay-back period)

Период окупаемости, PB (Pay-back period)

Период окупаемости (Payback period, PP, PB) можно определить по-разному. Это и время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Это также продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотр ицательным. Его можно назвать и минимальным временным интервалом, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным, или периодом, начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Например, если проект требует инвестиций в 2000 тыс. рублей и эти инвестиции будут возвращаться по 1000 тыс. рублей в год, то можно говорить, что срок окупаемости проекта составляет два года.

Для расчета периода окупаемости  используется следующее соотношение:

где:

● Investments – начальные инвестиции;

● CFt – чистый денежный поток периода t .

Показатель PB рассчитывается путем  подбора значения при разных вариантах  сроков. Этот показатель должен быть меньше длительности проекта, иначе проект будет относится к разряду «нерентабельных». Однако у срока окупаемости есть недостаток: заключается он в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами. Так же, окупаемость не учитывает временной стоимости денег. Этот показатель позволяет вам узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени, чтобы ваши инвестиции принесли столько денежных средств, сколько вам пришлось потратить.

Дисконтированный период окупаемости, DPP (Discounted payback period)

Динамический метод оценки эффективности  инвестиционных проектов – расчет коэффициента дисконтированного срока  окупаемости. Дисконтированный срок окупаемости представляет собой число периодов (как правило, лег), в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенно риск проекта. Его можно рассматривать в качестве точки безубыточности, т.е. момента, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта и начиная с которого генерируются чистые поступления денежных средств.

В общем случае, чем меньше срок окупаемости, тем более эффективен проект. На практике DPP сравнивают с  некоторым заданным периодом времени. Общая формула для расчета окупаемости в терминах текущих стоимостях:

ТокТС (DPP) - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

n - число периодов;

CFt - приток денежных средств в период t;

r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Определяется: как время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, при этом учитывается временная стоимость денег.

Характеризует: финансовый риск, точнее чем обычная окупаемость.

Синонимы: окупаемость в терминах текущих стоимостей, дисконтированный период окупаемости капиталовложений, Discounted Payback Period, Present Value Payback, PVP.

Акроним: DPP

Недостатки: не определяется размер денежных потоков после точки окупаемости, и не определяется при знакопеременных денежных потоках.

Критерий приемлемости: DPP -> min (чем короче, тем лучше)

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.

Видоизменяя понятие окупаемости, мы можем получить дополнительный инструмент для анализа инвестиций. Так, показатель дисконтированный срок окупаемости  инвестиций (окупаемость в терминах текущих стоимостей), также используемый при определении количества временных  периодов, требуемых для возмещения инвестиционных расходов, принимает  в расчет временную стоимость  денег. В то время как при вычислении окупаемости просто суммируются  ежегодные денежные поступления  для определения того года, в котором  они превзойдут первоначальные расходы  денежных средств, при вычислении дисконтированного  срока окупаемости инвестиций суммируются  дисконтированные денежные поступления.

В зависимости от поставленной цели возможно вычисление дисконтированного  срока окупаемости инвестиций с  различной точностью (пример №1). На практике часто встречается ситуация, когда в первые периоды происходит отток денежных средств и тогда  в правую часть формулы вместо Io ставится сумма дисконтированных денежных оттоков.

Пример №1. Размер инвестиции - 115000$. 
Доходы от инвестиций в первом году: 32000$; 
        во втором году: 41000$; 
        в третьем году: 43750$; 
        в четвертом году: 38250$. 
Размер барьерной ставки - 9,2% 
Определите дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта.

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих  стоимостей: 
PV1 = 32000 / (1 + 0,092) = 29304,03$ 
PV2 = 41000 / (1 + 0,092)² = 34382,59$ 
PV3 = 43750 / (1 + 0,092)³ = 33597,75$ 
PV4 = 38250 / (1 + 0,092)⁴ = 26899,29$

Определим период по истечении которого инвестиция окупается. 
Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 29304,03 + 34382,59 = 63686,62$, что меньше размера инвестиции равного 115000$.

Сумма дисконтированных доходов за 1, 2 и 3 года: 63686,62 + 33597,75 = 97284,36$, что меньше 115000$.

Сумма дисконтированных доходов за 1, 2, 3 и 4 года: 97284,36 + 26899,29 = 124183,66$ больше 115000, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 4 лет.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в  течении всего периода (по умолчанию предполагается что денежные средства поступают в конце периода), то можно вычислить остаток от четвертого года. 
Остаток = (1 - (124183,66 - 115000)/26899,29) = 0,6586 года

Ответ: дисконтированный срок окупаемости  инвестиций равен 4 годам (точнее 3,66 года).

Формула для расчета окупаемости  в терминах текущих стоимостях с  переменной барьерной ставкой:

ТокТС (DPP) - дисконтированный срок окупаемости инвестиций с переменной барьерной ставкой; 
n - число периодов; 
CFt - приток (или отток) денежных средств в период t; 
r_i - барьерная ставка; 
Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Пример №2. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций при переменной барьерной ставке.  
Размер инвестиции - $12800.  
Доходы от инвестиций в первом году: $7360; 
во втором году: $5185; 
в третьем году: $6270. 
Размер барьерной ставки - 11,4% в первом году; 
10,7% во втором году; 
9,5% в третьем году. 
Определите дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта.

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих  стоимостей: 
PV₁ = 7360 / (1 + 0,114) = $6066,82 
PV₂ = 5185 / (1 + 0,114)/(1 + 0,107) = $4204,52 
PV₃ = 6270 / (1 + 0,114)/(1 + 0,107)/(1 + 0,095) = $4643,23

Определим период по истечении которого инвестиция окупается. 
Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 6066,82 + 4204,52 = $10271,34, что меньше размера инвестиции равного $12800.

Сумма дисконтированных доходов за 1, 2 и 3 года: 10271,34 + 4643,23 = $15454,57, что больше $12800, это значит, что возмещение первоначальных расходов произойдет раньше 3 лет.

Если предположить что приток денежных средств поступает равномерно в  течении всего периода, то можно вычислить остаток от третьего года. 
Остаток = (1 - (15454,57 - 12800)/4643,23) = 0,4289 года

Ответ: период окупаемости в текущих  стоимостях равен 3 годам (точнее 2,43 года).

Но у данного метода существуют недостатки: не определяется рентабельность проекта, не принимается во внимание величина и направления распределения  денежных потоков на протяжении периода  окупаемости: рассматривается только период покрытия расходов в целом.

В странах с нестабильной политической, налоговой, законодательной системах показатель дисконтированный срок окупаемости  инвестиций имеет одно из главных  значений с точки зрения снижения финансовых рисков. Кроме этого важность данного показателя определяется стабильностью спроса на результат инвестиций (например, прирост разведанных запасов нефти с каждым годом уменьшается, стоимость добычи увеличивается, а потребление нефти растет, ясно что в среднесрочной, а тем более в долгосрочной перспективе цена будет только расти (при отсутствии рецессии) и проблем со сбытом не будет; другое дело информационные технологии: быстрый прогресс аппаратного и программного обеспечения, высокая конкуренция требует высокой скорости окупаемости т.к. через определенный период многие информационные продукты перестают пользоваться спросом, устаревают).

Полный инвестиционный анализ не должен ограничиваться одним показателем. Желательно использовать их комбинацию.