Роль и значение управления капиталом на предприятии

25

2.2 Анализ динамики инвестиций   

Чистый  приток капитала за первое полугодие 2006 года составил $11,5 млрд против $3,9 млрд оттока за весь 2005 год.  
Эта тенденция отражается и в ситуации на российском фондовом рынке. По данным Росстата, портфельные инвестиции возросли в первом полугодии 2006 года в 2,9 раза по сравнению с первым полугодием прошлого года. Их объем достигал $499 млн, в том числе в акции и паи – $492 млн. По последним данным исследовательской организации Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), с 20 июля по 9 августа наблюдается приток средств в фонды, инвестирующие в акции компаний из России и СНГ; еженедельный приток держится на уровне $20-30 млрд. С начала года, по расчетам EPFR, накопленный приток в фонды России и СНГ составил около $590 млн.  
Схожая ситуация наблюдается и на фондовых рынках других развивающихся стран. Суть происходящего понятна. Последние данные показали замедление роста базовой инфляции в потребительском секторе в США и ее неожиданное снижение – в производственном. Значит, ФРС, не ставшая на прошлой неделе повышать ставку, может не делать этого и дальше. После выхода статданных по инфляции оценка рынком вероятности этого события вообще опустилась ниже 50%. Следовательно, развивающиеся рынки снова становятся привлекательными для глобальных инвесторов.  
Тем не менее пока приток средств на развивающиеся рынки не так велик, как это могло бы быть. Опрос портфельных управляющих, проведенный в начале августа инвестбанком Merrill Lynch, показал, что 70% из них ожидают в ближайшие 12 месяцев замедления глобальной экономики. Именно из-за опасений рецессии, показал опрос, фонды сейчас держат значительные средства в кэше. "Самый большой вопрос осени будет звучать так: вернется ли вся эта ликвидность обратно в акции или направится в рынок облигаций?" – считает аналитик Merrill Lynch Дэвид Бауэрс.  
России это грозит тем, что приток капитала в страну продолжится, как и

26

опасается господин Греф. По его словам, капитализация российских компаний в августе составила 84% ВВП, что на 11% больше уровня 2005 года. Если российскому фондовому рынку все-таки придется "переваривать", по выражению министра, дополнительный приток капитала, то перспектива перегрева с последующей коррекцией становится вполне реальной. "Необходимо осознавать, что цены акций российских компаний уже заметно повысились по сравнению с уровнем начала лета и вплотную приблизились к своим справедливым стоимостным уровням. От справедливого уровня индекса РТС, установленного аналитиками Альфа-банка, нас отделяет всего 100 пунктов, или 6%",– говорит Ангелика Генкель из Альфа-банка. Когда индекс достигнет справедливого уровня 1750 пунктов, при оптимистическом сценарии может активизироваться рост акций второго эшелона, а цены в первом эшелоне стабилизируются. При пессимистическом же среднесрочном сценарии возобладают спекулятивные стратегии в секторе "голубых фишек". Иначе говоря, "непереваренные" деньги будут подталкивать неоправданное подорожание акций крупных компаний. Это и есть фондовый "пузырь". Однако нельзя забывать и о возможности еще более негативного сценария. "Очень приятно, что все emerging markets и наш отечественный рынок восстановились после полуторамесячного падения. Но не надо забывать, что мы интегрированы в мировую экономику и мировые финансовые процессы",– предупреждает Роман Блинов из управляющей компании "РИ-Менеджмент". Делать окончательный вывод пока рано: инфляция в США остается пока выше целевых уровней при сохранении высоких цен на сырьевые товары и ускоренного роста затрат на оплату труда. Если замедления инфляции не произойдет, то ФРС может быть вынуждена продолжить повышение ставок. В этом случае, конечно, чрезмерного притока средств на российский и другие развивающиеся рынки не произойдет. Беда в том, что повышение ставок будет означать еще и замедление экономики США, а значит, и снижение спроса на нефть. А это уже нанесет серьезный

27

удар  не только российскому фондовому  рынку, но и всей нашей экономике  – и при таком развитии событий  сценарий, описанный министром, покажется нам всем оптимистическим.

2.3 Управление капиталом на предприятии «X»

Анализ  состава и структуры капитала  предприятия. Открытое акционерное общество “X” создано в соответствии с Указами Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в акционерные общества”, от 15 августа 1992 года № 923 “Об организации управления энергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизации”, от 5 ноября 1992 года № 1334 “О реализации в электроэнергетической промышленности”. В своей деятельности руководствуется Федеральными законами “Об акционерных обществах”, “о рынке ценных бумаг” и др., а также Положениями ФКЦБ, Уставом и Положениями общества. Учредителем ОАО “X является Комитет по управлению имуществом  администрации Курской области (решение от 09.12.1992 года № 226).

Общество  является юридическим лицом и  правопреемником управления строительства Курской АЭС, на базе которого образовано общество. В 2001 году в состав ОАО “x”, кроме подразделений собственных сил, входило более 20 субподрядных строительно-монтажных организаций общей численностью работников более двух тысяч человек, в том числе рабочих 1.9 тысяч человек. Генподряд – 5367 человек, в том числе рабочих – 4446 человек. Списочная численность работников собственных подразделений и служб ОАО “X” составляет 3086 человек, в том числе рабочих 2583 человек.

На основании  показателей бухгалтерской отчётности проведен анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “X”

в1999-2001 годах (приложение 1).                                                                        

28

Источники финансирования предприятия к концу 2000 года увеличились на 48905 тыс. руб. или 7.9 %. Их прирост полностью обусловлен увеличением заёмного капитала. Собственный капитал предприятия сократился на 3070 тыс. руб. Это связано с тем, что предприятие в 2000 году израсходовало всю сумму полученной прибыли. Утрата собственных источников финансирования создаёт угрозу финансовой независимости предприятия, так как доля собственных средств в источниках финансирования снизилась до 24.6 %, в то время как доля заёмного капитала увеличилась до 75.4 %.

Заёмный капитал полностью представлен  кредиторской задолженностью, которая  к концу года увеличилась на 51975 тыс. руб. или 11.51 %. Рост задолженности обусловлен невыполнением предприятием своих обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, перед поставщиками и подрядчиками. Предприятие является неплатежеспособным из-за несвоевременного погашения дебиторской задолженности.

Управленческим  персоналом были предприняты попытки  улучшения создавшейся ситуации, что повлекло изменения в структуре капитала ОАО

«X» в 2001 году.  Источники финансирования предприятия к концу отчётного периода увеличились на 251479 тыс. руб. или 37,64 %. Их прирост обусловлен увеличением как собственного, так и заёмного капитала. Собственный капитал предприятия к концу года увеличился на 111817 тыс. руб. или 68.3%. Это в основном связано с тем, что у предприятия значительно увеличилась нераспределённая прибыль отчётного года (на 68395 тыс. руб.). Основными факторами, повлиявшими на величину прибыли явились: уменьшение себестоимости строительно-монтажных работ за счёт цен на строительные материалы, конструкции, а также изменение выручки от СМР в сторону увеличения. Однако наращенная часть собственных средств не позволяет довести их долю в источниках финансирования до 50%, что

создаёт угрозу финансовой независимости предприятия.

Заёмный капитал предприятия почти полностью  представлен кредиторской

29

задолженностью, которая к концу 2001 года увеличилась  на 18.29% или 90693 тыс. руб. Рост задолженности произошёл по всем её составляющим, за

исключением векселей, а также в отчётном году была ликвидирована задолженность по выплате дивидендов. Дополнительные заёмные средства

предприятие привлекает в собственный оборот, компенсируя отток имеющихся средств в дебиторскую задолженность. У предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что понижает финансовую устойчивость предприятия. К концу отчётного периода в 40 раз увеличилась статья «Краткосрочные кредиты и займы». Это неблагоприятная тенденция, свидетельствующая об увеличении самого дорогого источника финансирования. Тем не менее, доля краткосрочных кредитов в имуществе 2.83%, то есть их привлечение практически не создаёт угрозу финансовой независимости предприятия. Эти заемные средства привлекались для пополнения запасов товарно-материальных ценностей. Структура капитала ОАО “X” в 1999-2001 г. г. представлена на рис. 9.

             Рис. 9. Структура капитала предприятия в 1999-2001 г.г.            

На основании  показателей бухгалтерского баланса  вычислим и сравним

коэффициенты  финансовой устойчивости организации (приложение 2).

Значение  коэффициента соотношения заёмных  и собственных средств в течение трёх анализируемых периодов превышает максимально допустимое значение, равное 1,5, и составило к концу 2001 года 2.32. Это свидетельствует о финансовой неустойчивости организации. На каждый  

30

рубль собственных средств приходится 2.32 руб. заемных средств. К концу 2001 года финансовая зависимость организации от привлеченного капитала уменьшается, но организация не может покрыть свои запросы за счет собственных источников. Тем не менее в отчетном году произошло уменьшение данного показателя на 0,74 пункта, что позитивно отражает управленческую деятельность предприятия. Наличие финансовой зависимости характеризуют коэффициенты автономии и концентрации привлеченного капитала, которые свидетельствуют о неблагоприятной финансовой ситуации, то есть собственникам принадлежит только 20 -30 % стоимости имущества организации. К концу года это значение увеличилось до 30%, в то время как финансовая зависимость организации от привлеченного капитала снизилась до 70 %. Данный показатель, как и другие в динамике имеет свойство скачкообразного изменения. Тем не менее, в отчетном 2001 году его значение является максимальным 0,3. Это является положительным моментом развития предприятия в 2001 году, хотя оптимальное значение рассматриваемого показателя 0,5. Аналогично складывается ситуация с формированием оборотных средств предприятия за счет собственного капитала. Об этом свидетельствует коэффициент маневренности собственного капитала. На конец отчетного года лишь 22% собственных средств являются мобильными, что ниже рекомендуемого значения – не менее 30%. Из таблицы 1 видно, что 2000 год являлся для анализируемого предприятия наиболее неблагоприятным. В этом году значение рассматриваемого коэффициента снизилось на 5 процентных пункта по сравнению с отчетным годом и на 7 пунктов по сравнению с 1999 годом и составило 17%. Коэффициент финансовой устойчивости равен коэффициенту автономии, так как у предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что снижает его финансовую устойчивость. Предприятие не кредитуется банками на долгосрочной основе в связи с неплатежеспособностью и финансовой неустойчивостью. В целом

31

показатели, характеризующие структуру капитала ОАО “X” неудовлетворительны. Хотя в перспективе наметился экономический рост предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

32

     Глава 3. Роль и значение управления капиталом.

     3.1.  Тактика и стратегия управления капиталом

     Целевой установкой управления  капиталом  является определение объема и структуры  капитала, источников их покрытия и  соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

     Сформулированная  целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание капитала в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С этих позиций важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. возможность «обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства». Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

     При низком уровне капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли (рисунок 1.3).  
 
 
 
 

33

     Рисунок 1.3. – Взаимосвязь прибыли и уровня капитала

     Таким образом, стратегия и тактика  управления капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению  двух важных задач.

     1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

     2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств. Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный объемом и структурой капитала потенциально несет в себе следующие явления: