Современные подходы к определению доходности финансовых инструментов на фондовом рынке

Современные подходы к определению доходности финансовых инструментов на фондовом рынке

 

Стремительный рост российского фондового рынка в последние годы привлекает все больше инвесторов, как отечественных, так и зарубежных. Для эффективного вложения инвесторы определяют свой будущий доход на основе трёх подходов: технократического, «ходьбы на угад» и фундаменталистского.

Технократический (или технический) подход основан на анализе динамики рыночных цен ценной бумаги за прошлые периоды и объемов фондовых операций по купле-продаже этих инструментов. Внутренняя стоимость определяется через экстраполяцию результатов статистического анализа исторических данных относительно  рыночной цены ценной бумаги. Для получения реалистических оценок необходимо сформировать большой по объему массив информации относительно ценовой динамики на ликвидных рынках, где присутствуют многочисленные участники, а операции осуществляются регулярно и в значительных объемах. Это практически делает невозможным применение методов технического анализа в отечественной практике на это время.

Теория «ходьбы наугад» исходит из того, что изменения и внутренней стоимости, и рыночной цены ценной бумаги предусмотреть невозможно, а всю релевантную информацию о ценной бумаге уже учтено в его текущей рыночной цене. Эта теория тоже может быть применена лишь к инструментам, которые имеют активный и высоколиквидный рынок.

 На практике чаще  всего используют фундаменталистскую теорию, а в условиях отечественного рынка она остается пока что и единственно приемлемой. Согласно этой теории текущая внутренняя стоимость ценных бумаг принимается равной сумме дисконтированных денежных потоков, которые поступают в его владельца на протяжении периода хранения.

В соответствии с ней текущая внутренняя стоимость ценной бумаги в общем виде рассчитывается по формуле [64,с.32-46]:

 

,                                                                              (1)

 

где CFi – ожидаемый денежный поток в i-м периоде;

 r – приемлемая (ожидаемая или требуемая) норма доходности;

 Vt – текущая внутренняя стоимость ценной бумаги в период t.

Следует иметь в виду, что в данной формуле предполагается, что капитализация получаемых доходов равна ставке дисконтирования. Приемлемая норма прибыли закладывается инвестором в анализ. Таким образом, она отражает доходность альтернативных вариантов вложения капитала, доступных инвестору. Приемлемая норма прибыли может устанавливаться следующим способами:

– в размере процентной ставки по банковским депозитам;

– исходя из процента, выплачиваемого банком за хранение средств и надбавки за риск инвестирования в данный актив;

– исходя из процента, выплачиваемого по государственным облигациям и надбавки за риск.

Полученная текущая внутренняя стоимость актива сравнивается с его рыночной ценой.

В том случае, если цена больше внутренней стоимости актива, то с позиции инвестора данный актив в настоящее время продается по завышенной цене, поэтому нет смысла его приобретать на рынке.

Если цена актива занижена, то есть смысл его купить.

Если цена отражает внутреннюю стоимость актива, то спекулятивные операции также не целесообразны.

 

 Модель основывается  на предположении о капитализации  полученного дохода под ставку  дисконтирование. Если такой возможности  нет или капитализация доходов  не планируется инвестором, то  модель не будет реалистической.

 Фундаментальный подход  использован и Центральным банком  России  для оценки инвестиционных рисков в процессе формирования обязательного резерва на возмещение возможных убытков банков от операций с ценными бумагами. Предложенная НБУ методика определения внутренней стоимости ценных бумаг предусматривает два этапа:

– проведение анализа дисконтированных во времени будущих денежных потоков на основании реальной оценки объема и времени возникновения таких потоков и ставки дисконта, который отвечает норме доходности альтернативных инвестиционных проектов по близким сроком действия и уровнем риска (фактор риска фондового рынка);

– анализ финансового состояния и результатов работы эмитента (фактор риска эмитента).

В международных стандартах учета и отчетности тоже рекомендованы опираться на метод настоящей стоимости для определения справедливой стоимости инструментов, которые не имеют рыночной цены, которая, в сущности, совпадает с методами фундаментального анализа внутренней стоимости ценных бумаг.

Сптсок использованной литературы:

1. Анесянц, С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: учебное пособие / С.А. Анесянц. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 144 с.
2. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее:  монография / Т.Б. Бердникова. – М.: ИНФРА, 2013. – 397 c.
3. Игонина, Л.Л. Инвестиции: учебное пособие / Л.Л.Игонина, Слепова В.А. – М.: Юристь, 2007. – 490 с.
4. Козлова, А.А. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации / А.А. Козлова. – М.: ЮНИТИ, 1994.– 426 с
5. Татаренко, Н. А. Теории инвестиций: учебное пособие / Н.А. Татаренко, А.М. –  М.: Финансы, 2000.– 342 с.