Управление денежными потоками

1. Управление денежными потоками

В основе всего, что люди создают и воздвигают, таятся деньги, они невидимы, как кровь в теле, но имеют такое же значение для  человека и всего, что ему принадлежит.

И. Адрич

Управление денежными  потоками является одной из важнейшей  составляющих финансовой политики предприятия.

Во-первых, денежные средства полностью отвечают за своевременную платежеспособность предприятия.

Во-вторых, для эффективного управления предприятием необходимо знать основные источники поступления и направления использования денежных средств.

В-третьих, с позиций текущей деятельности приходится работать не с прибылью, а с деньгами.

Денежные средства предприятия  состоят из средств в кассе  и на счетах в банках, доступных  в любой момент для покрытия текущих  обязательств. Любой хозяйствующий  субъект располагает выбором: либо хранить денежные средства, либо инвестировать  их, как минимум, в краткосрочные  ценные бумаги. И здесь кроется  внутреннее противоречие. С одной стороны, наличные денежные средства обеспечивают предприятию платежеспособность (можно расплатиться с поставщиками, с работниками, заплатить налоги, рассчитаться с заемными средствами), с другой стороны, денежные средства обладают существенным недостатком — они не приносят доходов. Кроме того, они даже ежедневно теряют свою стоимость под воздействием инфляции, колебания валют.

Основной целью  управления денежными активами является поддержание оптимального объема денежных средств для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия.

Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой  размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут  застраховать предприятие от возбуждения  против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Однако даже при отсутствии иска о банкротстве  к предприятию несвоевременный  расчет с контрагентами, персоналом может нанести значительный урон имиджу компании и сказаться на его  дальнейших финансовых результатах. Поэтому  в практике построения эффективной  финансовой политики управление денежными  активами часто отождествляется  с управлением платежеспособностью (управлением ликвидностью).

Под денежным потоком, или потоком наличности (cash flow – CF), понимается распределенное во времени движение денежных средств, возникающее в результате хозяйственной деятельности или отдельных операций субъекта.

Сформулируем основные характеристики денежных потоков предприятия как  объекта финансового управления, которые по нашему мнению комплексно отражают сущностные стороны этой категории (Рисунок 12).

1. Денежный поток как объект финансового управления хозяйственной деятельностью предприятия. Процесс движения денег отражает денежные отношения предприятия, которые входят в сферу его финансовой деятельности. Эта связь между денежными потоками предприятия и сферой его финансовой деятельности подчеркивается многими экономистами – по наиболее широко употребляемому определению финансы предприятий представляют собой систему экономических отношений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств в процессе осуществления ими хозяйственной деятельности.

Денежный поток предприятия  отражает его денежные отношения  как внешнего, так и внутреннего  характера (Рисунок 12).

 

Объект  финансового управления хозяйственной  деятельностью предприятия

Процесс, осуществляемый с учетом фактора ликвидности

Процесс, осуществляемый с учетом фактора риска

Процесс, осуществляемый с учетом фактора времени

Процесс, отражающий формы и объемы функционирования предприятия на товарном и финансовом рынках

Процесс, характеризующий оборот и  трансформацию отдельных видов  активов предприятия

Процесс, отражающий использование  предприятием различных форм капитала

Процесс, связанный с особенностями  формирования, распределения и использования  капитала предприятия

Процесс, непосредственно связанный  с функционированием денег и  денежной системы страны

ДЕНЕЖНЫЙ  ПОТОК ПРЕДПРИЯТИЯ

 

1

10

9

8

7

2

3

4

5

Процесс, обеспечивающий генерирование  экономического эффекта

6

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 12. Основные сущностные характеристики денежного потока предприятия как объекта управления

К внешним следует относить денежные отношения предприятия с бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами; с прямыми участниками и учреждениями инфраструктуры финансового рынка (коммерческими банками, фондовыми и валютными биржами, страховыми компаниями, инвестиционными фондами и компаниями и т.п.); с партнерами по операционной деятельности и учреждениями инфраструктуры товарного рынка (поставщиками сырья и материалов, продавцами основных средств и нематериальных активов, покупателями готовой продукции, товарными биржами и т.п.); с органами производственной инфраструктуры (предприятиями транспорта, учреждениями связи и т.п.); с другими хозяйствующими субъектами.

К внутренним следует относить денежные отношения между головным и дочерними предприятиями; между различными структурными подразделениями ("центрами ответственности"); предприятия с его учредителями (акционерами), с персоналом и т.п.

 

 

 

СИСТЕМА ДЕНЕЖНЫХ ОТНОШЕНИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ

ВНЕШНИЕ ДЕНЕЖНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

С бюджетами всех уровней и внебюджетными  фондами

С прямыми участниками и учреждениями инфраструктуры финансового рынка

С партнерами по операционной деятельности и учреждениями инфраструктуры товарного  рынка

С органами производственной инфраструктуры

С другими хозяйствующими субъектами

ВНУТРЕННИЕ ДЕНЕЖНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

Между головным и дочерними предприятиями

Между различными структурными подразделениями («центрами ответственности») предприятия

Между предприятием и его учредителями (акционерами)

Между предприятием и его персоналом

Прочие формы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 13. Характеристика основных форм внешних и внутренних денежных отношений предприятия в процессе осуществления им финансовой деятельности

 

Опосредуя денежные отношения, входящие в сферу финансов предприятия, денежный поток является объектом его  финансового управления в процессе осуществления хозяйственной деятельности.

2. Денежный поток предприятия как процесс, непосредственно связанный с функционированием денег и денежной системы страны. Содержанием денежного потока предприятия является движение особого вида его активов – денег и их субститутов. Деньги представляют собой один из наиболее важных элементов любой экономической системы и в значительной степени отражают национальные особенности развития экономики отдельных стран. Эти особенности проявляются  в конкретном виде избранной  национальной денежной единицы, допущенным к обращению в данной стране видам иностранной валюты, эмиссионной (или монетарной) политике данного государства, соотношении наличного и безналичного денежного оборота в стране, широте и особенностях использования отдельных финансовых инструментов, опосредствующих денежные отношения предприятия, а также других параметров, определяющих характер денежной системы страны.

Иными словами, если поток  материальных и нематериальных активов  предприятия характеризует движение индивидуализированных их разновидностей, широта и функциональные особенности  которых определяются спецификой его  операционной деятельности, то денежный поток связан с движением денег  и денежных субститутов, которые  носят универсальный характер для  всех предприятий.

Форма организации денежного  обращения в конкретной стране, определяемая ее денежной системой, оказывает существенное влияние на характер денежных потоков  отдельных субъектов хозяйствования. Если действующая в стране денежная система функционирует нормально, она позволяет существенно расширить  и интенсифицировать денежные потоки предприятий на всех стадиях кругооборота их денежных активов, способствует эффективному использованию этих активов во всех видах хозяйственной деятельности. И наоборот, если денежная система  страны несовершенна, это приводит к замедлению денежных потоков предприятий, несбалансированности отдельных их видов по объему и во времени, что  отрицательно сказывается как на темпах их развития, так и на эффективности  их хозяйственной деятельности.

3. Денежный поток предприятия как процесс, связанный с формированием, распределением и использованием его капитала. Основу денежного потока предприятия составляет движение денежных активов, принадлежащих ему на правах собственности, т.е. собственный капитал в денежной форме. В этом качестве собственный капитал в наиболее обобщенном виде характеризуется как ранее накопленный запас денег и их субститутов на определенный момент времени. Иными словами, денежный поток на конкретную дату можно рассматривать как дискретную величину капитала предприятия в денежной форме, характеризуемую размером запаса его денежных активов (соответственно любое изменение этой дискретной величины в динамике отражает характер денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде времени).

Высокая степень связи  денежного потока предприятия с  формированием, распределением и использованием его капитала определяет необходимость  учета в процессе управления этими  потоками теоретических основ и  механизмов функционирования капитала отдельных хозяйствующих субъектов, и в первую очередь таких аспектов, как оборот капитала, стоимость капитала, структура капитала и некоторых  других.

4. Денежный поток предприятия как процесс, отражающий использование предприятием различных форм кредита. Движение денежных средств предприятия неразрывно связано с движением используемого им ссудного капитала, привлекаемого для осуществления хозяйственной деятельности в форме кредита. Эта связь обусловлена тем, что в современных условиях кредит является важнейшим источником удовлетворения спроса предприятий на денежные ресурсы. Каким бы высоким не был уровень самофинансирования операционной и инвестиционной деятельности предприятия, хозяйствующим субъектам для обеспечения ускоренного роста и повышения рентабельности собственного капитала необходимо привлекать кредитные денежные ресурсы. Кредит необходим предприятию для поддержания непрерывности кругооборота его фондов, обслуживания производственного процесса и процесса реализации произведенных товаров, приобретения различных капитальных товаров при осуществлении инвестиционной деятельности.

Предприятие выступает пользователем  кредита в разнообразных его  формах – банковской, лизинговой, облигационной  и т.п. В какой бы форме не привлекался  кредит, операции его получения, обслуживания и возврата формируют как положительный, так и отрицательный денежные потоки предприятия, увеличивая совокупный их объем. Иными словами, привлекаемый предприятием кредит оказывает активное воздействие на объем и структуру денежных потоков предприятия, их интенсивность (скорость обращения денежных активов), а также сбалансированность отдельных их видов.

Эффективное управление денежными  потоками предприятия требует знания особенностей и форм ссудного капитала, механизма формирования ставки процента на кредитном рынке, а также специфики  организации кредитной системы  страны (совокупности кредитных отношений, институтов и инструментов).

5. Денежный поток предприятия как процесс, характеризующий оборот и трансформацию отдельных видов его активов. Используемые предприятием денежные активы находятся в постоянном движении, которое сопровождается постоянным изменением их видов и форм. Процесс такого постоянного движения и трансформации, характеризуемый в экономической теории термином "оборот активов", осуществляется в виде определенных повторяющихся циклов. Под циклом оборота активов понимается период полного завершения кругооборота отдельных их функциональных групп и видов, в результате чего они возвращаются к исходной своей форме – денежным активам. Характер кругооборота активов, формирующих внутренние и внешние денежные потоки предприятия, проиллюстрирован на Рисунок 14.

Как видно из приведенного рисунка, характеру кругооборота денежных средств предприятия, авансированных в оборотные и внеоборотные активы, присуща определенная специфика, отражающаяся на формировании совокупного денежного  потока.

Рисунок 14. Характер кругооборота денежных активов предприятия, формирующего его денежные потоки

 

Цикл оборота  оборотных активов состоит из следующих основных стадий:

• стадия превращения денежных активов предприятия в запасы сырья, материалов, полуфабрикатов. Эта стадия характеризует процесс закупки этих исходных предметов труда, необходимых для начала осуществления производства продукции;
• стадия превращения запасов сырья, материалов и полуфабрикатов в запасы готовой продукции. Эта стадия характеризует непосредственное осуществление производственного процесса от его начала до окончания. На предприятиях с большим объемом незавершенной продукции в рамках осуществляемого производственного процесса их движение может быть выделено в отдельную самостоятельную стадию;
• стадия превращения запасов готовой продукции в дебиторскую задолженность. Эта стадия характеризует осуществление процесса реализации продукции с различными формами последующей оплаты за нее. Если реализация готовой продукции осуществляется за наличный расчет (по системе платежа – "деньги против документов") эта стадия кругооборота оборотных активов на предприятии отсутствует;
• стадия превращения дебиторской задолженности в денежные активы. Эта стадия характеризует процесс инкассации дебиторской задолженности предприятия.