Управление финансовыми рисками

Пример 2.

Если известно, что  при вложении капитала в мероприятия  А из 120 случаев прибыль 12.5 тыс. руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. руб. — в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыль 12 тыс. руб.   в 30 случаях (вероятность 0,25), то среднее ожидаемое значение выразилось в 15 тыс. руб.

[(12,5 х 0,4) +(20 х 0,35)+(12 х 0,25)].

Аналогично было найдено, что при вложении капитала в мероприятия  Б средняя прибыль составила 20 тыс. руб.

[(15 х 0,3) + (20 х 0,5) + (27,5 х 0,2)].

Сравнивая две суммы  ожидаемой прибыли при вложении капитала в мероприятия А и  Б, можно сделать вывод, что при  вложении в мероприятие А величина получаемой прибыли колеблется от 12,5 до 20 тыс. руб. и средняя величина составляет 15 тыс. руб.; при вложении капитала в мероприятие Б величина получаемой прибыли колеблется от 15 до 27,5 тыс. руб. и средняя величина составляет 20 тыс. руб.

Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру изменчивости возможного результата.

Колеблемость  возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия — среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых

где  G² - дисперсия;

X - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

Х - среднее ожидаемое  значение;

n - число случаев наблюдения (частота).

Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле:

где G - среднее квадратическое отклонение.

При равенстве частот имеем частный случай

Среднее квадратическое отклонение является именованной величиной  и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий  признак. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэффициент вариации. Коэффициент вариации представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений

где  V - коэффициент вариации, %.

Коэффициент вариации — относительная величина. Поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариации можно сравнивать даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% - слабая колеблемость; до 10 – 25 - умеренная колеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость. Расчет дисперсии при вложении капитала в мероприятия А и Б приведен в табл. 1.

Имеем. Среднее квадратическое отклонение составляет при вложении капитала:

в мероприятие А

в мероприятие Б

Коэффициент вариации:

для мероприятия А

для мероприятия Б

Коэффициент вариации при  вложении капитала в мероприятие  Б меньше, чем при вложении в  мероприятие А. что позволяет  сделать вывод о принятии решения  в пользу вложения капитала в мероприятие Б.

Таблица 1.

Расчет дисперсии при  вложении капитала в мероприятия  А и Б

Номер события	Полученная прибыль, тыс. руб. X	Число слу-чаев на-блюдения, n	(X  - X)	(X • Х)2	(X - Х)2
Мероприятие А
1	12,5	48	-2,5	6,25	300
2	20	42	+5	25,00	1050
3	12	30	-3	9,00	270
Итого	Х=15	120			1620
Мероприятие Б
1	15	24	-5	25	600
2	20	40
3	27,5	16	+7,5	56,25	900
Итого	Х=20	80			1500

 

ГЛАВА 2. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ: МЕТОДЫ, ПРИНЦИПЫ, ПРАКТИКА

 

2.1. Управление рисками. Основные методы и практика

 

 

 

 

 

    Процесс управления рисками на предприятиях должен включать в себя следующие основные этапы:

• первый этап - анализ рисков;
• второй этап - управление рисками.

 

    Анализ - это определение и оценка рисков. На этом этапе происходит выявление и определение рисков, проводится качественный и количественный анализ, определяется стоимость рисков и вероятность их наступления, т.е. другими словами, под процессом анализа рисков подразумевается всестороннее качественное и количественное исследование рисков. После того как по сути определен размер возможных убытков, начинается особенно важный этап - управление рисками.    

• Под управлением рисками понимается непосредственная работа квалифицированных специалистов с рисками. Принятие решений руководством компании должно зависеть от результатов, которые были подготовлены аналитиками на этапе изучения рисков. В зависимости от этого планируются действия, адекватные ситуации, - это меры, направленные на сохранение (принятие) рисков, предотвращение (исключение) рисков, минимизацию рисков.

 

    В зависимости  от этого используются различные  методы управления рисками. На практике в основном применяются возмещение, самострахование, страхование, диверсификация, хеджирование, распределение, лимитирование и др.    

Остановимся на некоторых  основных методах, которые целесообразно  использовать предприятиям электросвязи при минимизации кредитного риска  в работе с долговыми обязательствами. В первую очередь это относится  к задолженности перед поставщиками оборудования кредитными институтами. К таким методам целесообразно отнести следующие:

• реструктуризация задолженности;
• передача рисков;
• распределение рисков;
• эккаутинг.

 

    Под реструктуризацией  задолженности подразумевается  новация суммы просроченного долга, основного долга и штрафных санкций в новую сумму основного долга с применением рассрочки по планируемым платежам. Примером может служить проведенная ОАО «Ростелеком» реструктуризация по несвязанному кредиту «Мерилл Линч» в сумме 100 млн долл. Со стороны кредитора ОАО «Ростелеком» была предоставлена отсрочка платежей по кредиту на несколько лет.    

В настоящее время проведена реструктуризация ОАО «Электросвязь» Республики Бурятия и ОАО «Электросвязь» Кемеровской обл. с компанией «Италтел»; ОАО «Электросвязь» Республики Карелия с «Сименс АГ»; ОАО «Воронежсвязьинформ», ОАО «Электросвязь» Ульяновской обл. перед «Искрател». Это далеко не все примеры реструктуризации предприятиями электросвязи.     

Особенно можно выделить предприятие ОАО «Челябинсксвязьинформ», которое провело реструктуризацию с учетом перевода валютной задолженности перед Внешэкономбанком в рублевую задолженность перед другим российским банком и со значительным увеличением срока платежей.    

Особое внимание должно быть обращено на то обстоятельство, что проведение реструктуризации будет считаться эффективным, если:

• во-первых, произведено дисконтирование всей задолженности или как минимум на сумму просроченного долга;
• во-вторых, валюта платежей по контракту переведена в национальную валюту должника или как минимум зафиксирована по приемлемому курсу;
• в-третьих, увеличен срок платежей до уровня, приемлемого для должника.

 

    Однако  названные условия не всегда применяются  на практике предприятиями электросвязи из-за отсутствия достаточного опыта у специалистов во внешнеэкономической деятельности и непонимания со стороны контрагентов.    

Передача риска может  производиться путем заключения срочных контрактов и сделок, учитывающих  вероятные в будущем изменения  обменных валютных курсов или процентных ставок и преследующих цель избежать неблагоприятные последствия этих изменений. Наиболее целесообразными методами представляются валютные и процентные свопы, опционы и форвардные контракты.     

Можно отметить компании ОАО «Ростелеком» и ОАО «Уралсвязьинформ», которые активно используют срочные сделки на фондовом рынке в целях снижения валютных рисков. Однако еще мало предприятий электросвязи используют данный механизм, так как неразвитость фондового рынка и высокие комиссии банков в регионах не позволяют активно пользоваться данным инструментарием.    

Под распределением риска  подразумевается снижение риска  путем частичной его передачи кредитору. Метод направлен в  основном на снижение валютного риска  и может использоваться в виде специальных валютных оговорок, указанных в контракте или дополнительных соглашениях, в соответствии с которыми сумма платежа (или ее часть) не может быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.    

Данный метод в первую очередь  направлен на предупреждение кредитных  рисков при заключении новых контрактов на поставку оборудования и кредитных  договоров и только начинает активно  использоваться путем предварительной  оценки специалистами ОАО <Связьинвест> договорных условий, предлагаемых контрагентами предприятиям электросвязи.    

Эккаутинг - это сбор, обработка, классификация, анализ и оформление различных видов финансовой информации. Метод направлен на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия рискового решения.    

Данный метод начинает применяться при содействии ОАО «Связьинвест» в централизованном взаимодействии со всеми зависимыми обществами путем доведения до них особо важной финансовой информации. Однако односторонняя направленность финансовых информационных потоков иногда не позволяет ОАО <Связьинвест> адекватно реагировать на сложившееся финансовое состояние обществ в регионе. Поэтому целесообразным представляется двусторонний обмен финансовой информацией через короткие промежутки времени.    

Следует отметить еще один метод  минимизации кредитного риска - это привлечение дешевых ресурсов для обеспечения погашения сложившейся задолженности. Данный метод предусматривает перекредитование предприятий электросвязи в условиях дефицита денежных средств, перевод валютной задолженности в рублевую.    

В настоящее время реальным представляется выпуск облигационных займов, которые  интересны сравнительно недорогим  обслуживанием и приемлемыми  сроками погашения. Однако низкая покупательная способность региональных рынков не позволяет привлечь необходимый объем средств для погашения сложившейся задолженности.    

Несмотря на это, уже многие компании начали выпуск облигационных займов. Активно используют данный механизм привлечения денежных средств ОАО «Уралтелеком», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «Электросвязь» Оренбургской обл. Эти компании имеют на своем счету уже не один размещенный облигационный выпуск, что говорит о приемлемости использования таких корпоративных инструментов в данных областях России.    

В настоящее время предприятиями  электросвязи широко применяется в  основном один метод управления кредитным  риском - проведение реструктуризации с кредиторами. Однако это не дает должного эффекта по максимальному  устранению кредитного риска, а особенно валютного и процентного рисков, оказывающих негативное влияние на экономическую деятельность предприятий.    

Для того чтобы грамотно научиться  управлять кредитным риском, недостаточно применение одного или нескольких методов, необходимо комплексное внедрение системы управления рисками на каждом предприятии электросвязи, что несомненно даст положительный эффект.