Управление стоимостью предприятия

Во  многом задача по доведению информации о концепции управления до сотрудников  подразделений и отделов ляжет  на подготовленных ключевых специалистов. И этот процесс, может занять несколько  месяцев, поскольку осознать возможности  системы, можно лишь применяя ее практически, решая оперативные вопросы. Эффективность подготовки сотрудников во многом зависит от позиции руководства компании к нововведению. Если сотрудник осознает, что руководство компании поддерживает и поощряет новую концепцию, это зачастую является мощным стимулом к восприятию дополнительных знаний.     

Этап 3-й: создание системы оценки оперативных  и стратегических управленческих решений.     

Ориентация  менеджмента на создание стоимости  подразумевает наличие инструмента, позволяющего определять характер и степень воздействия того или иного решения на благосостояние акционеров. Необходимо уточнить, что подобным инструментом должно владеть не только высшее звено руководства, но и младшие менеджеры.     

Связано это с тем, что большинство  оперативных вопросов решается руководителями отделов самостоятельно. Система оценки не позволит избежать субъективности принимаемых решений, но субъективность будет в большей степени направлена на достижение конкретных показателей, приводящих в итоге к росту стоимости компании.     

Безусловно, говоря о системе оценки оперативных  управленческих решений, мы не подразумеваем, что низшее звено управления, принимая решения, будет производить сложные  и трудоемкие вычисления, позволяющие  определить, как измениться стоимость компании. Менеджеры должны лишь понимать направление изменения (рост или снижение) стоимости, к которому приведут их действия. Система оценки будет базировать на факторах стоимости определенных для соответствующего звена управления.     

Схема факторов стоимости, система оценки управленческих решений и порядок вознаграждения труда способствуют повышению инициативности сотрудников, поскольку четко определяют поставленные перед ними цели и дают уверенность в адекватной оценки труда.     

Решения о дополнительной эмиссии акций, выбор инвестиционного проекта, реструктуризация предприятия относятся к стратегическим, поскольку способны оказывать влияние на долгосрочную политику компании и ее финансовое положение. В этих случаях, расчет эффекта от принятого решения производится также детально и подробно, как оценка предприятия на первом этапе.     

Подобные  обоснования принимаемых решений  позволяют выделять факторы, обеспечивающие эффективную реализацию планов, установить цели для всех звеньев управленческого  аппарата в увязке с существующей системой, ориентированной на создание стоимости, и наконец, впоследствии, определять причины, не позволившие реализовать проект и не нашедшие свое отражение в процессе оценки принимаемого решения.     

Этап 4-й: анализ вклада подразделений в стоимость компании.     

Бизнес-единицы  «создающие» и  «разрушающие» стоимость  предприятия     

Многие  предприятия занимаются производством  и реализацией более чем одного вида товаров и услуг. В целях  повышения управляемости, а также  адекватной оценки вклада тех или иных товарных групп в стоимость компании, различные производства рассматриваются как бизнес единицы.     

Процесс разбиения предприятия на бизнес-единицы на основе логического принципа называется сегментацией. Выделяют два основных подхода к сегментации. Сегментация, основанная на характеристиках потребителя товаров и услуг (сегментация по типу потребителя), и разбиение на бизнес-единицы исходя из знаний, опыта и технологий, необходимых предприятию для производства той или иной продукции (сегментация по типу профессиональных навыков). В последующем для каждой бизнес-единицы определяются решающие факторы стоимости и анализируются результаты их хозяйственной деятельности.      

Основная  цель данного этапа выявить бизнес-единицы «создающие» и «разрушающие» стоимость. Если бизнес-единица разрушает стоимость компании, необходимо принять решение либо о разработке системы мероприятий, позволяющих сделать подразделение доходным, либо о продаже подразделения другой компании, либо о закрытии подразделения и распродаже активов.     

Но  даже если подразделение обеспечивает для компании прирост стоимости, важно определить насколько существенна  эта стоимость в рамках компании, насколько серьезен потенциал дальнейшего  прироста стоимости. В ситуации, когда  бизнес-единица, обеспечивая прирост стоимости компании, не является основной (профильной), более того, в составе другого предприятия может обеспечивать существенно большую стоимость, подлежит продаже.     

На  крупных предприятиях в качестве отдельной бизнес-единицы выделяется головной офис (центральный аппарат управления). Головной офис зачастую выступает в качестве «разрушителя» стоимости, поскольку на него относятся все издержки связанные с централизованным обслуживанием подразделений (финансовая служба, юридическая служба и т.п.).     

Полезность головного офиса заключается в экономии, которую удается достичь предприятию за счет использования собственных специалистов, а не внешних консультантов. Суммарная стоимость бизнес-единиц (включая, головной офис) есть стоимость компании в целом, поэтому управление стоимостью компании невозможно без эффективного контроля над стоимостью отдельных подразделений.      

Этап 5-й: подготовка отчета с позиции  управления стоимостью.      

Информация  о результатах деятельности предприятия, пропущенная сквозь призму концепции управления стоимости может через определенный промежуток времени предоставляться заинтересованным лицам, в частности акционерам. Естественно, это должна быть не разовая акция, а постоянно проводимая работа по увеличению информационной прозрачности предприятия.     

Такие действия дают акционерам уверенность  в том, что менеджеры от них  ничего не скрывают, а также сопутствуют  восприятию результатов действий в  более понятной форме – ведь каждому  понятно – плохо это или  хорошо, когда стоимость твоей  доли компании уменьшилась на 35%; но вовсе не каждый поймет, как воспринимать информацию о том, что увеличилась производительность финансового отдела или запущен в действие новый инвестиционный план по освоению черноземных земель.     

Поэтому, данная информация, может включаться отдельным блоком в отчет для акционеров, например в виде отдельной главы; а также быть постоянным спутником промежуточных докладов для владельцев компании. Таким образом, применение концепции управления стоимости способно дать не только результаты, связанные с улучшением финансового состояния компании, но и одновременно увеличивает имидж компании в глазах, как собственных акционеров, так и потенциальных инвесторов компании.      

Экономическая интерпретация «цена капитала» достаточно очевидна. Он (капитал) характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Утверждение не следует понимать буквально.     

Основными видами источников средств являются внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы).     

Выводы     

Определение цены капитала не является самоцелью. Так, цена собственного капитала компании показывает ее привлекательность для потенциальных инвесторов, имеющих возможность стать ее совладельцами. Цена собственного капитала по сути представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.     

Цена  некоторых заемных источников характеризует  возможности компании по привлечению  долгосрочного капитала (очевидно, что, например, цена источника «облигационный заем» может быть разной для различных компаний и это, естественно, влияет на прибыль и доходность). Цена заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала.     

Средневзвешенная  цена капитала фирмы является одним  из ключевых показателей при составлении бюджета капиталовложений. Максимизация рыночной стоимости фирмы, что является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности, за счет минимизации цены всех используемых источников.     

Цена  капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов. Цена каждого из источников средств различна, поэтому цену капитала коммерческой организации находят по формуле средней арифметической взвешенной. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.     

Даже  приблизительное значение цены капитала коммерческой организации весьма полезно  как для сравнительного анализа  эффективности авансирования средств  в её деятельность, так и для  осуществления её собственной инвестиционной политики.  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
      

 Расчетная часть             

Задание I «Оптимизация структуры капитала предприятия»         

 Я являюсь финансовым менеджером ОАО «Комбинат органического синтеза». Сформирован баланс предприятия.     

Требуется:    

1. Проанализировать  структуру активов и пассивов  баланса, рассчитать аналитические  показатели и сделать предварительные  выводы о политике формирования  активов и финансовых резервов, финансовой устойчивости, платежеспособности  и ликвидности.    

2. Сформировать заключение о финансовом положении предприятия.    

3. Дать рекомендации по оптимизации  финансовой структуры капитала.    

4. Используя разработанные рекомендации, построить модельный баланс с  оптимальной структурой капитала.     

Анализ  относительных показателей проводится по любой из существующих методик оценки финансово-имущественного положения предприятия на основе данных баланса. Целью проводимого анализа является не расчет показателей, а формирование заключения о состоянии предприятия.   
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
 

1. 1. Анализ структуры активов и пассивов баланса.

Бухгалтерский баланс ОАО «Комбинат органического  синтеза» на 31.12.2003г.

АКТИВ	На начало ОП	На конец ОП	Изменение	Метод 1	Метод 2
I. Внеоборотные  активы
Нематериальные  активы
Основные  средства	52529	45021	-7508	45021	45021
Незавершенное производство	5207	4540	-667	4540	4540
Доходные  вложения в материальные ценности	-	-		-	-
Долгосрочные  финансовые вложения	-	-		-	-
Отложенные  налоговые активы	-	-		-	-
ИТОГО по разделу I	57736	49561	-8175	49561	49561
II. Оборотные  активы
Запасы, в том числе	20896	19304	-1592	19304	19304
Сырье, материалы и другие аналогичные  ценности	20732	16163	-4569	16163	16163
Затраты в незавершенном производстве	-	1263	-1263	1263	1263
Готовая продукция и товары для перепродажи	20	1642	1622	1642	1642
Товары  отгруженные	-	-		-	-
Расходы будущих периодов	144	236	92	236	236
Налог на добавленную стоимость	6662	3078	-3584	3078	3078
Дебиторская задолженность долгосрочная	-	-		-	-
Дебиторская задолженность краткосрочная	32293	36799	4506	36799	29926
Краткосрочные финансовые вложения	65791	59311	-6480	59311	12311
Денежные  средства	3045	563	-2482	563	563
Прочие  оборотные активы	-	-		-	-
ИТОГО по разделу II	128687	119055	-9632	119055	65182
Баланс	186423	168616		168616	114743
ПАССИВ
III. Капитал  и резервы
Уставный  капитал	11000	11000	0	37936,5	11000
Добавочный  капитал	96000	96000	0	96000	96000
Резервный капитал	-	-		-	-
Нераспределенная  прибыль	-74769	-130192	-55443	-130192	-130192
ИТОГО по разделу III	32231	-23192	-55443	3744,5	-23192
IV. Долгосрочные  обязательства
Займы и кредиты	20562	105344	84782	105344	105344
ИТОГО по разделу IV	20562	105344	84782	105344	105344
V. Краткосрочные  обязательства
Займы и кредиты	117038	34345	-82693	7408,5	4345
Кредиторская задолженность	16592	52119	35527	52119	28246
ИТОГО по разделу V	133630	86464	-47166	59527,5	32591
Баланс	186423	168616	-17807	168616	114743

 

  
    

Таблица 2.    

Значения  основных аналитических коэффициентов

Наименование  коэффициента	Формула расчета	Нормативное значение	Значения
			На  начало ОП	На  конец ОП	Метод 1	Метод 2
1	2	3	4	5	6	7
Оценка  имущественного положения
Сумма хозяйственных средств, находящихся  в распоряжении предприятия	Валюта баланса	-	186423	168616	168616	114743
Оценка  финансовой устойчивости
Собственные оборотные средства (чистый оборотный  капитал)	Собственный капитал + долгосрочные обязательства –  иммобилизованные активы		-4943	32591	59527,5	32591
Доля  собственных оборотных средств	СОС/ОА		- 0,038	0,274	0,5	0,5
Общие источники финансирования запасов (ОИФЗ)	СОС + краткосрочные кредиты + расчеты с кредиторами по товарным операциям		132657	172280	172280	142280
Доля  ОИФЗ: - в текущих активах (ТА) - в запасах и затратах (З)	ОИФЗ / ТА  ОИФЗ / З		1,03  6,348	1,45  8,93	1,45  8,93	2,19  7,37
Тип финансовой устойчивости	Абсолютная: СОС > 3 Нормативная: СОС < 3 < ОИФЗ Критическая: ОИФЗ < 3		Норматив-ная	Абсолют-ная	Абсо-лютная	Абсо-лютная
Оценка  ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал)	(Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / краткосрочные обязательства	0,2…0,5	0,5	0,7	1,01	0,4
Коэффициент быстрой ликвидности (срочной ликвидности, промежуточного покрытия (Кбл)	(денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + ДЗ) / КО		0,8	1,12	1,63	1,32
Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)	ТА /краткосрочные обязательства (пассивы)		0,96	1,38	2	2
Доля  оборотных средств в активах	ТА / валюта баланса		0,69	0,71	0,71	0,57
Доля  производственных запасов в текущих  активах	З / ТА		0,17	0,17	0,17	0,3
Доля  СОС в покрытии запасов	СОС / З		- 0,24	1,69	3,09	1,69
Коэффициент покрытия запасов	ОИФЗ / З		6,35	8,93	8,93	7,37
Оценка  рыночной устойчивости
Коэффициент автономии Ка (концентрации СК)	СК / валюта баланса	> 0,5	0,17	- 0,14	0,03	-0,21
Коэффициент финансирования Кзс/СС (финансового  риска)	Заемные средства / СК (собственные средства)	< 1,0	4,78	-8,27	44,03	-5,95
Коэффициент маневренности СК (Км)	СОС / СК		-0,15	-1,41	15,90	-1,41
Коэффициент инвестирования	СК/иммобилизованные активы		0,56	-0,47	0,08	-0,47
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	Долгосрочные  заемные средства / иммобилизованные активы		0,36	2,13	2,13	2,13