Выбор и обоснование дивидендной политики предприятия

При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего, поскольку выплаченный  им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированный в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е. уменьшилась стоимостная оценка активов на одну акцию. Тем не менее, до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные. В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда цена ведет себя по-разному. Считается что небольшие (20%) дивиденды не оказывают влияние на цену; если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может значительно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного  капитала и валюты баланса, либо простым  перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. Принципы распределения прибыли и факторы, его обуславливающие, позволяют сформировать на предприятии конкретный тип политики распределения прибыли (дивидендной политики), в наибольшей степени удовлетворяющей цели и учитывающий возможности развития предприятия в предстоящем периоде.

 

3. Рыночная стоимость акций и основные методы ее расчета (модели Гордона и МООС)

 

Курсовая  цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. Выше отмечалось, что разумная дивидендная политика может способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций. Сделаем акцент на методике выкупа акций.

Выкуп собственных  акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов  компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Стоимость обыкновенной акции (ke) обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании. Существует два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС).

Модель  экономического роста Гордона представляет собой:

 

Po=Di / (r-g), где

 

Рo - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

Di - дивиденды, которые должны быть получены за один год;

r - требуемая норма прибыли инвестора;

g - темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение  этой модели для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:

r = Di / Po +g или ke = Di / Po +g

Символ r заменяется на ke, для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определения стоимости капитала.

Стоимость новой  обыкновенной акции, или внешний  акционерный капитал, выше, чем стоимость  настоящей обыкновенной акции, из-за стоимости размещения выпуска, связанной  с продажей новых акций. Стоимость  размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если f - стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

 

ke = Di / Po(1-f) +g

 

Метод модели оценки основных средств (МООС)

Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости  обыкновенной акции, нужно:

1) Рассчитать безрисковую ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США.

2) Определить  коэффициент бетта акции (b), который является показателем систематического (или не диверсифицированного) риска.

3) Определить  норму прибыли на портфель  ценных бумаг (rm).

4) Оценить  требуемую норму прибыли на  акцию компании, используя уравнение  МООС:

 

ke = rf + b ( rm - rf )

 

отметим, что  символ rf заменяется на символ ke.

 

 

 

Заключение

 

Нераспределенная  прибыль, безусловно, является наиболее важным источником нового собственного капитала. Но мы знаем, что нераспределенная прибыль также является остатком, который получается после выделения из прибыли средств для выплаты дивидендов. Акционеры обычно ожидают прибыли от своих капиталовложений либо в виде дивидендов, либо в виде увеличения размера капитала. Дивидендная политика, о которой рассказывается в данной работе, призвана решать, как прибыль компании будет разделена между выплатами акционерам и нераспределенной прибылью.

Финансовые управляющие  должны принимать решение о том, вывести ли прибыль корпорации из-под контроля компании или реинвестировать ее внутри самой компании, когда это более прибыльно. Так как дивидендная политика влияет на многие аспекты управления финансами, такие как движение денежных и финансовых средств, ликвидность, структура капитала, цены акций и цена компании, то финансовый управляющий несет большую ответственность при определении приемлемой структуры дивидендов.

В настоящее время  многие компании успешно осуществляют инвестиционные проекты за счет прибыли и выплачивают дивиденды собственникам предприятия, что позволяет им одновременно развивать свое предприятие; делая его финансово устойчивым и инвестиционо привлекательным; а так же иметь высокую оценку своих акций, и следовательно предприятия, на фондовом рынке.

 

 

 

Список литературы

Основная литература:

1. Бланк И.А. Управление формированием капитала. – М.: Омега-Л, 2008. – 512 с
2. Данилин В.И., «Финансовый менеджмент: задачи, тесты, ситуации», изд.: «Проспект», 2009г.
3. Жарикова Е.В., Замедлина Е.А., Миронов М.Г., «Финансовый менеджмент», изд.: «Экзамен», 2010г.
4. Кириченко, Т. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т. В. Кириченко. – Москва: Дашков и К°, 2009. – 625 с.
5. Ромашова И.Б., «Финансовый менеджмент. Основные темы. Деловые игры. 3-е изд.», изд.: «КноРус», 2009г.

 

Дополнительная литература:

1. Бадокина Е.А. Дивидендная политика и рыночная стоимость компании // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера: Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. – 2010. – №3.
2. Воронина Е.В. Сравнительный анализ дивидендной политики нефтяных компаний России // Управление экономическими системами. – 2011. – №7.