Финансовый менеджмент в иностранных компаниях

 

Министерство образования и науки РФ ГОУ ВПО

Дагестанский Государственный  Институт Народного Хозяйства

Факультет Бух. учет, Анализ и Аудит

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

НА ТЕМУ:

Финансовый менеджмент в иностранных компаниях

 

 

 

 

 

Выполнила: ст-ка 3к. 2гр.

Ахмедова Р.

 

 

 

Содержание:

1. Этапы развития международной  валютной системы

2. Модель ценообразования опционов  Блека - Шоулза.

Список  используемой литературы

 

1.Этапы развития международной валютной системы

Международная валютная система - динамичная, развивающаяся  система. Она постоянно меняется. Направление эволюции мировой валютной системы зависит от тенденций развития экономики различных стран, изменения условий и потребностей мирового хозяйства в целом, сдвигов в расстановке сил на международной арене.

В своем развитии международная валютная система прошла четыре этапа, которые  представляют четыре международные  валютные системы.

Первая  система, так называемого золотого стандарта, стала формироваться  в 1821г., когда Британская империя  сделала фунт стерлингов конвертируемым в золото. Вскоре - то же самое проделали с долларом и Соединенные Штаты, в 1897г. - Россия. При нем валюты ряда государств, свободно обращались в золото на внутренних рынках своих стран. Официальное признание эта система получила в 1867г. в Париже, когда золото стало рассматриваться в качестве главной формы денег и к нему жестко привязывались курсы национальных валют.

Система золотого стандарта характеризуется  следующими чертами:

- определенным золотым содержанием валютной единицы;                                - конвертируемостью каждой валюты в золото обеспечивается как внутри, так и за пределами границ отдельного государства;                                                 - золотые слитки могут свободно обмениваться на монеты, золото - свободно экспортируется и импортируется, продается на международных рынках золота;                                                                                                                                 - поддержанием жесткого соотношения между своим золотым запасом и внутренним предложением денег.

Механизм  международных расчетов, основанный на золотом стандарте, устанавливал фиксированный курс валют. Разновидностями  золотого стандарта являлись золотомонетный, золотослитковый и отчасти золотодевизный стандарты. Эволюция от одной формы  золотого стандарта к другой протекала  в ходе развития мировой системы  капитализма.

Вторая  система - система золотодевизного  стандарта, стала результатом решений  Генуэзской конференции. Позднее он был признан большинством капиталистических  стран. При золотодевизном стандарте  банкноты размениваются не на золото, а на девизы других стран, которые  затем могли быть обменены на золото. В качестве девизной валюты были избраны  американский доллар и английский фунт стерлингов.

Золотодевизный  стандарт стал фактически переходной ступенью к системе регулируемых валютных курсов и, прежде всего, к системе  золотовалютного стандарта.

Система золотовалютного стандарта возникла в 30-е годы и полностью сформировалась в конце 50-х годов. В условиях этой системы бумажные деньги перестали  обмениваться на золото. Свое юридическое  оформление эта система получила на международной конференции в  Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г.

Основные  черты Бреттонвудской валютной системы включают в себя следующие:

- за золотом сохранялась функция  окончательных денежных расчетов между странами;                                                                                                                    - резервной валютой стал американский доллар, который наравне с золотом был признан в качестве меры ценности - валюты разных стран, а также международного кредитного средства платежа;                                                         - доллар обменивался на золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в казначействе США по курсу;                                                                                                                              - приравнивание валют друг к другу и их взаимный обмен осуществлялся на основе официальных валютных паритетов, выраженных в золоте и долларах; - каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты.

Бреттонвудское соглашение представляет собой важнейший этап в развитии международной валютной системы: впервые она стала основываться на межправительственном соглашении. Закрепив систему золото-долларового стандарта, Бреттонвудская система сыграла важную роль в расширении международного торгового оборота, роста промышленного производства в промышленно развитых странах.

С начала 1973 г. для международной валютной системы становится характерным  постоянное изменение обменных курсов различных валют. Большинство промышленно  развитых стран используют систему  плавающих валютных курсов. Развивающиеся  страны сохраняют фиксированные  курсы своих денежных единиц относительно доллара, либо других ведущих стабильных валют.

Энергетический  кризис 1973-1974 гг. "добил" Бреттонвудскую валютную систему. Золото начинает продаваться по ценам, складывающимся на "золотых" биржах. Цена на золото перестала оказывать непосредственное влияние на международную валютную систему.

Ямайская  валютная система - современный международный  валютный механизм. В 1976 г. на очередном  совещании МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены основы новой мировой  валютной системы капиталистического мира. Международная валютная жизнь  по-прежнему регламентировалась Уставом  МВФ. Сам Устав исправлялся два  раза - в 1969 г. (создание СДР) и поправкой, предусмотренной Ямайскими соглашениями.

Основные  составляющие современного международного валютного механизма сводятся к  следующему:

1. Функция золота в качестве  меры стоимости и точки отсчета  валютных курсов упразднялась. Золото  утрачивает денежные функции  и становится обычным товаром  со свободной ценой на него. В то же время оно остается  особым товарным ликвидным активом.  В случае необходимости золото  может быть продано, а полученная  валюта использована для платежа.

2. Странам предоставлялось право  выбора любого режима валютного  курса. Валютные отношения между  странами стали основываться  на "плавающих" курсах их  национальных денежных единиц. Колебания  курсов обусловлены двумя основными  факторами:

а) реальными стоимостными соотношениями, покупательной способностью валют  на внутренних рынках стран;

  б) соотношением спроса и предложения  национальных валют на международных  рынках.

К началу 90-х годов в связи с  реализацией системы "плавающих" курсов возникла довольно сложная схема  организации МВС на основе следующих  элементов:

а) подбираются главные опорные  единицы, с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои отношения, точнее - свой валютный курс;

б) степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют  в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют  он свободно меняется.

3. Вводится стандарт СДР - "специальных прав заимствования" целью сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резервных валют.

           2. Модель ценообразования опционов Блека - Шоулза

Описание  модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза.

В октябре 1997 года Нобелевская премия по экономике была присуждена Роберту  Мертону и Майрону Шоулзу . Комитет по назначению лауреатов выдвинул для присуждения премии еще одного ученого, Фишера Блэка, но его преждевременная смерть в 1995г. в возрасте 57 лет помешала ему разделить эту честь. Эти три человека считаются создателями математической формулы для вычисления стоимости опционов и других производных иструментов, которая оказала огромное влияние на развитие теории и практики финансов. Эта формула сегодня широко известна как формула Блэка-Шоулза.

Открытие  данной формулы привело к повышенному  интересу к производным инструментам и взрывному росту опционной  торговли. Опубликование формулы  Блэка-Шоулза в 1973г. позволило отойти от субъективно-интуитивных оценок при определении цены опционов и подвести под него теоретическую базу, применимую и к другим производным инструментам. Для начала 70-х сама идея использовать математический подход для оценки производных инструментов была революционна.

Современное управление рисками, применяемое в  страховании, торговле на фондовом рынке  и инвестировании, основывается на возможности использовать математические методы для предсказания будущего. Конечно, не со 100%-ной вероятностью, но достаточно точно для того, чтобы  принять взвешенное инвестиционное решение. Основополагающий принцип  работы на финансовых рынках состоит  в следующем: чем больший риск вы готовы на себя принять, тем на большее  вознаграждение вы вправе рассчитывать. Использование математики никогда  не сможет полностью элиминировать  риск, но может помочь правильно  оценить степень принимаемого на себя риска и решить вопрос о справедливом вознаграждении.

Опцион  рассматривается как функция  следующих элементов:

* Цена базового актива и цена  страйк (цена исполнения).

Наиболее  важный фактор, влияющий на цену опциона - соотношение между ценой, лежащего в основе опциона актива и ценой  страйк. Это соотношение определяет статус опциона и внутреннюю стоимость опциона.

* Время, остающееся до даты истечения  опциона. Время работает против  покупателя опционов, так как  цена опционов вне денег снижается  ускоренными темпами с приближением  даты их истечения. Этот эффект  называется "разрушение временем". Больший срок, остающийся до окончания  срока действия опциона, означает  большую неопределенность.

* Степень колебаний. Этот показатель  отражает подверженность базового  актива ценовым колебаниям. Величина  премии по опционам в деньгах  прямо пропорциональна ожидаемой  ценовой неустойчивости базового  актива.

* Дивиденды. Повышенные дивиденды  сокращают цену опционов колл  и увеличивают цену опционов  пут, потому что выплата дивидендов  сокращает цену лежащих в основе  опциона акций на сумму дивиденда.  Дивиденды увеличивают привлекательность  покупки и держания акций по  сравнению с покупкой опционов  колл и хранением резервов  наличности. И обратно, продавцы  в короткую должны учитывать  выплату дивидендов, поэтому покупка  опционов пут выглядит более  предпочтительной, чем короткая  продажа акций.

* Уровень процентных ставок. Растущие  процентные ставки увеличивают  форвардную цену базовых акций,  которая рассчитывается как цена  акции плюс ставка по безрисковым активам на период действия опциона. Форвардная цена в модели понимается как стоимость акции на дату истечения опциона.

Основная  привлекательность опционов для  покупателя объясняется тем, что  ему заранее известен максимально  возможный размер убытков - это величина премии, уплаченной за опцион, тогда  как потенциальная прибыль теоретически неограниченна - в случае значительного  роста цены базовых акций в  период действия опциона, покупатель может  рассчитывать на высокую прибыль. Особенно привлекательны опционы на акции, рынок  которых отличается резкими и  сильными ценовыми колебаниями, например, акции компаний, производящих компьютерное оборудование и программное обеспечение. Многие нынешние миллионеры из Силиконовой  долины заработали свое состояние в  результате того, что реализовали  полученные как часть вознаграждения опционы на акции своих молодых  и динамично растущих компаний.

Вернемся  к истории выведения формулы. Опционная торговля только-только получила развитие, и возможность определения  справедливой цены опционов с помощью  математических методов рассматривалась  как иллюзорная. Сначала эффективность  и работоспособность предложенной модели ценообразования опционов вызывала сомнения даже у самых именитых трейдеров. Но математика оказалась применима, причем сложная математика, использующая такой непростой метод, как стохастические дифференциальные уравнения.

Формула Блэка-Шоулза не только заработала, она привела к трансформации всего рынка. Когда в 1973г. открылась Чикагская биржа опционов, в первый день ее работы торговалось менее 1000 опционов, а уже к 1995г. объем ежедневной торговли превысил 1 миллион опционов. Роль, которую сыграла модель Блэка-Шоулза в развитии рынка опционов, была так велика, что, когда на американском фондовом рынке в 1978г. произошел крах, влиятельный деловой журнал Forbes напрямую возложил ответственность за него на математическую формулу. Шоулз на это обвинение ответил, что не формулу нужно винить, а участников рынка, которые еще не достигли необходимого уровня знаний и подготовки для ее применения.

История выведения формулы началась с  того, что Фишер Блэк приступил к разработке модели оценки для варрантов. Он решил использовать расчет производной для измерения того, как меняется дисконтная ставка варранта с течением времени и в зависимости от движения цены. Выведенная формула очень напоминала хорошо известное уравнение теплообмена. После этого открытия к Блэку присоединился Майрон Шоулз, и результатом их совместной работы стала модель ценообразования для опционов. Фактически, их модель стала улучшенной версией предыдущей формулы, описанной Джеймсом Бонессом в своей докторской диссертации. Коррективы, внесенные Блэком и Шоулзом, относились к доказательству, что процентная ставка по безрисковым активам является точным дисконтным множителем, кроме того, они ушли от допущений о предпочтениях инвесторов в отношении принимаемого на себя риска.