Финансовый менеджмент

     Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием банкротства компаний». Представители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая перспективный анализ ретроспективному.

     Пятый подход представляет собой самое новое направление — школа участников фондового рынка. Ценность отчетности состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в ценные бумаги.

     В основных концепциях финансового менеджмента выражается точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.

    К основным концепциям финансового менеджмента относятся:

• концепция  денежного потока;
• концепция  компромисса между риском и  доходностью;
• концепция  стоимости капитала;
• концепция  эффективности рынка ценных бумаг;
• концепция  асимметричной информации;
• концепция  агентских отношений;
• концепция  альтернативных затрат.

    

     Концепция денежного потока применяется в рамках анализа инвестиционных проектов, в основе которого лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока. Концепция денежного потока предусматривает:

1. идентификацию  денежного потока, его продолжительность  и вид (ординарный, неординарный);
2. оценку  факторов, определяющих величину  его элементов;
3. выбор  коэффициента дисконтирования, позволяющего  сопоставить элементы потока, генерируемые  в различные моменты времени;
4. оценку  риска, связанного с данным  потоком, и способ его учета.

     Решения финансового характера предполагают учет и анализ денежных потоков во времени. При этом следует учитывать, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению в будущем, неравноценны. Как правило, «рубль сегодня» дороже, чем «рубль завтра».

     На снижение ценности будущей денежной единицы по сравнению с имеющейся влияют три фактора:

     Инфляция- в какой-то мере стимулирует инвестиционный процесс, т.к. обесценивание денег требует их вложения. 
     Риск-Риск неполучения ожидаемой прибыли заставляет менеджера оценивать несколько вариантов и выбирать наиболее оптимальный для данного предприятия. 
     Оборачиваемость- заставляет менеджера решать вопрос о величине приемлемого дохода на сумму, которую вложил инвестор в настоящее время, и правильно оценивать сумму, ожидаемую к получению в будущем.

     Концепция стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, например, надо платить проценты за банковский кредит. При большом выборе источников финансирования менеджер должен выбрать оптимальный вариант. Концепция стоимости капитала предусматривает определение минимального уровня дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника финансирования и позволяющего не оказаться в убытке.

     Концепция эффективности рынка ценных бумаг учитывает быстроту отражения информации о рынке ценных бумаг на их ценах, степень полноты и свободы доступа всех участников рынка к информации. Предположим, что на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторой компании занижена. Это приведет к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах и характеризуется уровнем эффективности рынка. Степень эффективности рынка характеризуема уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

     Выделяют три формы эффективности рынка:

• слабую;
• умеренную;
• сильную;

     В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов.  В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. С практической точки зрения это означает, что аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность эмитентов, сводки специализированных информационно-аналитических агентств, в том числе и прогнозного характера, поскольку вся подобная общедоступная информация немедленно отражается на ценах. Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, то никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже так называемые инсайдеры. Смысл концепции асимметричной информации заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной в равной степени всем участникам рынка. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чаще всего на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка.

     Концепция агентских отношений предусматривает нивелирование групповых интересов конфликтующих подгрупп управленческих работников и интересов владельцев компаний.По мере усложнения форм организации бизнеса крупным фирмам в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, смысл которого состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда; особенно это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе — рассчитано на перспективу.

     Концепция альтернативных затрат предусматривает оценку альтернативных вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и т.д.

     Знание сущности концепций, их взаимосвязи необходимо для принятия обоснованных решений в управлении финансами хозяйственного субъекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практические задания.

Вариант № 8.

Оценить целесообразность одной из форм выплаты дивидендов по обыкновенным акциям:

      1 вариант  – выплата дивидендами

      2 вариант  – выплата акциями.

      Источник выплаты дивидендов – остаток нераспределенной  чистой прибыли. Доля обыкновенных акций составляет 80% (4000 штук по номинальной стоимости 500 руб.)

      Изменится  ли структура капитала при  условии выплаты дивидендов акциями в размере 20% от общего числа обыкновенных акций. Рыночная цена акций компании составляет 686 руб.

      По данным  баланса уставный капитал составляет 2500 тыс. руб., добавочный капитал – 750 тыс. руб., нераспределенная прибыль – 680 тыс. руб.

      Рассчитать  новую структуру капитала по  каждому варианту.

 

Решение.

На начало структура собственного капитала составляла: 
обыкновенные акции - 2000 т.р. - 50,9% 
привилегированные акции - 500 т.р. - 12,7% 
добавочный капитал - 750 т.р. - 19,1% 
нераспределенная прибыль - 680 т.р. - 17,3%  
Итого собственный капитал - 3930 т.р. - 100,0% 
Величина дивидендов составляет 0,2*2000т.р. = 400 т.р. 
Первый варинат - дивиденды из прибыли - приведет к следующей структуре собственного капитала: 
обыкновенные акции - 2000 т.р. - 56,7% 
привилегированные акции - 500 т.р. - 14,2% 
добавочный капитал - 750 т.р. - 21,2% 
нераспределенная прибыль - 280 т.р. - 7,9%  
Итого собственный капитал - 3530 т.р. - 100,0% 
Второй вариант - дивиденды акциями - по другому изменяет структуру капитала. На 100 акций будет выпущено 20 дополнительных акций. В общем предприятию для выплаты дивидендов в 400 т.р. нужно выпустить 800 дополнительных акций. В этом случае статья "Обыкновенные акции" увеличится на 400 т.р., статья "добавочный капитал" увеличится на (0,686 т.р. -0,5 т.р.)*800 акций = 148,8 т.р. 
статья "нераспределенная прибыль" уменьшится на величину 148,8 т.р.+400т.р. = 548,8 т.р. 
Так, структура собственного капитала будет такой: 
обыкновенные акции - 2400 т.р. - 61,2% 
привилегированные акции - 500 т.р. - 12.7% 
добавочный капитал - 898,8 т.р. - 22,9% 
нераспределенная прибыль - 131,2 т.р. - 3,3%  
Итого собственный капитал - 3930 т.р. - 100,0% 
У каждого из вариантов есть свои недостатки и преимущества. Их оценивать нужны описание деятельности предприятия, внешняя среда какая, политика собственников и много других факторов. Могу сказать по данным задачи только то, что дивиденды акциями лучше, потому что величина собственного капитала при таком способе не изменится = 3930 т.р., а при первом варианте собственный капитал снизится до 3530 т.р.

 

 

Вариант № 10.

Составить фин. план, используя следующие данные:

• прибыль – 2500 т.р.
• затраты на капитальные вложения – 2 150 т.р.
• прибыль, направляемая на финансирование капитальных вложений -  1750 т.р
• отчисления в резервный фонд – 100 т.р.
• кредиторская задолженность – 125 т.р.
• добавочный капитал – 500 т.р.
• амортизационные отчисления – 400 т.р. (полность направляются на финансирование капитальных вложений)

Определить достаточность чистой прибыли (стоимость заемных ресурсов) для финансирования капитальных вложений

 

Решение.

Финансовый план:

- Прибыль, направленная на  финансирование капитальных вложений

- Отчисления в резервный  фонд

- Добавочный капитал

- Прирост оборотных средств (кредиторская задолженность)

1750+100+500+125=2475

Прибыль распределена из остатка нераспределенной чистой прибыли.

Итог 25000 р остается на распределений чистой прибыли.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы.

1. Кодексы РФ: Налоговый, гражданский, об админ. правонарушениях.
2. Финансовый менеджмент: теория и практика. Под ред. Стояновой Е.С.
3. Магницкая Е.В., Евстигнеев Е.Н. Правоведение: Учебное издание.
4. http://www.bestreferat.ru
5. Учебно-методический комплекс «Финансовый менеджмент» И.А. Продченко . http://www.e-college.ru
6. «Подходы к формированию системы финансового менеджмента в России» Улина С.Л. (статья в журнале),  http://www.cfin.ru.
7. http://www.webkursovik.ru
8. http://bizlog.ru