Методы защиты от недружественных поглощений

МЕТОДЫ ЗАЩИТЫ ОТ НЕДРУЖЕСТВЕННЫХ ПОГЛОЩЕНИЙ

Слияния и поглощения в  последние годы становятся одной  из заметных тенденций российской экономики, что является характеристикой быстро развивающейся российской экономики.

Слияния и поглощения являются одной из основных стратегий роста  компаний, используемой их руководством как альтернатива органическому  росту, а зачастую и вместе с ним.

Настоящей проблемой современной  экономики стали враждебные поглощения. Операции поглощения означают переход  контроля над поглощённым предприятием от одной группы собственников к  другой. При враждебных поглощениях смена контроля влечет и смену команды управляющих поглощенного предприятия. Именно механизм враждебных поглощений позволяет в известной степени сгладить проблему разделения собственности и контроля в акционерном обществе и возникающих из нее агентских конфликтов между управляющими и акционерами.

Все методы защиты, от враждебного  поглощения, которые используются компаниями на российском рынке, условно можно  разделить на два класса – превентивные и активные методы. В силу специфических  особенностей российских враждебных поглощений превентивные методы защиты в среднем  обладают намного большей потенциальной  эффективностью, нежели активные.

 Превентивные методы  защиты применяются компаниями  для снижения вероятности того, что когда-либо станут целями для враждебного поглощения.

В РФ наибольшую популярность приобрели следующие превентивные методы защиты от враждебных поглощений:

1. Реорганизация: преобразование в ЗАО
2. выкуп акций у миноритариев (защита от зеленого шантажа)
3. «вымораживание» миноритариев (увод активов и последующий выкуп акций)
4. Разделение компании
5. Ликвидация компании и передача ее имущества новому юридическому лицу
6. Вывод активов в дочерние компании
7. Смена реестродержателя
8. Мониторинг долговой нагрузки
9. Создание стратегического альянса

Рассмотрим некоторые  из превентивных методов защиты от враждебных поглощений.

Супербольшинство. Этот метод используется в случае принятия  особых решений, например, при рассмотрении предложения о покупке компании при поглощении или вопроса о смене ее руководства. Положение о супербольшинстве варьирует от 60 до 80%, т.е. это минимальный процент акционеров, необходимый для одобрения какого-либо решения. Данная мера ограничивает возможности компании–покупателя  по завладению компанией-целью, даже если агрессору удалось поставить под контроль совет директоров, и помогает сбалансировать интересы менеджмента с интересами акционеров компании-цели.

Как показывают результаты ряда исследований, положение о супербольшинстве увеличивает стоимость акций, в  то время, как в других работах отмечается отсутствие соответствующего эффекта. При этом рост издержек на координацию действий акционеров часто нейтрализуется снижением агентских издержек

Создание  стратегического альянса. Данный метод защиты применяется до того, как возникает угроза поглощения. Стратегический альянс между двумя и более предприятиями способен защитить все стороны от нежелательного поглощения. Но при этом существует риск того, что стратегический партнер сам попытается поглотить компанию-партнера, пользуясь доступной ему информацией. К тому же, создание эффективного альянса – очень сложная задача.

Защита  активов. Идеальной защитой является правовая структура, которая не позволяет рейдерам решать  собственников их активов, либо заставляет агрессоров платить высокую цену за них, т.е. собственники могут сохранить необходимую степень контроля.

Перевод активов третьей  стороне – распространенная мера защиты в России. Как правило, подобные сделки носят достаточно спорный  характер, и не предполагают получения  взамен соответствующего эквивалента. Однако они нарушают  права миноритарных акционеров. В случае недостаточной законности сделки и утраты активов миноритарии могут подать в суд, чтобы получать компенсации за свои потери, которая может быть выплачена из личных средств менеджеров, если их действия будут признаны неправомерными. В результате они могут легко решиться своей собственности. Более справедливым является вариант, при котором компании обмениваются активами равной ценности. При этом состояние их балансов не ухудшается. В целом, риск того, что защита приведет к потерям не только для менеджеров и контролирующих акционеров, но и для миноритариев слишком велик. До тех пор, пока в российском корпоративном праве не сложатся четкие правила  регулирования методов защиты от поглощения, подобные способы противостояния ему будут дорогостоящими и рискованными.

Другой вид защиты активов: реструктуризация пассивов через наращивание задолженности. Это означает перевод всех активов и пассивов на предприятие, которое ведет хозяйственную деятельность.

Стратегические  приобретения. Они позволяют усложнить процесс враждебного поглощения. Однако, к их недостаткам в качестве превентивной меры относится непредсказуемость поведения потенциального агрессора до выставления официальной оферты о поглощении. Поэтому данный вид защиты практически не получил распространения в России.

Активные методы защиты от враждебного поглощения, доступные  российским компаниям, не отличаются разнообразием.

Вот некоторые из активным методов защиты, которые можно наиболее часто наблюдать на практике:

1. Блокировка движения акций
2. Блокировка изъятия реестра
3. Встречные иски
4. Дополнительная эмиссия
5. Срочный вывод активов на новое юридическое лицо
6. Контрскупка собственных акций

Однако если агрессор является профессионалом российского рынка  враждебных поглощений, то, скорее всего  он уже обо всем позаботился, и у компании осталось немного шансов на успешную защиту. Если же агрессору доступен административный ресурс, то у корпорации-цели пропадают даже эти шансы.

Говорить об эффективной  стратегии защиты в условиях РФ можно  только применительно к превентивным методам защиты.