Служебный этикет

б) Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части. Преимуществом этой политики является простота ее формирования, и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

3. Агрессивная политика (АП) начисления дивидендов предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов.

а) Политика постоянного  возрастания размера дивидендов, осуществляемая под девизом —  «никогда не снижай годовой дивиденд»  предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного её имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряжённости — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает. Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании — если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Деление прибыли на распределяемую, идущую на выплаты собственникам предприятия, и нераспределяемую устанавливается руководством предприятия. Оно не является произвольным , а подчинено задаче повышения благосостояния собственников предприятия, увеличения или, в крайнем случае, сохранения рыночной стоимости предприятия.

В том случае, когда  предприятие является публичной  акционерной компанией, т.е. ОАО, акции  которого обращаются на бирже, его руководство  обычно придерживается политики сохранения неизменными размера дивидендов или их постепенного роста. Причина  в том, что компании вынуждены считаться с тем, что информация о сокращении дивидендов может подорвать веру акционеров в способность руководства эффективно управлять ею, спровоцировать «сброс» акций и, следовательно, снизить их стоимость.

В отличие от первых двух разновидностей дивидендной политики, осуществляемой в некотором отрыве от реальных инвестиционных потребностей предприятия, третья разновидность ориентируется на обязательное инвестирование прибыли в размерах, обеспечивающих реализацию всех имеющихся у предприятия инвестиционных проектов, норма доходности которых превышает рыночную. Такое распределение прибыли обеспечивает постоянный рост стоимости предприятия и соответственно его владельцев.

 

 

.

 

                Порядок выплаты дивидендов.

 

 

В любой стране выплата дивидендов регулируется определёнными нормативными актами: в России – ГК РФ и Федеральным законом «Об акционерных обществах».

В отличие от стран  Запада в России возможность и  порядок объявления и выплаты  дивидендов в гораздо большей  степени регулируется законом.

Акционерные общества не в праве принимать решение  о выплате дивидендов, если:

1. не полностью оплачен уставный капитал общества;
2. обществом не выкуплены в полном объёме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
3. на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или данные признаки появятся УК общества в результате выплаты дивидендов.

В техническом плане  процедура объявления и выплаты  дивидендов в большинстве стран стандартизирована и производится в несколько этапов, определяемых последовательно установленными датами:

1 дата объявления дивидендов;

2 экс-дивидендная дата (лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истёкший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют);

3- дата переписи (в  этот день начинают регистрировать  акционеров, имеющих право на  получение объявленных дивидендов);

4- дата выплаты.

В мировой практике разработан ряд стандартных методик распределения  прибыли:

- постоянное процентное  распределение прибыли (устанавливается  целевое значение доли прибыли,  уплачиваемой в виде дивидендов);

- фиксированные дивидендные  выплаты (регулярная выплата дивиденда  на акцию в неизменном размере  в течение продолжительного времени);

- выплата гарантированного  минимума и экстра-дивидендов;

- выплата дивидендов  по остаточному принципу;

- выплата дивидендов  акциями.

Предприятие вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в  год принимать решение о выплате  дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным законом «Об акционерных обществах» и Уставом предприятия.

Предприятие обязано  выплатить объявленные по каждой категории акций дивиденды. Дивиденды  выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, иным имуществом.

Дивиденды выплачиваются  из чистой прибыли предприятия за текущий год. Дивиденды по привилегированным  акциям определенных типов могут  выплачиваться за счет специально предназначенных  для этого фондов предприятия. Решение  о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Советом Директоров предприятия. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Общим Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров предприятия. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров предприятия и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее Собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых дивидендов определяется Уставом предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров Общества о выплате промежуточных дивидендов, но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения.

Для каждой выплаты дивидендов Совет Директоров предприятия составляет список лиц, имеющих право на получение  дивиденда. В список лиц, имеющих  право на получение промежуточных  дивидендов, должны быть включены акционеры  и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее, чем за 10 дней до даты принятия Советом Директоров предприятия решения о выплате дивидендов. А в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров.

Предприятие не вправе принимать  решение о выплате, объявлении дивидендов по акциям: до полной оплаты всего уставного капитала предприятия; до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с «Положением о порядке приобретения и выкупа предприятием размещенных акций»; если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности, банкротства в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о несостоятельности, банкротстве предприятий или указанные признаки появятся у предприятия в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых активов предприятия меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов. Предприятие не вправе принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен Уставом предприятия (УП).

Предприятие не вправе принимать  решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям определенного  типа, по которым размер дивиденда  определен Уставом, если не принято  решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

 

Заключение

 

 

 

Дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. 
 
Дивидендная политика включает в себя решение выплачивать прибыль или удержать ее для реинвестирования на фирме. Любое изменение в дивидендной политике имеет положительное так и отрицательное влияние на цену акции фирмы. Более высокие дивиденды означают значительную выплату наличности инвесторам, что является положительным моментам при их привлечении. В то же время это приводит к более низкому росту в будущем – это отрицательный момент. 
 
Ряд объективных факторов оказывает влияние на дивидендную политику. Среди них самые важные – юридические ограничения, инвестиционные возможности, доступность и стоимость средств от других источников (новая акция и задолженность), налоговые ставки желание акционера иметь текущий доход и информационный эффект изменений дивиденда. Из-за большого числа факторов, влияющих на дивидендную политику, а так же в виду изменений относительной значимости этих факторов со временем для разных компаний, нельзя разработать точную единую модель для установления дивидендной политики.  
 
Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы, а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы. 
 
Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы. 
 
Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы таковы: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании. 
 
Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом. 
 
Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь достаточную текущую или нераспределенную прибыль для его покрытия, но для выплаты дивиденда вам необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при принятии решения по дивидендной политике следует учитывать ликвидность, а также возможности по получению ссуды. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия. 
 
Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля за компанией со стороны акционеров. 
 
Опыт показывает, что фирмы, имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций (также называемое льготными выпусками) - это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

 

Глоссарий

№ п/п	Понятие	Определение
1	Цель   финансовых вложений	получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции
22	Политика выплаты дивидендов	упорядоченная система  принципов и подходов, которой  руководствуются собственники компании при определении той доли имущества  компании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчётного периода.
33	Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов	политика, в соответствии с которой  компания пытается соблюсти баланс интересов  акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала.
44	Дивиденд	часть прибыли предприяти,распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных  акций, долей, паев с той или иной периодичностью.
55	Политика выплаты дивидендов	упорядоченная система принципов  и подходов, которой руководствуются  собственники компании при определении той доли юимущества компании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчётного периода.
56	Дивиденд	часть имущества компании, которую её собственник может  получить по окончании очередного отчётного  периода, согласно решению высшего  органа управления и в соответствии со своей долей в уставном капитале.
77	Дробление акций	выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.
88	Дивидендная политика	субъективная политика каждого  отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику.
99	Ликвидационный дивиденд	дивиденды выплачиваемые из капитала.
10	Дивидендная политика	процесс оптимизации пропорций между потреблением и капитализацией прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

 

Список использованных источников

1	Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный  курс. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2010-528с.
2	Бригхэм Ю. Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд./Пер. с англ. Под. ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева – СПБ,: Питер, 2010-960 с.
3	Иванова А.Н Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная  политика. – М.: ИНФРА-М, 2009– 144 с.
4	Ковалев В.В. Введение в финансовые менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 768 с.
5	Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков  и Ко», 20010. – 160 с.
6	Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов/ Пер. с англ. – М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2009. – 720 с.
7	Финансовое управление компанией/Общ. Ред. Н.В. Кузнецовой. – М.: Фонд «Правовая  культура», 2010, - 384 с.
8	Финансовый менеджмент: теория и  практика. Учебник/ под. Ред. Е.С. Стояновой – М.: Перспектива, 2011. – 405 с.
9	Финансовый менеджмент: Учебник  для вузов/Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева и др.; Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2010
10	Лукашов А.В. Поведенческие корпоративные  финансы и дивидендная политика фирмы.// Управление корпоративными финансами – 2011 - № 3
11	Палий В.Ф. Финансовые операции. – М.: Бератор-Пресс, 2010. – 214 с.

 

Список сокращений

 

 

           СП - субъективная политика

           УП - устав предприятия

           АП - агрессивная политика (АП)

Приложения

А	три типа палитики дивидендаов.docx