Центральный банк России

Очевидно, что использование  административного воздействия  со стороны центрального банка по отношению к коммерческим банкам не должно носить систематического характера, а применяться в порядке исключительно  вынужденных мер.

Все выше рассмотренные инструменты относятся  к косвенным методам.

Законом предусмотрено, что Центральный  банк может применять и прямые количественные ограничения (установление лимитов) на рефинансирование банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. Но это бывает в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации. Центральный банк может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики.

4. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2008 г.

1. Принципы денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу

В 2008 году будут использоваться принципы единой государственной денежно-кредитной  политики, сформировавшиеся в последние  годы, однако в среднесрочной перспективе  ожидается изменение макроэкономических условий ее проведения, что потребует  переноса акцента с программирования денежного предложения на использование  процентной ставки и перехода от управления валютным курсом к режиму свободно плавающего валютного курса.

Внешние изменения связаны, главным образом, с неопределенностью динамики мировых  цен на энергоносители, которые составляют основу российского экспорта. В соответствии с прогнозом социально-экономического развития в 2008 году и особенно в последующие  два года возможное снижение этих цен повлечет за собой сокращение сальдо торгового баланса и уменьшение притока иностранной валюты. Высокие  цены на товары российского экспорта в последнее время являлись основополагающим фактором в выборе режима управляемого плавающего валютного курса, в рамках которого Банк России активно противодействовал  чрезмерному укреплению рубля путем  проведения интервенций на внутреннем валютном рынке. Изменение условий  торговли приведет к уменьшению дисбаланса между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке и снижению необходимости присутствия на нем  Банка России. Ожидается, что к 2010 году прирост валютных резервов может  существенно сократиться и увеличение чистых иностранных активов органов  денежно-кредитного регулирования перестанет служить основным источником роста денежного предложения.

В этих условиях для обеспечения соответствия объема денежной массы спросу на деньги Банку  России необходимо будет активизировать операции по рефинансированию банков. При этом расширятся возможности  влияния денежно-кредитной политики на динамику инфляционных процессов с помощью процентной ставки.

Важнейшим внутренним условием, которое окажет влияние на проведение денежно-кредитной  политики, является изменение принципов  формирования государственного бюджета. Основными новыми моментами бюджетной  стратегии являются:

- планирование  и утверждение федерального бюджета  на трехлетний период в форме  закона;

- разделение  доходов на нефтегазовые и  ненефтегазовые доходы с определением  размера нефтегазового трансферта, направляемого на расходы федерального  бюджета в рамках преобразования  Стабилизационного фонда Российской  Федерации в Резервный фонд  и Фонд будущих поколений.

Переход к «скользящему» трехлетнему  горизонту формирования бюджета  будет способствовать более равномерному расходованию средств государственного бюджета в течение года, в результате чего зависимость динамики денежного  предложения от сезонных колебаний  в движении бюджетных средств  снизится.

Реализация  процентной политики посредством сужения  коридора процентных ставок по операциям  рефинансирования кредитных организаций  и абсорбирования их свободных средств  позволяет воздействовать на изменение  границ колебаний ставок денежного  рынка. Снижение волатильности краткосрочных  процентных ставок межбанковского рынка  и формирование долгосрочного сегмента денежного рынка Банк России относит  к главным задачам своих операций на открытом рынке.

В настоящее  время стоимость денег в экономике  формируется в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося  вследствие поступления больших  объемов валютной выручки и активных валютных интервенций Банка России. По мере снижения объемов интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке все большее влияние на формирование процентных ставок денежного рынка будут оказывать ставки по рыночным инструментам рефинансирования банков (операциям прямого РЕПО). Снижение ставки рефинансирования в соответствии с уменьшением темпов инфляции будет способствовать поддержанию стабильного значения реальной процентной ставки и снижению инфляционных ожиданий участников рынка. В то же время на уровень ставок по операциям связывания ликвидности будет оказывать влияние дифференциал внутренних и внешних процентных ставок.

Для поддержания  макроэкономической стабильности Банк России продолжит применять и  развивать элементы режима инфляционного  таргетирования, наиболее важными из которых являются приоритет цели по снижению инфляции над другими  целями и среднесрочный характер ее установления. Для введения инфляционного таргетирования в полном объеме Банку России потребуется перейти к режиму свободно плавающего валютного курса, а также реализовать меры, направленные на использование процентной ставки в качестве главного инструмента денежной политики, выполняющего сигнальную функцию и влияющего на монетарные условия функционирования экономики.

Одним из ключевых условий успешного применения режима инфляционного таргетирования является способность центрального банка влиять на инфляционные ожидания экономических агентов. Поэтому  Банк России видит своей задачей  увеличение открытости и прозрачности своих действий и повышение степени  доверия общества к проводимой политике. Публикация аналитических материалов и информации о развитии ситуации в экономике, денежно-кредитной сфере и банковской системе направлена на разъяснение обществу целей и мер проводимой Банком России политики.

При принятии решений в области денежно-кредитной  политики Банк России будет опираться  на широкий спектр макроэкономических и финансовых показателей, а также  на денежные агрегаты, характеризующие  текущие монетарные условия и  являющиеся индикаторами будущего инфляционного  давления.

Эффективность реализации денежно-кредитной политики определяется возможностями Банка  России по управлению ликвидностью банковского  сектора, которые, в свою очередь, тесно  связаны с состоянием внутреннего  финансового рынка и платежной  системы. Действия Банка России будут  направлены на повышение доступности  инструментов рефинансирования для  кредитных организаций, снижение трансакционных издержек и развитие рыночной инфраструктуры, построение системы валовых расчетов в режиме реального времени⁵.

2. Цели и инструменты денежно-кредитной политики в 2008 году

В 2008 году Банк России продолжит работу по совершенствованию  системы инструментов денежно-кредитной  политики и их оперативное использование  для обеспечения устойчивого  состояния денежно-кредитной сферы  при различных сценариях социально-экономического развития страны.

Приоритет будет иметь последовательная активизация  процентной политики и повышение  значимости канала процентных ставок в трансмиссионном механизме  денежно-кредитной политики по мере формирования необходимых экономических  предпосылок. К ключевым факторам относятся: прогнозируемое в среднесрочной перспективе значительное уменьшение положительного сальдо платежного баланса, соответствующее уменьшение участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке. Следствием этого должно стать замедление динамики денежного предложения. В этих условиях можно ожидать усиления влияния ставок по операциям Банка России на процентные ставки в российской экономике.

Последовательное  сужение коридора процентных ставок по операциям Банка России на денежном рынке в 2008 году останется стратегическим направлением процентной политики. В  условиях отмены ограничений на движение капитала повышение нижней границы  коридора будет осуществляться с  учетом риска масштабного притока  иностранного капитала.

Банком  России будут использоваться инструменты  абсорбирования свободной банковской ликвидности, в первую очередь проводимые на регулярной основе операции с ОБР и депозитные операции. При этом в 2008 году основным каналом стерилизации (по объему абсорбируемых денежных средств) по-прежнему будет использование бюджетного механизма в рамках планируемого с 1 февраля 2008 года перехода к формированию Резервного фонда и Фонда будущих поколений.

Ведущую роль в связывании Банком России свободных  денежных ресурсов будут играть рыночные инструменты, используемые на аукционной основе (аукционы по продаже ОБР и депозитные аукционы). Переход к выпуску краткосрочных ОБР будет способствовать упрощению использования данного стерилизационного инструмента и, соответственно, повышению спроса на него со стороны участников денежного рынка. Одновременно в 2008 году Банк России продолжит применение инструментов постоянного действия, обеспечивающих связывание ликвидности на короткие сроки (депозитные операции по фиксированным ставкам на стандартных условиях).

Кроме того, при необходимости долгосрочного  абсорбирования ликвидности Банк России предполагает осуществлять операции по продаже государственных ценных бумаг из собственного портфеля (без  обязательства обратного выкупа). В 2008 году предполагается рассмотреть  вопрос об изменении структуры портфеля государственных ценных бумаг, принадлежащих  Банку России, за счет обмена облигаций  федерального займа (ОФЗ) с нерыночными  характеристиками на более ликвидные выпуски, что будет способствовать повышению эффективности использования данного инструмента.

Обязательные  резервные требования по-прежнему будут  использоваться Банком России в качестве прямого инструмента регулирования  ликвидности банковского сектора. В случае значительного роста  банковской ликвидности, в частности  вследствие интенсивного притока краткосрочного иностранного капитала в российскую экономику, когда применение иных инструментов для ее абсорбирования не сможет дать должного эффекта, Банк России допускает  вероятность повышения нормативов обязательных резервов. Вместе с тем  в целях предоставления кредитным  организациям возможности оперативно управлять собственной ликвидностью Банк России может продолжить поэтапное  увеличение коэффициента усреднения обязательных резервов.

Банк  России учитывает возможность изменения  уровня ликвидности банковского  сектора, связанного с внешними шоками, в том числе риски значительного  сокращения уровня ликвидности в  условиях продолжения действия факторов неопределенности в отношении направления  трансграничного движения капитала, а также изменений мировых  цен на товары российского экспорта.

В случае снижения уровня банковской ликвидности, в том числе носящего краткосрочный  характер, Банк России готов активизировать применение инструментов по предоставлению денежных средств кредитным организациям на аукционных и фиксированных условиях. Для этого будет продолжено проведение аукционов прямого РЕПО, ломбардных кредитных аукционов, применение инструментов постоянного действия (ломбардных кредитов, предоставляемых по фиксированным процентным ставкам, сделок «валютный своп»). Для обеспечения бесперебойного осуществления расчетов кредитным организациям на ежедневной основе будут предоставляться внутридневные кредиты и кредиты «овернайт» Банка России.

В целях  повышения эффективности операций рефинансирования кредитных организаций Банк России в течение 2008 года продолжит работу по созданию единого механизма рефинансирования. При этом основной задачей Банка России является создание системы, которая предоставит любой финансово стабильной кредитной организации возможность получать внутридневные кредиты, кредиты «овернайт» и кредиты на срок до 1 года под любой вид обеспечения, входящий в «единый пул» обеспечения.

Планируемые меры направлены на обеспечение оперативного доступа кредитных организаций  к достаточному объему денежных средств, предоставляемых за счет операций Банка  России.

В 2008 году будет продолжена работа по включению  в Ломбардный список Банка России ценных бумаг, отвечающих требованиям  Банка России, а также по расширению круга контрагентов Банка России по операциям рефинансирования и  количества кредитуемых счетов кредитных  организаций, открытых во всех территориальных  учреждениях Банка России.

В связи  с планируемым расширением состава  имущества, принимаемого в обеспечение  кредитов Банка России, в течение 2008 года Банк России будет отрабатывать механизм привлечения специализированных организаций, в том числе Агентства  по страхованию вкладов, к организации  публичных торгов по реализации имущества, принятого в залог по кредитам Банка России и не обращающегося  в России на организованном рынке, в  случае непогашения кредитными организациями - заемщиками кредитов Банка России.