Рынок ценных бумаг в США

Фондовые биржи США являются полем для осуществления самых  разных видов сделок, наиболее распространенной среди которых является спекулятивная  сделка – сделка с маржей, в которой  учувствуют «быки» и «медведи».

Другая форма биржевой сделки –  опционная сделка, когда приобретаются  не сами ценные бумаги, а право на их покупку по определённому курсу  в оговорённый период.

В конце 20 века в США действовало 7 фондовых бирж: НФБ, Американская фондовая биржа, Бостонская фондовая биржа, Филадельфийская  фондовая биржа, фондовая биржа Цинциннати, Чикагская фондовая биржа и Тихоокеанская фондовая биржа. Торговля идёт в основном акциями, имеющими листинг на основных биржах. В последние годы также активизировались региональные биржи, постепенно увеличивающие свою долю на рынке акций.

Уличный внебиржевой рынок

Уличный внебиржевой рынок основан в конце 1960-х годов для компаний-эмитентов, акции которых не принимались на первичном и биржевом рынках. В 1970—1980-х годах уличный рынок стал важнейшим элементом в структуре всего рынка ценных бумаг США.

На этапе становления этот рынок  принимал в основном акции мелких и средних компаний, но в 1980—1990-х годах на нем стали размещать свои акции и крупные американские компании. Уличный рынок для них оказался более дешевым, чем первичный и биржевой. Самым крупным уличным рынком США является NASDAQ, основанный в 1971 г. До образования NASDAQ уличный внебиржевой рынок состоял из торговцев, которые были связаны телефонами и являлись представителями различных фирм. Это были дилеры, делающие двусторонний рынок, который не имел (и не имеет до сих пор) ограничений в поисках партнера по предполагаемой сделке. С введением компьютеризированной системы торговли, внебиржевой рынок перешел на стадию применения новой технологии.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ деятельности фондового рынка США

 

2.1 Организация и принципы  деятельности Нью-Йоркской фондовой  биржи

Нью-йоркская фондовая биржа была основана в 1792 г. По форме организации эта биржа является корпорацией, находящейся в собственности ее членов. Нью-йоркская фондовая биржа управляется советом директоров, избираемый ее членами. Число членов биржи не меняется с 1988 г. и составляет 1469 человек. Ежегодно несколько десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов Нью-йоркской фондовой биржи характеризуется высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов современной Америки.

Таблица 2.1 Объем  торгов акциями в 2006 г. на основных фондовых биржах (млрд. долл. США)

Биржа	Объем торгов акциями
	Всего	В том числе
		отечественных	зарубежных компаний	инвестиционных фондов
Нью-йоркская	21791	19916	1795	79
NASDAQ	11807	9985	712	1110
Лондонская	7572	4284	3288
Токийская	5822	5791	1	30
Немецкая	2737	2483	254	-
Итальянская	1591	1504	87	1
Австралийская	860	824	35	-
Гонконгская	832	830	2	-
Шанхайская	736	727	-	11
ММВБ	550	550	-	-
Группа РТС (все рынки)	150	150	-	-

Источник: В.А. Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг : Финансы и статистика, 2006

 

Как видно в таблицы 2 по объёму торгов акциями Нью-Йоркская фондовая биржа занимает первое место не только в США, но и среди наиболее развитых фондовых бирж мира.

В зависимости от исполняемых ими  функций члены NISE делятся на четыре категории:

• брокеры-комиссионеры;
• биржевые брокеры;
• биржевые трейдеры;
• специалисты.

Из 1366 членов биржи примерно 700 человек  составляют брокеры-комиссионеры, 400 —  специалисты, 225 — биржевые брокеры, 41 — биржевые трейдеры.

Работа биржи и деятельность ее членов регламентируется уставом, внутренними  правилами и инструкциями. Управляет  биржей избираемый ее членами совет  директоров, в состав которого входят 26 человек. Из них 12 человек являются членами, 12 — независимыми представителями. Оставшиеся 2 — председатель биржи  и его заместитель. Каждый из участников биржевой торговли выполняет определенные функции.

Брокеры-комиссионеры (англ. Comission brokers) собирают заявки у брокерских фирм клиентов, доставляют их в торговый зал и отвечают за их выполнение. За свои услуги они взимают с клиентов комиссионные.

Биржевые брокеры (англ. floor brokers), именуемые также «двухдолларовыми брокерами», выполняют в биржевом зале поручения других брокеров. Они помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно обработать большой поток заявок клиентов.

Биржевые трейдеры ( англ. floor traders ) выполняют операции за свой счет. Согласно правилам NISE им запрещено выполнять поручения клиентов. Свою прибыль они получают за счет разницы цен покупки и продажи ценных бумаг. Иногда их называют конкурентными торговцами.

Специалисты являются центральными фигурами на NISE , поскольку им принадлежит ведущая роль в биржевой торговле. По правилам NISE на каждую группу ценных бумаг назначается один определенный специалист. Он находится на торговом месте (площадке в зале биржи) в течение всего операционного дня. В соответствии с поручениями специалисты могут выступать в качестве брокеров для брокеров или же дилеров. При этом им разрешается осуществлять сделки купли-продажи только по назначенным для них акциям и в целях поддержания стабильности на рынке. Все поручения, получаемые от брокеров-комиссионеров, специалисты заносят в книгу учета. Некоторые показатели, характеризующие NISE , приведены в табл. 3.

 

Таблица 2.2

Показатели Нью-йоркской фондовой биржи за 1970-1992 гг

Показатель	1970 г.	1980 г.	1988 г.	1989 г.	1992 г.
Число зарегистрированных компаний	1351	1570	1681	1720	2089
Число зарегистрированных акций, млрд. ед.	16,1	33,7	76,2	83,0	51,4
Рыночная стоимость зарегистрированных акций, дол.	636	1243	2457	3029	1745
Средняя стоимость зарегистрированной акции, дол.	39,6	36,9	32,2	36,5	33,9
Биржевой оборот, млрд. акций	3,2	12,4	41,0	41,7	26,6
Биржевой оборот, млрд. дол.	103	398	1378	-	-
Средняя стоимость одной реализованной  акции, дол.	30,1	32,1	31,3	-	-
Средняя ежедневная продажа акций, млн. ед.	12	45	157	105	202

 

Источник: Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг: Финансы  и статистика, 1992

К торговле на НФБ допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. В отличие  от бирж европейских стран здесь  нет так называемых ценных бумаг "второго" или "третьего" списка. Существуют единые требования для всех ценных бумаг, которыми можно торговать на НФБ. При этом требования листинга на НФБ самые жесткие по сравнению с остальными биржами США и всего мира.

Чтобы быть допущенной к котировке, компания должна удовлетворять  следующим требованиям:

- прибыль до  выплаты налогов за последний  год - 2,5 млн. долл.;

- прибыль за 2 предыдущих года - 2,0 млн. долл.;

- чистая стоимость  материальных активов - 18,0 млн.  долл.;

- количество  акций в публичном владении - на 1,1 млн. долл.;

- курсовая стоимость  акций - 18,0 млн. долл.;

- минимальное  число акционеров, владеющих 100 акциями  и более, - не менее 2 тыс.

Сведения о сделках, осуществлённых на НФБ, поступают в Национальную клиринговую корпорацию по ценным бумагам, которая определяет взаимные обязательства  сторон, участвующих в сделках. Кроме  того, она является гарантом при  отказе от платежа кого-либо из участников, для чего за счет их взносов создается  специальный клиринговый фонд. После  процедуры определения взаимных обязательств осуществляются поставки ценных бумаг и совершение платежа. В связи с тем, что большинство  эмиссий осуществляется в безбумажной  форме, они имеют сертификаты. Сертификаты  акций являются свидетельством собственности  и могут быть выпущены на любое  число. После совершения покупки  трансфертный агент регистрирует изменение  собственности в день расчета  по сделке (обычно в течение пяти дней после даты покупки). Аннулируется старый сертификат на прежнего владельца  и выдается новый на фамилию покупателя или номинального собственника —  брокера, обслуживающего покупателя. Эта  процедура упрощается, когда сертификаты  акций хранятся в централизованном депозитарии — депозитарно-доверительной компании.

 

 

 

 

2.2 Внебиржевые торговые  системы - NASDAQ

 

Крупнейшей внебиржевой торговой системой США является NASDAQ (National Assotiation of Securities Dealers Automated Quotation) - автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров. Это общенациональная компьютерная система, работу которой обеспечивают 2 вычислительных центра, расположенных в Трамбулле (шт. Коннектикут) и Роквилле (шт. Мэриленд). Пользователями системы являются брокерско-дилерские фирмы (3200 терминалов) и абоненты (200 000 терминалов в 50 странах мира), получающие с ее помощью информацию о состоянии рынка акций, имеющих котировку в NASDAQ.

По количеству акций (свыше 4000), входящих в котировку NASDAQ, она не имеет  себе равных в мире. Чтобы попасть  в NASDAQ, надо соответствовать ряду требований, аналогичных требованиям листинга НФБ, но не столь жестких.

У каждой акции должно быть, по крайней  мере, 2 так называемых маркет-мэйкера - дилера, берущих на себя обязательство котировать данную акцию, т.е. объявлять твердые цены покупки и продажи данной акции. В среднем на каждую акцию NASDAQ приходится 11 маркет-мэйкеров (общее их число составляет 470).

До появления NASDAQ внебиржевой рынок  был чисто телефонным или существовал  в форме "розовых листов" (pink sheets). В первом случае брокер, желавший выполнить поручение клиента на покупку той или иной ценной бумаги, не имевшей листинга на бирже, просто обзванивал нескольких маркет-мэйкеров по данной бумаге и выбирал лучшую котировку; во втором случае он знакомился с котировками, представленными в "розовых листах", а затем также созванивался с дилером.

Система NASDAQ значительно упростила  и ускорила поиск лучшей цены. Маркет-мэйкеры вводят свои котировки в компьютер, что позволяет мгновенно оценивать ситуацию по той или иной ценной бумаге и выбирать лучшую котировку. NASDAQ не является полностью автоматизированной системой - брокер, ознакомившись с котировками и получив заявку клиента, все равно созванивается с маркет-мэйкеров и заключает с ним сделку.

Индексы NASDAQ.

В расчётной части NASDAQ преобладают акции компаний сектора высоких технологий. NASDAQ состоит из двух частей Nasdaq National Market (Национальный Рынок Nasdaq), где котируются самые крупные из входящих в Nasdaq компаний, чьи акции наиболее активно торгуются, и Nasdaq Small Cap Market (рынок компаний с небольшой капитализацией), куда входят новые, растущие компании.

 Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг, NASDAQ, каждый день просчитывает и публикует 2 основных композитных индекса и 6 субиндексов системы. Nasdaq 100 Index (тиккер - NDX) представляет акции 100 самых крупных компаний (не относящихся к финансовой индустрии), котируемых в системе Nasdaq. Nasdaq Composite Index (тиккер - COMPX) представляет все акции, входящие в Nasdaq. Корреляция между этими двумя индексами в 1999 году составила 94%

 

Рис. 1. Динамика индекса Nasdaq Composite с ноября 2008 года по октябрь 2009 года

По данному рисунку видно, что, начиная с ноября 2008 года индекс Nasdaq Composite понемногу сокращается и уже к марту достигает минимального значения 1432,23 пункта. Затем мы видим резкий скачок вверх, увеличение данного индекса до 1640 пунктов. Он увеличился на 207,77 пункта. Далее следует равномерный рост показателя и к августу 2009 он возрос почти до 2000 пунктов. Максимальное значение пришлось на октябрь 2009 года и составило 2122,85 пункта.