Рынок ценных бумаг

Федеральным законом". 
 
Деятельность инвестиционных фондов подлежит лицензированию. В настоящее время лицензирование деятельности инвестиционных фондов и компаний осуществляет ФКЦБ России. Ею устанавливается минимальная величина их собственного капитала. Кроме того, согласно лицензионным требованиям, в штате инвестиционной компании или фонда должны быть специалисты, имеющие квалификационные аттестаты на право совершения операций с ценными бумагами. 
Инвестиционные фонды путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других предприятий. Иными словами, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют финансирование различных сфер экономики. 
Инвестиционные фонды делятся: 
• на накопительные, которые не распределяют свой доход, реинвестируя его в новые активы; 
• распределительные, которые направляют доход на выплату дивидендов по своем акциям. 
Инвестиционные фонды также могут быть открытыми и закрытыми. 
Закрытие инвестиционные фонды занимаются размещением средств ограниченного круга инвесторов и обратно свои акции не выкупают. Новыйпокупатель может купить их только у прежних держателей по рыночной цене. Объем эмиссии строго ограничен, Поэтому такие фонды называют компаниями с постоянным капиталом. Закрытые инвестиционные фонды широко распространены в мире и исторически предшествовалиоткрытым фондам. Это, например, английские инвестиционные трасты, французские инвестиционные компании с постоянным капиталом (СИКАФ), американские инвестиционные фонды закрытого типа. Ликвидность акций закрытых фондов и инвестиционных компаний обеспечивается через их обращение на фондовых биржах. Вложение средств в их акции рассматривается как способ долговременного размещения средств, так как  закрытость фонда позволяет беспрепятственно осуществлять, его долгосрочную инвестиционную стратегию. Часто акции закрытых компаний вообще не поступают на биржу.  
 
Открытые фонды продают свои акции всем желающим и выкупают свои акции. Эти акции, как правило, могут передаваться или перепродаваться. Объем акций открытого инвестиционного фонда не ограничен и в любое время может быть осуществлена дополнительная эмиссия акций. Эти фонды называют инвестиционными фондами с переменным капиталом. Продажа и покупка акций таких компаний осуществляется постоянно через  кассы учреждения-эмитента  или   банка-депозитария. Открытые инвестиционные фонды отличаются от закрытых фондов особым порядком распределения прибыли. Их прибыль целиком распределяется среди акционеров в форме дивиденда или увеличения пая. Отсюда разный порядок налогообложения. Открытые инвестиционные компании пользуются льготами, а компании закрытого типа облагаются налогом на прибыль, как и все акционерные общества. Продажа акций инвестиционных фондов и компаний открытого типа ведется по ценам, определяемым ежедневно или еженедельно. Эта иена называется стоимостью чистых активов, ока строго соответствует биржевой стоимости определенной части  портфеля  ценных  бумаг данной  компании.  Например,   американские взаимные фонды стараются, чуть ли не ежедневно, начислять дивиденды и поддерживать стабильной номинальную стоимость активов, осуществляя вложения капитала в краткосрочные кредитные обязательства. Подобным фондам присуща более удобная организационная форма - открытого типа, так как постоянная эмиссия позволяет им все время увеличивать свой денежный капитал и таким образом постоянно наращивать свои инвестиции в ценные бумаги корпораций. 
В целом организационная форма инвестиционных фондов как открытого, так и закрытого типа базируется в основном на акционерной форме. 
Основой пассивных операций инвестиционных фондов является привлечение денежных средств при помощи реализации собственных ценных бумаг. К числу основных пассивов относятся также акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании. 
Активные операции инвестиционных фондов обладают определенной спецификой и отличаются от операций других небанковских кредитно-финансовых институтов. Дело в том, что основные денежные средства, вырученные от продажи собственных акции, инвестиционные компании обоих типов вкладывают в акции различных корпораций и компаний. Около 80% активов инвестиционных компаний составляют акции. Специализация вложений заключается в том, что одни направляют свои инвестиции в обыкновенные акции, другие - в тированные, третьи - в облигации. Также существует отраслевая специализация, когда компании приобретают ценные бумаги, например, только железнодорожных компаний или машиностроительных, автомобильных, электронных и других корпорации. 
С целью защиты интересов вкладчиков фондов, ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ установлены определенные требования к созданию и функционированию инвестиционных фондов. 
Так, инвестиционный фонд не имеет права:  
1. Осуществлять иные виды инвестиций, кроме инвестирования в данные бумаги.  
2. Выпускать облигации, префакции, и другие денежные обязательства,  владельцы   которых   получают преимущественное право   на имущество фонда по сравнению с обыкновенными акциями.  
3. Приобретать и иметь в своих активах более 10% ценных бумаг одного эмитента.  
4. Инвестировать более 5% своих активов в ценные бумаги одного эмитента. 
5. Выпускать долговые обязательства. 
6. Выдавать и совершать залоговые сделки. 
7. Приобретать и иметь в своих активах акции других инвестиционныхфондов. 
Общее управление инвестиционным фондом осуществляется общим собранием акционеров и советом директоров. Управлением инвестициями и формированием портфеля ценных бумаг занимается управляющий фондом (чаше всего банк или страховая компания). Отношения между вправляющим и инвестиционным фондом оформляются договором. 
Учет движения имущества инвестиционного фонда и хранение его денежных активов и ценных бумаг ведет депозитарий фонда, с которым заключается депозитарный договор. У инвестиционного фонда может быть только один депозитарий (чаще всего банк). Депозитарий не быть кредитором и гарантом инвестиционного фонда. Не допускается также совмещение функций управляющего и депозитария в одном лице 
Состав инвестиционного портфеля фонда определяется инвестиционной декларацией. В ней устанавливаются направления инвестиционной политики фонда, структура его инвестиционного портфеля по видам ценных бумаг, список бирж и инвестиционных компаний, которые признаются фондом как заслуживающие доверии. Здесь же перечисляются признаки, характеризующие надежность вложении, а также порядок исчисления стоимости чистых активов. 
Обычно инвестиционный фонд связан с банком-гарантом, в котором хранятся ценные бумаги, приобретаемые фондом, и осуществляются расчеты, связанные с его деятельностью. Законом обычно установлены некоторые требования к банку, связанному с деятельностью компании. 
Большинство инвестиционных компании и фондов не дают своим

клиентам гарантии получения фиксированного дохода. 
Паевые инвестиционные фонды 
На фондовом рынке наряду с инвестиционными компаниями действуют и другие финансовые посредники, являющиеся институтами коллективного инвестирования, призванными облегчить доступ мелким инвесторам к доходам от крупных вложений капиталов, защитить их от недобросовестных эмитентов и обеспечить приток инвестиций в производство. Для эффективного формирования инвестиционного портфеля требуются профессиональное управление и диверсификация. И то и другое накладывает ограничения на минимальный размер средств, направляемых на формирование портфеля, что делает эти два условия невыполнимыми для средних и мелких инвесторов. 
Решение проблемы профессионального управления и диверсификации возможно путем введения такого финансового института, как паевые инвестиционные фонды. Паевые фонды предназначены для инвестирования объединенного капитала мелких и средних вкладчиков. 
Паевые фонды как форма коллективного инвестирования имеют ряд характерных отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик. В отличие от банка, управляющий паевого фонда не гарантирует получение заранее говоренного процента по вкладу. Инвестор паевого фонда осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям. Перечислим главные экономические преимущества фонда: 
• эффективность - операции с крупными пакетами ценных бумаг снижают трансакционные издержки; 
• диверсификация - владение акциями компаний разных отраслей снижает инвестиционный риск; 
• профессиональное управление — управляющий паевого фонда, анализируя рынок, находит самые выгодные моменты для покупки и продажи акций; 
• ликвидность - при выходе из паевого фонда инвестор забирает свои деньги; 
• удобство - инвестиционный пай можно купить или продать у торгового агента; 
• налоговые льготы - паевой фонд освобожден от уплаты налога на прибыль; 
• информационная "прозрачность" - управляющий регулярно публикует всю информацию, связанную с работой паевого фонда. 
Законодательной основой создания ПИФов в России послужил Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» от 26 июля 1995г. 
 
ПИФы являются имущественным комплексом, без создания юридического лица. Доверительное управление имуществом ПИФов осуществляют управляющие компании паевых инвестиционных фондов в целях прироста имущества соответствующих ПИФоз. 
В качестве инвесторов ПИФов не могут выступать государственные органы и органы местного самоуправления. 
Имущество ПИФа состоит из переданных и доверительное управление средств инвесторов и приращенного имущества. Учет имущества и учет прав инвестора осуществляется специализированным депозитарием. 
 
Образование ПИФа осуществляется путем приобретения инвесторами инвестиционных паев, выпушенных управляющей компанией (ей может быть только коммерческая организация, имеющая лицензию ФКЦБ на осуществление доверительного управления имуществом ПИФа). 
 
Управляющая компании в праве инвестировать имущество ПИФа в 
Ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты.         
 
Управляющая компания пользуется и распоряжается имуществом ПИФа только в интересах инвестора. 
 
Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей право инвестора по предъявлении им управляющей компании требования о выкупе инвестиционного пая на получение денежных средств в размере, определяемом исходя из стоимости имущества ПИФа на дату выкупа. 
 
Инвестиционные паи бывают документарные и бездокументарные. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковые права. Проценты и дивиденды по инвестиционным паям не выплачиваются. Выпуск производных ценных бумаг от инвестиционных паев не допускается. 
 
Инвестиционные паи при их размещении оплачиваются только денежными средствами, причем запрещена их неполная оплата и отсрочка платежа.   
 
В России в определенное противоречие с ГК РФ вступает положение Указа Президента об объявлении пая именной ценной бумагой. В Гражданском кодексе РФ отсутствует такой тип ценных бумаг, а новые виды ценных бумаг могут вводиться только федеральными законами, а не указами. 
 
Инвестиционный пай как новый фондовый инструмент соединяет преимущества банковского вклада (простота вложения и изъятия денег, высокая ликвидность и надежность, сравнительно низкий риск потери основной суммы и дохода на курсовой разнице) и инвестиционного инструмента (более высокая доходность и спекулятивная привлекательность). Для инвестора это разновидность вклада с инвестиционной направленностью. Реестр владельцев инвестиционных паев ведется специализированным депозитарием на основании договора с управляющей компанией паевого фонда. 
 
Паевой инвестиционный фонд может быть открытым или интервальным. В открытом паевом фонде управляющая компания обязана выкупить выпущенные его инвестиционные паи в течение 15 дней с момента подачи заявки инвестора, что создает механизм защиты пайщиков от произвола управляющих. В нем паи и могут продаваться свободно. В интервальном паевом фонде управляющая компания обязана выкупать инвестиционные паи по требованию инвестора не реже одного раза в год. В связи с этим необходимо определить цены выкупа и продажи паев. Цена, по которой инвесторы покупают и продают свои паи, формируется в зависимости от стоимости чистых активов фонда. В нем паи могут придаваться через определенный период с разрешения правления. 
Цена инвестиционного пая напрямую зависит от величины чистых активов фонда. Чистые активы фонда - это валюта баланса за вычетом долгосрочных и краткосрочных пассивов, а также задолженности акционеров по оплате уставного капитала. 
 
Благодаря ПИФам в России возник принципиально новый рынок коллективных инвестиций. Это означает, что приблизительно 30 млрд. долларов, хранящихся на руках у населения, могут поступить в паевые фонды. Государство подвергает жесткому контролю работу таких фондов. Каждый фонд имеет управляющую компанию, независимого агента по размещению паев, регистратора, депозитария, как правило, получает лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая от имени государства следит, чтобы на данный рынок не проникли непрофессиональные управляющие или управляющие с сомнительной репутацией. Преимущество паевых фондов заключается в том, что они чают возможность выходить на рынок ценных бумаг мелкому вкладчику. Это выгодно их отличает от коммерческих банков и инвестиционных компаний. Доходность фондов, как правило, превышает доходность банковских депозитов. Это объясняется тем, что, гарантируя клиентам выплату определенного процента по депозитам, банки покрывают риски колебания конъюнктуры изначально заниженными депозитными ставками. Паевые же фонды уровень доходности, как правило, не устанавливают, и риски принимают на себя сами клиенты. 
 
Другая важная организационная особенность фондов - открытость информации для клиентов, которые всегда могут узнать о характере проводимых операций. 
Основные условия надежной работы паевого фонда: 
1) при покупке пая - перевод инвестором денег непосредственно на расчетный счет фонда с передачей агенту заявки на приобретение пая; 
2) при продаже пая - передача агенту заявки с последующим получением денег на счет инвестора в банке. 
 
Котировки всех фондов транслируются посредством Интернет, поэтому можно ежедневно отслеживать доходность инвестиций, сравнивать доходность по различным фондам. Действительно, интересно наблюдать, как управляющие компании соревнуются между собой в мастерстве управления портфелем ценных бумаг. Стратегии управляющих компаний по управлению портфелем паевого фонда различны, поэтому разные фонды обеспечивают разный уровень доходности и риска для пайщиков. Фонды, инвестирующие только в акции, потенциально наиболее прибыльны, но и подвержены наибольшему риску по сравнению с фондами облигаций, которые предлагают более стабильный, но относительно меньший доход. Оптимальное соотношение риска и доходности обеспечивают фонды смешанных инвестиций, вкладывающие как в акции, так и в облигации. 
 
Паевые фонды, создаваемые без юридического лица, дают возможность избежать налога на прирост капитала, а также реализовать «налоговую прозрачность» фонда. Это означает, что пайщики фондов в части налогообложения ничем не отличаются от инвесторов, покупающих ценные бумаги различных эмитентов непосредственно на рынке. Профессиональное управление консолидированными средствами пайщиков позволяет им получать дополнительные преимущества перед прямыми инвестициями в ценные бумаги. 
 
Профессиональное управление активами связано с определенными фиксированными издержками, которые, в конечном счете, вычитаются из доходов пайщиков фонда. Чтобы оставшаяся часть доходов в расчете на один пай была достаточно велика, объемы сконцентрированного в паевом фонде капитала должны быть значительными. По экспертным оценкам, паевой фонд, не сумевший за счет начального финансирования учредителями аккумулировать 30-50 млн. долл., окажется нерентабельным. 
 
Для создания и успешного функционирования паевых фондов необходима подготовка соответствующих специалистов. Поэтому в соответствии с разработанной Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку Программой развития паевых инвестиционных фондов предусматривается создание специальных образовательных центров для участников рынка ценных бумаг по таким видам деятельности, как управление паевыми фондами, депозитарная деятельность, оценка имущества. Кроме того, в рамках программы предполагается реализация одного-двух пилотных проектов по созданию паевых инвестиционных фондов. 
Механизм функционирования Инвестиционного фонда 
Процедура рассмотрения проектов проходит три основных этапа — инвестиционная комиссия, правительственная комиссия и утверждение на заседании правительства РФ. 
Предполагается, что государство будет финансировать бизнес-проекты стоимостью не менее 5 миллиардов рублей в течение пяти лет. Частный инвестор должен будет вложить минимум 25 % средств. Рентабельность проекта должна составлять не менее 4 % и не более 11 %. 
Господдержка из инвестиционного фонда будет осуществляться в трёх форматах: 
·                    прямое софинансирование проектов; 
·                    участие в акционерном капитале компании, которая будет заниматься тем или иным проектом; 
·                    система государственных гарантий, которая будет отличаться от действующих гарантий Минфина (так как их не надо прописывать ежегодно в бюджете, и эти средства не «сгорают» по итогам года). 
 
Будет использоваться два типа критериев при отборе проектов: качественные и количественные. К качественным критериям относится, в частности, национальная приоритетность. 
 
В количественные критерии входят: 
 
·                    общеэкономическая эффективность, которая выражается во вкладе проекта в прирост регионального и внутреннего валового продукта; 
 
бюджетная эффективность (рост налоговых поступлений); 
·                    финансовая эффективность (внутренняя норма доходности, сроки окупаемости, индекс окупаемости инвестиций). 
Количественные критерии утверждаются совместным приказом Минэкономразвития и Минфина.

Практическое задание

Условие 1

Банк обязуется выплатить вкладчикам 36 % годовых с учетом ежемесячного реинвестирования вклада по сложному проценту.

Задание 1

Какова ставка ежемесячного реинвестирования?

                              Решение.

   Используем  формулу эквивалентного и эффективного  процента 

   1+Кэф= (1+К/m)m

   где К эф – процент, получаемый по итогам года при начислении сложного

   процента.

   К - простой процент

   m-число раз

   К= (m(1+Кэф-1)*m

   К =(12(1+0,36-1)*12=0,0576*100=5,76%

   Следует, что  ставка ежемесячного реинвестирования 5,76%

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской федерации (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ.
2. Гражданский кодекс Российской федерации (часть вторая) от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ
3. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ.
4. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.1998 г. № 102-ФЗ.
5. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ.
6. Монографии, коллективные работы, сборники научных трудов
7.  
   Банковская энциклопедия / Под ред. С.И. Лукаш и Л.А. Малютиной. - Днепропетровск: Каисса Плюс, 1994.
8. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2002.
9. Курс экономической теории: Учебник / Под ред. М.Н. Чепурина и Е.А. Киселевой. - Киров: «АСА», 2013.
10. Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. - М.: «Экономика», 2010.
11. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова и А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2006.