Анализ инвестиционной политики предприятия на примере оператора связи ОАО «Ростелеком»

• Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.
• Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

6) По региональной принадлежности  инвесторов выделяют национальные (внутренние) и иностранные инвестиции.

• Национальные или внутренние инвестиции характеризуют вложения капитала резидентами (юридическими и физическими лицами) данной страны в объекты (инструменты) инвестирования на ее территории.
• Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны. [8]

Приведенная классификация  инвестиций предприятия отражает лишь наиболее существенные их признаки.

Процесс осуществления инвестиций представляет собой инвестиционную деятельность предприятия, которая  является одним из важных объектов финансового управления.

 

2. Источники, объекты и субъекты инвестиций.

 

Субъектами инвестиционной деятельности могут выступать:

• государственные органы управления;
• местные органы управления;
• финансово-кредитные институты;
• коммерческие организации;
• граждане Российской Федерации;
• иностранные юридические и физические лица.

Субъекты управления инвестициями в агрегированном виде можно представить  следующим образом:

• собственники;
• государство;
• иностранные инвесторы.

Им соответствуют определенные правовые формы инвестиций и источники  финансирования (табл.1)

В развитой рыночной экономике ведущим  инвестором является частный сектор. Российская экономика отличается значительной долей государственных инвестиций и инвестиций, основанных на смешанной  собственности.

Важную роль в развитии частных  инвестиций играет действующий порядок  их стимулирования. Он предусматривает  выделение государством капитальных  вложений в размере 0,5 % внутреннего  валового продукта (ВВП) на финансирование высокоэффективных инвестиционных проектов, подготовленных с участием коммерческих структур, при условии их размещения на конкурсной основе. Инвестор обязан вложить не менее 80% собственных и заемных средств, включая иностранные инвестиции. Собственный капитал инвестора должен составлять не менее 20%.

Таблица1  - «Субъекты, правовые формы и источники инвестиций»

Правовая форма инвестиций	Источники финансирования	Субъект управления инвестициями
Частные	Собственный частный капитал, займы (включая облигационные), привлеченный капитал	Собственники
Государственные	Бюджетные ассигнования, ссуды, средства в денежном обороте государственных  предприятий	Государство
Иностранные	Финансовые кредитные  ресурсы нерезидентов	Иностранные инвесторы (возможно долевое участие иностранных  инвесторов)

 

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются:

• вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды;
• ценные бумаги;
• научно-техническая продукция;
• имущественные права;
• права на интеллектуальную собственность

Более развернуто объекты, виды и источники инвестиций представлены на рисунке 1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1 – Финансовые источники, виды и объекты инвестиций

Вложения в сферу производства из-за высокого риска малопривлекательны для банковского капитала, отечественных  и иностранных инвесторов, населения. Инвесторы предпочитают вкладывать свои средства в более доходные и  надежные финансовые активы.

Результатом и одновременно источником выгодных инвестиций является накопление. Накопление - процесс формирования финансовых ресурсов, используемых на цели расширенного воспроизводства.

Реализуется эта взаимосвязь в  рамках долгосрочной стратегии развития предприятия. Полученные в результате предпринимательской деятельности доходы направляются в целевые фонды  денежных средств, обеспечивающие накопление капитала. Эти фонды служат источниками  текущего финансирования и новых  инвестиций, создавая предпосылки для  накопления капитала в будущем, когда  отдача превысит вложения.

Для предприятий важную роль играет изучение зависимости между суммой прибыли и амортизации и общим  объемом инвестиций. В том случае, когда это соотношение имеет  устойчивую тенденцию к повышению, растет уровень самофинансирования. Начиная с того момента, когда  указанное соотношение превышает  единицу, накопления опережают внутренние инвестиции. Эта разница может  использоваться для долгосрочных финансовых вложений.

Инвестиции сопровождаются снижением  ликвидности активов предприятия. Рост возможен за счет расширения вложений в факторы производства и более  эффективного использования средств.

Увеличение инвестиций означает рост потребления в будущем. Инвестиции повышают эффективность хозяйствования и создают основу для роста  доходов. Они могут оказаться  также нерациональными, поскольку  сопряжены с финансовым риском.

Основная проблема оживления инвестиционной деятельности заключается в том, что из-за высокой инфляции, тяжелого бремени налогов, высоких ставок банковских процентов (на средне - и  долгосрочные кредиты), предприятия  остались практически без источников финансирования своего развития.

Приоритетным направлением решения  проблемы инвестиций в настоящее  время является активизация участия  предприятий в функционировании финансового рынка. Привлечение  ресурсов для инвестиций обеспечивается в основном путем выпуска в  обращение ценных бумаг (эмиссия).

Эмиссия капитала - выпуск ценных бумаг  для дальнейшего размещения среди  потенциальных инвесторов в целях  финансирования инвестиционных затрат.

Эмиссионный процесс - это деятельность, связанная с выпуском, организацией обращения и изъятия из обращения  ценных бумаг.

Содержание и участники эмиссионного процесса схематически изображены на рисунке 2.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2 – Соотношение финансовых ресурсов и инвестиций предприятия

Участниками эмиссионного процесса наряду с эмитентами и инвесторами являются банки (финансовые брокеры). Они выполняют  посреднические функции при купле-продаже  ценных бумаг за счет и по поручению  клиента.

Решение о выпуске ценных бумаг  принимает имеющий на то полномочия орган управления эмитента. Регистрацию  ценных бумаг производит федеральная  комиссия по рынку ценных бумаг РФ, Министерство финансов РФ, Центральный  банк РФ.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется:

• в соответствии с государственными инвестиционными программами;
• прямым управлением государственными инвестициями;
• введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;
• представлением дотаций, субсидий, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств;
• политикой ценообразования, выпуском в обращение ценных бумаг;
• условиями пользования землей и другими природными ресурсами.

Инвестиционная стратегия государства  на современном этапе включает:

• подавление инфляции и стимулирование инвестиционной склонности предприятий и населения;
• уменьшение бюджетного дефицита, его покрытие преимущественно за счет неинфляционных источников, ориентация на инвестиции в производство;
• полноценная защита прав и интересов инвесторов и акционеров;
• децентрализация инвестиционного процесса через стимулирование частных инвестиций и "точечную" приватизацию. Выделение "точек роста" будет происходить на уровне отдельных предприятий и проектов;
• смещение акцента бюджетного финансирования с масштабных программ к поддержанию эффективно работающих предприятий;
• расширение практики долевого государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов (в том числе с привлечением иностранных инвесторов).

В настоящее время разработан новый  механизм выделения бюджетных ассигнований на инвестиционные цели через формирование в составе федерального бюджета развития (табл.2).

Таблица 2  - «Основные источники и направления использования средств бюджета развития Российской Федерации»

Источники средств	Направления использования средств
Иностранные инвестиционные кредиты, распределяемые на конкурсной и возвратной основе. Средства, привлекаемые с российского  и международного финансовых рынков через механизм государственных  заимствований. Отчисления от средств внутренних заимствований. Выплаты по выданным ранее из бюджета  развития кредитам.	Производственные капитальные  вложения   Закупка оборудования в счет иностранных  кредитов     Поддержка экспорта   Выплаты по государственным гарантиям  инвестиций

 

Средства бюджета развития направляются на высокоэффективные и быстроокупаемые  проекты.

Выплаты по государственным гарантиям  должны покрывать до 40% рисков частных  инвесторов.

Существует сходство между планированием  инвестиций и оценкой ценных бумаг.

В концептуальном плане составление  бюджета капиталовложений (инвестиций), как и оценка ценных бумаг, осуществляется в шесть этапов.

1. Прежде всего необходимо определить  затраты по проекту. Это похоже  на расчет цены, которую следует  уплатить за приобретение долговой  или долевой ценной бумаги.

2. Далее необходимо оценить ожидаемый  денежный поток с учетом фактора  времени. Эта процедура подобна  исчислению потока будущих дивидендов  по акциям или процентов по  облигациям.

3. На данном этапе проводится  анализ рискованности денежного  потока, что подразумевает построение  и обработку рядов распределений,  связанных с этим потоком.

4. Оценив риск денежного потока, руководство выбирает подходящее  значение цены капитала, необходимое  для построения дисконтированного  денежного потока (DCF).

5. Далее строится DCF и рассчитывается  его приведенная стоимость. Эта  процедура аналогична нахождению  приведенной стоимости потока  будущих дивидендов.

6. Наконец, приведенная стоимость  ожидаемого денежного потока  сравнивается с требуемыми затратами  по проекту. Если она превышает  затраты по проекту, его следует  принять, в противном случае  проект должен быть отвергнут.  С другой стороны, может быть  рассчитана ожидаемая доходность  проекта, и если она превосходит  требуемое значение, проект может  быть принят.

Если некий инвестор выявляет на рынке ценных бумаг продающиеся, по его мнению, по заниженной цене и  инвестирует в них свои денежные средства, капитализированная стоимость  его инвестированного портфеля возрастет. Аналогично, если фирма делает инвестиции в проект, приносящий доход, капитализированная стоимость самой фирмы увеличится. Таким образом, планирование капиталовложений и оценка ценных бумаг имеют много  общего: более того, чем эффективнее  система капиталовложений в компании, тем выше цена ее акций.[11]

 

 

 

3. Инвестиционная политика компании

 

Инвестиционная деятельность предприятия подчинена долгосрочным целям его развития и поэтому  должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.