Анализ эффективности инвестиций

 

ВВЕДЕНИЕ

ИНВЕСТИЦИЯ - это совокупность затрат реализуемых в форме вложений в те или иные проекты по различным отраслям народного хозяйства за достаточно длительный период.

Инвестиции, как капитал, могут быть в любой форме как  в материальной так и в денежной.

В соответствии с законом "Об инвестициях в РФ" 91г.  под инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная  с постановки цели инвестирования и  заканчивая закрытием предприятия  после полной отдачи вложенного капитала. Средний период отдачи вложенного капитала в России составляет от 10 до 12 лет.

 

Основой реализации инвестиций являются инвестиционные проекты. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ :

• - это дело, мероприятие, программа действий направленная на достижение цели;
• - это организационный комплекс экономико-финансовых мероприятий и документов необходимых для достижения цели.

Инвестиционные проекты  классифицируются по ряду признаков:

1. По величине требуемых инвестиций:

• крупные (стоимость которых более 50млн. $);

• традиционные (стоимость которых равна 20$ млн. или более);
• мелкие (стоимость которых менее 20млн.$).

2. По степени обязательности:

• обязательные (контрактные, основанные на договоре);
• не обязательные.

3. По степени связанности проектов между собой:

• независимые, когда выполнение второго проекта не зависит от хода реализации первого проекта;
• альтернативные (взаимоисключающие), когда из двух выбирается только один проект;
• зависимые. Когда реализация второго зависит от реализации первого инвестиционного проекта.

4. По типу денежного потока:

• ординарные - это проект в котором инвестиции поступают в равные промежутки времени и с равными объемами;
• не ординарные - это проект, который получает или отдает денежные средства в различные не равные) промежутки времени.

5. По отношению к рискам:

• рискованные;
• мало рискованные.

6. По срочности:

• неотложные;
• откладываемы

7. По масштабу:

• глобальные;
• крупномасштабные;
• региональные;
• локальные.

По Российской классификации  существуют две группы потребностей в инвестициях: внешняя- выход страны, региона, предприятия на внешний рынок; внутренняя - сокращение рабочей силы, увеличение масштаба производства, удовлетворение потребностей региона и т.д. По международной системе классификация инвестиционных потребностей иная.

Одной из основ инвестиционных проектов являются денежные потоки, которые могут быть: независимыми или связанными между собой. Денежные потоки могут быть сосредоточены в начальной фазе инвестиционного проекта (ПРЕНУМЕРАНДО) и в конце фазы инвестиционного проекта (ПОСТНУМЕРАНДО). В инвестиционной практике пренумерандо являются основными.

АННУИТЕТЫ - это те же денежные потоки, который равны между собой по величине, а временной период принимается одной и той же величиной в инвестиционном проекте. Они бывают: срочные - денежные потоки, которые имеют отмеченное (конечное) число лет; бессрочные - это те которые не имеют последнего года вложения инвестиций; с различными процентными ставками.

ЦЕНА КАПИТАЛА - это  сумма используемых в проекте  финансовых ресурсов, в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника финансирования инвестиционного проекта. Источниками финансирования могут быть: банковские кредиты, займы у других организаций , привилегированные и простые акции. В зависимости от источника финансирования цена капитала между собой может меняться. между собой.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РАЗДЕЛ 1.  ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Для инвестиционных проектов принята  система оценочных критериев, которые позволяют определить его эффективность, выбрать из нескольких инвестиционных проектов наиболее приемлемый с точки зрения инвестора, определить отдачу денежных потоков, выбрать наиболее рациональную цену капитала, а так же решить ряд других задач.

Система критериев характеризуется  следующими особенностями :

1. Инвестиции и денежные потоки должны быть сопоставимыми как во времени инвестиционного проекта, так и по месту их реализации. Минимальный период оценки один год.
2. В систему входят несколько методов оценки. Каждый проект должен оцениваться по всему набору методов оценки.
3. Сопоставимость денежных показателей, необходима:

• при инфляции;

• при существовании различных инвесторов;
• при разновременности инвестиций и созданных в период реализации инвестиционного проекта денежных потоков;
• при реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени:

В инвестиционной практике денежные потоки могут быть либо в  виде чистых оттоков, либо в виде чистых притоков.

ЧИСТЫЙ ОТТОК - это превышение различных видов расходов над различными видами доходов, имеют знак "-"

ЧИСТЫЙ ПРИТОК - это превышение различных видов доходов над различными видами расходов, имеют знак "+"

Расчеты эффективности  обычно базируются на  нулевом или  первом году реализации инвестиционного проекта. Величины инвестиций и денежных потоков рассматриваются как годовые величины.

Система оценок делится  на две группы:

1. Дисконтированные оценки или временные оценки. Они включают в себя:

• ЧПС (NPV) - чистая приведенная стоимость (чистый приведенный эффект, чистый приведенный доход, чистая приведенная прибыль);
• ИРИ (PI) - индекс рентабельности инвестиций;
• ВНП(IRR) - внутренняя норма прибыли(внутренняя норма доходности. Норма окупаемости);
• МВНП (MIRR) - модифицированная норма прибыли
• ДСОИ(DPP) - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

2. Простые оценки:

• СОИ(PP) - срок окупаемости инвестиций;
• КЭИ(ARR) - коэффициент эффективности инвестиций.

Необходимость использования  всех методов оценки вызвана тем, что оценки по различным методам  могут иметь противоречивый характер. Сравнивая оцени  инвестиций по различным методам аналитик делает выводы о приемлемости того или иного проекта.

Сейчас мы решим задачу всеми выше указанными методами оценки инвестиционных проектов, попутно рассматривая их подробней  и сделаем заключение о приемлемости того или иного проекта.

 

 

 

 

 

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ : величины требуемых инвестиций по первому проекту равны 18млн. руб., а по второму - 20 млн. руб. Предельные доходы:

• по первому проекту: в первый год - 1.5 млн.руб, а в последующие по 3.6 млн.руб.
• по второму проекту: в первый год 1.5 млн. руб., а в последующие по 4 млн.руб. Прибыль равна 0.45 от среднего дохода.

Оценить целесообразность принятия проектов, если процентная ставка равна 10% и 20%.

Принять решение  по методам оценки инвестиционных проектов. 

 

РАЗДЕЛ   2.      ЧПС (NPV)  "ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ"

  - этот метод основан на сопоставлении дисконтированных денежных потоков с инвестициями. При этом ЧПС(NPV)  может использоваться в двух вариантах:

1. Инвестиции не дисконтируются:

ЧПС = ⁿå_t=1 FV_t/(1+rt)ⁿ - Ic, где:

FV_{t -} будующая стоимость (ценность) денег или возвратная стоимость;

r_{t -} темп прироста - ставка - банковская процентная ставка;

n - количество лет;

Ic - инвестиции.

FVt = PVt (1+rt)ⁿ, где:

 

PVt - сегодняшняя (текущая) стоимость денег (ценностей)

2. С дисконтированием инвестиций:

 

ЧПС = ⁿå_t=1 FV_t/(1+rt)ⁿ - ⁿå_{t =1} Ic_t /(1+rt)ⁿ

 

С помощью первого варианта расчета  найдем ЧПС(NPV)  для нашей задачи. Расчеты будем производить табличным методом.

Ic1    =	18	млн.руб.
Ic2 =	20	млн.руб.
ГОД	PV1.2		1/(1+r1.2 )		FV1.2
	1проект	2 проект	r1.2=10%	r1.2 =20%	r1 =10%	r1 =20%	r2 =10%	r2 =20%
1	1.5	1.5	0.91	0.83	1.36	1.25	1.36	1.25
2	3.6	4.0	0.83	0.69	2.98	2.50	3.31	2.78
3	3.6	4.0	0.75	0.58	2.70	2.08	3.01	2.31
4	3.6	4.0	0.68	0.48	2.46	1.74	2.73	1.93
5	3.6	4.0	0.62	0.40	2.24	1.45	2.48	1.61
6	3.6	4.0	0.56	0.33	2.03	1.21	2.26	1.34
7	3.6	4.0	0.51	0.28	1.85	1.00	2.05	1.12
8	3.6	4.0	0.47	0.23	1.68	0.84	1.87	0.93
9	3.6	4.0	0.42	0.19	1.53	0.70	1.70	0.78
Итого:	30.3	33.5			18.82	12.76	20.76	14.04
ЧПС	(NPV)				0.82	-5.24	0.76	-5.96

Лучшим инвестиционным проектом ,по данному методу, будет  считаться тот у которого:

ЧПС(NPV)  >0 и по максимальной его величине, следовательно фирма получает дополнительную рыночную стоимость.

ЧПС(NPV)  =0 , то аналитик обязан провести дополнительные исследования по рассматриваемым проектам с учетом выплачиваемых налогов.

  ЧПС(NPV)  < 0, то проект отвергается, т.к. рыночная стоимость имущества уменьшается.

 

 В нашем  случае:

• первый и второй проекты при ставке 20%  - отвергаются, т.к. ЧПС(NPV)  < 0
• первый и второй проекты при ставке 10% - принимаются, т.к. ЧПС(NPV)  >0
• лучшим является первый проект при процентной ставке 10%, т.к. величина ЧПС(NPV), в этом случае, более величины ЧПС(NPV) по второму проекту при ставке 10%, а следовательно более и дополнительная рыночная стоимость.

 

РАЗДЕЛ 3.  ИРИ (PI)   "ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ"

 

- этот метод является  продолжением метода ЧПС и  определяется по следующей формуле:

1. Инвестиции не дисконтируются:

ИРИ (PI)= (ⁿå_t=1 FV_t/(1+rt)ⁿ )/ Ic, где:

 

FV_{t -} будующая стоимость (ценность) денег или возвратная стоимость;

r_{t -} темп прироста - ставка - банковская процентная ставка;

n - количество лет;

Ic - инвестиции.

2. С дисконтированием инвестиций:

ИРИ(PI) = ⁿå_t=1 (FV_t/(1+rt)ⁿ)  / ( ⁿå_{t =0} Ic_t /(1+rt)ⁿ)

 

Отличия ИРИ(PI)  от других методов оценки инвестиционного проекта:

• представляет собой относительный показатель;
• характеризует уровень доходности на единицу капитальных вложений;
• представляет собой меру устойчивости как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует;
• позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине ИРИ(PI).

С помощью первого варианта расчета  найдем ИРИ(PI)  для нашей задачи. Расчеты будем производить табличным методом.

Ic1    =	18	млн.руб.
Ic2 =	20	млн.руб.
ГОД	PVt		1/(1+r1.2 )		FV1.2
	1проект	2 проект	r1.2=10%	r1.2 =20%	r1 =10%	r1 =20%	r2 =10%		r2 =20%
1	1.5	1.5	0.91	0.83	1.36	1.25	1.36		1.25
2	3.6	4.0	0.83	0.69	2.98	2.50	3.31		2.78
3	3.6	4.0	0.75	0.58	2.70	2.08	3.01		2.31
4	3.6	4.0	0.68	0.48	2.46	1.74	2.73		1.93
5	3.6	4.0	0.62	0.40	2.24	1.45	2.48		1.61
6	3.6	4.0	0.56	0.33	2.03	1.21	2.26		1.34
7	3.6	4.0	0.51	0.28	1.85	1.00	2.05		1.12
8	3.6	4.0	0.47	0.23	1.68	0.84	1.87		0.93
9	3.6	4.0	0.42	0.19	1.53	0.70	1.70		0.78
Итого:	30.3	33.5			18.82	12.76	20.76		14.04
ИРИ(PI)					1.05	0.71	1.04		0.70