Децентрализация инвестиционного процесса

Предмет: Инвестиционная политика государства.

Тема: Децентрализация инвестиционного процесса.

Объективные сдвиги в структуре источников инвестиционных вложений при переходе к рынку связаны с децентрализацией инвестиционного процесса, разделением функций государства и предприятий в инвестиционном процессе, уменьшением роли государства как непосредственного инвестора и развитием частных инвесторов, формированием инвестиционного рынка и сети его институтов, осуществляющих аккумулирование и перераспределение инвестиционного капитала. Ведущим направлением изменения структуры источников финансирования инвестиций является снижение доли бюджетных ассигнований и увеличение доли собственных средств предприятий, частных инвестиций и заемных средств.

По мере развития рыночных отношений источники финансирования инвестиций становятся все более многообразными. Видоизменяются внутренние (собственные) источники инвестиций предприятия: помимо традиционных источников используются личные накопления собственников, средства иностранных совладельцев (для совместных предприятий). В качестве внешних (привлеченных и заемных) источников выступают кредиты банков и других финансовых институтов, эмиссия и размещение акций, облигаций, других ценных бумаг, средства бюджетов различного уровня и др.

Эти процессы в ходе рыночного реформирования российской экономики постепенно модифицировали структуру инвестиционного капитала по формам собственности и источникам финансирования

На начальном этапе рыночных преобразований в России изменение структуры инвестиционного капитала и роли субъектов инвестирования, соответствующее по внешним признакам условиям рыночной экономики, не привело к ожидаемым результатам – масштабной активизации инвестиционного процесса, формированию широкого слоя частных инвесторов, расширению спектра источников финансирования инвестиций. Свертывание прямого участия государства в инвестиционном процессе явилось следствием не только смены модели экономики, но и резкого уменьшения государственных доходов в условиях экономического спада.

Децентрализация инвестиционного процесса выразилась в увеличении доли негосударственных источников инвестирования (в основном вследствие сокращения числа государственных предприятий в результате их приватизации) и существенном сокращении централизованных инвестиционных ресурсов. Масштабы и темпы сокращения инвестиций за счет бюджетных средств обусловили перенос центра тяжести в государственной инвестиционной политике на частные структуры: предприятия, банки, население. Однако, несмотря на количественный рост и диверсификацию субъектов инвестиционной деятельности в частном секторе, их роль в инвестиционном процессе оказалась недостаточной для того, чтобы заполнить вакуум, образовавшийся вследствие ухода государства из экономики в инвестиционной сфере.

По мере изменения структуры собственности государственные источники инвестиционных ресурсов должны были замещаться все более многообразными частными источниками, что должно было привести к развертыванию масштабной децентрализации инвестиционного процесса, росту масштабов и эффективности инвестирования. Однако в действительности децентрализация сопровождалась резким свертыванием инвестиционной деятельности, снижением совокупного инвестиционного потенциала при оттоке капитала из материального производства в сферу торговых и финансовых услуг.

В ходе рыночных преобразований наиболее сложными оказались вопросы создания институтов стратегических инвесторов, способных обеспечить эффективное инвестирование, а также формирования действенного механизма трансформации частных сбережений в производственные инвестиции.

Особенности формирования структуры источников финансирования инвестиций в российской экономике во многом обусловлены тем, что переход к рыночной модели инвестирования осуществлялся в условиях системного экономического кризиса. За период 1991-1998 гг. ресурсы валовых национальных сбережений уменьшились в 2,9 раза, при общем сокращении объема валовых сбережений снизилась их доля, используемая для валового накопления основного капитала. Уменьшение финансовых накоплений усугублялось неразвитостью рыночного механизма капитализации сбережений. Предприятия, которые в своей значительной части находились в тяжелом финансовом положении, с одной стороны, не обладали достаточными собственными источниками для финансирования инвестиционной деятельности, а, с другой стороны, были не в состоянии привлечь ресурсы кредитного и фондового рынков. Формирующийся финансовый рынок не играл заметной роли в общественном воспроизводстве.

В условиях экономического и инвестиционного подъема основными инвесторами выступили сами предприятия реального сектора экономики. Так, в 1999 г. в целом по промышленности за счет собственных ресурсов предприятия профинансировали 72% всех инвестиций в основной капитал, за счет бюджетных средств 4,7% и 23,3% за счет прочих источников.

Это позволяет полагать, что при системном трансформационном спаде модифицируется и зависимость структуры источников финансирования инвестиций от фазы делового цикла. Если в рыночной экономике доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, когда сокращаются масштабы инвестирования и уменьшается предложение денег, в России хозяйственное оживление сопровождалось увеличением доли собственных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций. Лишь в условиях стабилизации экономики в структуре источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий стала расти доля средств, привлекаемых с финансовых рынков.